Paradigm đặt cược vào Brazil: Chiến trường mới của stablecoin không nằm ở Mỹ

Tiêu đề gốc: "Paradigm đầu tư vào một công ty stablecoin Brazil, nhưng tại sao lại là Brazil?"

Tác giả gốc: Eric, Foresight News

Gần đây, công ty stablecoin Brazil Crown đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 13.5 triệu USD do Paradigm dẫn đầu, với mức định giá 90 triệu USD. Trong thông cáo báo chí của The Block, nhấn mạnh rằng đây là lần đầu tiên Paradigm đầu tư vào một công ty Brazil. Đây cũng là vòng gọi vốn thứ hai của Crown chỉ trong hai tháng; vào giữa tháng 10, Crown vừa hoàn thành vòng hạt giống trị giá 8.1 triệu USD do Framework Ventures dẫn đầu, với sự tham gia của Coinbase Ventures và Paxos.

Đây không phải là tin tức trang nhất, nhưng có hai điểm rất đáng chú ý trong bài báo: Tại sao lại là Crown? Và tại sao lại là Brazil?

Tại sao Crown xứng đáng được đầu tư?

Phân tích một sự việc thường cần xem xét cả yếu tố nội tại và ngoại tại.

Về yếu tố ngoại tại, theo tôi, cơ hội đầu tư vào các nhà phát hành stablecoin tại Mỹ đã rất ít, Tether và Circle đã chiếm phần lớn thị trường, khiến các quỹ đầu tư muốn tìm kiếm Alpha lớn hơn phải nhắm đến thị trường bên ngoài. Đồng thời, số lượng công ty liên quan đến tiền pháp định trong nước cho phép vốn nước ngoài đầu tư và stablecoin có thể phát triển thị trường nội địa cũng không nhiều.

Brazil là một trong số ít "mảnh đất vàng" ở châu Mỹ đáp ứng hầu hết các điều kiện này, lý do tại sao sẽ được nói ở phần sau.

Quay lại với Crown, theo số liệu công bố, tổng lượng stablecoin BRLV (đồng real Brazil) do Crown phát hành hiện chỉ hơn 100 triệu, quy đổi ra USD chưa đến 20 triệu, khối lượng giao dịch 30 ngày qua cũng chỉ 56,000, cho thấy thị trường stablecoin tiền tệ quốc gia Brazil hiện còn rất nhỏ, chưa kể Crown hiện chỉ phục vụ khách hàng tổ chức.

Rõ ràng, logic đầu tư vào Crown là đặt cược vào đội ngũ phía sau có thể tạo ra thành tích trên thị trường này trong tương lai.

Đồng sáng lập kiêm CEO của Crown, John Delaney, từng là luật sư trong lĩnh vực tài chính quốc tế, cũng là COO của doanh nghiệp nổi tiếng Brazil Xerpa, từng được Founders Fund đầu tư. Năm 2019, Xerpa ra mắt nền tảng "trả lương theo nhu cầu" (Earned Wage Access), cho phép nhân viên rút lương theo số ngày đã làm việc bất cứ lúc nào (thay vì chờ cuối tháng), giúp tránh vay tín dụng lãi suất cao. Điều này đặc biệt được ưa chuộng trong môi trường lãi suất cao và áp lực tài chính ở Brazil, được xem là công cụ phúc lợi tài chính cho nhân viên. Công ty thu phí cố định nhỏ, không liên quan đến lãi suất.

Đồng sáng lập kiêm kỹ sư trưởng Vinicius Correa là kỹ sư đời đầu của ngân hàng số Brazil Nubank. Các nhà đầu tư của Nubank cũng rất "khủng", trong tổng số 2 tỷ USD qua nhiều vòng gọi vốn, có sự tham gia của Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent, Berkshire Hathaway. Nubank niêm yết trên sàn NYSE năm 2021 với định giá IPO 41.5 tỷ USD, hiện vốn hóa gần 80 tỷ USD.

Đồng sáng lập kiêm trưởng bộ phận hệ sinh thái Alex Gorra từng là đối tác quản lý tại văn phòng gia đình Brainvest quản lý 5 tỷ USD tài sản, trước đó từng làm việc tại ARX Investments, UBS Group, Rothschild Bank và JPMorgan ở các vị trí quản lý. COO Bruno "BL" Passos từng dẫn dắt đội ngũ đa chức năng tại Hashdex.

Đội ngũ sáng lập của Crown thực sự là một "dream team", hai nhà sáng lập đều từng tham gia quá trình xây dựng doanh nghiệp bản địa Brazil từ con số 0, dù số liệu BRLV hiện chưa đẹp nhưng không cản trở họ nhận được tổng cộng hơn 20 triệu USD đầu tư chỉ trong hai tháng.

Thêm vào đó, đội ngũ Crown cho biết trên blog rằng việc phát hành BRLV thực chất cũng xuất phát từ việc nhận thấy USDT, USDC đã đóng góp vào việc mua trái phiếu chính phủ. Việc phát hành stablecoin tại Brazil cũng có thể cung cấp sức mua cho trái phiếu quốc gia, từ đó ổn định kinh tế, đồng thời thúc đẩy sử dụng stablecoin, đây là "một mũi tên trúng hai đích". Nếu stablecoin USD chỉ giúp Mỹ "kéo dài sự sống", thì stablecoin real Brazil thực sự giúp ích cho quốc gia.

Tại sao lại đặt cược vào Brazil?

Xét về tiền pháp định làm nền tảng cho stablecoin, dường như có nhiều lựa chọn tốt hơn real Brazil, vậy tại sao lại chọn Brazil?

Nghe có vẻ khó tin, quốc gia mà thế hệ 8x, 9x có thể chỉ biết đến qua bóng đá này, đã trở thành một trong những trung tâm đổi mới lớn nhất Mỹ Latinh và hàng đầu thế giới, với hơn 1,500 công ty fintech và hơn 100 triệu người dùng.

Là một quốc gia tư bản, ngành ngân hàng Brazil lâu nay bị chi phối bởi 5 ngân hàng lớn (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa, Santander), chiếm hơn 80% tài sản, cao hơn nhiều so với Mỹ (khoảng 50%). Dịch vụ ngân hàng truyền thống cứng nhắc, phí cao (lãi suất thẻ tín dụng hàng năm thường trên 300%), quan liêu nặng nề, khiến hàng chục triệu người thu nhập thấp và không có tài khoản ngân hàng (lịch sử lên tới 55 triệu) bị loại khỏi hệ thống.

Nhưng điều này cũng tạo ra khoảng trống nhu cầu rất lớn, các công ty fintech như Nubank đã tận dụng bằng cách cung cấp thẻ tín dụng miễn phí, dịch vụ đơn giản, chi phí thấp, nhanh chóng lấp đầy khoảng trống thị trường.

Dù không thể thay đổi sự độc quyền của ngành ngân hàng truyền thống, Ngân hàng Trung ương Brazil lại chủ động thúc đẩy cạnh tranh và bao trùm tài chính, thậm chí trở thành điển hình toàn cầu về quản lý tài chính số. Đóng góp lớn nhất là ra mắt hệ thống thanh toán tức thời Pix năm 2020. Pix hỗ trợ chuyển khoản miễn phí, 24/7, giao dịch năm 2025 dự kiến vượt 1 nghìn tỷ real, phủ sóng hơn 90% dân số. Pix nhanh chóng thay thế tiền mặt và thẻ tín dụng, trở thành phương thức thanh toán ưu tiên của 76% người Brazil, nâng cao bao trùm tài chính và cung cấp hạ tầng chi phí thấp cho fintech (như tích hợp thanh toán, đổi mới tín dụng qua Pix).

Chắc hẳn bạn cũng thường thấy các sàn giao dịch hoặc công cụ thanh toán crypto tích hợp Pix trong các tin tức ngành Web3. Một ngân hàng trung ương của quốc gia tư bản có thể dẫn dắt ra mắt một hệ thống thanh toán đủ sức làm lung lay hệ thống ngân hàng truyền thống là điều không dễ, nhưng hướng đi "vì dân" này cũng giúp các công ty fintech địa phương có triển vọng phát triển tốt hơn nhờ tiếp cận được nhiều người dùng hơn.

Chính vì vậy, các hình thức tài chính mới như tiền mã hóa được chấp nhận rất cao tại Brazil. Dân số Brazil hơn 200 triệu, tỷ lệ sử dụng smartphone gần 90%, người dùng internet hơn 180 triệu, thời gian online trung bình hơn 5 tiếng/ngày. Thế hệ trẻ, dân bản địa số, đặc biệt là Gen Z, có nhu cầu tài chính di động rất lớn. Tháng 9 năm ngoái, Circle đã trực tiếp hỗ trợ đổi USDC bằng real Brazil.

Sự phổ biến của stablecoin USD tại Brazil được nhiều bài phân tích cho là do tiền tệ quốc gia không ổn định, nhưng theo tôi kiểm chứng từ nhiều nguồn, lý do này chỉ chiếm một phần nhỏ. Nếu lý do này là chính, các quỹ như Paradigm sẽ không đặt cược lớn vào stablecoin tiền pháp định và công ty fintech bản địa Brazil như vậy.

Thực tế, Brazil từng trải qua nhiều lần siêu lạm phát trong thập niên 80, 90, thậm chí có thời điểm lạm phát hàng tháng lên tới 80%. Nhưng những năm gần đây, dù real vẫn biến động, nhưng với một quốc gia như Brazil, họ đã đạt được kết quả tốt trong việc ổn định giá trị tiền tệ và giảm lạm phát. Năm 2025, lạm phát Brazil dao động 4.5% - 5%, vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương nhưng so với Argentina bên cạnh thì đã là rất tốt.

Một bộ phận người dân Brazil nắm giữ stablecoin USD để phòng ngừa rủi ro mất giá của real, nhất là trong bối cảnh Fed tăng lãi suất những năm trước, nhưng phần lớn hơn là để phục vụ thương mại quốc tế, tránh thuế, thuận tiện luân chuyển vốn và giao dịch crypto.

Theo dữ liệu từ Chainalysis, chỉ số chấp nhận tiền mã hóa của Brazil đứng thứ năm toàn cầu, chỉ sau Ấn Độ, Mỹ, Pakistan và Việt Nam. Dòng tiền mã hóa vào Brazil từ tháng 7/2024 đến tháng 7/2025 đạt 318.8 tỷ USD, vượt trội so với các quốc gia Mỹ Latinh khác.

Theo dữ liệu từ nhà tạo lập thị trường crypto Gravity Team, Brazil đã sử dụng stablecoin như một công cụ đầu tư và thanh toán xuyên biên giới, stablecoin hiện chiếm khoảng 70% dòng vốn gián tiếp từ các sàn giao dịch nội địa sang sàn quốc tế.

Đến đây có thể có người hỏi, nếu đã có Pix là công cụ thanh toán quốc gia, vậy stablecoin còn ý nghĩa gì?

BRLV của Crown có một đặc điểm không được nêu rõ trên website nhưng được đề cập trong thông cáo báo chí, đó là chia sẻ lợi tức trái phiếu chính phủ cho người nắm giữ stablecoin, mà ở Brazil, con số này là 15%. Dù không thể chia hết cho người dùng, nhưng chỉ cần một nửa cũng đã là mức lợi suất rất hấp dẫn.

Tương lai, BRLV cũng có thể tích hợp vào hệ thống Pix. Đối với người bình thường hoặc người nghèo, có thể không có động lực đổi stablecoin, nhưng với người dư dả, stablecoin không chỉ không ảnh hưởng đến thanh toán mà chỉ cần nắm giữ cũng có thể "nhận lãi", sau này còn có thể giao dịch liền mạch với stablecoin USD, thậm chí tham gia DeFi. Nói chung, nhiều tiềm năng sẽ khiến stablecoin có đủ nhu cầu và ứng dụng tại đây.

Ở hầu hết các quốc gia có tiềm lực yếu, không thể duy trì ổn định tiền tệ lâu dài, dự trữ ngoại hối ít, USD và stablecoin USD là "cứu cánh" cho người dân, nhưng Brazil lại là một ngoại lệ.