Bitcoin sta diventando troppo costoso da minare in modo redditizio: cosa cederà per primo – l'hashrate, l'esperienza utente o l'ideologia?

Con i riflettori di questo ciclo puntati sui tesorieri aziendali di Bitcoin, sugli afflussi negli ETF e sui cambiamenti della liquidità globale, i miner di Bitcoin sono diventati la spina dorsale trascurata della rete.

Tuttavia, mentre le ricompense per blocco diminuiscono e i costi energetici aumentano, molti sono costretti a reinventarsi, espandendosi nell’hosting AI, nell’arbitraggio energetico e nei servizi infrastrutturali, solo per mantenere in funzione i propri impianti e garantire la sicurezza della catena.

Bitcoin paga solo 3,125 BTC per blocco dal sussidio, quindi le commissioni di transazione sono ora il principale motore delle entrate dei miner e della sicurezza della rete.

Questa dipendenza è evidente nei dati odierni. L’hashrate a sette giorni si attesta vicino a 1,12 zettahash al secondo, con una difficoltà di rete di circa 155 trilioni.

Negli ultimi 144 blocchi, i miner hanno guadagnato circa 453 BTC in ricompense totali, equivalenti a circa 45 milioni di dollari, dato un prezzo spot di circa 101.000 dollari.

Le commissioni medie per blocco sono state di circa 0,021 BTC, una piccola parte delle entrate dei miner, secondo il dashboard di mining.

I derivati hashprice indicano un ambiente di entrate limitato nel breve termine. La curva forward di Luxor implica circa 43,34 dollari per petahash al giorno per ottobre, in calo rispetto ai 47,25 dollari di fine settembre.

La domanda di commissioni rimane irregolare. Dopo il picco dell’halving di aprile 2024, legato al lancio di Runes, con il blocco dell’halving di ViaBTC che ha catturato più di 40 BTC tra sussidio e commissioni, le commissioni di base si sono attenuate durante l’estate.

Galaxy Research ha scritto in agosto che le commissioni on-chain erano crollate a livelli quasi storicamente bassi nonostante la forza del prezzo, caratterizzando il mercato delle commissioni come tutt’altro che robusto.

La politica dei pool amplifica questo quadro. Foundry e altri hanno, a volte, minato transazioni che pagavano meno di un sat per virtual byte, il che mostra che il floor pratico delle commissioni può crollare durante i periodi di mempool tranquilla.

Conferme economiche migliorano l’esperienza utente nei periodi di calma, anche se il budget di sicurezza che i miner raccolgono allora si basa ancora di più sul sussidio fisso.

Un modo semplice per inquadrare il prossimo trimestre è trattare le commissioni in tre regimi e mapparle alle entrate dei miner, all’hashprice e alla soglia di costo di attacco.

Utilizzando 144 blocchi al giorno, un sussidio di 3,125 BTC, un hashrate di rete vicino a 1,13×10⁹ TH/s e un prezzo spot di circa 113.000 dollari, commissioni per blocco di 0,02 BTC, 0,50 BTC e 5,00 BTC corrispondono a quote di commissioni di circa 0,6 percento, 13,8 percento e 61,5 percento delle entrate dei miner.

Il budget di sicurezza giornaliero, definito come il sussidio più le commissioni su 144 blocchi, varia da circa 453 BTC nel caso tranquillo a 522 BTC in una giornata moderata e fino a 1.170 BTC durante l’attività di picco.

L’effetto incrementale sull’hashprice è meccanico.

Commissioni extra per blocco aggiungono ΔF × 144 BTC alle entrate giornaliere, che, distribuite sull’hashrate di rete e convertite al prezzo spot, aumentano i guadagni dei miner di circa 0,29, 7,2 e 72 dollari per petahash al giorno in questi scenari.

I forward intorno a 43 dollari per petahash al giorno significano che una giornata di commissioni moderate aggiunge una percentuale a metà delle entrate, mentre una giornata di picco resetta l’economia unitaria.

Regime Commissioni per blocco (BTC) Quota commissioni sulle entrate Budget di sicurezza (BTC/giorno) Budget di sicurezza (USD/giorno @ $113k) Incremento hashprice ($/PH/giorno)

Tranquillo	0,02	~0,6%	~452,9	~$51,2M	~$0,29
Moderato	0,50	~13,8%	~522,0	~$59,0M	~$7,2
Picco	5,00	~61,5%	~1.170,0	~$132,2M	~$72

I costi energetici contestualizzano questi incrementi. Una flotta di ultima generazione ancorata all’Antminer S21 di Bitmain, con circa 17,5 joule per terahash, e la famiglia M66S di MicroBT vicino a 18-18,5 joule per terahash, affronta una spesa elettrica di circa 21-30 dollari per petahash al giorno a 5-7 centesimi per kilowattora, secondo le specifiche dei fornitori e i prezzi comuni dell’energia negli Stati Uniti.

Con i forward intorno a 43 dollari per petahash al giorno, il margine lordo di potenza può essere sottile prima di considerare i costi operativi e di capitale. Una giornata di commissioni moderate migliora la sopravvivenza delle flotte marginali, e picchi ripetuti possono compensare i periodi a basse commissioni aumentando la generazione di liquidità.

La cornice della sicurezza beneficia di due limiti che traducono le entrate dei miner nella difficoltà di un attacco.

Un limite inferiore, dal punto di vista delle spese operative, per un attacco del 51 percento presume che un attaccante possa procurarsi e gestire hardware con l’efficienza della classe S21.

Controllare il 51 percento di 1,13 ZH/s a 17,5 J/TH implica un assorbimento di potenza di quasi 10,1 gigawatt. Sono circa 10.085 megawattora all’ora, che costano circa 0,50-0,71 milioni di dollari all’ora a 5-7 centesimi per kilowattora.

Questo è un floor con ipotesi di approvvigionamento irrealistiche, e i mercati di noleggio attualmente non possono fornire la capacità richiesta su questa scala. Rimane comunque un utile indicatore di ordine di grandezza, come spiegato da River sugli attacchi del 51 percento.

Un limite superiore, ancorato al capitale, si basa sul conteggio dell’hardware. Possedere il 51 percento dell’hashrate attuale con macchine da 200 TH/s richiederebbe circa 2,88 milioni di Antminer S21.

A 2.460 dollari per unità, sono circa 7,1 miliardi di dollari in costi hardware prima di siti, contratti energetici e personale, coerente con recenti rapporti dei media di diversi a decine di miliardi per il controllo di più giorni, basati su prezzi al dettaglio su tracker di settore.

Questi limiti si collegano direttamente alle commissioni.

Commissioni sostenute più alte aumentano le entrate dei miner, la difficoltà e l’hashrate di equilibrio dopo gli aggiustamenti, il che a sua volta aumenta sia il floor operativo che la soglia di capitale pratica per un attaccante.

Picchi dovuti a inscriptions o volatilità possono finanziare un grande salto nel budget di sicurezza giornaliero, come ha dimostrato il giorno dell’halving, anche se non creano una base stabile.

La domanda aperta per il prossimo trimestre è se la politica del protocollo e il comportamento dei wallet possano sollevare il floor delle commissioni senza affidarsi a manie cicliche.

Ci sono progressi tangibili su questo fronte.

Bitcoin Core v28 ha introdotto il relay dei pacchetti one-parent-one-child, consentendo ai nodi di inoltrare transazioni parent a basso costo quando abbinate a una child pagante tramite il meccanismo child-pays-for-parent, anche se il parent scende sotto la soglia minima di relay delle commissioni.

Ciò riduce il rischio di transazioni bloccate e consente ai miner di monetizzare lo spazio nei blocchi che altrimenti sarebbe inattivo. Il set di policy v3 e TRUC aggiunge una funzione robusta di replace-by-fee per topologie di transazione limitate, che mitiga il pinning e consente un aumento prevedibile delle commissioni, cruciale per le operazioni dei canali Lightning e il batching degli exchange.

La proposta degli ephemeral anchors introduce un’uscita anchor standard che consente l’aggiunta di commissioni post-facto tramite CPFP senza espandere il set UTXO. Insieme al Package RBF in topologie semplici 1P1C e al lavoro sul mempool cluster-aware, questi strumenti aiutano i miner a scoprire cluster di transazioni redditizi e consentono ai wallet di pagare per la conferma quando necessario.

Nessuno di questi cambiamenti genera domanda; tuttavia, rendono affidabile l’aumento delle commissioni, il che tende a mettere un floor sotto le commissioni man mano che L2 ed exchange standardizzano i flussi.

L’hedging dei miner aggiunge un altro dato forward.

I futures hashprice di Luxor su Bitnomial, e i dati di rete Hashrate Index che li supportano, forniscono una visione di mercato delle entrate attese dei miner. Se la curva forward si ammorbidisce mentre i prezzi dell’energia invernale si irrigidiscono, l’hashrate di rete può stabilizzarsi a meno che le commissioni on-chain non aumentino, una dinamica che sarà visibile nell’hashprice spot e nella difficoltà nelle prossime settimane.

Vale anche la pena osservare la policy dei template dei pool. Se più pool includono abitualmente transazioni sotto 1 sat/vB nei periodi tranquilli, i floor delle commissioni di base possono scendere, anche se il miglioramento del relay e del supporto RBF comprime i tempi di conferma durante i periodi intensi propagando più efficacemente i cluster con commissioni aumentate.

La lettura a breve termine, con hashrate vicino a 1,13 ZH/s e forward intorno a 43 dollari per petahash al giorno, è che commissioni moderate muovono abbastanza l’economia da mantenere online le flotte marginali mentre i miglioramenti delle policy si diffondono tra wallet e pool.

Con i parametri attuali, aumentare le commissioni medie a 0,5 BTC per blocco spingerebbe il budget di sicurezza giornaliero a circa 522 BTC, ovvero circa 52 milioni di dollari, a 101.000 dollari.

L’articolo Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.