MSTR mua vào đáy hay nên chờ đợi? Ba vấn đề chiến lược quan trọng bạn cần biết

Bản gốc / Odaily

Tác giả / Wenser

Là “phong vũ biểu của tiền mã hóa”, giá cổ phiếu của Strategy luôn thu hút sự chú ý của thị trường, với hiệu suất gắn liền chặt chẽ với sự ổn định dòng tiền, vị thế chỉ số và các yếu tố then chốt khác. Tin tức mới nhất cho thấy, từ ngày 15 đến 21 tháng 12, Strategy đã huy động được 748 triệu USD thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông, nâng dự trữ tiền mặt lên 2.19 tỷ USD, và đã tạm dừng việc mua thêm bitcoin; hiện tại công ty đang nắm giữ lượng bitcoin trị giá khoảng 60 tỷ USD.

Hiện nay, thị trường tiền mã hóa và Strategy cùng đối mặt với vấn đề then chốt: Khi nào giá cổ phiếu có thể thoát khỏi tình trạng giảm? Nhà đầu tư nên bố trí cổ phiếu MSTR vào thời điểm nào? Odaily sẽ phân tích ngắn gọn qua 3 vấn đề dưới đây.

Câu hỏi 1: Nguyên nhân sóng gió giảm giá của Strategy: Sự kiện loại khỏi chỉ số MSCI

Xét về các đợt giảm giá cổ phiếu của Strategy trong quý 3 và 4, ngoài cú “sụp đổ lớn ngày 10/11” gây chấn động hệ thống ngành và lực mua trên thị trường tiền mã hóa suy yếu, nguyên nhân trực tiếp nhất thực ra là do sự kiện “Strategy có thể bị loại khỏi chỉ số MSCI” vào tháng 10.

Tình hình hiện tại của Strategy: Lãi tạm tính hơn 10.1 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận năm khoảng 24%

Theo nhà phân tích on-chain Yu Jin giám sát, tính đến ngày 22 tháng 12, Strategy (MSTR) vẫn nắm giữ 671,268 BTC, trị giá 60.441 tỷ USD, giá vốn trung bình 74,972 USD, lãi tạm tính 10.114 tỷ USD. Ngược lại, công ty kho bạc ETH hàng đầu BitMine có giá vốn ETH lên tới 3,884 USD, và đang chịu lỗ tạm tính 3.37 tỷ USD. Ở khía cạnh này, BTC vẫn thể hiện sự vững chắc hơn ETH.

Ngày 15 tháng 12, nhà sáng lập kiêm chủ tịch điều hành Strategy, Michael Saylor từng đăng bài cho biết, Strategy đang nắm giữ 671,268 bitcoin, giá mua trung bình là 74,972 USD, tỷ suất lợi nhuận bitcoin từ đầu năm đến nay là 24.9%. Xét về số liệu trên sổ sách, Strategy vẫn là một cổ phiếu blue-chip có hiệu suất xuất sắc.

Tuy nhiên, xét về dữ liệu tổng thể của các công ty kho bạc BTC, do BTC giảm 6% trong năm, theo báo cáo của BitcoinTreasuries.net cho thấy, năm 2025, chỉ có một công ty kho bạc bitcoin có hiệu suất cổ phiếu vượt qua chỉ số S&P 500 làm chuẩn (tỷ suất lợi nhuận năm là 16%), đó là The Blockchain Group có trụ sở tại Pháp, cổ phiếu của họ đã tăng khoảng 164% kể từ ngày 1 tháng 1. So sánh, giá cổ phiếu Strategy giảm 12%, Metaplanet giảm gần một phần ba, Nakamoto từng huy động hơn 600 triệu USD để mua bitcoin nhưng vốn hóa thị trường đã giảm hơn 98%.

Sóng gió loại khỏi chỉ số MSCI: Đề xuất cấm các công ty có tỷ lệ nắm giữ tài sản số trên 50% được vào chỉ số

Tháng 10 năm nay, sau khi trả lời thắc mắc của khách hàng, MSCI đã đề xuất kế hoạch loại khỏi chỉ số chuẩn toàn cầu của mình các công ty có tỷ lệ nắm giữ tài sản số chiếm 50% tổng tài sản trở lên. MSCI cho rằng, các công ty này giống quỹ đầu tư hơn là doanh nghiệp vận hành truyền thống, mà quỹ thì không được đưa vào hệ thống chỉ số của họ. Tuy nhiên

Động thái này nhanh chóng vấp phải sự chỉ trích và phản đối từ các doanh nghiệp liên quan: Strategy cảnh báo rằng điều này sẽ khiến chỉ số biến động mạnh, đồng thời đi ngược lại chính sách thúc đẩy đổi mới tài sản số của chính phủ Mỹ; ngoài ra, Strategy còn tích cực kêu gọi ủy ban chỉ số cổ phiếu MSCH từ bỏ đề xuất này; nhiều doanh nghiệp liên quan cho biết họ là công ty vận hành thực tế, phát triển sản phẩm đổi mới, đề xuất này là sự phân biệt không công bằng với ngành tiền mã hóa.

Hai bên đã tranh luận gay gắt về vấn đề này: MSCI cho rằng các công ty dự trữ tài sản số (DATs) như Strategy và BitMine giống quỹ đầu tư hơn là doanh nghiệp vận hành truyền thống; Strategy chỉ ra rằng, do các công ty báo cáo theo IFRS có thể định giá bitcoin theo giá vốn, còn U.S. GAAP yêu cầu đánh dấu giá trị hợp lý hàng quý, nên quy tắc này khó áp dụng nhất quán. Nếu giá bitcoin biến động hoặc chuẩn mực kế toán khác nhau, các công ty nắm giữ tài sản bitcoin sẽ “ra vào mạnh” các chỉ số chính, gây hỗn loạn cho nhà cung cấp chỉ số và nhà đầu tư.

Thị trường phản ứng khác nhau, có nhiều ý kiến trái chiều.

Ảnh hưởng tiềm tàng khi Strategy bị loại khỏi chỉ số MSCI: Có thể dẫn đến bán tháo tiền mã hóa trị giá tối đa 15 tỷ USD

Sau khi xuất hiện sóng gió loại khỏi chỉ số MSCI, các nhà phân tích tổ chức đã đưa ra nhận định của mình:

• Các nhà phân tích của JPMorgan ước tính, nếu Strategy bị loại khỏi chỉ số MSCI, các quỹ thụ động theo dõi chỉ số có thể buộc phải bán tới 2.8 tỷ USD cổ phiếu Strategy, thị trường sẽ đối mặt với khoảng 2.8 tỷ USD dòng vốn thụ động rút ra.
• Nếu MSCI thực hiện kế hoạch loại các công ty kho bạc tài sản mã hóa khỏi chỉ số, các công ty liên quan có thể buộc phải bán tới 15 tỷ USD tiền mã hóa. Nhóm phản đối đề xuất này của MSCI là “BitcoinForCorporations” dựa trên danh sách sơ bộ đã xác minh gồm 39 công ty dự đoán, tổng vốn hóa lưu hành điều chỉnh của các công ty này là 113 tỷ USD, sẽ đối mặt với dòng vốn rút ra từ 10 đến 15 tỷ USD; tỷ trọng vốn hóa lưu hành điều chỉnh của Strategy trong tổng số bị ảnh hưởng là 74.5%.
• Một số nhà phân tích cho rằng, động thái này có thể khiến công ty tích trữ bitcoin lớn này mất tối đa khoảng 9 tỷ USD nhu cầu cổ phiếu, đồng thời làm suy yếu sức hấp dẫn của toàn bộ phân khúc.
• Tháng 12, Strategy vượt qua thành công đợt điều chỉnh chỉ số Nasdaq 100, đây cũng là lần đầu tiên kể từ khi gia nhập chỉ số này vào tháng 12 năm ngoái Strategy vượt qua thử thách.
• Các nhà phân tích của Jefferies và TD Cowen trên Phố Wall chỉ ra rằng, nếu Strategy cuối cùng bị loại khỏi MSCI, các chỉ số khác trên thị trường tài chính toàn cầu có thể làm theo, chủ yếu gồm: Nasdaq 100, chỉ số CRSP toàn thị trường Mỹ, và chỉ số FTSE Russell thuộc Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán London.
• Tính đến ngày 20 tháng 12, chỉ số Nasdaq 100 vẫn giữ Strategy, CRSP từ chối bình luận về việc có cân nhắc loại Strategy hay không, người phát ngôn của Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán London cho biết sẽ tiếp tục theo dõi sự việc, nhưng các phản hồi sẽ tuân thủ quy trình quản lý nội bộ.
• Chủ tịch điều hành Strategy Michael Saylor và CEO Phong Le đã gửi thư cho MSCI, lập luận rằng công ty là thực thể vận hành chứ không phải công cụ đầu tư thụ động.

Hiện tại, MSCI đang tiến hành tham vấn công chúng và sẽ công bố quyết định cuối cùng vào ngày 15 tháng 1 năm sau.

Câu hỏi 2: Dấu hiệu xác nhận hiệu ứng Lindy trong lĩnh vực DAT: Liệu Strategy có thể trở thành “quá lớn để sụp đổ”?

Hiệu ứng Lindy cho rằng, một sự vật tồn tại càng lâu thì khả năng tiếp tục tồn tại trong tương lai càng lớn.

Ví dụ, các tác phẩm kinh điển như “Kinh Thánh”, “Luận Ngữ” có khả năng lưu truyền lâu dài hơn so với sách bán chạy hiện nay hay tự truyện của các ngôi sao mạng.

Trước đây, nhà sáng lập Strategy Michael Saylor từng tuyên bố mạnh mẽ rằng, “Nếu MicroStrategy có thể tích lũy 5% tổng nguồn cung bitcoin, giá bitcoin sẽ đạt 1 triệu USD. Ông còn cho biết, nếu tỷ lệ nắm giữ đạt 7%, mỗi bitcoin sẽ trị giá 10 triệu USD.” Ông mô tả hành động này là cung cấp động lực tăng giá cho mạng lưới.

Trước đó, Chủ tịch BitMine Tom Lee từng phân tích và đánh giá cao việc “Strategy xây dựng dự trữ tiền mặt 1.4 tỷ USD”, ông cho rằng: “Dù giá cổ phiếu Strategy giảm hơn 50% trong 6 tháng qua, nhưng khoản dự trữ tiền mặt này sẽ giúp công ty tiếp tục trả cổ tức cho cổ đông trong thời gian giá bitcoin giảm mà không cần bán lượng bitcoin trị giá 61 tỷ USD đang nắm giữ.” Ông còn chỉ ra, trong chu kỳ giảm giá bitcoin trước, Strategy từng có giá cổ phiếu giao dịch thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV), và việc xây dựng dự trữ tiền mặt chính là để ứng phó với tình huống này.

Theo nhà phân tích TD Cowen Lance Vitanza cho biết, mỗi năm Strategy phải trả khoảng 824 triệu USD tiền lãi và cổ tức.

Tổng hợp thông tin Strategy tăng dự trữ tiền mặt lên 2.19 tỷ USD, “khủng hoảng dòng tiền” của Strategy ít nhất có thể trì hoãn đến nửa cuối năm 2027.

Câu hỏi 3: Cổ phiếu Strategy còn lực mua không: Quỹ của tỷ phú, quỹ cấp quốc gia vẫn đang mua vào

Ngoài thông tin cổ đông quý 3 mà chúng tôi đã đề cập trong “Giá cổ phiếu giảm một nửa nhưng vẫn được đặt cược vốn dài hạn, hé lộ ‘nhóm cổ đông bí ẩn’ của Strategy”, cổ phiếu Strategy vẫn có lực mua tốt trên thị trường gần đây. Tin tức mới nhất hôm nay cho thấy, khối lượng giao dịch hàng ngày của Strategy (MSTR) đã vượt qua cả ông lớn ngân hàng JPMorgan. Ngoài ra, các lực mua khác đều đến từ các quỹ quản lý tài sản quy mô lớn:

Quỹ phòng hộ của tỷ phú mua hơn 390,000 cổ phiếu MSTR, trị giá 65 triệu USD

Ngày 17 tháng 12, quỹ phòng hộ Point72 của tỷ phú Steve Cohen đã mua 390,666 cổ phiếu (tương đương 65 triệu USD) cổ phiếu Strategy (MSTR) - công ty kho bạc bitcoin.

Quỹ hưu trí quốc gia Hàn Quốc: Tăng nắm giữ cổ phiếu Strategy lên 93 triệu USD

Ngày 10 tháng 12, BitcoinTreasuries.NET tiết lộ, Quỹ hưu trí quốc gia Hàn Quốc (NPS) với quy mô tài sản 1 nghìn tỷ USD đã tăng lượng nắm giữ cổ phiếu Strategy (MSTR) - công ty niêm yết nắm giữ bitcoin - lên 93 triệu USD.

Kết luận: Ngày 15 tháng 1 có thể là thời điểm cuối cùng để mua cổ phiếu MSTR

Trước đó, dù Citi đã hạ mạnh mục tiêu giá cổ phiếu của công ty kho bạc bitcoin Strategy từ 485 USD xuống 325 USD, nhưng vẫn duy trì xếp hạng “mua vào”, cho thấy các tổ chức vốn vẫn có niềm tin dài hạn với MSTR. Còn ngày 15 tháng 1 năm sau, việc chỉ số MSCI có tiếp tục giữ cổ phiếu Strategy hay không, có thể sẽ là thời điểm quyết định cuối cùng cho việc mua vào cổ phiếu MSTR.

Trước thời điểm đó, lựa chọn bắt đáy hay chờ đợi thời cơ, phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro cá nhân của nhà đầu tư.