Việc đóng các vị thế giao dịch chênh lệch giá đồng yên đã gây áp lực lên thị trường toàn cầu, khiến bitcoin chịu áp lực.

Việc đóng các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên gần đây luôn bao trùm lên thị trường — kiểu câu chuyện “đường ống” này thường bị hầu hết mọi người bỏ qua, cho đến khi biến động thị trường tăng vọt và mọi thứ đột nhiên trở nên liên quan mật thiết. Graham Stephan ngày hôm qua đã giải thích điều này dưới góc nhìn của bitcoin và tiền mã hóa.

Ngày 15 tháng 12, bài đăng của YouTuber nổi tiếng này đã mô tả giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên là “lỗ hổng tiền tệ vô hạn” tồn tại lâu dài trên phố Wall, đồng thời chỉ ra rằng, ngay khi Fed ám chỉ triển vọng chính sách sẽ thay đổi vào năm tới, lỗ hổng này đang sụp đổ. “Phố Wall đã phát hiện ra một ‘lỗ hổng tiền tệ vô hạn’ cách đây 20 năm. Họ gọi nó là giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên. Ngay khi Fed công bố kế hoạch cho năm tới, lỗ hổng này đã sụp đổ.” Stephan viết.

Việc đóng các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên có ý nghĩa gì đối với bitcoin

Anh ấy mô tả đây là một giao dịch đơn giản, nhưng có thể mở rộng quy mô vì quy mô giao dịch đủ lớn để tạo ra ảnh hưởng. “Trong nhiều thập kỷ, ‘giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên’ là động cơ bí mật đứng sau thanh khoản toàn cầu. Cơ chế vận hành của nó đơn giản đến mức trẻ con cũng hiểu được, nhưng lợi nhuận đủ lớn để chuyển dịch hàng nghìn tỷ đô la.”

Stephan sau đó giải thích các bước cơ bản bằng ngôn ngữ dễ hiểu: vay vốn giá rẻ ở Nhật Bản, luân chuyển đầu tư vào tài sản Mỹ có lợi suất cao hơn và duy trì chênh lệch lãi suất. “Vay vốn giá rẻ: Nhà đầu tư vay tiền ở Nhật Bản, nơi lãi suất thực tế là 0%... Đầu tư ra nước ngoài: Họ sử dụng ‘tiền miễn phí’ này để mua trái phiếu kho bạc Mỹ có lợi suất 4-5%... Lợi nhuận: Họ bỏ túi phần chênh lệch mà không cần sử dụng bất kỳ vốn tự có nào.”

Lập luận của anh ấy là, khi chênh lệch lãi suất thu hẹp và biến động tiền tệ bất lợi, tình thế này trở nên cực kỳ nguy hiểm. Anh cho rằng, đối với tài sản rủi ro, thời điểm này đặc biệt nhạy cảm: Nhật Bản thắt chặt chính sách tiền tệ để hỗ trợ đồng yên, trong khi Fed nới lỏng chính sách tiền tệ. “Nhật Bản cuối cùng đã tăng lãi suất để cứu đồng nội tệ, còn Fed lại bắt đầu giảm lãi suất mạnh. Khoảng cách lãi suất đang thu hẹp. ‘Tiền miễn phí’ không còn miễn phí nữa.”

Anh ấy từ đó đi sâu phân tích hậu quả cơ học nội tại: Khi chi phí tài trợ tăng và tỷ giá biến động, các vị thế đòn bẩy không còn nhiều lựa chọn — chúng sẽ bị buộc phải đóng. “Khi lãi suất Nhật Bản tăng, chiến lược giao dịch đảo chiều. Nhà đầu tư giờ đây buộc phải bán tài sản Mỹ để trả lại khoản vay đồng yên. Dòng tiền không còn chảy vào thị trường Mỹ mà bị rút về để trả nợ ở Tokyo. Đây là một cuộc rút thanh khoản lớn đang diễn ra ngay trước mắt chúng ta.”

Đây cũng chính là cách anh ấy lý giải về bitcoin. Quan điểm của anh không phải là “bitcoin đã sụp đổ”, mà là bitcoin thường là nơi thể hiện sớm nhất khẩu vị rủi ro và tỷ lệ đòn bẩy — và một khi bị buộc phải bán tháo, hậu quả có thể rất nghiêm trọng.

Stephan trong một bài viết trên Substack đã tiếp tục làm rõ chủ đề này, trực tiếp đưa Fed vào dòng thời gian và cảnh báo độc giả chuẩn bị cho sự biến động. Anh viết: “Tốt nhất các bạn nên chuẩn bị cho một hành trình đầy biến động”, và khẳng định Fed “đã cắt giảm lãi suất lần thứ ba trong năm nay”, hơn nữa ngân hàng trung ương “đã chính thức kết thúc ‘thắt chặt định lượng’”. Âm thầm quay lại chế độ in tiền“

Anh cũng bổ sung góc nhìn “bay mù”, cho rằng Fed cắt giảm lãi suất “hoàn toàn không dựa trên dữ liệu lạm phát”, mà là do sự gián đoạn từ việc chính phủ đóng cửa. Anh còn giải thích cụ thể về chính sách bảng cân đối kế toán: “Cuối cùng, tin tức quan trọng nhất hôm nay: thắt chặt định lượng (QT) đã kết thúc... Họ thậm chí còn tuyên bố sẽ mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc trong 30 ngày tới. Kỷ nguyên thắt chặt đã kết thúc. Kỷ nguyên ‘kích thích’ đang khởi động lại, máy in tiền đã hoạt động trở lại.”

Tổng kết lại, lập luận của anh cuối cùng cho thấy bitcoin đang bị kẹt giữa hai lực lượng, mà nhịp vận hành của hai lực lượng này không nhất thiết đồng bộ: một là cú sốc giảm đòn bẩy mạnh do đóng các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất, hai là cú sốc nới lỏng chậm hơn do môi trường chính sách nới lỏng. Lực lượng đầu tiên có thể tác động mạnh đến giá trong thời gian ngắn; còn lực lượng thứ hai cần thời gian để thể hiện rõ ràng.

Stephan cuối cùng tổng kết bằng một khung “hướng dẫn nhập môn bitcoin” quen thuộc: biến động là bình thường, giá giảm là điều không thể tránh khỏi, còn kinh tế đào coin cung cấp một điểm tham chiếu. “Bitcoin không gặp vấn đề gì. Nó chỉ biến động mạnh, và đây cũng không phải lần đầu tiên xảy ra điều này. Theo số liệu thống kê, bitcoin từng giảm hơn 50% thậm chí còn lớn hơn, nhưng chưa bao giờ giảm xuống dưới…” “chi phí điện” (chi phí đào một đồng coin) Anh kết luận: “Hiện tại giá cổ phiếu khoảng 71.000 USD (UTC+8). Nếu giá cổ phiếu tiến gần con số này, kinh nghiệm lịch sử cho thấy đây sẽ là vùng mua mạnh.”

Tính đến thời điểm viết bài, giá bitcoin đang giao dịch ở mức 87.082 USD (UTC+8).

Giá bitcoin vẫn dao động giữa mức thoái lui Fibonacci 0.618 và 0.786 (biểu đồ tuần) | Nguồn: BTCUSDT trên TradingView.com