Đêm trước cuộc họp lãi suất, áp lực giảm lãi suất theo hướng diều hâu, cánh cửa thanh khoản và kỳ thi cuối năm của thị trường tiền mã hóa

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chia rẽ, cùng một đợt cắt giảm lãi suất có thể mang tính "diều hâu"

Tác giả: ChandlerZ, Foresight News

Vào rạng sáng ngày 11 tháng 12 theo giờ Đông Á, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ công bố quyết định lãi suất cuối cùng trong năm nay. Thị trường gần như đã đạt được đồng thuận rằng phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang rất có khả năng sẽ được giảm thêm 25 điểm cơ bản, từ 3,75%–4,00% xuống còn 3,50%–3,75%, hoàn thành lần cắt giảm lãi suất thứ ba kể từ tháng 9.

Nhưng thay vì chờ đợi liệu có cắt giảm lãi suất hay không, thị trường lại quan tâm hơn liệu đây có phải là một đợt cắt giảm lãi suất mang tính diều hâu theo nghĩa tiêu chuẩn hay không.

Đằng sau tâm lý tinh tế này là một Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang bị chia rẽ sâu sắc. Một số thành viên lo ngại rằng thị trường lao động đã xuất hiện dấu hiệu suy yếu trong bối cảnh chính phủ đóng cửa và doanh nghiệp chủ động cắt giảm nhân sự, việc tiếp tục giữ lãi suất ở mức cao chỉ làm tăng nguy cơ suy thoái; trong khi một số thành viên khác lại chú ý đến lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2%, cho rằng lãi suất hiện tại đã đủ hạn chế, chuyển sang nới lỏng quá sớm chỉ làm tăng nguy cơ lạm phát trong tương lai.

Điều nan giải hơn là cuộc tranh luận này diễn ra trong một giai đoạn thiếu dữ liệu. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa đã khiến một số dữ liệu vĩ mô quan trọng bị trì hoãn công bố, FOMC buộc phải ra quyết định trong điều kiện thông tin không đầy đủ, điều này cũng khiến việc truyền đạt chính sách trong cuộc họp lần này khó khăn hơn bình thường.

FOMC chia rẽ và phiên bản mới của cắt giảm lãi suất diều hâu

Nếu coi cuộc họp lãi suất lần này như một vở kịch lớn, thì đợt cắt giảm lãi suất diều hâu vào tháng 10 chính là phần mở đầu của câu chuyện. Khi đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vừa hạ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống 25 điểm cơ bản, đồng thời tuyên bố sẽ chính thức kết thúc quá trình thắt chặt định lượng kéo dài ba năm kể từ ngày 1 tháng 12, ngừng tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán. Xét về mặt thao tác, đây là một tổ hợp rõ ràng nghiêng về phía ôn hòa, cắt giảm lãi suất kết hợp với ngừng thu hẹp bảng cân đối, lẽ ra sẽ hỗ trợ bền vững cho các tài sản rủi ro.

Nhưng khi đó, Powell liên tục dội gáo nước lạnh trong buổi họp báo. Ông nhấn mạnh nhiều lần rằng việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay không hoàn toàn chưa chắc chắn, và hiếm hoi công khai đề cập đến sự bất đồng mạnh mẽ trong nội bộ ủy ban. Kết quả là, lãi suất thực sự đã giảm, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng thể hiện thái độ nới lỏng tiền tệ ở mức biên, nhưng đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại tăng liên tục, thị trường chứng khoán và tài sản tiền mã hóa sau khi tăng vọt ngắn hạn đã nhanh chóng trả lại mức tăng.

Chủ tịch Fed New York, Williams, trong bài phát biểu cuối tháng 11 đã khẳng định rõ ràng rằng trong ngắn hạn vẫn còn không gian để điều chỉnh phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, được xem là sự ủng hộ công khai cho đợt cắt giảm lãi suất lần này; đối lập với đó là nhiều quan chức, bao gồm Fed Boston, Fed Kansas City, nhiều lần nhắc nhở rằng lạm phát hiện tại vẫn cao hơn mục tiêu 2%, và giá dịch vụ có tính dính rõ rệt, trong môi trường như vậy không có lý do mạnh mẽ để tiếp tục nới lỏng. Theo họ, dù lần này có cắt giảm thêm một lần nữa thì cũng chỉ là điều chỉnh nhỏ cho chính sách trước đó, chứ không phải là khởi đầu cho một chu kỳ nới lỏng mới.

Dự báo từ các tổ chức bên ngoài cũng phản ánh sự lưỡng lự này. Các ngân hàng đầu tư như Goldman Sachs dự đoán rằng biểu đồ dot plot lần này sẽ nâng nhẹ lộ trình cắt giảm lãi suất sau năm 2026, tức là, trong khi thừa nhận tăng trưởng kinh tế và việc làm hiện tại đang chịu áp lực, họ vẫn cố ý gửi tín hiệu đến thị trường rằng không nên coi đợt cắt giảm lãi suất này là sự trở lại của chu kỳ nới lỏng liên tục.

Ba kịch bản, Bitcoin sẽ định giá thế nào trong khe hở vĩ mô

Đứng trước đêm họp lãi suất, vị thế của Bitcoin khá nhạy cảm. Sau khi tăng mạnh vào tháng 10, giá đã trải qua một đợt điều chỉnh khoảng 30%, hiện đang dao động trên mốc 90,000 USD; đồng thời, dòng vốn ròng vào ETF rõ ràng chậm lại so với đỉnh đầu năm, một số tổ chức bắt đầu hạ mục tiêu giá trung và dài hạn, lo ngại về việc lãi suất phi rủi ro duy trì ở mức cao đang dần thấm vào mô hình định giá. Tín hiệu từ cuộc họp lần này rất có thể sẽ đẩy thị trường vào ba quỹ đạo hoàn toàn khác nhau.

Thứ nhất, là kịch bản cơ sở có xác suất xảy ra cao nhất: lãi suất giảm thêm 25 điểm cơ bản như kỳ vọng, nhưng dot plot mô tả số lần cắt giảm lãi suất sau năm 2026 khá thận trọng, Powell tiếp tục nhấn mạnh trong họp báo rằng không định sẵn lộ trình cắt giảm liên tục, mọi thứ phụ thuộc vào dữ liệu. Trong kịch bản này, thị trường vẫn có lý do để mua vào vì bản thân việc cắt giảm lãi suất, Bitcoin có thể thử thách vùng kháng cự gần đỉnh cũ trong đêm đó, nhưng khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài ổn định hoặc tăng nhẹ, lãi suất thực tăng lên, tính bền vững của sự phục hồi tâm lý sẽ bị thử thách, giá nhiều khả năng sẽ giằng co ở vùng cao thay vì tăng mạnh theo xu hướng.

Thứ hai, là kịch bản bất ngờ nghiêng về phía ôn hòa nhưng xác suất thấp: ngoài việc cắt giảm lãi suất, dot plot hạ đáng kể trung tâm lãi suất trung hạn, ám chỉ rằng năm 2026 vẫn còn không gian cho hơn hai lần cắt giảm lãi suất, tuyên bố sau cuộc họp về việc kết thúc thu hẹp bảng cân đối thiên về mua trái phiếu quản lý dự trữ, và cam kết rõ ràng hơn về việc duy trì dự trữ dồi dào. Bản chất của kịch bản này là lãi suất tiếp tục giảm + kỳ vọng thanh khoản đảo chiều, mang lại lợi ích thực chất cho tất cả các tài sản có kỳ hạn dài.

Đối với thị trường tiền mã hóa, chỉ cần Bitcoin giữ vững vị thế quanh mốc 90,000 USD, sẽ có cơ hội thử thách lại ngưỡng tâm lý 100,000 USD, trong khi các tài sản on-chain đại diện bởi ETH và các giao thức DeFi, L2 chủ đạo có thể ghi nhận lợi nhuận vượt trội rõ rệt nhờ dòng thanh khoản quay trở lại on-chain.

Thứ ba, là kịch bản bất ngờ gây áp lực rõ rệt lên khẩu vị rủi ro của thị trường: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chọn giữ nguyên lãi suất, hoặc dù có cắt giảm nhưng dot plot lại nâng mạnh lãi suất dài hạn, giảm đáng kể số lần cắt giảm lãi suất trong tương lai, gửi tín hiệu rằng tháng 10 và tháng 12 chỉ là điều chỉnh nhỏ mang tính bảo hiểm, lãi suất cao duy trì lâu dài vẫn là chủ đạo. Trong kịch bản này, đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ rất có thể sẽ mạnh lên, tất cả các tài sản không có dòng tiền mặt dựa vào định giá sẽ chịu áp lực.

Bitcoin sau khi đã trải qua một đợt điều chỉnh không nhỏ, dòng vốn ETF chậm lại, một số tổ chức bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng, cộng thêm câu chuyện vĩ mô bất lợi, về mặt kỹ thuật không loại trừ khả năng tiếp tục tìm kiếm vùng hỗ trợ mới. Các altcoin có đòn bẩy cao, chỉ dựa vào câu chuyện, trong môi trường này càng dễ trở thành mục tiêu thanh lý ưu tiên.

Đối với những người tham gia thị trường tiền mã hóa, đêm họp lãi suất này giống như một ngày đáo hạn quyền chọn ở cấp độ vĩ mô.

Dù là trên thị trường chứng khoán Mỹ hay trong lịch sử Bitcoin, phần lớn các đêm họp FOMC đều có diễn biến tương tự. Một giờ sau khi công bố quyết định là chiến trường tập trung nhất của tâm lý, thuật toán và thanh khoản, nến K biến động mạnh nhưng tín hiệu xu hướng không ổn định; xu hướng thực sự thường chỉ xuất hiện sau khi họp báo kết thúc, nhà đầu tư đọc xong dot plot và dự báo kinh tế, và sẽ dần rõ ràng trong 12–24 giờ tiếp theo.

Quyết định lãi suất quyết định nhịp điệu hiện tại, còn hướng đi của thanh khoản rất có thể sẽ quyết định nửa sau của chu kỳ này.