Chiến lược chỉ xem xét bán Bitcoin như là biện pháp cuối cùng trong những điều kiện cực đoan

CEO của Strategy, Phong Le, xác nhận rằng công ty chỉ xem xét bán Bitcoin trong những điều kiện tài chính nhất định. Theo Cointelegraph, Le đã chia sẻ trên podcast What Bitcoin Did rằng việc bán sẽ chỉ diễn ra nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng và các lựa chọn tài trợ không còn. Công ty hiện đang đối mặt với nghĩa vụ trả cổ tức hàng năm từ 750 triệu đến 800 triệu USD do phát hành cổ phiếu ưu đãi gần đây. Le mô tả việc bán Bitcoin tiềm năng là hợp lý về mặt toán học để bảo vệ lợi suất Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Ông bổ sung rằng kỷ luật tài chính phải được đặt lên trên cảm xúc trong điều kiện thị trường bất lợi.

Áp Lực Tài Chính Gia Tăng Đối Với Mô Hình Kho Bạc

Hiện tại, Strategy đang nắm giữ 649.870 Bitcoin với giá mua trung bình là 74.430 USD mỗi đồng. Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng của công ty đã giảm xuống còn 0,87 vào tháng 11 năm 2025. Theo DL News, điều này có nghĩa là nhà đầu tư chỉ phải trả khoảng 80 cent cho mỗi đô la Bitcoin mà công ty sở hữu. Đây là lần đầu tiên Strategy giao dịch dưới mức 1,0 mNAV kể từ khi bắt đầu mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020.

Mô hình kinh doanh này phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu với giá cao hơn để mua thêm Bitcoin. Khi mức chênh lệch này biến mất, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ làm loãng giá trị thay vì tăng giá trị cho cổ đông. Trong chín tháng đầu năm 2025, Strategy đã huy động được khoảng 20 billions USD thông qua trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và các đợt phát hành cổ phiếu theo giá thị trường. BeInCrypto lưu ý rằng chi phí cổ tức ưu đãi đã tăng lên khi cổ phiếu STRC nâng mức cổ tức từ 9% vào tháng 7 lên 10,5% vào tháng 11. Các đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi mới có lãi suất trên 10% với mức phạt có thể lên tới 18% nếu không thanh toán đúng hạn.

Ngành Kho Bạc Đối Mặt Với Sự Sụp Đổ Toàn Diện Của Mức Chênh Lệch Giá

Chúng tôi đã từng đưa tin rằng 25% các công ty kho bạc Bitcoin niêm yết công khai giao dịch dưới giá trị tài sản nắm giữ tính đến tháng 9 năm 2025. Các công ty từng có mức chênh lệch giá từ 200% đến 700% so với giá trị Bitcoin đã chứng kiến mức này giảm chỉ còn 4% vào cuối năm 2025. Sự sụp đổ này ảnh hưởng đến toàn bộ ngành khi nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả thêm phí để tiếp cận Bitcoin có đòn bẩy.

Sự cạnh tranh từ hàng chục công ty kho bạc và các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã làm xói mòn lợi thế người đi đầu của Strategy. Các tổ chức truyền thống hiện cung cấp khả năng tiếp cận Bitcoin trực tiếp mà không cần đến các chiến lược kho bạc doanh nghiệp phức tạp. Strategy chỉ mua thêm 487 Bitcoin từ ngày 3 đến 9 tháng 11 với giá 49,9 triệu USD. Đây là một trong những lần mua thêm hàng tuần ít nhất kể từ đầu tháng 11. Đối thủ Nhật Bản Metaplanet đã đảm bảo khoản vay 100 millions USD được thế chấp bằng lượng Bitcoin nắm giữ thay vì làm loãng cổ đông thông qua phát hành cổ phiếu.

Giá trị bị nén lại đe dọa khả năng tiếp tục tích lũy Bitcoin của toàn bộ ngành công ty kho bạc. Nếu không có mức chênh lệch giá, các công ty không thể phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua Bitcoin mà không làm loãng cổ đông hiện hữu. Lượng mua trung bình hàng ngày của các công ty kho bạc đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025. Nguy cơ bị loại khỏi chỉ số càng làm tăng áp lực khi JPMorgan ước tính có thể xảy ra dòng vốn thụ động lên tới 2,8 billions USD nếu các nhà cung cấp lớn loại Strategy khỏi các chỉ số chuẩn. Mức chênh lệch giá thấp hơn làm giảm khả năng phát hành cổ phiếu và khiến việc tái cấp vốn trở nên phức tạp khi các trái phiếu chuyển đổi đến hạn.