Bitcoin không còn tăng giá nữa? 2.8 tỉ USD đã rút khỏi thị trường, các tổ chức mua lớn đang âm thầm rút lui

Sau cú sốc lớn vào tháng 10, đà phục hồi của bitcoin đang gặp nhiều khó khăn, và lần này vấn đề lớn nhất là: các tổ chức lớn đã không còn tham gia nữa.

Nguồn: Golden Ten Data

Bitcoin đang tiến lên một cách khó khăn, trong khi lực đẩy từng giúp nó tăng vọt trước đây đang dần suy yếu. Sau một tháng 10 ảm đạm, đồng tiền số này chỉ phục hồi một cách chậm chạp, dao động, giảm rồi lại dừng lại ở mức trên 100,000 USD một chút.

Tuy nhiên, lần này, thị trường bitcoin lại thiếu đi nguồn động lực mạnh mẽ đã định hình phần lớn xu hướng năm 2025: niềm tin vững chắc từ các tổ chức.

Trong tháng vừa qua, từ các nhà phân bổ quỹ ETF cho đến các phòng tài chính của các công ty lớn, nhiều nhà đầu tư lớn đã lặng lẽ rút lui, khiến thị trường mất đi dòng tiền hỗ trợ từng giúp token này lập đỉnh lịch sử hồi đầu năm. Sự rút lui của họ không gây ra hoảng loạn trên toàn ngành, nhưng đã hoàn toàn làm đảo lộn kỳ vọng của thị trường.

Trong phần lớn thời gian của năm nay, các nhà đầu tư tổ chức là trụ cột cho tính hợp pháp và giá trị của bitcoin. Theo dữ liệu từ Bloomberg, các ETF bitcoin giao ngay đã thu hút hơn 25 tỷ USD dòng tiền, đẩy tổng tài sản của chúng lên khoảng 169 tỷ USD. Việc phân bổ vốn ổn định này đã giúp bitcoin được tái định hình như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư — một công cụ phòng ngừa lạm phát, mất giá tiền tệ và hỗn loạn chính trị.

Tuy nhiên, lập luận vốn đã mong manh này giờ đây lại càng dễ bị phá vỡ, khiến thị trường đối mặt với một rủi ro kín đáo nhưng cũng đầy phá hoại: các “cá mập” lớn đứng ngoài quan sát.

Markus Thielen, CEO của 10X Research và là cựu quản lý danh mục đầu tư tại Millennium Management LLC, cho rằng các dấu hiệu mệt mỏi của thị trường ngày càng rõ rệt. Ông chỉ ra rằng, sau khi bitcoin chỉ tăng khiêm tốn 10% trong năm nay (thua xa vàng hoặc cổ phiếu công nghệ), một số nhà đầu tư chuyên nghiệp đang mất kiên nhẫn. Thielen cho rằng nếu giá tiếp tục giảm, các cố vấn rủi ro có thể sẽ khuyên khách hàng tổ chức giảm vị thế trước cuối năm.

Ông nói: “Đến một thời điểm nào đó, các nhà quản lý rủi ro có thể sẽ can thiệp và nói, ‘Bạn cần phải đóng hoặc giảm vị thế’. Bitcoin có nguy cơ tiếp tục kém hiệu quả, vì mọi người cần cân bằng lại danh mục đầu tư của họ. Khi bạn gửi báo cáo cho nhà đầu tư, có thể bạn sẽ cần nhiều cổ phiếu Nvidia hơn là bitcoin trong danh mục của mình.”

Theo dữ liệu từ Bloomberg, trong tháng vừa qua, các ETF bitcoin giao ngay đã bị rút ròng khoảng 2.8 tỷ USD. Thielen cho biết, nếu đà tăng giá tiếp tục chững lại, có thể sẽ có thêm hàng tỷ USD bị rút ra trước cuộc họp của Fed vào tháng 12.

Rủi ro này không chỉ là giả định. Các tín hiệu on-chain cho thấy những người nắm giữ dài hạn đang tranh thủ bán ra khi giá cao. Dù phần lớn đòn bẩy đầu cơ đã bị loại bỏ sau cú sập thị trường ngày 10/10, Thielen cảnh báo rằng nếu giá token này rơi xuống mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng 93,000 USD, nhiều holder có thể sẽ buộc phải rời khỏi thị trường. Ông nói: “Ở đây có một khoảng trống lớn, một khi bị phá vỡ, nhiều người sẽ nhanh chóng rơi vào trạng thái thua lỗ. Những người chơi có bảng cân đối tài sản yếu có thể sẽ buộc phải thanh lý vị thế của họ.”

Citigroup cũng nhận thấy những tín hiệu nguy hiểm tương tự. Alex Saunders, trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô định lượng của Citi Research, cho biết: “Cảm giác của tôi là dòng tiền mới vào thị trường rất thận trọng, không có nhiều sự cấp bách hay háo hức đầu tư. Có lẽ mọi người đã mất đi sự nhiệt tình.”

Ông chỉ ra sự thay đổi trong hành vi của các ví. Phân tích của Citi cho thấy, số lượng ví được gọi là “cá voi bitcoin” — tức là ví nắm giữ hơn 1,000 bitcoin — đang dần giảm xuống. Ngược lại, số lượng nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ dưới một bitcoin lại tăng lên.

Citi chỉ ra rằng, thông thường mỗi tuần dòng tiền 1 tỷ USD sẽ giúp giá tăng khoảng 4%, điều này có nghĩa là việc dòng tiền vào hiện tại bị đình trệ đang kìm hãm đà tăng giá.

Thuật ngữ “cá voi” có thể chỉ nhiều đối tượng nắm giữ, từ những người mua bitcoin khi nó chỉ vài USD cho đến các tài khoản tổ chức và sàn giao dịch. Ngoài ra, động thái của các ví không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với việc bán ra trực tiếp, các holder lớn thường chuyển token giữa các ví khác nhau vì mục đích thanh khoản hoặc lưu ký.

Trong lĩnh vực tài sản số, một trong những ví dụ điển hình nhất về việc “đình công bên mua” đến từ công ty Strategy của Michael Saylor, doanh nghiệp đã chuyển mình từ công ty phần mềm sang “cá mập” tích trữ bitcoin. Đây từng là hình mẫu cho các phòng tài chính doanh nghiệp đầu tư vào tiền mã hóa, nhưng hiện tại, giá cổ phiếu của họ đã giảm xuống gần bằng giá trị số bitcoin mà họ nắm giữ, cho thấy nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả phí cao cho mô hình đòn bẩy niềm tin mạnh mẽ kiểu Saylor nữa.

Dù vậy, mặc dù đà tăng của thị trường crypto đã suy yếu, gần như không có dấu hiệu hoảng loạn. Trong 18 tháng qua, giá bitcoin vẫn tăng mạnh, và nhu cầu đầu cơ ở các loại thị trường vẫn rất sôi động.

Các nhà phân tích của sàn giao dịch tiền mã hóa Bitfinex cảnh báo không nên diễn giải dữ liệu gần đây là bán tháo hoảng loạn hoặc thị trường đã đạt đỉnh. Nghiên cứu của họ cho thấy, số dư của các ví nắm giữ hơn 10,000 bitcoin chỉ giảm 1.5% trong tháng 10, điều này khó có thể gọi là “bán tháo lớn”. Họ cũng cho biết, dòng tiền rút khỏi ETF là “sự suy yếu tạm thời, không phải rủi ro mang tính cấu trúc”.

Các nhà phân tích của Bitfinex viết: “Kết luận là, cá voi không bán tháo trong hoảng loạn, mà đang dần chốt lời trong bối cảnh nhu cầu ETF suy yếu — mô hình này đã lặp lại nhiều lần trong các chu kỳ trước. Khi dòng tiền và thanh khoản được cải thiện, những giai đoạn cân bằng lại này thường sẽ thiết lập lại vị thế và biến động thị trường cho đợt tăng tiếp theo.”