Từ thịnh vượng đến phục hưng: Ba mũi tên của Arbitrum liệu có thể tái tạo vinh quang cho L2?

Mặc dù Optimism là L2 đầu tiên thực hiện TGE, nhưng Arbitrum mới thực sự là người mở đầu cho làn sóng L2. Nửa đầu năm 2023, cá voi Hàn Quốc giao dịch hợp đồng tương lai trực tiếp trên GMX, các DeFi Degen sử dụng GLP để kết hợp Yield Farming như xếp hình Lego, cộng đồng grassroots cùng nhau đầu cơ các meme coin mèo chó cổ xưa, Arbitrum là một trong những mảng sáng nhất của thị trường mùa xuân năm 2023.

Tuy nhiên, sự thịnh vượng sinh thái rực rỡ như hoa nở này lại kết thúc lặng lẽ sau sự kiện TGE hoành tráng và airdrop lịch sử của token gốc Arbitrum (ARB).

Nếu nhìn lại từ thời điểm tháng 11 năm 2025, có ba nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này:

-- Tác động ngoại sinh tích cực khổng lồ do airdrop lịch sử của Arbitrum đã bị các đối thủ như ZkSync, Starknet, Linea chiếm đoạt;

-- Mô hình kinh doanh cốt lõi của các L2 hàng đầu thời điểm đó không phải là tự nhiên hữu cơ, cũng không phải là tự duy trì lành mạnh, mà phụ thuộc rất nhiều vào sự phồn vinh giả tạo do các “nông dân airdrop” công nghiệp hóa tạo ra;

-- Phân phối airdrop cho các nhà phát triển hệ sinh thái quá nhiều, mà phần lớn trong số họ thực chất là các “nông dân airdrop” cao cấp được ngụy trang rất tốt. Sau khi nhận được airdrop, phần lớn các nhà phát triển này chọn nằm im, một số khác thì dùng lượng lớn ARB trong tay để bỏ phiếu trong DAO nhằm phân bổ thêm ARB cho chính mình.

Giải pháp tốt nhất cho các vấn đề trên, chỉ có thể là thời gian.

Sau gần 30 tháng tích lũy, Arbitrum Foundation cho rằng thời điểm đã chín muồi và tung ra chương trình khuyến khích DeFi Renaissance (DRIP), nhằm tái kích hoạt sức sống của hệ sinh thái Arbitrum.

Mũi tên đầu tiên của Arbitrum Foundation là sử dụng phần thưởng ARB từ DRIP mùa đầu tiên để trợ cấp lợi suất cho các giao thức DeFi lending trong hệ sinh thái (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo, v.v.), thu hút người dùng on-chain bằng phần thưởng thực tế.

Theo dữ liệu từ bảng điều khiển Dune, DRIP mùa đầu tiên đã nâng tổng số vốn có thể cho vay trong DeFi từ $1.38B lên $1.67B, dư nợ cho vay từ $967.52M lên $1.17b.

Tuy nhiên, trong tỷ lệ thị phần L2 của các giao thức DeFi lending trên, thị phần của Arbitrum chỉ tăng từ 3.09% lên 3.75%. Để so sánh, cùng kỳ, thị phần của Base tăng từ 5.04% lên 6.64%.

Điều này cho thấy, đối với sức hấp dẫn với các DeFi lending Degen on-chain, phần thưởng thực tế vẫn kém hấp dẫn hơn so với kỳ vọng airdrop có khả năng mang lại lợi nhuận đột phá.

Mũi tên thứ hai của Arbitrum Foundation là ươm mầm các PerpDEX mới có mức độ liên kết cao với hệ sinh thái như Variational Protocol và Ethereal Perps.

Arbitrum có mối quan hệ tốt đặc biệt với Hyperliquid, PerpDEX hàng đầu hiện nay, giống như mối quan hệ đặc biệt giữa Anh và Mỹ, Hyperliquid đã chuyển $4.59B USDC vào Arbitrum Bridge, chiếm 69.08% tổng cung USDC trên Arbitrum.

Tuy nhiên, $4.59B USDC này chỉ đóng góp cho Arbitrum ở dạng phí gas chuyển khoản, còn các khoản thu nhập giá trị cao khác và tác động ngoại sinh tích cực đều bị Hyperliquid thu về.

Trong môi trường mới mà ai sở hữu PerpDEX sẽ chiếm lĩnh thị trường, hệ sinh thái Arbitrum cần có PerpDEX “của riêng mình”. Cơ chế OLP của Variational Protocol có tiềm năng tái hiện vinh quang GLP của GMX năm xưa.

Mũi tên thứ ba của Arbitrum Foundation là liên kết sâu với Robinhood để thúc đẩy mạnh mẽ việc token hóa cổ phiếu Mỹ.

Hiện tại, quy mô tài sản RWA trên Arbitrum là $1,026.53M, chủ yếu bao gồm token hóa trái phiếu Mỹ, token hóa trái phiếu châu Âu và token hóa cổ phiếu Mỹ EXOD. Số lượng tài sản RWA là 615, chủ yếu là cổ phiếu Mỹ được Robinhood phát hành dưới dạng token hóa.

Do các hạn chế về quy định hiện tại, cấu trúc của cổ phiếu Mỹ token hóa là do SPV ngoài chuỗi lưu ký kết hợp với pool thanh khoản trên CEX/DEX. Điều này dẫn đến các vấn đề như thanh khoản hạn chế, địa vị pháp lý không rõ ràng, và việc thanh toán/giải quyết phụ thuộc vào các thực thể tập trung.

Nhưng dù là chiến dịch token hóa cổ phiếu Mỹ của Arbitrum x Robinhood hay câu chuyện mới ICM của Solana, tất cả đều hướng tới một viễn cảnh tương lai do SEC Project Crypto đặt ra: cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu hoàn toàn được blockchain hóa.

Tóm lại, ba mũi tên của Arbitrum Foundation - kế hoạch DRIP, ươm mầm Variational, đặt cược vào token hóa cổ phiếu Mỹ - vừa tập trung vào hiện tại, vừa hướng tới tương lai.

Lần này, Arbitrum Foundation thực sự đang làm nên chuyện.