SEC thắt chặt lập trường đối với tiền điện tử trong khi Quốc hội vẫn chia rẽ

Kể từ khi Paul S. Atkins đảm nhận vị trí đứng đầu SEC, ngành công nghiệp crypto đã hy vọng về một sự chuyển mình nhẹ nhàng. Thời kỳ “xe ủi” của Gensler đã qua, nhường chỗ cho một kỷ nguyên lắng nghe, các ETF được phê duyệt và quy định linh hoạt hơn. Thị trường crypto đã sẵn sàng ăn mừng. Tuy nhiên, bài phát biểu của Atkins tại Philadelphia đã làm nguội đi sự phấn khích đó. Một chương dường như đã khép lại, đúng, nhưng không phải chương mà chúng ta nghĩ. Atkins không có ý định nới lỏng. Sự thay đổi giọng điệu này chủ yếu là sự tập trung lại của cơ quan quản lý vào sự rõ ràng... chứ không phải sự khoan dung.

Token, Không Phải Token: Khi SEC Rút Ra Máy Tính Quy Định

Được bổ nhiệm vào tháng Tư vừa qua, Paul Atkins không công bố một cuộc cách mạng, mà là một cuộc “dọn dẹp mùa xuân” về quy định. Sự mơ hồ đã kết thúc. SEC hiện muốn phân loại tài sản crypto theo từng nhóm. Một “phân loại token” đang được tiến hành. Mục tiêu? Phân biệt giữa đầu tư và các mục đích sử dụng đơn thuần.

Trong bài phát biểu ngày 12 tháng 11, chủ tịch SEC đã quyết định:

Tôi tin rằng hầu hết các crypto token được giao dịch hiện nay không tự thân là chứng khoán. Tất nhiên, có thể một token cụ thể đã được bán như một phần của hợp đồng đầu tư trong một đợt phát hành chứng khoán.

Thông điệp rất rõ ràng: vấn đề không phải là bản thân đối tượng, mà là cam kết ban đầu. Khi các cam kết đã được thực hiện (hoặc bị lãng quên), token có thể không còn là chứng khoán nữa. Một ý tưởng có thể thay đổi cách nhìn về các dự án như Ethereum hoặc Solana, nơi token đã trở nên tự chủ.

SEC do đó giới thiệu bốn nhóm chính: “công cụ kỹ thuật số”, “đồ sưu tầm”, “tiện ích” và cuối cùng là “chứng khoán token hóa” — nhóm cuối cùng vẫn bị giám sát nghiêm ngặt. Nhưng với các nhóm còn lại, mọi thứ sẽ phụ thuộc vào bối cảnh. Đây chính là nơi sự mơ hồ có thể lại trở thành trọng tài.

Quốc hội Nín Thở: Thị Trường Crypto Giữa Tranh Luận và Bế Tắc

Trong khi SEC làm rõ lập trường, Quốc hội lại đang lâm vào bế tắc. Dự luật về cấu trúc thị trường crypto đang được tranh luận, và các hành lang của Capitol Hill vang lên nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời. Ai nên giám sát cái gì: SEC hay CFTC? Quyền hạn của mỗi bên bắt đầu và kết thúc ở đâu?

Giữa lúc chính phủ tê liệt, các Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa đã công bố một dự thảo luật. Một bản dự thảo vẫn còn mơ hồ khiến một số thành viên thị trường hoài nghi. Chính Paul Atkins cũng đã lên tiếng:

Mục tiêu của chúng tôi không phải là mở rộng quyền hạn của SEC cho vui, mà là tạo điều kiện cho việc huy động vốn phát triển mạnh mẽ đồng thời đảm bảo bảo vệ nhà đầu tư.

Ngành công nghiệp crypto theo dõi sự hỗn loạn lập pháp này với sự lo lắng. Không có sự phối hợp rõ ràng giữa các cơ quan quản lý, các doanh nhân phải tiến hành một cách mù quáng. Ngay cả các sàn giao dịch cũng do dự đổi mới trên đất Mỹ.

Crypto Lưu Vong: Khi Sự Bất Ổn Quy Định Thúc Đẩy Làn Sóng Di Cư

Một môi trường bất định không thu hút được vốn cũng như ý tưởng. Trong khi SEC điều chỉnh lại định hướng, nhiều dự án crypto chọn cách rời đi. Ở nơi có quy tắc rõ ràng, dù khắt khe, niềm tin sẽ theo sau. Singapore, Dubai, Paris đang trở thành sân chơi mới cho công nghệ crypto. Hoa Kỳ có nguy cơ trở thành điểm dừng chân thứ yếu.

Sáng kiến “Project Crypto” do SEC khởi xướng nhằm ngăn chặn làn sóng này. Các ngoại lệ đang được nghiên cứu. Atkins cũng đề cập đến ý tưởng về các nền tảng lai, “super-app” kết hợp chứng khoán và token. Nhưng chưa có gì sẵn sàng. Và thị trường thì không chờ đợi.

Một số mốc thời gian cần theo dõi:

• Ngày 12 tháng 11 năm 2025: ngày Atkins phát biểu chính thức tại Philadelphia;
• SEC hiện phân biệt 4 loại token dựa trên mục đích sử dụng;
• Một phiên bản của Dự luật Cấu trúc Thị trường đã được lưu hành tại Thượng viện từ đầu tháng 11;
• Hơn 100 cuộc họp tham vấn đã được SEC tổ chức;
• Nhiều dự án crypto đề cập đến việc rời ra nước ngoài do thiếu sự rõ ràng tại Mỹ.

Một “cú sét” khác có thể đến từ Commodity Futures Trading Commission (CFTC): sau khi Brian Quintenz thất bại trong việc ứng cử, chính phủ đã đề cử Michael Selig, một luật sư ủng hộ crypto, làm chủ tịch cơ quan này. Một đề cử có thể làm thay đổi cục diện thị trường crypto Mỹ và làm dịch chuyển cán cân quyền lực giữa các cơ quan quản lý.