Giám đốc Đầu tư của Bitwise: Tại sao vàng lại vượt trội hơn bitcoin nhiều như vậy?

Original Article Title: "Bitwise: Gold's Price Surge Will Far Outpace BTC, Signaling BTC's Own 'Golden Moment' by 2025"

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Jinse Finance

Thị trường crypto hiện tại có hai câu hỏi cốt lõi liên quan đến Bitcoin:

1. Tại sao hiệu suất giá của vàng lại vượt xa Bitcoin?

2. Dù ETF và các tập đoàn mua vào mạnh mẽ, tại sao giá Bitcoin vẫn trì trệ?

Thực tế, nếu trả lời cẩn thận câu hỏi đầu tiên, đáp án cho câu hỏi thứ hai cũng sẽ xuất hiện — và đáp án này vẽ ra một viễn cảnh cực kỳ lạc quan cho tương lai của Bitcoin.

Tiếp theo, tôi sẽ phân tích chi tiết vấn đề này.

Câu hỏi Một: Tại Sao Hiệu Suất Giá Của Vàng Lại Vượt Xa Bitcoin?

Hiện tại, mặc dù giá vàng đã có sự điều chỉnh, nhưng năm nay vàng đã tăng mạnh, với mức tăng 57% vào năm 2025, hướng tới hiệu suất hàng năm tốt thứ hai trong lịch sử khi tính theo đô la Mỹ. Trong khi đó, Bitcoin vẫn dậm chân tại mốc gần 110,000 USD, giá gần như đi ngang kể từ tháng 5.

Điều này khiến các nhà đầu tư coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" cảm thấy thất vọng, nhưng thực ra có một lời giải thích đơn giản: sự khác biệt này bắt nguồn từ hành động của các ngân hàng trung ương.

Kể từ khi Mỹ đóng băng trái phiếu kho bạc Mỹ do Nga nắm giữ sau cuộc xâm lược Ukraine, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã bắt đầu tăng mạnh lượng vàng dự trữ. Theo dữ liệu của Metals Focus, lượng vàng mua vào của các ngân hàng trung ương đã gần như tăng gấp đôi kể từ khi xảy ra xung đột Nga-Ukraine, từ mức trung bình hàng năm khoảng 467 tấn lên khoảng 1000 tấn hiện nay, quy mô này gần gấp đôi so với khối lượng mua ETP (Exchange-Traded Product) vàng ước tính.

Bitcoin không được hưởng lợi từ điều này. Dù một số ngân hàng trung ương đang nghiên cứu về Bitcoin, nhưng chưa có ngân hàng nào thực sự mua vào. Do đó, nếu các ngân hàng trung ương là động lực chính đằng sau đợt tăng giá vàng này, thì việc Bitcoin không tăng theo là điều hợp lý.

Quan điểm này không mới. Các tổ chức và cá nhân như Morgan Stanley, JPMorgan và Mohamed El-Erian đều đã chỉ ra rằng việc mua vàng của các ngân hàng trung ương là động lực then chốt thúc đẩy giá vàng tăng vọt.

Câu hỏi Hai: Dù ETF và Các Tập Đoàn Mua Vào Mạnh, Tại Sao Giá Bitcoin Vẫn Trì Trệ?

Điều này liên quan gì đến câu hỏi thứ hai?

Đáp án là: liên quan rất mật thiết.

Bí ẩn lớn nhất trên thị trường Bitcoin là, dù ETF và các tập đoàn mua vào với số lượng lớn, giá của nó vẫn khá ổn định. Kể từ khi Bitcoin ETF ra mắt vào tháng 1 năm 2024, ETF và các tập đoàn đã tích lũy 1.39 triệu bitcoin, trong khi nguồn cung mới của mạng lưới Bitcoin trong cùng kỳ chỉ bằng chưa đến một phần tư con số này. Dù giá Bitcoin đã tăng 135% kể từ đó, thể hiện rất tốt, nhưng nhiều người vẫn thắc mắc: lẽ ra nó phải tăng cao hơn nữa?

Tôi cũng từng có cùng câu hỏi: ai đang bán Bitcoin với số lượng lớn? Điều gì đang ngăn cản nó vượt qua mốc 200,000 USD?

Đợt tăng giá hiện tại của vàng đã cung cấp câu trả lời.

Hãy xem bảng dưới đây, thể hiện lượng vàng mua vào hàng năm của các ngân hàng trung ương từ 2010 đến 2024. Lượng vàng mua vào của ngân hàng trung ương năm 2021 là 467 tấn, tăng lên 1,080 tấn vào năm 2022, và duy trì ở mức cao này (dự báo nhu cầu năm 2025 sẽ thấp hơn một chút so với năm 2024).

Lượng Vàng Mua Vào Của Ngân Hàng Trung Ương 2010-2024 (tấn):

Source: World Gold Council

Tóm lại, mặc dù việc mua vàng của các ngân hàng trung ương là chất xúc tác chính cho đợt tăng giá vàng năm nay, nhưng hoạt động mua vào này không bắt đầu từ năm nay mà là từ năm 2022.

Điều này cũng cung cấp đáp án cho tình hình hiện tại của Bitcoin.

Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu tăng mạnh mua vàng vào năm 2022, tốc độ tăng giá vàng khá chậm: giá trung bình năm 2022 là 1,800 USD, tăng lên 1,941 USD vào năm 2023 (chỉ tăng 8%), và đạt 2,386 USD vào năm 2024 (tăng 23%). Chỉ đến năm nay, giá vàng mới bùng nổ, tăng gần 60% lên khoảng 4,200 USD.

Nói cách khác: các ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng từ năm 2022, và giá vàng chỉ thực sự tăng theo hình parabol vào năm 2025.

Tôi tin rằng logic của tình huống này rất rõ ràng: trên bất kỳ thị trường nào, luôn có một bộ phận nhà đầu tư nhạy cảm với biến động giá — những nhà đầu tư này thường hành động khi giá tăng hoặc giảm 10%-15%. Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng với số lượng lớn vào năm 2022, đẩy giá vàng lên, những nhà đầu tư này sẽ bán vàng khi nhu cầu tăng. Tuy nhiên, cuối cùng áp lực bán này sẽ cạn kiệt, và giá sẽ tăng mạnh.

Tôi nghi ngờ rằng Bitcoin hiện cũng đang ở giai đoạn tương tự.

Như đã đề cập ở trên, kể từ năm 2024 khi ETF và các tập đoàn bắt đầu mua vào mạnh mẽ, giá Bitcoin đã tăng 2.3 lần. Trong giai đoạn này, những người nắm giữ nhạy cảm với giá đã tận dụng cơ hội để bán ra và rút lui.

Nhưng như ví dụ về giá vàng cho thấy, sẽ đến một ngày áp lực bán này sẽ cạn kiệt. Miễn là xu hướng mua vào phối hợp giữa ETF và các tập đoàn còn tiếp tục (mà tôi tin là rất có khả năng), Bitcoin sẽ trải qua "Khoảnh khắc Vàng 2025" của riêng mình.

Lời khuyên của tôi là: hãy kiên nhẫn.

Đừng ghen tị với đợt tăng giá mạnh của vàng, mà hãy coi đó là một tín hiệu — nó có thể đang chỉ cho chúng ta hướng đi tương lai của Bitcoin.