Chính sách "hai phát súng" của Fed đã làm rung chuyển thị trường toàn cầu, mối liên kết giữa bốn loại tài sản lớn là USD, vàng, tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ đang trải qua những thay đổi sâu sắc
Động thái chính sách của Fed trong tháng 10 đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường vốn toàn cầu. Một mặt, Fed có thể tạm dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán; mặt khác, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong tháng 10 lên tới 99%.
Đằng sau sự thay đổi chính sách này là nhiều áp lực như tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại, thị trường lao động yếu và nguy cơ chính phủ đóng cửa. Bài viết này sẽ phân tích sâu hai thay đổi chính sách lớn này ảnh hưởng thế nào đến USD, vàng, thị trường tiền mã hóa và chứng khoán Mỹ, tiết lộ mối liên hệ và cơ hội cho nhà đầu tư.
01 Bánh lái chính sách chuyển hướng, hành động kép của Fed
Rạng sáng ngày 15/10 theo giờ Đông Á, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã phát biểu tại sự kiện của Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp Toàn quốc ở Philadelphia, phát đi tín hiệu chuyển hướng chính sách mạnh mẽ. Bài phát biểu này không chỉ củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất mà còn ám chỉ việc thắt chặt định lượng (QT) kéo dài hơn ba năm sắp kết thúc.
Dừng thu hẹp bảng cân đối: Đệm giảm siết chặt thanh khoản
● Powell khẳng định, "Chúng ta có thể sắp dừng thu hẹp bảng cân đối trong vài tháng tới". Kể từ khi bắt đầu thu hẹp bảng cân đối vào tháng 6/2022, quy mô bảng cân đối của Fed đã giảm từ gần 9 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 6,6 nghìn tỷ USD hiện tại.
Động thái này nhằm ứng phó với dấu hiệu siết chặt thanh khoản. Powell thừa nhận, khi lãi suất repo tăng, thị trường tiền tệ xuất hiện một số dấu hiệu siết chặt, Fed muốn áp dụng phương pháp "rất thận trọng" để tránh lặp lại căng thẳng thị trường tiền tệ như tháng 9/2019.
Kỳ vọng cắt giảm lãi suất: Thị trường lao động phát tín hiệu cảnh báo
● Kỳ vọng cắt giảm lãi suất được củng cố trực tiếp từ sự xấu đi của thị trường lao động. Powell chỉ ra, "Rủi ro suy giảm của thị trường việc làm đang tăng lên", điều này đã thay đổi đánh giá cân bằng rủi ro của Fed.
Theo công cụ "FedWatch" của CME, sau bài phát biểu của Powell, xác suất Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 10 lên tới 97,3%, xác suất cắt giảm tổng cộng 50 điểm cơ bản vào tháng 12 là 93,5%.
Nới lỏng giám sát: Lợi ích thể chế cho thị trường tiền mã hóa
● Năm 2025 sẽ trở thành "bước ngoặt" trong giám sát tiền mã hóa của Mỹ. Fed đã chấm dứt "Chương trình giám sát hoạt động mới lạ" vào tháng 8, đưa hoạt động tiền mã hóa của ngân hàng vào quy trình giám sát thông thường.
Đồng thời, các cơ quan như FDIC, OCC cũng bãi bỏ một loạt quy định hạn chế, dọn đường cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia. Loạt điều chỉnh chính sách này đánh dấu sự thay đổi căn bản trong tư duy giám sát: từ "phòng thủ trước, quan sát sau" sang "đưa vào khuôn khổ, phát triển chuẩn hóa".
02 Bốn loại tài sản liên kết, một bảng nhìn rõ toàn cục
"Hai phát súng" chính sách của Fed là tạm dừng thu hẹp bảng cân đối và kỳ vọng cắt giảm lãi suất, đang tái cấu trúc cục diện tài sản toàn cầu thông qua ba kênh: thanh khoản, tâm lý phòng ngừa rủi ro và triển vọng kinh tế.
Bảng dưới đây thể hiện rõ mối liên hệ giữa các tài sản này:
Loại tài sản | Logic ảnh hưởng chính | Biểu hiện dự kiến | Căn cứ then chốt |
Chỉ số USD | Cắt giảm lãi suất làm suy yếu lợi thế lãi suất USD, dòng vốn chảy ra | Dự kiến suy yếu | Chỉ số USD dưới 100 USD |
Vàng | Nhu cầu phòng ngừa rủi ro + chính sách nới lỏng + ngân hàng trung ương mua vàng | Lợi ích rõ rệt | Vàng lập đỉnh lịch sử, trở thành tài sản đầu tiên có tổng vốn hóa vượt 30 nghìn tỷ USD |
Thị trường tiền mã hóa | Nới lỏng giám sát VS tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn | Biến động phân hóa | Bitcoin phục hồi sau khi lập đáy 4 tháng, dòng vốn ETF rút ròng |
Chứng khoán Mỹ | Thanh khoản hỗ trợ VS lo ngại kinh tế kìm hãm | Phân hóa cấu trúc | Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà giảm, dòng vốn chuyển sang nhóm phòng thủ |
Từ bảng trên có thể thấy, chuyển hướng chính sách của Fed ảnh hưởng đến các tài sản theo những con đường khác nhau—USD chịu tác động trực tiếp, vàng hưởng lợi kép, trong khi tài sản rủi ro (chứng khoán Mỹ và thị trường tiền mã hóa) rơi vào cuộc đấu giữa lo ngại kinh tế và cải thiện thanh khoản.
03 Phân tích cơ chế truyền dẫn, tài sản được định giá lại ra sao
USD chịu áp lực: Kênh giảm giá dưới sức ép cắt giảm lãi suất
● Chính sách tiền tệ nới lỏng của Fed thường tạo áp lực giảm giá lên USD. Khi Fed cắt giảm lãi suất hoặc tạm dừng thu hẹp bảng cân đối, lợi thế lợi suất của tài sản USD bị suy yếu, khiến dòng vốn rút khỏi tài sản USD.
Chỉ số USD về quanh 98,2, phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về chuyển hướng chính sách của Fed. Theo kinh nghiệm, diễn biến của USD có liên hệ chặt chẽ với chính sách tiền tệ của Fed. Xu hướng suy yếu của chỉ số USD có thể sẽ được củng cố thêm khi Fed thực hiện cắt giảm lãi suất trong tháng 10.
Vàng tỏa sáng: Lợi ích kép đẩy giá lên đỉnh lịch sử
● Dưới tác động kép của chuyển hướng chính sách Fed và rủi ro địa chính trị, vàng đã bước vào đợt tăng giá mạnh. Fed tạm dừng thu hẹp bảng cân đối và kỳ vọng cắt giảm lãi suất tạo thành lợi ích kép cho vàng. Một mặt, tạm dừng thu hẹp bảng cân đối giúp giảm bớt lo ngại về siết chặt thanh khoản; mặt khác, cắt giảm lãi suất làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng.
● Giá vàng giao ngay từng vượt 4.300 USD/ounce, lập đỉnh lịch sử, trở thành tài sản đầu tiên trong lịch sử nhân loại có tổng vốn hóa vượt 30 nghìn tỷ USD.
Sức mạnh của vàng còn đến từ sự thay đổi cấu trúc khi ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục tăng mua. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, từ năm 2022, quy mô mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu tăng vọt, ba năm liên tiếp vượt 1.000 tấn, gấp đôi mức trung bình 473 tấn/năm giai đoạn 2010-2021.
Thị trường tiền mã hóa: Cơ hội và rủi ro song hành
Chuyển hướng chính sách của Fed tác động đến thị trường tiền mã hóa khá phức tạp, thể hiện rõ hai mặt.
● Nới lỏng chính sách mang lại lợi ích. Sự rõ ràng trong giám sát đã dọn đường cho tổ chức tài chính truyền thống tham gia. Quy mô ETF Bitcoin của BlackRock đã vượt 40 tỷ USD trong 200 ngày, cho thấy dòng vốn tổ chức đang tăng tốc đổ vào.
● Đồng thời, Fed cắt giảm lãi suất có thể khiến một phần vốn rút khỏi quỹ thị trường tiền tệ, quay lại đầu tư rủi ro. Dữ liệu lịch sử cho thấy, ở giai đoạn đầu chuyển hướng chính sách của Fed, tài sản mã hóa thường phục hồi.
● Ngắn hạn đối mặt áp lực điều chỉnh. Dù chính sách liên tục có tín hiệu tích cực, thị trường tiền mã hóa gần đây vẫn chịu áp lực điều chỉnh. Bitcoin từng giảm xuống dưới 104.000 USD, lập đáy 4 tháng.
Một số nhà phân tích tỏ ra thận trọng với diễn biến ngắn hạn của Bitcoin. Jon Glover, Giám đốc Đầu tư của Ledn, dự báo thị trường bò của Bitcoin đã kết thúc, thị trường gấu sắp tới sẽ kéo dài ít nhất đến cuối năm 2026.
Chứng khoán Mỹ: Cuộc đấu giữa động lực thanh khoản và lo ngại kết quả kinh doanh
Chuyển hướng chính sách của Fed cũng tác động phức tạp tới chứng khoán Mỹ.
● Thanh khoản hỗ trợ. Cắt giảm lãi suất và tạm dừng thu hẹp bảng cân đối đồng nghĩa với việc thanh khoản hệ thống tài chính được cải thiện, đặc biệt có lợi cho nhóm cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất.
Dữ liệu lịch sử cho thấy, ở giai đoạn đầu chuyển hướng chính sách của Fed, chứng khoán Mỹ thường tăng, mức giảm của Nasdaq từng thu hẹp từ 2,12% xuống 0,76% nhờ bài phát biểu của Powell.
● Lo ngại kinh tế kìm hãm. Tuy nhiên, đợt điều chỉnh chính sách lần này cũng bị thị trường hiểu là xác nhận xu hướng kinh tế đi xuống, có thể kìm hãm kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp.
Báo cáo Beige Book của Fed chỉ ra, hầu hết các khu vực đều ghi nhận tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại, các lĩnh vực cốt lõi như bán lẻ, bất động sản đều yếu, ý định chi tiêu của người tiêu dùng tiếp tục giảm.
04 So sánh lịch sử, điểm độc đáo của chu kỳ lần này
Để hiểu rõ hơn môi trường thị trường hiện tại, việc so sánh chuyển hướng chính sách lần này với các giai đoạn lịch sử là rất ý nghĩa:
Đặc điểm chu kỳ | Cắt giảm lãi suất kiểu khủng hoảng 2008 | Cắt giảm lãi suất kiểu bảo hiểm 2019 | Cắt giảm lãi suất kiểu quản lý rủi ro 2025 |
Bối cảnh chính sách | Khủng hoảng tài chính hệ thống | Kinh tế ổn định, phòng ngừa rủi ro | Thị trường lao động xấu đi, lạm phát dai dẳng |
Mức độ cắt giảm lãi suất | Cắt giảm mạnh + QE | Giảm nhẹ, 3 lần cắt giảm | Bước nhỏ dần dần, dự kiến 2 lần trong năm |
Phản ứng thị trường | Chứng khoán lao dốc rồi phục hồi | Chứng khoán tăng nhẹ | Chứng khoán phân hóa cấu trúc, thị trường tiền mã hóa biến động |
Thị trường tiền mã hóa | Bitcoin chưa trưởng thành | Bitcoin tăng hơn 80% trong năm | Tổ chức tăng tốc tham gia, nới lỏng giám sát |
Rủi ro chính | Hệ thống tài chính sụp đổ | Bất định chiến tranh thương mại | Lạm phát dai dẳng, can thiệp chính trị vào độc lập của ngân hàng trung ương |
Cắt giảm lãi suất năm 2025 giống năm 2019 nhất: không phải là khủng hoảng cận kề, mà là sự bất định do thị trường lao động đi xuống và lạm phát dai dẳng cộng hưởng. Nó không quyết liệt như năm 2008, cũng không bị động như năm 2001, mà là một "nới lỏng nhỏ để phòng ngừa suy thoái, phòng hộ rủi ro".
05 Tương quan tài sản thay đổi, logic đầu tư tái cấu trúc
Qua phân tích trên có thể thấy, trong bối cảnh Fed chuyển hướng chính sách, tương quan giữa các tài sản truyền thống đang được tái cấu trúc.
● Tương quan âm giữa USD và vàng được củng cố: USD yếu đi, vàng mạnh lên tạo nên sự đối lập rõ rệt
● Biến động cùng chiều giữa vàng và tài sản rủi ro: Vàng và chứng khoán Mỹ phá vỡ mô hình truyền thống phòng ngừa rủi ro - tài sản rủi ro
● Liên hệ giữa thị trường tiền mã hóa và tài sản truyền thống trở nên phức tạp: Thị trường tiền mã hóa không còn hoàn toàn theo sát chứng khoán Mỹ, thể hiện đặc trưng biến động độc lập
Động lực cốt lõi của sự thay đổi tương quan này nằm ở sự chuyển đổi logic thị trường—từ "tin xấu là tin tốt" (kinh tế xấu = chính sách nới lỏng = thị trường tăng) sang "tin xấu là tin xấu" (kinh tế xấu = lợi nhuận giảm = thị trường giảm).
Nghiên cứu cho thấy, mối liên hệ giữa tiền mã hóa và thị trường tài chính truyền thống ngày càng sâu sắc. Hệ số tương quan giữa biến động S&P 500 và giá các thị trường tiền mã hóa lớn đã đạt 0,7. Điều này cho thấy thị trường tiền mã hóa không còn biệt lập, mà ngày càng liên kết chặt chẽ với hệ thống tài chính chủ lưu.
Chuyển hướng chính sách của Fed đã trở thành động lực cốt lõi cho việc định giá lại tài sản hiện nay. Cục diện USD yếu, vàng mạnh, thị trường tiền mã hóa điều chỉnh ngắn hạn, chứng khoán Mỹ phân hóa cấu trúc có thể sẽ kéo dài trong một đến hai quý tới.
Nhà đầu tư nên chú ý dữ liệu CPI công bố ngày 24/10 (UTC+8) và cuộc họp sản lượng OPEC+ ngày 2/11 (UTC+8), những yếu tố này sẽ cung cấp manh mối then chốt để đánh giá xu hướng thị trường tiếp theo.
Trong chu kỳ USD yếu, sự luân chuyển tài sản đang tăng tốc, nắm bắt cơ hội cấu trúc thực tế hơn là chạy theo xu hướng tăng đồng loạt
