Thời đại nghỉ hưu của Bitcoin

Kỷ nguyên mới của đầu tư hưu trí bằng tiền mã hóa đã bắt đầu.

Tác giả: Thejaswini M A

Biên dịch: Block unicorn

Trong phần lớn thế kỷ 20, câu trả lời cho vấn đề này rất đơn giản: do chủ lao động của bạn quyết định. Công ty cung cấp lương hưu, quản lý đầu tư và chịu rủi ro. Nếu quỹ hoạt động tốt, họ giữ lại lợi nhuận bổ sung; nếu quỹ hoạt động kém, họ bù đắp thâm hụt. Bạn không có tiếng nói, nhưng cũng không chịu tổn thất.

Sau đó, sự xuất hiện của kế hoạch 401(k) đã chuyển trách nhiệm sang cá nhân. Bạn tự chọn đầu tư và chịu rủi ro. Nhưng lựa chọn của bạn không hoàn toàn tự do. Chủ lao động vẫn đóng vai trò là người gác cổng, chỉ cung cấp một nhóm các lựa chọn "thận trọng". Ban đầu, tòa án từng cho rằng cổ phiếu thông thường quá rủi ro đối với tài khoản hưu trí. Sau này, quỹ chỉ số bị cho là quá thụ động. Định nghĩa về sự thận trọng đang phát triển, nhưng phong cách bảo hộ vẫn còn tồn tại.

Ngày 15 tháng 10 năm 2025, Morgan Stanley đã vạch lại ranh giới. 16.000 cố vấn tài chính của công ty này hiện có thể đề xuất đầu tư bitcoin cho bất kỳ khách hàng nào, bao gồm cả những người sở hữu IRA và 401(k). Không có yêu cầu tối thiểu về tài sản, cũng không có yêu cầu chịu rủi ro cao. Bitcoin chỉ lặng lẽ xuất hiện cùng với trái phiếu và cổ phiếu blue-chip trong danh mục đầu tư tài trợ cho cuộc sống tuổi già ở Mỹ.

Rủi ro là rất lớn. Tổng tài sản hưu trí của Mỹ lên tới 45.8 nghìn tỷ USD. Ngay cả khi chỉ 1% tài sản được phân bổ sang tiền mã hóa, cũng đồng nghĩa với 270 tỷ USD chảy vào thị trường. Nếu là 2%, con số đó vượt quá 500 tỷ USD.

Vậy nguyên lý toán học tuyệt vời nào đứng sau điều này? Tôi có một số ý tưởng muốn chia sẻ.

Morgan Stanley mở ra kỷ nguyên mới cho đầu tư hưu trí bằng tiền mã hóa

Cho đến tháng 10 năm ngoái, Morgan Stanley chỉ cho phép khách hàng có tài sản trên 1,5 triệu USD, chịu rủi ro cao và sở hữu tài khoản môi giới chịu thuế tiếp cận tiền mã hóa. Các tài khoản hưu trí hoàn toàn bị cấm.

Giờ đây, những hạn chế này đã không còn.

Cố vấn sẽ không trực tiếp mua bitcoin cho khách hàng. Thay vào đó, họ sẽ phân bổ vốn vào các sản phẩm đầu tư tiền mã hóa được quản lý, chủ yếu là bitcoin ETF của BlackRock và Fidelity. Trong tương lai, khi được phê duyệt, có thể sẽ bao gồm cả Ethereum và Solana ETF.

Hệ thống danh mục đầu tư tự động của công ty theo dõi theo thời gian thực mức độ tiếp xúc với tài sản mã hóa của từng khách hàng để ngăn ngừa tập trung quá mức. Ủy ban Đầu tư Toàn cầu của Morgan Stanley khuyến nghị: với nhà đầu tư trẻ hoặc ưa mạo hiểm, danh mục "tăng trưởng cơ hội" phân bổ 4%, danh mục tăng trưởng cân bằng phân bổ 2%, còn chiến lược bảo toàn hoặc thu nhập là 0%.

Những giới hạn này là tấm khiên pháp lý. Theo Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí Nhân viên năm 1974 (ERISA), luật này quản lý các kế hoạch hưu trí và định nghĩa đầu tư "thận trọng", các công ty tài trợ kế hoạch 401(k) có nghĩa vụ ủy thác hành động vì lợi ích tốt nhất của người tham gia. Nếu công ty cung cấp đầu tư không thận trọng hoặc quá rủi ro mà không giám sát thích hợp, người tham gia có thể kiện vì tổn thất. Để thắng kiện, nguyên đơn phải chứng minh người ủy thác vi phạm nghĩa vụ do cung cấp đầu tư không phù hợp hoặc giám sát quản lý không đủ.

Giới hạn 4% của Morgan Stanley và giám sát rủi ro theo thời gian thực được thiết kế để chống lại các vụ kiện như vậy. Công ty đặt cược rằng giới hạn phân bổ bảo thủ và giám sát rủi ro sẽ bảo vệ họ khỏi cáo buộc lơ là khiến người hưu trí tiếp xúc với biến động tiền mã hóa. Khi bitcoin giảm 70%, liệu sự bảo vệ này có hiệu quả hay không vẫn chưa được kiểm chứng.

Cố vấn phải ghi lại khuyến nghị về tiền mã hóa qua hệ thống nội bộ. Nhóm tuân thủ đảm bảo khách hàng xác nhận tuyên bố miễn trừ biến động và điều chỉnh khả năng chịu rủi ro trước khi đầu tư.

Dù bitcoin ETF đã có sẵn ngay lập tức, nền tảng E-Trade của Morgan Stanley sẽ ra mắt giao dịch trực tiếp bitcoin, ethereum và solana vào năm 2026, được hỗ trợ bởi hạ tầng Zerohash.

Đây vẫn là môi trường được quản lý chặt chẽ, chấm điểm rủi ro và phần mềm phân bổ hạn chế nghiêm ngặt. Nhưng nó đã biến tiền mã hóa thành lựa chọn đầu tư chính thống, tiếp cận được 80% tài khoản hưu trí Mỹ do Morgan Stanley quản lý.

Tại sao lại là bây giờ? Cửa sổ chính sách vừa mở ra

Ba thay đổi về quy định đã tạo điều kiện cho động thái của Morgan Stanley.

Thứ nhất, sắc lệnh hành pháp do Tổng thống Trump ký tháng 8 chỉ đạo Bộ Lao động (DOL) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) xem xét lại quy tắc về đầu tư thay thế trong 401(k) và IRA. Sắc lệnh này về cơ bản đã viết lại ranh giới đầu tư hưu trí, gửi tín hiệu cho các tổ chức tài chính rằng rủi ro bị phản ứng từ cơ quan quản lý không còn là vấn đề.

Thứ hai, Đạo luật GENIUS được ký vào tháng 7 đã thiết lập khung quản lý stablecoin toàn diện đầu tiên tại Mỹ. Bằng cách yêu cầu dự trữ USD 1:1 và kiểm toán hàng quý, luật này giảm thiểu lỗ hổng hệ thống và khiến các tổ chức tin rằng hạ tầng tiền mã hóa giờ đây đã có tính hợp pháp về quy định.

Thứ ba, Bộ Lao động đã đảo ngược lập trường thận trọng năm 2022 về tiền mã hóa trong kế hoạch hưu trí. Bằng cách cho phép người ủy thác đánh giá đầu tư tiền mã hóa theo tiêu chuẩn ERISA truyền thống, Bộ Lao động đã bình thường hóa việc đưa tiền mã hóa vào 401(k) và IRA mà không cần miễn trừ đặc biệt.

Những thay đổi này đã cùng nhau tạo ra một cửa sổ chính sách hẹp. Morgan Stanley là công ty quản lý tài sản chính thống đầu tiên nắm bắt cơ hội này, trong khi các đối thủ như Fidelity và Schwab hành động chậm hơn do hội đồng rủi ro nội bộ vẫn đang thảo luận về giới hạn tiếp xúc.

Phố Wall sau khi giải mã tín hiệu quản lý đã kết luận: không cung cấp tiền mã hóa giờ đây rủi ro hơn là cung cấp nó. Nhưng thúc đẩy sự thay đổi này còn có một làn sóng sâu hơn: các tổ chức hiện gọi đó là "giao dịch phòng chống mất giá tiền tệ".

Điều này phù hợp với quan điểm lâu năm của những người yêu vàng và ủng hộ bitcoin. Ngân hàng trung ương sẽ không ngừng in tiền. Tiền pháp định sẽ mất sức mua. Tài sản trú ẩn truyền thống như vàng đang tăng vọt, chỉ số USD trong xu hướng giảm nhiều năm, nhà đầu tư chuyển sang tài sản có nguồn cung cố định. Tư tưởng từng bị coi là bên lề nay đã trở thành đồng thuận của tổ chức. Bitcoin giờ đây được thiết kế như một tài sản chống mất giá: nguồn cung cố định, phát hành minh bạch, xác minh không cần tin cậy. Khi bản thân tiền tệ bị định giá lại, bitcoin không còn giống một khoản đầu cơ mà trở thành công cụ bảo toàn vốn.

Bước tiếp theo

Động thái quyết đoán của Morgan Stanley đã tạo áp lực lên các công ty quản lý tài sản khác có hoạt động hưu trí. Sau đây là tình hình của các bên chính.

Fidelity đã ra mắt IRA tiền mã hóa miễn phí hoa hồng vào năm 2022, hiện cung cấp bitcoin ETF giao ngay. Là nhà cung cấp 401(k) lớn nhất về tài sản, nắm giữ hơn 1/3 tài khoản Mỹ, Fidelity đã mở rộng sang quỹ ethereum và solana. Tuy nhiên, họ vẫn chưa tích hợp tiền mã hóa vào danh mục đầu tư hưu trí do cố vấn quản lý hàng ngày.

Bitcoin ETF (IBIT) của BlackRock nắm giữ 84 tỷ USD tài sản, chiếm 57% thị phần bitcoin ETF. Đây là ETF phát triển nhanh nhất lịch sử, có thể đạt 100 tỷ USD trong 450 ngày. Lợi thế của BlackRock nằm ở sản phẩm chứ không phải kênh phân phối.

Schwab dự kiến ra mắt giao dịch tiền mã hóa giao ngay vào năm 2026, nhắm đến nhà đầu tư thế hệ Z, chiếm 33% tài khoản mới, dưới 28 tuổi. Schwab dự kiến tung ra bộ sản phẩm đầy đủ vào đầu năm 2026, nhưng hiện chưa mở quyền truy cập cho tài khoản hưu trí.

Vanguard quản lý 10 nghìn tỷ USD tài sản, sau nhiều năm chống lại tài sản mã hóa, đang xem xét quyền truy cập vào ETF mã hóa của bên thứ ba. Dưới áp lực từ khách hàng và CEO mới của BlackRock, chính sách của Vanguard đã thay đổi, trở nên cởi mở hơn với tiền mã hóa. Tuy nhiên, trong số các bên lớn, Vanguard vẫn là thận trọng nhất.

Goldman Sachs tập trung vào quỹ thị trường tiền tệ token hóa thông qua nền tảng GS DAP hợp tác với BNY Mellon, cung cấp dịch vụ ghi nhận quỹ trên chuỗi. Công ty đang xây dựng hạ tầng tài sản token hóa thay vì theo đuổi tiếp xúc bán lẻ với tiền mã hóa.

Ngành ngân hàng rộng lớn hơn cũng đang hành động. JPMorgan đang mở rộng JPM Coin cho thanh toán xuyên biên giới và phục vụ quỹ mã hóa. Citigroup dự kiến ra mắt dịch vụ lưu ký tài sản số vào năm 2026 và tham gia liên minh stablecoin G7. Bank of America, Deutsche Bank, UBS và Barclays đều tham gia nhóm nghiên cứu stablecoin đa quốc gia.

Một người chơi mới đáng chú ý là Erebor Bank, ngân hàng có trụ sở tại Columbus, Ohio do tỷ phú Palmer Luckey và Joe Lonsdale sáng lập, cả hai đều là người ủng hộ Trump. Erebor đã nhận được phê duyệt có điều kiện từ OCC vào tháng 10. Ngân hàng tập trung vào công nghệ và tiền mã hóa này nhằm phục vụ các doanh nghiệp mới nổi trong lĩnh vực AI và tài sản số. Việc được phê duyệt đánh dấu cánh cửa quản lý đang mở cho các tổ chức chuyên về ngân hàng tiền mã hóa.

Các tổ chức truyền thống đang chạy đua tích hợp tiền mã hóa vào hạ tầng quản lý tài sản hiện có, trong khi người chơi mới xây dựng đường ray gốc mã hóa từ đầu.

Dù động thái của Morgan Stanley đưa tiền mã hóa vào tài khoản hưu trí cá nhân, các quỹ hưu trí bang đã âm thầm tích lũy bitcoin hơn một năm qua.

Wisconsin và Michigan tiết lộ nắm giữ tài sản bitcoin ETF của BlackRock IBIT và ARK, tổng cộng gần 400 triệu USD.

Khẩu vị rủi ro của công chúng và nhà đầu tư tổ chức Phố Wall đang hội tụ nhanh chóng. Quỹ hưu trí hoạt động dưới ràng buộc ủy thác, nghĩa là người quản lý phải chứng minh mọi phân bổ đều thận trọng và vì lợi ích tốt nhất của người thụ hưởng. Nếu họ sẵn sàng đầu tư vào bitcoin, đó là vì họ tin rằng lợi ích đa dạng hóa và tiềm năng tăng giá bất đối xứng lớn hơn rủi ro biến động.

Giờ đây, thông qua Morgan Stanley, tài khoản hưu trí cũng tham gia vào xu hướng này, làm nổi bật sự tái phân bổ quy mô lớn nhưng âm thầm từ tiết kiệm dài hạn sang tài sản số. Chiến lược bảo thủ giới hạn tiếp xúc ở mức 5% danh mục, còn phân bổ mạo hiểm có thể lên tới 35%, tùy khả năng chịu rủi ro.

Các nhà phân tích Bitwise ước tính, nếu 1-2% trong tổng số 45.8 nghìn tỷ USD tài sản hưu trí chuyển sang tiền mã hóa, tương đương 450-900 tỷ USD chảy vào thị trường, có thể đẩy giá bitcoin lên 200.000 USD. Dòng vốn đầu tiên có thể đến vào mùa thu năm nay, trùng với khả năng Fed giảm lãi suất.

Nhưng nếu tiền mã hóa giảm 70%, đó sẽ là khoản lỗ hưu trí 300 tỷ USD, có thể ảnh hưởng đến chi tiêu tiêu dùng và làm xói mòn niềm tin vào cố vấn hưu trí.

Điều gì sẽ xảy ra khi mọi người đều làm theo?

Các nhà phân tích Deutsche Bank dự đoán đến năm 2030, do sự phổ biến của tổ chức và đồng USD suy yếu, ngân hàng trung ương có thể nắm giữ lượng lớn bitcoin và vàng. Giá vàng đã vượt mốc 4.000 USD/ounce, còn bitcoin giao dịch gần mức đỉnh lịch sử.

Tỷ trọng USD trong dự trữ toàn cầu giảm từ 60% năm 2000 xuống 41% năm 2025. Sự sụt giảm này thúc đẩy dòng vốn kỷ lục vào vàng và bitcoin ETF, chỉ riêng tháng 6 đã đạt 5 tỷ USD và 4,7 tỷ USD.

Các nhà phân tích JPMorgan ước tính đến năm 2027, tăng trưởng thị trường stablecoin có thể chuyển hóa thành nhu cầu USD bổ sung 1,4 nghìn tỷ USD, dù điều này phụ thuộc vào sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài. Sự tương tác giữa sự trỗi dậy của bitcoin, việc áp dụng stablecoin và quyền lực của USD vẫn đang diễn ra.

Tuy nhiên, điều rõ ràng là danh mục đầu tư hưu trí đang được tái cấu trúc thông qua bitcoin ETF, bất kể cơ quan quản lý, cố vấn hay người hưu trí có hiểu hết ý nghĩa của nó hay không.

Nếu Fidelity, Schwab và Vanguard theo bước Morgan Stanley, ngành này về cơ bản sẽ quyết định tiền mã hóa không còn là tài sản thay thế. Nó đã trở thành tài sản cốt lõi.