Tác giả: Viee, thành viên cốt lõi của Biteye
Biên tập: Denise, thành viên cốt lõi của Biteye
*Toàn văn khoảng 3800 từ, thời gian đọc dự kiến là 10 phút
Gần đây, lĩnh vực thị trường dự đoán đang trở nên nóng hơn bao giờ hết. Đầu tháng 10, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (ICE) thông báo đầu tư lên tới 2 tỷ USD vào Polymarket, nâng định giá sau đầu tư lên khoảng 9 tỷ USD; vài ngày sau, thị trường dự đoán tuân thủ pháp lý của Mỹ là Kalshi cũng hoàn thành vòng gọi vốn 300 triệu USD, định giá tăng lên 5 tỷ USD.
Cùng với các khoản đầu tư khổng lồ, khối lượng giao dịch trên các nền tảng hàng đầu như Kalshi và Polymarket tăng vọt, Kalshi dự kiến tổng giá trị giao dịch hàng năm sẽ đạt 50 tỷ USD trong năm nay, chiếm hơn 60% thị phần toàn cầu, lần đầu tiên vượt qua Polymarket.
Trong bối cảnh câu chuyện về crypto dần nguội lạnh và các quy định ngày càng siết chặt, tại sao thị trường dự đoán lại được nhắc đến trở lại? Liệu hình thái sản phẩm của nó có thực sự thay đổi về chất? Và những dự án thế hệ mới nào đang cố gắng thoát khỏi con đường cũ của “trò chơi đầu cơ”?
Dưới đây là 8 dự án tiêu biểu, từ đó có thể thấy được những định hướng khác nhau của lĩnh vực này về thiết kế sản phẩm, cuộc chơi tuân thủ pháp lý và logic gọi vốn.
01 Ploymarket, @Ploymarket
Polymarket hiện là nền tảng thị trường dự đoán lớn nhất thế giới, đã nhận được khoản đầu tư khổng lồ 2.279 tỷ USD. Tháng 10, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (ICE) cam kết đầu tư lên tới 2 tỷ USD vào Polymarket, đưa định giá trước đầu tư của Polymarket lên 9 tỷ USD.
Polymarket được Shayne Coplan thành lập vào năm 2020. Shayne đã tham gia đầu tư ICO Ethereum khi còn học trung học và được coi là “thần đồng” trong giới crypto. Đối mặt với áp lực từ cơ quan quản lý, Polymarket đã mua lại sàn giao dịch phái sinh QCEX có giấy phép CFTC với giá 112 triệu USD vào năm 2025, từ đó có được tư cách hoạt động hợp pháp tại Mỹ.
Polymarket là mô hình kinh điển của thị trường dự đoán, người dùng có thể sử dụng tiền mã hóa để đặt cược vào kết quả của các sự kiện trong thế giới thực, tham gia thị trường thông qua việc mua “cổ phần dự đoán”, mỗi cổ phần đại diện cho một kết quả cụ thể. Khi kết quả sự kiện được công bố, người dùng nắm giữ cổ phần đúng sẽ nhận được lợi nhuận tương ứng. Toàn bộ quá trình giao dịch diễn ra trên blockchain, sử dụng USDC để thanh toán, vừa đảm bảo sự ổn định của nguồn vốn, vừa tăng tính minh bạch.
02 Kalshi, @Kalshi
Kalshi là sàn giao dịch thị trường dự đoán tổng hợp đầu tiên tại Mỹ có giấy phép hợp pháp, đã nhận được 515 triệu USD đầu tư, do Paradigm và a16z dẫn đầu.
Kalshi được Tarek Mansour và Luana Lopes Lara thành lập tại MIT vào năm 2018. Hai nhà sáng lập đã chọn con đường khó khăn nhưng hợp pháp, kiên trì thương lượng với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cuối cùng trở thành nền tảng thị trường dự đoán đầu tiên nhận được sự cho phép giám sát từ CFTC.
Kalshi mở cửa thị trường Mỹ từ năm 2021, cung cấp hợp đồng sự kiện đa dạng như bầu cử chính trị, chỉ số kinh tế, sự kiện thể thao... Năm 2024, Kalshi đã thắng kiện để được phép niêm yết hợp đồng dự đoán bầu cử tổng thống Mỹ, lấp đầy khoảng trống pháp lý.
03 The Clearing Company, @theclearingco
The Clearing Company là một thị trường dự đoán do cựu thành viên của Kalshi và Polymarket sáng lập, đã nhận được 15 triệu USD đầu tư. CEO Toni Gemayel từng là trưởng bộ phận tăng trưởng nền tảng tại cả Kalshi và Polymarket.
Hiện tại, nền tảng vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị và phát triển, đội ngũ rất chú trọng đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, hy vọng sản phẩm mới sẽ đơn giản như sử dụng Robinhood hoặc Coinbase đối với người dùng phổ thông, đồng thời nhấn mạnh thiết kế sản phẩm tuân thủ pháp lý. Theo ý tưởng, sản phẩm này cố gắng tìm kiếm sự cân bằng ở hai đầu: không quá xa rời yêu cầu quản lý, đồng thời giảm bớt rào cản hiểu biết cho người dùng, nhưng liệu có thể xây dựng được hệ sinh thái thị trường hiệu quả hay không vẫn còn phải chờ quan sát.
04 Limitless, @trylimitless
Limitless là thị trường dự đoán tần suất cao, cung cấp hợp đồng dự đoán giá ngắn hạn từ phút đến trong ngày, tổng cộng đã gọi vốn khoảng 7 triệu USD, được đầu tư bởi các quỹ crypto nổi tiếng như 1confirmation, Coinbase Ventures, do CJ Hetherington và những người khác sáng lập vào năm 2023.
Limitless chính thức ra mắt trên mạng chính Base vào tháng 5 năm 2025, sau đó mở rộng sang các layer 2 như Arbitrum, hình thái sản phẩm gần giống với sàn giao dịch hợp đồng truyền thống, người dùng có thể đặt cược “Yes/No” trong thị trường giá ngắn hạn, thời gian đáo hạn được thiết lập trước, kết quả được xác định bởi oracle trên chuỗi khi thanh toán.
Xét về dữ liệu, Limitless đã tạo ra nhiều kịch bản giao dịch siêu ngắn hạn, một số người dùng tận dụng kết quả nhanh chóng và rõ ràng để kiếm lời ngắn hạn. Tuy nhiên, cũng vì lý do này, cộng đồng xuất hiện ý kiến chỉ trích: có người dùng chỉ ra rằng nền tảng từng mở các thị trường mà kết quả đã rõ ràng hoặc gần như không thể xảy ra mà không thu phí, ví dụ như thị trường giá BTC trong 1,5 giờ, những “thị trường lộ bài” này bị các nhà đầu cơ lợi dụng để tăng khối lượng giao dịch, hiện tại đội ngũ đã phản hồi rằng đã tối ưu hóa quy tắc tạo thị trường để ngăn chặn tình trạng này.
05 Opinion, @opinionlabsxyz
Opinion Labs (O.LAB) hiện đã nhận được 5 triệu USD đầu tư, do YZi Labs dẫn đầu, các nhà đầu tư khác bao gồm Echo, Animoca Ventures, Manifold Trading, Amber Group, v.v.
Về tiến độ, Opinion đã khởi động thị trường dự đoán trên testnet Monad để thu thập phản hồi từ cộng đồng, đồng thời có nền tảng hợp tác với Binance Labs.
06 Melee, @meleemarkets
Melee là thị trường dự đoán mới nổi được Variant Fund hậu thuẫn, tự xưng xây dựng “Viral Markets” – cho phép bất kỳ chủ đề nào cũng có thể tạo thành thị trường dự đoán và thu hút lưu lượng thông qua lan truyền virus. Hiện đã hoàn thành vòng gọi vốn 3,5 triệu USD, các nhà đầu tư gồm Variant và DAO Builders Alliance (DBA). Đồng sáng lập kiêm CEO Max từng là trưởng bộ phận chiến lược tại Ava Labs, cũng từng sáng lập thương hiệu influencer video ngắn, có cái nhìn độc đáo về vận hành cộng đồng và chiến lược kinh doanh.
Đến nay, Melee vẫn đang trong giai đoạn phát triển và làm nóng, chưa chính thức ra mắt sản phẩm. Trang web hiện chỉ cung cấp cổng đăng ký danh sách chờ, người dùng có thể tham gia bằng cách liên kết tài khoản X. Theo tiết lộ từ phía chính thức, khái niệm “thị trường virus” mà Melee theo đuổi gồm ba đặc điểm chính: bất kỳ chủ đề nào cũng có thể tạo thị trường, tạo vòng khép kín cho nhà sáng tạo kiếm tiền, khuyến khích tham gia sớm, định vị tại giao điểm giữa mạng xã hội và thị trường dự đoán, cố gắng kích thích sự tham gia rộng rãi thông qua mô hình UGC (thị trường do người dùng tạo).
07 Football.Fun, @footballfun
Football.Fun lấy dự đoán cầu thủ làm cơ chế cốt lõi, token hóa các cầu thủ chuyên nghiệp ngoài đời thực thành “cổ phần” có thể giao dịch, người dùng có thể sở hữu thẻ cầu thủ và nhận điểm thưởng cũng như phần thưởng thanh toán dựa trên thành tích thực tế của cầu thủ trong trận đấu. Nhà sáng lập Adam là thành viên cộng đồng WolvesDAO, hiện đã hoàn thành vòng hạt giống 2 triệu USD, các nhà đầu tư gồm 6th Man Ventures, Zee Prime, Sfermion, v.v.
08 Trepa, @trepa_io
Trepa tập trung vào dự đoán dạng số liệu, cho phép người dùng dự đoán các chỉ số kinh tế vĩ mô cụ thể và nhận phần thưởng khác nhau dựa trên mức độ sai lệch. Hiện đã hoàn thành khoảng 420.000 USD đầu tư, quỹ dẫn đầu là Colosseum – được thành lập bởi cựu trưởng bộ phận tăng trưởng của Solana Foundation.
Đội ngũ Trepa thành lập tại Singapore năm 2024, các thành viên cốt lõi có nền tảng đa lĩnh vực. Hiện đang ở giai đoạn thử nghiệm công khai, người dùng có thể chọn một chủ đề dự đoán (chủ yếu là dữ liệu kinh tế vĩ mô hoặc tài chính, như tỷ lệ lạm phát của một quốc gia, tốc độ tăng trưởng GDP quý...), sau đó kéo thanh số hoặc nhập giá trị cụ thể để gửi dự đoán. Khác với thị trường nhị phân truyền thống chỉ có “đúng/sai”, Trepa áp dụng cơ chế thưởng liên tục: giá trị dự đoán càng gần với kết quả thực tế thì phần thưởng càng cao, ngay cả khi dự đoán lệch vẫn có thể nhận được một phần thưởng.
09 Rủi ro tuân thủ pháp lý, yếu tố bất định lớn nhất của lĩnh vực
Nhìn lại tám dự án trên, có thể thấy thị trường dự đoán đã có sự phân hóa rõ rệt về thiết kế sản phẩm và công nghệ. Tuy nhiên, bất kể mô hình nào, thách thức chung vẫn là việc cơ quan quản lý xác định thuộc tính pháp lý của nó như thế nào.
Thị trường dự đoán vốn mang đặc trưng “đầu cơ + cá cược”, thuộc ngành nhạy cảm ở hầu hết các khu vực pháp lý. Ở Mỹ, một số dự án như Kalshi đã có giấy phép hợp pháp, còn Polymarket cũng thử xây dựng con đường hợp pháp thông qua mua lại. Tuy nhiên, nhiều dự án khác vẫn đang ở vùng xám pháp lý.
Bên cạnh đó, ngay cả các nền tảng on-chain cũng không thể tránh khỏi các rủi ro sau:
Thao túng thị trường: Một số nguồn vốn lớn có thể ảnh hưởng đến hướng giá, phá vỡ hiệu quả thông tin
Rủi ro oracle: Nguồn dữ liệu sai hoặc bị tấn công, dẫn đến sai sót trong thanh toán
Bảo mật hợp đồng: Một số nền tảng mới chưa được kiểm toán đầy đủ, có nguy cơ bị đánh cắp tài sản
Khó rút vốn: Một số thị trường có thanh khoản hạn chế, có nguy cơ bị kẹt vốn
Theo kinh nghiệm, thị trường dự đoán thường không nên ALL-IN với số vốn lớn, mà nên áp dụng chiến lược phân bổ nhỏ, nhiều lệnh để phòng ngừa rủi ro bất định của từng thị trường. Nếu rất muốn tham gia, cũng khuyến nghị người mới nên ưu tiên các nền tảng hợp pháp và thân thiện với người dùng, Polymarket là một lựa chọn tốt.
Ngoài ra, rào cản lớn nhất đối với người mới là hiểu cơ chế giao dịch và sử dụng công nghệ. Trong thị trường dự đoán, đặt lệnh không đơn giản như mua lên/mua xuống, mà cần hiểu xác suất mà tỷ lệ cược hoặc giá thể hiện. Ví dụ, giá 0.20 nghĩa là thị trường cho rằng xác suất xảy ra sự kiện là 20%, điều này khác với cách tính tỷ lệ cược truyền thống và cần một chút kỹ năng chuyển đổi. Nên dành thời gian đọc hướng dẫn dành cho người mới của nền tảng hoặc các bài viết phổ biến trên mạng để hiểu cách tính lãi/lỗ của thị trường nhị phân.
10 Lời kết: Công cụ hay biến thể đầu cơ?
Thị trường dự đoán không phải là điều mới mẻ. Ngay từ những năm 2000, nhiều viện nghiên cứu và nhà kinh tế học đã coi đây là một trong những công cụ “tích hợp thông tin và hình thành đồng thuận xã hội”. Nhưng thực tế là, trong hai mươi năm qua, dù ở bối cảnh Web2 hay ứng dụng on-chain, thị trường dự đoán vẫn chưa thể bùng nổ quy mô lớn. Một mặt là rào cản tuân thủ pháp lý hạn chế quy mô người dùng, mặt khác, tính đầu cơ khiến nó khó nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ các tổ chức công.
Lần này, sự trở lại của Polymarket và Kalshi có thể là một cuộc săn lùng chủ đề mới trong chu kỳ vốn, cũng có thể chỉ là một công cụ bổ sung cho cuộc chơi thị trường. Nhưng dù thế nào, nó vẫn chưa thể được coi là “lực lượng thay đổi cấu trúc thị trường”.
Điểm ngoặt thực sự của lĩnh vực này không nằm ở hình thái sản phẩm, mà ở ranh giới thể chế. Trước khi xây dựng được hệ thống kiểm soát rủi ro và tiêu chuẩn đầu vào hoàn chỉnh, chúng ta vẫn cần quan sát một cách tỉnh táo.
