“Dựa trên dữ liệu mà chúng tôi có, có thể nói một cách công bằng rằng kể từ cuộc họp tháng 9 của chúng tôi bốn tuần trước, triển vọng việc làm và lạm phát dường như không có nhiều thay đổi.” Chủ tịch Fed Powell ngày 14 tháng 10 tại hội nghị thường niên của Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp Toàn quốc Mỹ đã phát biểu như vậy, được thị trường diễn giải là tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10.
Trong bối cảnh một phần chính phủ Mỹ đóng cửa dẫn đến thiếu hụt dữ liệu kinh tế quan trọng, Powell vẫn chỉ ra rằng “rủi ro suy giảm việc làm đã gia tăng”, đồng thời nhấn mạnh rằng chính sách lãi suất của Fed “không có con đường nào là không rủi ro”. Bài phát biểu này đã đặt nền tảng cho cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed vào ngày 28-29 tháng 10, đồng thời cho thấy các nhà hoạch định chính sách tiền tệ Mỹ đang đi trên một con đường cân bằng đầy bất định.
Dữ liệu kinh tế thiếu hụt, con đường chính sách chưa rõ ràng, Fed đang tìm kiếm lý do để cắt giảm lãi suất trong màn sương mù.
01 Chuyển hướng chính sách: Thị trường lao động hạ nhiệt trở thành logic cốt lõi cho việc cắt giảm lãi suất
Trọng tâm của bài phát biểu lần này của Powell không nghi ngờ gì là sự hạ nhiệt rõ rệt của thị trường lao động Mỹ. Ông nhiều lần đề cập đến “tốc độ tuyển dụng chậm lại”, và chỉ ra rằng “tăng trưởng việc làm đã chậm lại đáng kể”.
● Sự cân bằng rủi ro thay đổi: Powell nhấn mạnh rằng, “rủi ro suy giảm việc làm đã gia tăng, thay đổi đánh giá của Fed về sự cân bằng rủi ro. Nhận định này đã trực tiếp dẫn đến sự nghiêng về phía chính sách của Fed, từ ưu tiên tuyệt đối ‘kiềm chế lạm phát’ trong hai năm qua, chuyển sang xem xét cân bằng hơn giữa rủi ro việc làm và lạm phát.”
● Thiếu dữ liệu hỗ trợ: Mặc dù dữ liệu việc làm chính thức tháng 9 bị hoãn công bố do chính phủ đóng cửa, Powell chỉ ra rằng, “bằng chứng hiện có cho thấy số lượng sa thải và tuyển dụng vẫn rất thấp”. Ông đặc biệt đề cập đến việc số lượng vị trí tuyển dụng tiếp tục giảm, “rất có thể sẽ phản ánh vào tỷ lệ thất nghiệp”.
● Sự bất định gia tăng: Powell thẳng thắn thừa nhận, sẽ không cố gắng xác định chính xác tỷ lệ cân bằng giữa việc làm và thất nghiệp, “sai số tiêu chuẩn của nó có thể lên tới 50.000”, thậm chí ám chỉ mức “cân bằng tạo việc làm” có thể “đã giảm xuống dưới 0”.
02 Thách thức dữ liệu: Quyết sách ‘bay mù’ dưới tình trạng chính phủ đóng cửa
Cuộc họp chính sách tiền tệ lần này của Fed đối mặt với một thách thức hiếm gặp – một phần chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa dẫn đến thiếu hụt dữ liệu kinh tế quan trọng.
● Giới hạn của dữ liệu thay thế: Trong phần hỏi đáp, Powell thừa nhận rằng do chính phủ “đóng cửa” dẫn đến thiếu hụt các báo cáo việc làm phi nông nghiệp, tất cả mọi người đều chỉ có thể xem dữ liệu việc làm từ khu vực tư nhân. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh, “dữ liệu việc làm cấp bang và báo cáo việc làm ADP không thể thay thế tiêu chuẩn vàng của dữ liệu thống kê chính thức”.
● Kích hoạt cơ chế giám sát: Đối mặt với tình trạng này, Powell cho biết “Fed có các đầu mối liên lạc và nguồn dữ liệu riêng để giám sát tình hình sức khỏe kinh tế Mỹ”. Ông đặc biệt đề cập rằng những nội dung này sẽ được tổng hợp trong “Beige Book” sắp công bố.
● Cảnh báo rủi ro tương lai: Powell cảnh báo rằng, “nếu chính phủ tiếp tục đóng cửa và dữ liệu tháng 10 bị hoãn công bố, Fed sẽ bắt đầu bỏ lỡ dữ liệu, tình hình sẽ trở nên nghiêm trọng hơn”. Phát biểu này cho thấy cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 10 có thể đối mặt với rủi ro “bay mù”.
03 Góc nhìn lạm phát: Thuế quan đẩy giá lên chứ không phải áp lực rộng khắp
Mặc dù thị trường lao động đang hạ nhiệt, vấn đề lạm phát vẫn là một cân nhắc chính sách mà Fed không thể bỏ qua. Powell trong bài phát biểu đã cố gắng xoa dịu lo ngại của thị trường về lạm phát.
● Quy kết cho chính sách thuế quan: Powell chỉ ra rằng, “giá hàng hóa tăng chủ yếu phản ánh tác động của thuế quan, chứ không phải áp lực lạm phát rộng khắp”. Ông cho rằng “chính sách thuế quan của Mỹ đã khiến giá hàng hóa tăng ở một mức độ nhất định, nhưng hầu như không có dấu hiệu cho thấy tồn tại ‘áp lực lạm phát rộng khắp’”.
● Kỳ vọng dài hạn ổn định: Đồng thời, Powell nhấn mạnh “kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của Fed”, nhận định này cung cấp cơ sở cho Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.
● Nghệ thuật cân bằng rủi ro: Powell thẳng thắn thừa nhận, “nếu Fed hành động quá nhanh, có thể khiến nhiệm vụ chống lạm phát bị bỏ dở giữa chừng”. Nhưng ông cũng cảnh báo, “hành động quá chậm có thể khiến thị trường lao động chịu áp lực”, làm nổi bật tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed trên con đường cân bằng chính sách.
Bảng: So sánh các điểm chính trong bài phát biểu của Powell
Về chính sách | Phát biểu chính | Ý nghĩa chính sách |
Chính sách lãi suất | “Không tồn tại con đường chính sách không rủi ro” | Hàm ý sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất một cách thận trọng |
Thị trường lao động | “Rủi ro suy giảm việc làm đã gia tăng” | Trọng tâm chính sách nghiêng về việc làm |
Đánh giá lạm phát | “Lạm phát chủ yếu phản ánh yếu tố thuế quan” | Dọn đường cho việc cắt giảm lãi suất |
Tiến trình thu hẹp bảng cân đối | “Có thể gần dừng thu hẹp bảng cân đối trong vài tháng tới” | Chu kỳ thắt chặt thanh khoản sắp kết thúc |
04 Tiến trình thu hẹp bảng cân đối: Chính sách thắt chặt định lượng sắp kết thúc
Bên cạnh chính sách lãi suất, Powell còn mang đến thông tin quan trọng về bảng cân đối kế toán của Fed: chính sách thắt chặt định lượng kéo dài nhiều năm có thể sắp kết thúc.
Khung thời gian rõ ràng: Powell cho biết, “Kế hoạch lâu dài của Fed là khi dự trữ chỉ cao hơn một chút so với mức mà Fed đánh giá là đủ, thì sẽ dừng lại. Chúng ta có thể sẽ đạt gần mức này trong vài tháng tới”. Phát biểu này đã cung cấp cho thị trường một kỳ vọng rõ ràng.
Bài học lịch sử: Powell thừa nhận, có dấu hiệu cho thấy thanh khoản đang dần thắt chặt. Ông đặc biệt đề cập rằng kế hoạch của Fed cho thấy họ sẽ thực hiện các bước thận trọng để tránh tình trạng căng thẳng trên thị trường tiền tệ như tháng 9 năm 2019.
Không gian chính sách linh hoạt: Powell cho rằng “Fed có không gian ‘linh hoạt’ hơn về quy mô bảng cân đối kế toán”. Phát biểu này ám chỉ rằng trong tương lai, Fed có thể linh hoạt điều chỉnh chính sách bảng cân đối kế toán tùy theo tình hình thị trường.
05 Phản ứng thị trường: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng mạnh, chứng khoán Mỹ phục hồi sau khi giảm sâu
Sau bài phát biểu của Powell, thị trường tài chính đã nhanh chóng phản ứng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 tăng vọt.
● Xác suất kỳ vọng tăng vọt: Theo công cụ “FedWatch” của CME, xác suất Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 đạt 97,3%; xác suất cắt giảm tổng cộng 50 điểm cơ bản vào tháng 12 lên tới 93,5%.
● Chứng khoán Mỹ biến động mạnh: Trong phiên giao dịch qua đêm, ba chỉ số lớn của thị trường chứng khoán Mỹ đều phục hồi sau khi giảm sâu. Chỉ số Dow Jones tăng mạnh, đóng cửa tăng 0,44%; Nasdaq thu hẹp mức giảm từ 2,12% xuống còn 0,76%; S&P 500 giảm 0,16%. Diễn biến này cho thấy phát biểu ôn hòa của Powell phần nào đã xoa dịu lo ngại của thị trường về triển vọng kinh tế.
● Chuyên gia đồng thuận: Chuyên gia kinh tế trưởng Mỹ của JPMorgan, Michael Feroli, cho biết bài phát biểu mới nhất của Powell “củng cố kỳ vọng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất”. Người sáng lập MacroPolicy Perspectives, Julia Coronado, còn khẳng định việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 10 là “chắc chắn”.
Bảng: Biến động xác suất cắt giảm lãi suất của Fed từ tháng 10-12
Khung thời gian | Giữ nguyên | Cắt giảm 25 điểm cơ bản | Cắt giảm 50 điểm cơ bản |
Cuộc họp tháng 10 | 2,7% | 97,3% | - |
Tổng cộng tháng 12 | 0,1% | 6,4% | 93,5% |
Kết luận
Bài phát biểu lần này của Powell là một chỉ dẫn chính sách chính xác trong màn sương dữ liệu.
Ông vừa mở đường cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10, vừa xác định khung thời gian cho việc kết thúc thu hẹp bảng cân đối.
Khi cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 30 tháng 10 đang đến gần, Fed sẽ phải thực hiện một “màn trình diễn cân bằng” đầy khó khăn trong bối cảnh thiếu dữ liệu. Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại, mỗi quyết định của Fed đều sẽ tác động mạnh đến thị trường toàn cầu.
