Phỏng vấn | Bên trong đợt ra mắt công khai được hỗ trợ bởi 200 triệu đô la AVAX của Avalanche Treasury

Bart Smith, CEO của Avalanche Treasury, giải thích lý do tại sao ông cho rằng các doanh nghiệp nên xây dựng trên Avalanche.

Bart Smith, cựu giám đốc điều hành tại công ty giao dịch định lượng Susquehanna, đang đưa Avalanche Treasury Co. lên sàn thông qua một thương vụ sáp nhập SPAC trị giá 675 triệu USD. Được hậu thuẫn bởi khoản mua AVAX trị giá 200 triệu USD với giá ưu đãi từ Avalanche Foundation, công ty dự định xây dựng một quỹ hệ sinh thái trị giá hàng tỷ đô la để mang lại cho các nhà đầu tư cơ hội tiếp cận tốt hơn với blockchain Avalanche.

Trong một cuộc phỏng vấn với crypto.news, Smith giải thích lý do tại sao thời điểm hiện tại là phù hợp cho việc ứng dụng blockchain. Ông cũng giải thích điều gì khiến Avalanche khác biệt so với các mạng hợp đồng thông minh khác, và tại sao kiến trúc của nó lại phù hợp nhất cho việc ứng dụng doanh nghiệp.

crypto.news: Avalanche Treasury gần đây đã công bố ra mắt thông qua một thương vụ sáp nhập SPAC. Động lực nào thúc đẩy bước đi này?

Bart Smith: Tôi bắt đầu sự nghiệp của mình trong lĩnh vực quản lý tài sản và giao dịch. Tôi đã thành lập một công ty ETF tập trung vào các thị trường mới nổi, và cuối cùng chúng tôi đã bán nó cho Columbia Funds. Sau đó, tôi dành mười ba năm tại Susquehanna, nơi tôi điều hành nhóm ETF và sau này là mảng giao dịch tín dụng. Từ năm 2014 trở đi, tôi chịu trách nhiệm cho tất cả mọi thứ liên quan đến tài sản số.

Vào năm 2014, chúng tôi chỉ đơn giản là mua Bitcoin dài hạn cho công ty. Trong thời kỳ bùng nổ ICO năm 2017, chúng tôi đã xây dựng một trong những bàn tạo lập thị trường crypto đầu tiên trên Wall Street, theo tôi tin là như vậy. Theo thời gian, chúng tôi đã thực hiện rất nhiều khoản đầu tư trực tiếp. Do các giới hạn về quy định, chúng tôi đã chuyển hoạt động kinh doanh đó ra nước ngoài, vì vậy Susquehanna Crypto hoạt động từ Bahamas với các văn phòng tại London và Hong Kong.

Động lực tạo ra Avalanche Treasury đến từ nhiều yếu tố. Đầu tiên là sự cải thiện về sự rõ ràng trong quy định. Mọi người đánh giá thấp mức độ quan trọng của sự thay đổi đó. Giờ đây, các tổ chức và doanh nghiệp có thể sử dụng công nghệ blockchain để làm cho hoạt động của họ hiệu quả hơn. Điều đó mở ra cơ hội trên nhiều lĩnh vực khác nhau như gaming, tài chính và phần mềm doanh nghiệp.

Tại công ty trước đây của tôi, chúng tôi là một trong những nhà đầu tư lớn nhất trong vòng gọi vốn gần đây nhất của Avalanche (AVAX), cùng với Dragonfly, đơn vị đồng dẫn đầu vòng hạt giống ban đầu cách đây khoảng năm hoặc sáu năm. Tôi đã có cái nhìn tích cực về Avalanche trong một thời gian dài. Khi chúng tôi bắt đầu thảo luận về một kho bạc, ban đầu tôi nhìn nhận nó từ góc độ nhà đầu tư, nhưng càng suy nghĩ, tôi càng nhận ra đây có thể trở thành một phương tiện tốt hơn để tiếp cận crypto.

Nhiều tổ chức hoặc không thể hoặc không muốn mua crypto giao ngay trên các sàn giao dịch không được quản lý. Hầu hết không thể mở tài khoản Coinbase, và các công ty Mỹ không thể truy cập Binance. Lựa chọn tự nhiên của họ là xem xét các ETF. Tôi đã điều hành một trong những nhóm ETF lớn nhất trong một thập kỷ. ETF là phương tiện tuyệt vời, nhưng vì chúng phải cung cấp thanh khoản thị trường sơ cấp mỗi ngày, cấu trúc đó giới hạn những gì có thể thực hiện bên trong chúng.

Một sản phẩm được niêm yết và quản lý mà nhà đầu tư có thể tin tưởng—được kiểm toán và giám sát bởi SEC—kết hợp với cấu trúc vốn vĩnh viễn, cho phép chúng tôi tránh các khoản mua lại hàng ngày. Chúng tôi không cần phải giữ một lượng lớn tài sản thanh khoản chỉ để phòng trường hợp ai đó mua vào hoặc rút ra. Sự tự do đó cho phép chúng tôi chiến lược hơn nhiều trong cách triển khai vốn.

Khi bạn nhìn vào stablecoin hoặc các mạng như Solana (SOL), Avalanche và Ethereum (ETH), phần lớn giá trị kinh tế được tạo ra bởi các ứng dụng hoặc subnet không bao giờ chảy trực tiếp về token. Avalanche Treasury có thể đầu tư trực tiếp vào những lĩnh vực đó. Chúng tôi có thể tham gia vào DeFi, vận hành validator, hoặc thực hiện các khoản đầu tư nhỏ trực tiếp vào các ứng dụng mới được xây dựng trên Avalanche. Giá trị từ các hoạt động đó sẽ tích lũy cho cổ đông thông qua một sản phẩm được niêm yết và quản lý.

Tôi tin rằng chúng ta đang bước vào một siêu chu kỳ kéo dài từ năm đến mười năm cho việc ứng dụng blockchain. Tôi muốn tập trung năng lượng của mình vào cơ hội đó, và tôi nghĩ Avalanche là nền tảng bị đánh giá thấp nhất và là nền tảng có vị trí tốt nhất để chiến thắng ở nhiều lĩnh vực.

CN: Ông đã đề cập đến thanh khoản. Ông có thể minh họa sự khác biệt giữa thanh khoản của một cổ phiếu giao dịch công khai và một token crypto thuộc top mười hoặc hai mươi không?

BS: Nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bắt đầu từ nơi bạn sinh sống. Nếu bạn ở Hoa Kỳ và không thể truy cập thị trường spot của Binance, bạn đang bỏ lỡ nguồn thanh khoản lớn nhất. Bạn cũng không thể giao dịch trên OKX hoặc Bybit. Coinbase là một trong những sàn giao dịch lớn nhất thế giới, nhưng nó chỉ chiếm một phần nhỏ của tổng thanh khoản.

Đối với một nhà đầu tư tổ chức Mỹ, ngay cả khi tuân thủ cho phép giao dịch trên các sàn nước ngoài không được quản lý, nếu không thể truy cập tất cả các sàn đó, bạn vẫn chỉ nhìn thấy một phần của thị trường.

Chúng ta cũng sẽ chứng kiến nhiều kho bạc tài sản số được niêm yết công khai hơn. Nhiều trong số này sẽ đến từ các công ty thất bại ở các lĩnh vực kinh doanh khác và hiện đang chuyển hướng sang crypto. Một số trong đó hầu như sẽ không giao dịch. Việc niêm yết trên một sàn giao dịch, kể cả NYSE hay Nasdaq, không phải là giải pháp tự thân. Thanh khoản thực sự đòi hỏi sự quan tâm của nhà đầu tư và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp báo giá suốt cả ngày để cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức đều có người giao dịch cùng.

Thanh khoản phụ thuộc vào bạn là ai, bạn hoạt động ở đâu, và kho bạc có lãnh đạo và chiến lược như thế nào. Nếu dự án thu hút sự chú ý và mang lại lợi ích thiết thực, mọi người sẽ muốn giao dịch nó.

CN: Ông có nhận thấy nhu cầu thực sự từ các tổ chức đối với Avalanche và Avalanche Treasury không?

BS: Có. Nhu cầu ban đầu rất đáng khích lệ. Có cảm giác trong giới đầu tư rằng họ đã bỏ lỡ cơ hội với Bitcoin và Ethereum. Những tài sản đó đã được bàn luận trong một thập kỷ, và nhiều nhà đầu tư hiện cho rằng các khoản lợi nhuận lớn đã qua. Vai trò của Bitcoin như vàng số đã được hiểu rõ, nhưng nó không mang lại tiện ích công nghiệp hay doanh nghiệp.

Avalanche thì khác. Tôi xem nó như một hệ điều hành mà doanh nghiệp có thể xây dựng trên đó. Về cơ bản, nó là phần mềm doanh nghiệp mà các công ty có thể tích hợp vào hoạt động của mình để tùy chỉnh việc sử dụng blockchain cho nhu cầu riêng, đồng thời vẫn kết nối với hệ sinh thái rộng lớn hơn.

Với sự rõ ràng hơn về quy định, các công ty cuối cùng cũng có thể triển khai công nghệ blockchain. Họ không muốn lưu trữ thông tin cá nhân trên các blockchain công khai. Họ yêu cầu KYC, AML, và khả năng phân quyền truy cập phù hợp với mô hình kinh doanh của mình. Ngoài Avalanche, lựa chọn thực sự duy nhất là xây dựng một L2 trên Ethereum, điều này phức tạp và đòi hỏi các nhóm phát triển hiểu biết về môi trường đó.

Avalanche cho phép họ tạo L1 riêng và tùy chỉnh theo nhu cầu. Ava Labs cung cấp hỗ trợ trực tiếp cho quá trình đó. Doanh nghiệp có được một đối tác để hợp tác và một hạ tầng phù hợp với họ. Sự kết hợp đó là điều đã gây tiếng vang với các nhà đầu tư tổ chức.

CN: Ông đã đề cập rằng Avalanche cho phép doanh nghiệp xây dựng mạng lưới riêng. Avalanche khác gì so với các chain khác ở khía cạnh này?

BS: Avalanche có ba chain khác nhau: P-Chain, C-Chain và X-Chain. C-Chain được thiết kế đặc biệt để cho phép mọi người xây dựng những gì trước đây gọi là subnet, hiện nay gọi là L1. Bạn về cơ bản có thể xây dựng trên blockchain Avalanche trong khi tạo ra một fork riêng của nó. Điều đó cho phép bạn tùy chỉnh một số yếu tố nhất định, nhưng mạng của bạn vẫn gắn liền với hệ sinh thái Avalanche rộng lớn hơn.

Vì vậy, bạn đang xây dựng một chain khác nằm cạnh các chain còn lại. Vòng lặp thanh khoản về cơ bản là vô hạn vì giao dịch của bạn không bị gộp chung với tất cả mọi người. Bạn có thể có token gốc riêng giao dịch trong môi trường cross-chain của Avalanche, và tất cả giao dịch của bạn đều được bảo mật bởi chính mạng lưới Avalanche.

Lợi thế cho doanh nghiệp là bạn sở hữu toàn bộ tầng kinh tế của mình. Bạn kiểm soát bảo mật và quyền truy cập, và có thể KYC người tham gia. Bạn cũng nhận được lợi ích từ các validator của Avalanche bảo vệ giao dịch của mình. Vì Avalanche tương thích EVM, chain tùy chỉnh của bạn có thể kết nối trực tiếp với Ethereum Virtual Machine. Điều đó có nghĩa là bạn có khả năng tương tác với hệ sinh thái EVM rộng lớn hơn.

Đối với nhiều doanh nghiệp, đó là một đề xuất đơn giản và mạnh mẽ. So với việc xây dựng một L2 tùy chỉnh trên Ethereum, vốn phức tạp về mặt kỹ thuật và kém an toàn hơn, Avalanche cung cấp một giải pháp trọn gói từ đầu đến cuối, giúp việc ứng dụng doanh nghiệp thực tế hơn nhiều.

CN: Ông có thể cho ví dụ về cách tiếp cận này đang được sử dụng như thế nào không?

Một ví dụ điển hình là bang Wyoming. Họ đang lên kế hoạch phát hành stablecoin riêng được xây dựng trên Avalanche. Họ muốn sử dụng nó để phân phối các khoản như hoàn thuế hoặc trợ cấp của bang, ví dụ như trợ cấp thất nghiệp hoặc phúc lợi, thông qua hệ thống thẻ ghi nợ. Vì được xây dựng trên Avalanche, họ có thể làm cho nó riêng tư và tùy chỉnh. Thông tin cá nhân của người dân không hiển thị trên sổ cái công khai, nhưng hệ thống vẫn hưởng lợi từ hiệu quả của blockchain.

Một trường hợp khác là Sở Giao thông Vận tải California, đơn vị đã token hóa khoảng 42 triệu giấy tờ xe. Hiện tại, nếu bạn muốn bán xe, bạn cần đến DMV để lấy giấy chứng nhận quyền sở hữu sạch. Quá trình này chậm và mang tính hành chính. Nếu các giấy tờ đó tồn tại trên một blockchain xây dựng trên Avalanche, bạn chỉ cần cấp quyền cho người mua xem rằng bạn có giấy tờ sạch và các khoản thanh toán đã được cập nhật. Bạn có thể hoàn tất việc bán cho người được Toyota tài trợ mà không cần gặp mặt trực tiếp.

Đó là hiệu ứng mạng lưới trong thực tế. Nếu các hãng xe khác như Ford, Audi và Mercedes-Benz cũng đưa hoạt động tài chính của họ lên chain, và mọi bang ở Mỹ đều sử dụng Avalanche để phát hành giấy tờ xe, toàn bộ quy trình mua bán xe cũ sẽ trở nên hiệu quả hơn nhiều. Hiện nay, bạn mất khoảng 10% giá trị xe cho đại lý vì sự cản trở trong hệ thống. Loại bỏ sự cản trở đó sẽ giải phóng giá trị rất lớn.

Mỗi người tham gia mới sẽ gia tăng giá trị theo cấp số nhân cho mạng lưới, phản ánh nguyên lý của Định luật Metcalfe. Những chain riêng tư này vẫn kết nối trở lại mạng công khai Avalanche. Mỗi giao dịch có thể tốn một khoản phí nhỏ, và một phần AVAX đó sẽ bị đốt. Vì vậy, khi quy mô sử dụng tăng lên, sự khan hiếm tăng, và giá trị của token được hỗ trợ bởi hoạt động giao dịch thực tế thay vì đầu cơ.

Với Ethereum, một số nhà đầu tư phàn nàn rằng khi hoạt động chuyển sang L2, nó lấy đi giá trị khỏi chain chính. Avalanche xử lý động lực đó như thế nào?

BS: Có một phần hiệu ứng đó. Doanh nghiệp muốn kiểm soát tầng tài chính của riêng mình. Không phải tất cả giá trị từ các blockchain riêng tư đó sẽ chảy trực tiếp về AVAX, nhưng điều đó chưa bao giờ là thực tế. Thật không thực tế khi nghĩ rằng một công ty xây dựng mạng lưới tài chính riêng lại muốn toàn bộ giá trị tạo ra chảy về một nhóm holder token khác.

Lợi ích cho AVAX là mọi giao dịch trên các chain riêng tư hoặc doanh nghiệp đó vẫn kết nối và được bảo mật thông qua mạng lưới Avalanche. Giao dịch trả phí bằng AVAX, và một phần phí đó bị đốt. Càng nhiều hoạt động trên các trường hợp sử dụng này, kinh tế token nền tảng càng mạnh.

Chúng ta đang vượt qua giai đoạn mà sự hào hứng với crypto chủ yếu xoay quanh các đồng coin của người nổi tiếng hoặc NFT. Giờ đây, chúng ta đang chứng kiến các doanh nghiệp thực sự, chính phủ và tập đoàn sử dụng Avalanche trong các ứng dụng thực tế. Sự chuyển dịch sang ứng dụng thực tế là điều mà mọi người chưa thực sự đánh giá đúng mức.

CN: Thương vụ đầu tiên mà Avalanche Treasury thực hiện là mua AVAX trị giá 200 triệu USD từ Avalanche Foundation. Trong tương lai, ông có dự định thực hiện các thương vụ tương tự với Foundation, hay sẽ mua trên thị trường mở?

BS: Sự hào hứng từ các tổ chức về giao dịch này là rất lớn. Họ đã tìm kiếm các cách đầu tư vào công nghệ blockchain trong một cấu trúc phù hợp với tiêu chuẩn tổ chức, và cho đến nay, thực sự chưa có phương tiện nào phù hợp cho điều đó.

Ưu tiên đầu tiên là hoàn tất giao dịch này. Chúng tôi đã công bố và hiện cần nộp hồ sơ với SEC và hoàn tất quy trình đó. Mục tiêu là hoàn thành mọi thứ trong quý đầu tiên của năm sau, lý tưởng là tháng 1 hoặc 2, để việc kết hợp kinh doanh hoàn tất, chúng tôi được niêm yết và nhà đầu tư có thể tiếp cận sản phẩm này.

Một khi chúng tôi được niêm yết, cơ hội thực sự sẽ mở ra. Mọi ngành công nghiệp khác đều có thể huy động vốn thông qua thị trường công khai—phần mềm, internet, truyền thông—nhưng ngành tài sản số chưa từng có lựa chọn đó. Đó là lý do tại sao rất nhiều dự án crypto trước đây dựa vào cấu trúc “labs và foundation”. Dưới môi trường quy định trước đây, họ không được phép tiếp cận trực tiếp thị trường vốn công khai.

Bây giờ khi chúng tôi có thể, chúng tôi sẽ có thể tiếp cận nhà đầu tư ở nơi họ muốn. Một số sẽ muốn trái phiếu chuyển đổi để có upside kèm bảo vệ. Những người khác sẽ thích cổ phiếu phổ thông. Chúng tôi cũng có thể xem xét cổ phiếu ưu đãi, giao dịch PIPE (private investment in public equity), hoặc phát hành trên thị trường mở thông qua chương trình at-the-market. Có cấu trúc vốn đó cho phép chúng tôi huy động vốn hiệu quả cho cổ đông hiện tại.

Khi chúng tôi quyết định đi theo hướng SPAC, chúng tôi cố ý không sáp nhập vào một doanh nghiệp thất bại sẵn có. Nhiều SPAC chọn lối tắt đó, nhưng nó tạo ra các khoản nợ và phiền toái tồn đọng. Chúng tôi muốn một cấu trúc sạch từ ngày đầu tiên. Ngay cả Michael Saylor vẫn phải dành hai mươi phút mỗi cuộc gọi quý để nói về mảng phần mềm trước khi nói đến phần Bitcoin. Chúng tôi không muốn tình huống đó. Chúng tôi muốn một phương tiện thuần túy, dài hạn, tập trung hoàn toàn vào tài sản số.

Một khi việc niêm yết hoàn tất, các cuộc trò chuyện tôi đã có với các tổ chức cho thấy họ muốn tham gia nhanh chóng. Họ nói, “Khi anh niêm yết xong, hãy quay lại với chúng tôi.” Họ muốn xem xét cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu chuyển đổi và đầu tư cổ phần. Điều đó cho chúng tôi sự linh hoạt để huy động vốn theo cách hiệu quả nhất cho cổ đông.

CN: Còn về tác động thị trường? Mục tiêu của ông là xây dựng kho bạc AVAX trị giá hàng tỷ đô la. Nếu mua nhiều như vậy trên thị trường mở, nó có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá.

BS: Đúng vậy. Nếu tính fully diluted, AVAX là một tài sản khoảng 20 tỷ đô la, tùy theo giá. Chúng tôi rất ý thức về động lực thanh khoản. Tôi đã điều hành một trong những công ty tạo lập thị trường crypto lớn nhất thế giới, nên nếu có lĩnh vực nào tôi tự tin, đó là hiểu về thanh khoản crypto.

Chúng tôi đang tiếp cận việc mua tài sản theo hướng dài hạn. Chúng tôi muốn hiệu quả và cân nhắc kỹ lưỡng trong cách và nơi triển khai vốn. Điều đó có thể đồng nghĩa với việc tích lũy dần dần theo thời gian, theo cách giảm thiểu tác động thị trường. Chúng tôi sẽ luôn chú ý đến cách việc mua vào của mình ảnh hưởng đến hệ sinh thái và giá AVAX.

CN: Có điều gì mà nhà đầu tư có thể đang bỏ qua khi nói đến AVAX hoặc thị trường crypto rộng lớn hơn không?

BS: Những gì tôi thấy trên thị trường hiện nay là mọi người đều tập trung vào chính sách ngân hàng trung ương. Cuộc trò chuyện xoay quanh việc sẽ có bao nhiêu lần cắt giảm lãi suất, thuế quan có thể ảnh hưởng thế nào đến lạm phát, và tất cả các yếu tố vĩ mô này. Giá crypto, bao gồm Bitcoin, Ethereum và Avalanche, vẫn chủ yếu phản ứng với các biến động vĩ mô đó. Chúng giao dịch như các phiên bản beta cao hoặc thấp hơn của cùng một chủ đề.

Từ vị trí của tôi, có những tiến bộ đáng kinh ngạc đang được thực hiện trên một số nền tảng, và ít hơn trên các nền tảng khác, nhưng chúng vẫn được thị trường định giá như thể tất cả đều là cùng một loại tài sản vĩ mô. Tôi nghĩ điều đó sẽ thay đổi vào năm 2026. Các tổ chức sẽ bắt đầu nghiên cứu thực sự, so sánh các blockchain khác nhau dựa trên các yếu tố cơ bản. Khi điều đó xảy ra, Avalanche sẽ hưởng lợi rất nhiều, vì các thuộc tính nền tảng và thành công cho đến nay của nó chưa được thị trường đánh giá đúng mức.

Đó là điều tôi hào hứng nhất: khi việc ứng dụng tăng lên và nhiều trường hợp sử dụng thực tế xuất hiện, mọi người sẽ bắt đầu nhìn nhận các mạng lưới này một cách kỹ lưỡng hơn. Sự chuyển dịch đó sẽ rất tích cực cho Avalanche.