SEC bật đèn xanh kích hoạt ra mắt ETF spot XRP, SOL và DOGE vào tháng 12 trong cuộc đua tới 10 tỷ đô

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung cho phép NYSE Arca, Nasdaq và Cboe BZX niêm yết các sản phẩm giao dịch trao đổi tiền mã hóa giao ngay mà không cần 19b-4 riêng cho từng sản phẩm, rút ngắn thời gian ra mắt thị trường xuống chỉ còn 75 ngày.

Theo Reuters, các sàn giao dịch hiện đã có một bộ quy tắc rõ ràng để thúc đẩy việc đưa các sản phẩm giao ngay của các tài sản đủ điều kiện ra thị trường nhanh hơn, và các nhà phát hành đang chuẩn bị danh mục vượt ra ngoài bitcoin và ether.

Sự thay đổi này tái định hình lộ trình ETF trong ngắn hạn thành một lịch ra mắt và cuộc đua dòng vốn. Lịch này phụ thuộc vào việc một tài sản có đáp ứng các tiêu chí chung mà sàn giao dịch tham chiếu hay không, bao gồm sự hiện diện của giao dịch hợp đồng tương lai được quản lý trong một thời gian dài, các thỏa thuận giám sát giao dịch và giá tham chiếu mạnh mẽ, trong khi cuộc đua dòng vốn sẽ được quyết định bởi phí, quy mô vốn mồi và phân phối nền tảng.

Tiêu chí thực tế được thảo luận là có lịch sử giao dịch hợp đồng tương lai được quản lý trong sáu tháng, điều này giúp Solana vượt qua ngưỡng hiện tại, XRP dự kiến đạt được vào giữa tháng 11, và Dogecoin đã đủ điều kiện thông qua các sản phẩm phái sinh niêm yết tại Mỹ.

Các quy tắc mới được phê duyệt vào ngày 18 tháng 9, vì vậy thời hạn tối đa 75 ngày sẽ rơi vào đầu tháng 12, tạo điều kiện cho các sản phẩm đáp ứng tiêu chí chung và đã sẵn sàng về mặt vận hành.

Điều gì tiếp theo cho việc phê duyệt spot-ETF tại Mỹ?

Đối với nhà đầu tư, câu hỏi đầu tiên là mã nào sẽ xuất hiện trước và dòng vốn tích lũy như thế nào so với các đường cong chấp nhận ban đầu từng thấy ở bitcoin và ether.

Câu hỏi thứ hai là nhà phát hành nào sẽ đạt được quy mô lớn. Các câu trả lời có thể được xây dựng dựa trên xác suất ra mắt và mô hình dòng vốn cơ sở, bi quan và lạc quan, sử dụng phạm vi dự báo của JPMorgan cho XRP làm điểm neo.

JPMorgan dự kiến một ETF giao ngay XRP sẽ tạo ra doanh thu từ 3 đến 8 tỷ đô la trong năm đầu tiên, phạm vi đủ rộng để mô phỏng cạnh tranh phí, phạm vi tiếp thị và độ nhạy cảm vĩ mô mà không cần dự báo xu hướng thị trường.

Lịch trình bắt đầu với các tài sản đã vượt qua bài kiểm tra hợp đồng tương lai và tiếp theo là các tài sản sẽ đạt được trong khung thời gian 75 ngày.

Solana nằm trong nhóm đầu tiên vì hợp đồng tương lai được quản lý của nó bắt đầu giao dịch vào tháng 3, do đó, thời hạn sáu tháng đã đạt được trong tuần này. XRP theo sau khi hợp đồng tương lai được quản lý của nó đạt sáu tháng vào khoảng ngày 19 tháng 11, giữ nó trong khung thời gian sau khi bỏ phiếu, trong khi Dogecoin tham gia thông qua các sản phẩm phái sinh niêm yết tại Mỹ đã hoạt động hơn một năm.

Sự kết hợp giữa giá tham chiếu và thỏa thuận giám sát sẽ khá đơn giản đối với các cặp này, vì các nhà cung cấp chỉ số chuẩn đã bao phủ chúng và các sàn giao dịch Mỹ đã giám sát giao dịch trên nhiều nền tảng.

Tài sản Thời hạn hợp đồng tương lai được quản lý Khung thời gian niêm yết thực tế sớm nhất Khả năng ra mắt, biên tập Ghi chú

SOL	≥ 6 tháng	Tháng 10 đến tháng 11	Cao	CME niêm yết vào tháng 3, nhiều nhà phát hành đã sẵn sàng vận hành
XRP	≈ 6 tháng vào giữa tháng 11	Tháng 11 đến tháng 12	Cao từ giữa tháng 11	Đạt thời hạn trong khung 75 ngày, giá tham chiếu rộng tại Mỹ
DOGE	> 12 tháng	Tháng 10 đến tháng 12	Trung bình	Lịch sử phái sinh niêm yết tại Mỹ, nhận diện bán lẻ mạnh, nhu cầu tổ chức biến động

Mô hình hóa dòng vốn sau đó có thể bổ sung khối lượng, sự tiện lợi của wrapper và tác động của phí lên trên trình tự đó.

Bitcoin spot ETF đã đạt hàng trăm tỷ đô la tài sản quản lý chỉ trong vài tháng, trong khi Ethereum ETF xây dựng nền tảng nhỏ hơn với dòng vốn ròng biến động hơn. Những ví dụ này cho thấy sự chấp nhận bùng nổ ngoài Bitcoin, nơi sự tiện lợi của wrapper có thể thúc đẩy nhu cầu ngay từ ngày đầu tiên và sau đó bình thường hóa khi beta thị trường và chênh lệch phí chiếm ưu thế.

Lấy phạm vi XRP làm điểm neo và điều chỉnh Solana và Dogecoin theo độ sâu thị trường Mỹ, sự tham gia tổ chức qua hợp đồng tương lai và độ trưởng thành của giá tham chiếu tạo ra một dải giá trị hoạt động cho sáu đến mười hai tháng đầu tiên sau giao dịch đầu tiên.

Tài sản Dòng vốn bi quan Dòng vốn cơ sở Dòng vốn lạc quan Lý do

XRP	$2.0B	$5.0B	$8.0B	Dựa trên phạm vi JPMorgan, giảm cho tin xấu trong trường hợp bi quan, giả định phân phối đa nhà phát hành trong trường hợp lạc quan
SOL	$1.5B	$3.5B	$6.0B	Hỗ trợ bởi độ sâu hợp đồng tương lai được quản lý và hoạt động on chain, quy mô thấp hơn XRP về thị phần sàn giao dịch Mỹ
DOGE	$0.5B	$1.5B	$3.0B	Doanh thu bán lẻ cao, phân bổ tổ chức nhỏ hơn, độ nhạy cảm phí cao

Cuộc đua chạm mốc 10 tỷ đô la đầu tiên xoay quanh phí, quy mô vốn mồi và hệ thống vận hành

Kinh nghiệm của Bitcoin cho thấy mức phí thấp kết hợp với khả năng tiếp cận nền tảng rộng sẽ thúc đẩy phần lớn dòng vốn, vì vậy các nhà phát hành kết hợp mức phí dưới 50 điểm cơ bản với khả năng tiếp cận wirehouse sớm và vốn mồi rõ ràng sẽ có lợi thế.

Nếu XRP và Solana đều vượt qua các mốc lịch trình trên, XRP sẽ có lợi thế về độ phủ phân phối và nhận diện thương hiệu tại thị trường Mỹ, trong khi Solana sẽ hưởng lợi từ dấu ấn phái sinh tổ chức sâu hơn và lượng người dùng hoạt động lớn.

Đường đi của Dogecoin phụ thuộc nhiều hơn vào sự tiện lợi của wrapper và giá khuyến mãi vì người mua biên nhạy cảm với phí hơn và ít bị ràng buộc bởi chỉ số chuẩn.

Trong cuộc đua tới 10 tỷ đô la, XRP và DOGE cũng sẽ hưởng lợi từ dòng vốn vào đợt ra mắt ETF giao ngay lai của Rex-Osprey trong tuần này. XRPR là một ETF XRP dựa trên giao ngay, nhưng không hoàn toàn là giao ngay. Nó nắm giữ một phần lớn XRP thực tế trực tiếp nhưng cũng sử dụng các cơ chế tiếp xúc khác, khiến nó trở thành một ETF “giao ngay lai” hoặc “giao ngay cộng” thay vì một quỹ nắm giữ hoàn toàn trực tiếp.

Các biến số vĩ mô và cấu trúc thị trường sẽ định hình các dải giá trị. Chính sách tiền tệ đã chuyển sang nới lỏng, điều kiện thanh khoản được cải thiện, và cổ phiếu sàn giao dịch tăng giá sau thay đổi quy tắc, tạo nền tảng hỗ trợ cho việc phân bổ rủi ro vào các wrapper mới.

Tuy nhiên, chuỗi dòng vốn ròng âm gần đây của Ethereum cho thấy dòng vốn có thể đảo chiều nhanh chóng khi beta thị trường thay đổi hoặc khi chênh lệch phí nhỏ so với chi phí tracking và spread.

Do đó, các wrapper alt mới sẽ có biến động dòng vốn hàng ngày lớn trong ba tháng đầu, ổn định dần khi chênh lệch thị trường thứ cấp thu hẹp và các danh mục mô hình đánh giá chi phí tiếp xúc giao ngay qua ETF so với lượng hàng tồn kho trên sàn hiện có.

Hành vi của nhà phát hành bổ sung một lớp nữa

Con đường nhanh nhất để tăng trưởng tài sản là có nhiều SKU dưới cùng một mã, bao gồm các lớp cổ phiếu với miễn phí tạm thời và các nhánh phòng ngừa tỷ giá. Lộ trình niêm yết chung giúp các rổ tài sản khả thi bên cạnh các quỹ tài sản đơn lẻ, thu hút các mô hình phân bổ ưa thích tiếp xúc đa dạng hóa.

Khi các S-1 được công bố, bảng phí và danh sách thành viên được ủy quyền sẽ tiết lộ nơi quy mô ban đầu tập trung, và các tiết lộ đó sẽ xác định liệu một nhà phát hành có chiếm thị phần vượt trội như đã thấy ở Bitcoin, hay dòng vốn sẽ phân tán đều hơn giữa các thương hiệu.

Cuộc bỏ phiếu quy tắc đã tạo ra một khung thời gian hẹp, các cơ chế hiện đã được xác định, và làn sóng sản phẩm giao ngay đầu tiên có thể được lên lịch theo lịch 75 ngày.

Thay đổi quy tắc có hiệu lực đối với các sàn niêm yết chính tại Mỹ, nghĩa là các giao dịch đầu tiên có thể xuất hiện ngay khi công việc vận hành hoàn tất.

Cuộc thảo luận thị trường đã rất sôi động, giữ sự chú ý vào bộ hồ sơ đầu tiên, bảng phí và tiết lộ vốn mồi sẽ chuyển đổi lịch trình và các dải giá trị ở trên thành dữ liệu giao dịch thực tế.

Bài viết SEC greenlight triggers XRP, SOL and DOGE spot ETFs December launch in race to $10B xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.