Quan sát của nhà giao dịch | Điều gì sẽ xảy ra nếu Bitcoin phá vỡ mức cao mới?

Đúng một năm trước, Trump đã bị bắn vào tai phải trong một bài phát biểu vận động tranh cử và để lại bức ảnh nắm đấm lịch sử. Sau đó, ông được bầu làm tổng thống và chính thức khởi động Kế hoạch Vốn Tiền điện tử Hoa Kỳ, đồng thời giá Bitcoin cũng vượt qua mức cao lịch sử 120.000 đô la một năm sau đó từ mức 60.000 đô la một năm trước.

Năm nay không chỉ thay đổi giá Bitcoin mà cấu trúc thị trường tiền điện tử cũng đã trải qua một sự thay đổi lớn trong giai đoạn này. Liệu đây sẽ là một thị trường tăng giá dữ dội hay một thị trường tăng giá theo giai đoạn? Bitcoin sẽ có tác động gì đến thị trường sau một loạt các sự đồng thuận? Định hướng chính sách sẽ đưa tiền điện tử đi về đâu?

Sau 120.000 Bitcoin, mọi thứ phải bắt đầu lại từ đầu. Bài viết này sẽ chia sẻ quan điểm của nhiều nhà giao dịch về tương lai của tiền điện tử khi Bitcoin vượt qua các mức cao mới.

Định hướng chính sách vĩ mô

Ranh giới phân chia quy định: Đạo luật CLARITY

Dự luật liên quan đến tiền điện tử được theo dõi nhiều nhất trong thời gian gần đây là cuộc bỏ phiếu sắp tới về Đạo luật CLARITY vào thứ Tư, cũng đã tạo ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng. Dự luật sẽ xác định ranh giới của quy định về tiền điện tử.

Mark Palmer, một nhà phân tích tại Benchmark Investments, cho biết trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình rằng Đạo luật CLARITY có thể là một bước ngoặt trong thị trường tài sản kỹ thuật số. Do sự không chắc chắn trong việc tuân thủ pháp luật, nhiều tổ chức cho đến nay vẫn đứng ngoài cuộc, và luật này có thể mang lại sự chắc chắn về mặt quy định đã được mong đợi từ lâu cho các tổ chức tài chính truyền thống như các công ty quản lý tài sản, quỹ đầu cơ và ngân hàng.

Nhà giao dịch "@Trader_S18" tin rằng với việc chuyển giao quyền quản lý từ SEC sang CFTC, thị trường có thể sẽ trải qua một sự điều chỉnh lớn về logic cơ bản, và hệ sinh thái tiền tệ cũng sẽ được phân hóa: các tài sản trưởng thành như Bitcoin và Ethereum có thể được phân loại rõ ràng là đối tượng giám sát của CFTC, trong khi các loại tiền tệ khác không đáp ứng các tiêu chuẩn của CFTC vẫn sẽ được SEC quản lý, hình thành nên mô hình tồn tại song song giữa hợp đồng hàng hóa và hợp đồng đầu tư.

Đồng thời, các sàn giao dịch có thể cần phải đăng ký lại với CFTC và hoàn tất quy trình tuân thủ, và thị trường giao ngay cũng được kỳ vọng sẽ phát triển theo hướng chuẩn hóa như hợp đồng tương lai hàng hóa. Nếu sự giám sát của CFTC được nới lỏng và rõ ràng hơn, điều này sẽ được coi là tích cực. Trong tương lai, thị trường có thể sẽ tạo ra một "làn sóng trao đổi tiền tệ", và các dự án khác nhau sẽ tích cực "xếp hàng" để có được sự phân bổ quy định thuận lợi hơn, thúc đẩy một vòng luân chuyển thị trường mới.

Việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ có tác động như thế nào?

Với việc Fed quyết định giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,5% tại cuộc họp FOMC vào ngày 17-18 tháng 6, và Chủ tịch Fed Jerome Powell phát biểu rằng nếu không có chính sách thuế quan mới của chính quyền Trump có thể đẩy lạm phát lên cao, Fed có thể đã bắt đầu cắt giảm lãi suất. Thị trường cũng có hai luồng ý kiến. Một là, với áp lực liên tục từ chính quyền Trump, Chủ tịch Fed Jerome Powell có thể "cân nhắc" từ chức, điều này sẽ làm tăng đáng kể khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC vào ngày 30 tháng 7.

Tuy nhiên, theo dữ liệu của CME FedWatch, khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC vào ngày 30 tháng 7 đã giảm từ 24% trong tháng 6 xuống còn 5%, và thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên có thể được hoãn lại đến tháng 9 hoặc tháng 12.

Mặc dù chưa chắc chắn là tháng 7 hay tháng 9, nhưng có vẻ như xu hướng cắt giảm lãi suất đã khá rõ ràng. Nhà quan sát giao dịch BTCAB5 tỏ ra lạc quan về điều này. Ông cho biết nếu việc cắt giảm lãi suất được thực hiện vào ngày 30 tháng 7, BTC có thể đạt 135.000 đô la. Ngoài ra, Ngân hàng Standard Chartered thậm chí còn kỳ vọng giá BTC sẽ đạt 250.000 đô la vào cuối năm 2025. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất cũng có lợi cho các token tuân thủ như XRP và SOL, đặc biệt là trong bối cảnh cuộc bỏ phiếu sắp tới về Đạo luật GENIUS. Morgan Stanley thậm chí còn dự đoán rằng đến cuối năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất bảy lần, giảm lãi suất xuống còn 2,5%-2,75%, điều này mang lại lợi ích dài hạn cho các tài sản rủi ro như tiền điện tử.

Dự đoán CPI

KOL nổi tiếng @unaiyang cho biết dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ, sẽ được công bố lúc 20:30 tối nay, sẽ trở thành yếu tố quyết định thị trường ngắn hạn và ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng giá của Bitcoin và Ethereum. Thị trường hiện tại nhìn chung kỳ vọng CPI lõi là 3% và CPI hàng năm là 2,7%. Bà chỉ ra rằng "nếu dữ liệu thấp hơn dự kiến, nó có thể gây ra sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng đô la Mỹ suy yếu và thúc đẩy các tài sản rủi ro. Bitcoin dự kiến sẽ quay trở lại phạm vi 122.000 đô la, và Ethereum có thể phục hồi lên 3.200 đô la. Tuy nhiên, nếu dữ liệu lạm phát vẫn cho thấy "độ cứng", nó có thể kìm hãm tâm lý thị trường, BTC có thể giảm xuống phạm vi 115.000-116.000 đô la trong ngắn hạn, và ETH cũng có thể giảm xuống mốc 3.000 đô la."

Thị trường hiện tại đang trong tình trạng thắt chặt, và dữ liệu vĩ mô đã trở thành biến số duy nhất mà các nhà giao dịch chú ý. Trong bối cảnh áp lực cao và hướng đi không rõ ràng, nhiều nhà đầu tư chọn cách chờ đợi và quan sát, chờ đợi dữ liệu vĩ mô đưa ra định hướng rõ ràng. Việc công bố CPI tối nay có thể sẽ là ngòi nổ cho đợt biến động tiếp theo.

Khi nào cơn sốt mua coin của các công ty niêm yết sẽ lắng xuống, và nó sẽ ảnh hưởng đến tiền điện tử như thế nào?

Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết chuyển đổi thành "kho tiền điện tử", ảnh hưởng của các quỹ ETF đang suy yếu, và ảnh hưởng của các công ty và tổ chức niêm yết đối với tiền điện tử đang dần tăng lên. KOL moneyordebt chỉ ra rằng để duy trì quy luật lũy thừa của đà tăng giá Bitcoin, cần một lượng vốn mới lớn, và chỉ các tổ chức mới có thể cung cấp một khối lượng lớn như vậy. May mắn thay, việc áp dụng của các tổ chức cũng đang tăng tốc theo cấp số nhân, đặc biệt là các "kho BTC" của các công ty đang tiếp quản các ETF và trở thành động lực chính thúc đẩy giá tăng. Nhà nghiên cứu chính của Bitwise @Andre_Dragosch cũng đã liệt kê dữ liệu để thể hiện quan điểm tương tự. Ông cho biết "sự tăng trưởng của các nhà bán lẻ gần như không thấy đâu, và đợt tăng trưởng gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi các tổ chức". Nhà phân tích on-chain @_43A6 cũng sử dụng dữ liệu mNAV của các công ty niêm yết làm một trong những chỉ số giao dịch dựa trên lý thuyết của nhà giao dịch nổi tiếng James Check, đồng thời có hai chỉ số phụ trợ là Số ngày để bao phủ và Số ngày để thay thế. mNAV (tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị ròng) đã trở thành một chỉ số quan trọng để đánh giá ý định mua và bán Bitcoin của một công ty: khi mNAV cao hơn 1, điều đó có nghĩa là giá trị thị trường của công ty cao hơn giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ, và có động lực để phát hành thêm cổ phiếu và mua Bitcoin; Khi mNAV thấp hơn 1, điều này có thể thúc đẩy công ty bán Bitcoin và mua lại cổ phiếu, qua đó điều chỉnh độ lệch giá trị thị trường. Khi mNAV bị nén nhanh chóng ở nhiều công ty hàng đầu, nó có thể kích hoạt việc giảm lượng nắm giữ tập thể, tạo ra phản ứng dây chuyền.

Bảng điều khiển mNAV của Công ty Dự trữ Bitcoin, nguồn: checkonchain

Mặc dù mNAV bị ảnh hưởng bởi giá thị trường và có độ trễ, nhưng nó có ý nghĩa tín hiệu hàng đầu ở cấp độ trò chơi hành vi và có thể trở thành một chỉ báo quan trọng mang tính dự báo về biến động thị trường Bitcoin trong tương lai. Đồng thời, các chỉ báo Số ngày cần bao phủ (Days to Cover) và Số ngày cần thay thế (Days to Replace) cũng được đề xuất để hỗ trợ việc quan sát xu hướng "mua" của các công ty niêm yết. Chỉ báo trước đo lường thời gian cần thiết để công ty lấp đầy mức phí định giá ở tốc độ hiện tại, và chỉ báo sau đánh giá nhịp độ tăng gấp đôi lượng nắm giữ hiện tại.

Đồng thời, do MicroStrategy (MSTR) chiếm gần 80% lượng Bitcoin nắm giữ của các công ty niêm yết, nên diễn biến thị trường của công ty này được xem là một chỉ báo quan trọng về xu hướng giá Bitcoin. James Check cho biết việc quan sát xu hướng của ba cổ phiếu ưu đãi do MSTR phát hành gần đây, bao gồm trái phiếu chuyển đổi STRK, trái phiếu đầu tư STRF và trái phiếu rủi ro cao STRD, sẽ là một tín hiệu cảnh báo đỉnh tốt. Khi giá của các cổ phiếu ưu đãi này giảm xuống dưới mệnh giá 100 đô la, điều đó có nghĩa là thị trường bắt đầu đánh giá lại tính bền vững về tài chính của MSTR và những rủi ro tiềm ẩn khi đầu tư vào Bitcoin. Thông qua những thay đổi về lợi suất trái phiếu và phí bảo hiểm tín dụng, các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về các tín hiệu đỉnh tiềm tàng của thị trường.

Xu hướng của ba loại cổ phiếu ưu đãi MSTR, nguồn: Checkonchain

Vào thời điểm vốn tổ chức trở thành động lực chính cho sự tăng trưởng của Bitcoin, chu kỳ tín dụng và đòn bẩy tài sản của các công ty "kho tiền điện tử" như MSTR đang âm thầm hình thành một thế hệ biến số hệ thống mới trên thị trường Bitcoin.

Chuyển đổi thuộc tính tài chính của BTC

Từ dữ liệu MVRV, giá Bitcoin trong chu kỳ hiện tại đang lành mạnh hơn so với chu kỳ trước. MVRV năm 2017 cho thấy một "bong bóng hoa tulip" hoàn hảo; và vào năm 2021, sự gia nhập của các tổ chức như FTX và đòn bẩy đã khiến MVRV biến động như một tàu lượn siêu tốc. Đường cong dữ liệu MARV năm nay mượt mà và tự nhiên hơn. Nó cho thấy đặc điểm "rối loạn trở thành trật tự, những biến động bất thường lên xuống từ từ chuyển sang dao động đều đặn, và phía cầu lành mạnh và thực tế hơn".

@Trader_S18 cho biết sau khi Đạo luật CLARITY được thông qua, các thuộc tính của Bitcoin trên Nasdaq có thể bị giảm, trong khi các thuộc tính hàng hóa của nó sẽ được tăng cường. Điều này có nghĩa là, mục tiêu tham chiếu cho xu hướng Bitcoin trong tương lai có thể thay đổi từ cổ phiếu Mỹ sang xu hướng của dầu thô, vàng, đồng và đậu nành ở một mức độ nhất định. Ví dụ, sau khi Trump đe dọa áp thuế 100% đối với Nga, giá dầu WTI đã giảm và Bitcoin cũng biến động theo.

Việc hình thành sự đồng thuận rộng rãi và chi phí nắm giữ Bitcoin tăng đã trở thành những điểm then chốt hỗ trợ thị trường tăng giá

Nhà phân tích on-chain James Check gần đây đã công bố một nghiên cứu chỉ ra rằng thị trường Bitcoin hiện tại đang cho thấy những đặc điểm cấu trúc rất lành mạnh, trong đó "chi phí nắm giữ tiếp tục tăng" và "người nắm giữ dài hạn (LTH)" chiếm tỷ lệ rất cao, trở thành những biến số cốt lõi hỗ trợ cho sự tiếp tục của thị trường tăng giá.

Mô hình Giá Chi phí Chính

Trong mô hình giá chi phí chính được xây dựng, có thể thấy rõ ràng rằng tổng chi phí nắm giữ tương đối của thị trường đã tăng đáng kể so với quý trước. Điều này có nghĩa là mỗi khi giá giảm, "chi phí mua trung bình" của thị trường sẽ tăng theo, tạo thành vùng chấp nhận chip cao hơn. Theo dữ liệu chỉ báo URPD-R, hơn 55% chi phí nắm giữ Bitcoin hiện đang tập trung ở mức trên 90.000 đô la, tạo thành một vành đai hỗ trợ on-chain rất mạnh. James Check nhấn mạnh rằng trừ khi xảy ra một sự kiện hệ thống cực đoan, phạm vi này rất khó bị phá vỡ.

Phân bổ tài sản đầu tư theo giá trị thực tế tính đến ngày 14/7/2025

Đồng thời, chỉ báo LTH (người nắm giữ dài hạn) đã phát ra một tín hiệu lịch sử hiếm hoi. Tính đến ngày 14 tháng 7 năm 2025, khoảng 80% Bitcoin đã không được chuyển nhượng trong năm tháng qua, điều này có nghĩa là thị trường đang cực kỳ ổn định và áp lực bán ra rất hạn chế. Theo "Bản đồ Nhiệt Phân bổ Giá trị Thực tế" và "Bản đồ Tình trạng Lãi lỗ của Nhóm Nắm giữ Tiền điện tử", một lượng lớn người nắm giữ dài hạn vẫn chọn tiếp tục nắm giữ trước những bất ổn toàn cầu (như địa chính trị, điều chỉnh thị trường chứng khoán và biến động thuế quan), cho thấy một cấu trúc niềm tin vững chắc.

Lượng nắm giữ tương đối của từng nhóm nắm giữ coin trong trạng thái lãi lỗ

Và @_43A6 cũng giải thích thêm tín hiệu "Đỉnh HODL", tức là sau khi lượng nắm giữ LTH đạt đỉnh, thị trường thường đi kèm với một thị trường tăng giá. Chi phí trung bình của LTH là khoảng 35.000 đô la. Nếu MVRV (tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế) đạt 5 làm tham chiếu cho đỉnh của thị trường tăng giá cực đại, thì mức giá đỉnh lý thuyết mà James Check đề cập có thể lên tới 175.000 đô la, nhưng khả năng xảy ra tình huống cực đoan như vậy là cực kỳ thấp. Hầu hết những người nắm giữ dài hạn sẽ dần dần rút tiền tại các điểm lợi nhuận "thay đổi cuộc đời" (chẳng hạn như gấp 5 hoặc 10 lần lợi nhuận) thay vì một cú sụp đổ thị trường nhất thời.

Tiến sĩ André Dragosch đã liệt kê dữ liệu để giải thích một phần nguyên nhân của hiện tượng này. Ông cho rằng quan điểm cho rằng "Bitcoin đạt đỉnh mới vì đồng đô la Mỹ giảm hơn 10% vào năm 2025, Bitcoin không tăng giá mà đồng tiền mất giá" là sai lầm. Trên thực tế, hệ số beta của Bitcoin so với đồng đô la Mỹ là khoảng -1,5, và mức tăng của BTC vượt xa mức tăng do chính đồng đô la Mỹ mất giá. Điều này có nghĩa là việc LTH chủ động rút lui là biểu hiện cốt lõi của một cấu trúc thị trường lành mạnh, các chip trưởng thành và việc giải phóng giá trị thực, chứ không phải là một ảo tưởng tiền tệ đơn thuần.

Liệu có phải là xu hướng giảm giá?

Nhà quan sát nổi tiếng Crypto_Painter cho biết sau khi giá Bitcoin chạm mốc 123.000 đô la, chỉ số chênh lệch giá trên thị trường giao ngay tiếp tục giảm, trong khi vị thế không đồng loạt giảm trở lại, cho thấy các nhà đầu tư Mỹ đã có những giao dịch mua bán rõ ràng ở mức cao. Đồng thời, các vị thế mua trên thị trường tương lai vẫn đang bị chiếm dụng, tạo nên tình trạng "bán khống" giao ngay và "kết nối cứng" giao sau không đồng nhất. Ông chỉ ra rằng nếu cấu trúc này tiếp tục, thị trường có thể sẽ chứng kiến một làn sóng điều chỉnh kỹ thuật trong ngắn hạn, và khuyến nghị nên thắt chặt lệnh dừng lỗ cho đến khi chênh lệch giá được điều chỉnh.

Tuy nhiên, Crypto_Painter cũng nhấn mạnh rằng cấu trúc xu hướng chung không bị ảnh hưởng cơ bản, do đó ông vẫn giữ nguyên nhận định "pullback nhưng không giảm". Ông chỉ ra thêm rằng mặc dù thị trường hiện tại đã trải qua một đợt pullback ban đầu tương đối lớn và các rủi ro ngắn hạn đã được giải tỏa, nhưng rủi ro trung hạn mà thị trường phải đối mặt đang tích tụ do chênh lệch giá vẫn chưa phục hồi. Mặc dù phe mua có thể hỗ trợ giá trong ngắn hạn bằng cách chiếm ưu thế trong đợt pullback, nhưng xu hướng sẽ khó tiếp tục trong bối cảnh chênh lệch giá vẫn tiếp tục giảm.

Ông dự đoán rằng thị trường rất có thể sẽ bước vào giai đoạn củng cố đột phá để chờ đợi tâm lý vốn và cấu trúc thị trường được phục hồi. Trong phạm vi sốc hiện tại, ba dải hỗ trợ tiềm năng màu xanh lá cây được hiển thị trong hình vẫn còn hiệu lực, và không nên dễ dàng chuyển sang xu hướng giảm trừ khi tất cả chúng đều bị phá vỡ. Điều thực sự đáng cảnh giác là khi giá giảm và chênh lệch giá tiếp tục trượt dốc, nó có thể kích hoạt một đợt giảm sâu hơn của thị trường và hình thành tín hiệu đảo chiều xu hướng. Crypto_Painter kết luận: "Trong tình hình hiện tại, chúng tôi không sợ điều chỉnh, nhưng chúng tôi lo ngại rằng mức chênh lệch giá sẽ vượt khỏi tầm kiểm soát."

Nhà giao dịch Eugene Ng Ah Sio cũng chọn cách chờ đợi và quan sát. Anh đã đăng một bài phân tích tỷ giá ETH/BTC trên kênh cá nhân của mình, cho biết: "Mặc dù xu hướng giá trong tuần qua rất khả quan, nhưng tôi cần thấy ETH/BTC vượt qua phạm vi 0,022-0,027 hiện tại để xác nhận một bước đột phá về mặt cấu trúc. Mục tiêu ngắn hạn của tôi là 0,03, hiện đang trong tầm tay. Nếu Ethereum có thể giữ vững mốc 4.000 đô la, mục tiêu 0,04+ ở khung thời gian cao hơn cũng sẽ xuất hiện. Nếu nhận định này là đúng, sẽ có rất nhiều dư địa để hoạt động trong tương lai."

Mặc dù Bitcoin đã vượt qua mức cao kỷ lục và tâm lý thị trường đang rất lạc quan, nhưng nhìn lại những biến động chính trị, tái cấu trúc quy định và thay đổi cơ cấu vốn đã diễn ra trong năm nay, đợt tăng giá lần này của Bitcoin không còn đơn thuần là một biến động giá nữa, mà là một sự đánh giá lại có hệ thống dưới sự đan xen của vốn toàn cầu, tín hiệu của các tổ chức và niềm tin công nghệ.

Khi động lực của thị trường tăng giá chuyển từ đầu cơ bán lẻ sang sự tham gia của các tổ chức, và từ các trò chơi thanh khoản sang nâng cấp cấu trúc vị thế, có vẻ như câu chuyện về sự tăng giá đã thay đổi từ chu kỳ bốn năm của "thị trường tăng giá" sang liệu đây có phải là "sự khởi đầu của một trật tự tiền điện tử mới" hay không.