Cổ phiếu Core Scientific có thể hưởng lợi từ làn sóng của CoreWeave khi tiến triển tại địa điểm ở Texas liên quan đến OpenAI: Bernstein

Quan hệ ngày càng sâu sắc của Core Scientific với CoreWeave có thể khiến cổ phiếu của công ty khai thác bitcoin chuyển sang đa dạng hóa AI, vốn đang hoạt động kém hiệu quả, bắt kịp với đợt tăng giá gần đây của AI hyperscaler, theo các nhà phân tích tại Bernstein.

CoreWeave (CRWV) đã tăng 115% kể từ khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trị giá 1,5 tỷ USD vào tháng 3, với cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq hiện đang giao dịch ở mức khoảng 90 USD với vốn hóa thị trường 41,5 tỷ USD, theo TradingView. Core Scientific (CORZ) cũng tăng khoảng 45% trong cùng kỳ và 70% trong 30 ngày qua. Tuy nhiên, nó vẫn giảm gần 25% so với đầu năm, theo trang giá của The Block — phản ánh sự tự tin hỗn hợp của nhà đầu tư vào chi tiêu vốn AI, các nhà phân tích do Gautam Chhugani dẫn đầu cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Ba.

Tuy nhiên, với việc CoreWeave đảm bảo 15,9 tỷ USD đơn đặt hàng mới từ OpenAI đến năm 2029 và mở rộng tổng doanh thu tồn đọng lên gần 30 tỷ USD, cùng với việc Core Scientific tiến hành đường ống giao hàng 250MW cho năm 2025 — bao gồm tiến độ tại địa điểm Denton 260MW liên kết với OpenAI — Bernstein dự đoán sự tự tin của nhà đầu tư vào CORZ sẽ phục hồi nhanh chóng.

"Chúng tôi tin rằng, CORZ vẫn được định giá như một công ty khai thác bitcoin chứ không phải là một nền tảng trung tâm dữ liệu tiên tiến với mô hình nhẹ vốn," các nhà phân tích cho biết, nhắc lại xếp hạng vượt trội của họ cho Core Scientific và đặt mục tiêu giá 17 USD — tăng 57%.

CoreWeave vận hành hơn 30 trung tâm dữ liệu AI với 420MW công suất hoạt động và có tổng công suất hợp đồng khoảng 1,6GW, với 590MW trong số đó đến từ Core Scientific. CoreWeave cũng không xa lạ với tiền điện tử, từng là một công ty khai thác Ethereum trước khi mạng chuyển sang proof-of-stake vào năm 2022 khiến công ty chuyển hướng sang AI.

CoreWeave đã ký một thỏa thuận ban đầu kéo dài 12 năm với Core Scientific vào tháng 6 năm 2024, đảm bảo 200MW công suất để mở rộng hoạt động đám mây AI của mình. Thỏa thuận này tái sử dụng một số cơ sở hạ tầng của Core Scientific cho các khối lượng công việc AI hiệu suất cao. Sau các lần mở rộng tiếp theo vào tháng 10 năm 2024 và tháng 2 năm 2025, cơ sở hạ tầng HPC hợp đồng tổng cộng của CoreWeave với Core Scientific đã tăng lên khoảng 590MW trên sáu địa điểm, với tổng doanh thu dự kiến hiện đạt 10,2 tỷ USD trong thời hạn hợp đồng 12 năm.

Core Scientific đặt mục tiêu cung cấp 250MW cho CoreWeave vào năm 2025 và toàn bộ 590MW vào đầu năm 2027, sử dụng mô hình nhẹ vốn với chi tiêu vốn chia sẻ, trong đó CoreWeave tài trợ trước chi phí phát triển trong hầu hết các trường hợp — ước tính biên lợi nhuận gộp từ 75% đến 80% trên thỏa thuận.

Địa điểm của nó ở Denton, Texas, cuối cùng sẽ là nơi đặt một trong những cụm GPU lớn nhất Bắc Mỹ liên kết với khối lượng công việc của OpenAI, các nhà phân tích lưu ý. Core Scientific cũng đang đàm phán 50MW đến 100MW các thỏa thuận doanh nghiệp không phải hyperscaler, với tỷ lệ chia 50:50 giữa CoreWeave và các khách hàng khác, và bảng cân đối kế toán của nó đã được củng cố thông qua tái cấp vốn nợ và 779 triệu USD thanh khoản, bao gồm 1.200 BTC, họ bổ sung.

Đa dạng hóa từ khai thác bitcoin sang AI

Máy ASIC (mạch tích hợp ứng dụng cụ thể) khai thác Bitcoin không phù hợp cho khối lượng công việc AI. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng cơ bản của các nhà vận hành — bao gồm các hợp đồng cung cấp điện sinh lợi, các địa điểm vật lý và hệ thống làm mát tiên tiến — có thể được điều chỉnh để lưu trữ GPU, làm cho việc đa dạng hóa trung tâm dữ liệu AI trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các công ty khai thác trong bối cảnh bùng nổ LLM.

Core Scientific cung cấp cơ sở hạ tầng lưu trữ GPU cho các khách hàng AI như CoreWeave nhưng không cung cấp chính các GPU. Theo các thỏa thuận của họ, CoreWeave sở hữu và cung cấp các GPU Nvidia, trong khi Core Scientific sửa đổi và vận hành cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu của mình để phù hợp với các khối lượng công việc tính toán hiệu suất cao, mật độ cao này.

Sự chuyển đổi của công ty đã rất rõ rệt, khi đã phân bổ khoảng 900MW trong tổng số 1,3GW công suất của mình cho việc sử dụng AI/HPC, chỉ còn lại khoảng 400MW cho khai thác bitcoin, các nhà phân tích lưu ý. Bernstein dự kiến phân khúc AI của Core Scientific cuối cùng sẽ chiếm 43% trong tổng doanh thu của công ty.

Cổ phiếu của Core Scientific cũng dễ bị áp lực giảm từ tin tức của CoreWeave, như đã được chứng minh bằng việc giảm nhanh chóng 13% vào tháng Ba sau khi công ty tiết lộ rằng họ đã mất một vài hợp đồng từ Microsoft. Mặc dù vậy, CoreWeave sau đó đã nhấn mạnh việc bổ sung một khách hàng hyperscaler mới, không được nêu tên, ngoài Microsoft và OpenAI, mà các nhà phân tích của Bernstein đã lưu ý — được báo cáo rộng rãi là Alphabet, công ty mẹ của Google.