Cuộc chiến thanh khoản 3.0: Hối lộ trở thành một thị trường

Tiêu đề gốc: Liquidity Wars 3.0 where Bribes Become Markets

Tác giả gốc: arndxt, nhà phân tích tiền điện tử

Bản dịch gốc: Block unicorn

Tôi tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến cuộc chiến lợi suất một lần nữa. Nếu bạn đã tham gia lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) là một số liệu phù phiếm cho đến khi nó không còn như vậy nữa.

Trong một thế giới cạnh tranh cao, mô-đun của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay, điều duy nhất thực sự quan trọng là ai kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Vấn đề không phải là ai sở hữu giao thức hay ai trao nhiều phần thưởng nhất. Thay vào đó, vấn đề là ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL có tính ổn định. Đây chính là nơi nền kinh tế hối lộ bắt đầu.

Những gì từng là hình thức mua vé không chính thức (Curve Wars, Convex, v.v.) hiện đã được chuyên nghiệp hóa thành thị trường điều phối thanh khoản hoàn chỉnh, bao gồm sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến được khuyến khích và trong một số trường hợp, thậm chí là cơ chế tham gia trò chơi hóa. Đây đang trở thành một trong những lớp quan trọng nhất về mặt chiến lược trong toàn bộ hệ thống DeFi.

Những thay đổi: Từ phát hành đến các động cơ siêu khuyến khích

Trong năm 2021-2022, giao thức đã hướng dẫn thanh khoản thông qua các phương tiện truyền thống:

1. Triển khai các quỹ tài trợ

2. Phát hành token

3. Hy vọng rằng các LP tìm kiếm lợi nhuận sẽ ở lại sau khi lợi suất giảm

Nhưng mô hình này về cơ bản có sai sót và thụ động. Mỗi thỏa thuận mới đều đi kèm với một chi phí ngầm: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.

Tôi. Nguồn gốc của Yield Wars: Curve và sự trỗi dậy của thị trường bỏ phiếu

Khái niệm về yield wars bắt đầu trở nên cụ thể trong Curve Wars vào năm 2021.

Thiết kế độc đáo của Curve Finance

Curve đã giới thiệu nền kinh tế token khóa bỏ phiếu (ve), trong đó người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) trong tối đa 4 năm để đổi lấy veCRV, do đó có được:

· Phần thưởng nâng cao cho nhóm Curve

· Quyền quản trị để bỏ phiếu về trọng số (nhóm có thể phát hành)

Điều này tạo ra một trò chơi siêu việt xung quanh việc phát hành:

· Các giao thức muốn có tính thanh khoản trên Curve.

· Cách duy nhất để có được thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào nhóm của họ.

· Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để bỏ phiếu cho họ.

Sau đó là Convex Finance

· Convex tóm tắt việc khóa veCRV và thu được tổng quyền biểu quyết từ người dùng.

· Nó đã trở thành “Vua tạo ra đường cong” và có ảnh hưởng rất lớn đến dòng phát hành $CRV.

· Các dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.

Bài học 1: Ai kiểm soát được trọng lượng thì kiểm soát được tính thanh khoản.

II. Các động cơ siêu hình và thị trường hối lộ

Nền kinh tế hối lộ đầu tiên

Những gì bắt đầu từ ảnh hưởng thủ công của việc phát hành đã phát triển thành một thị trường hoàn chỉnh, nơi:

· Votium trở thành nền tảng hối lộ OTC cho việc phát hành $CRV.

· Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand đã xuất hiện, mở rộng điều này sang các giao thức khác như Balancer, Frax, v.v.

· Các giao thức không còn chỉ trả phí phát hành nữa mà còn phân bổ các ưu đãi một cách chiến lược để tối ưu hóa hiệu quả vốn.

Mở rộng vượt ra ngoài Curve

· Balancer áp dụng cơ chế lưu ký biểu quyết thông qua $veBAL.

· Frax, TokemakXYZ, v.v. đã tích hợp các hệ thống tương tự.

· Các nền tảng định tuyến khuyến khích như Aura Finance và Llama Airforce làm tăng thêm sự phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi điều phối vốn.

Bài học 2: Năng suất không còn là năng suất hằng năm (APY) nữa mà là các động cơ siêu việt có thể lập trình được.

III. Cuộc chiến Yield diễn ra như thế nào

Sau đây là cách các giao thức cạnh tranh trong trò chơi siêu này:

· Tổng hợp thanh khoản: Tổng hợp ảnh hưởng thông qua các trình bao bọc như Convex (ví dụ: AuraFinance của Balancer).

· Chiến dịch hối lộ: Dành một khoản ngân sách cho hoạt động hối lộ phiếu bầu đang diễn ra để thu hút được số phiếu mong muốn.

· Lý thuyết trò chơi và kinh tế mã thông báo: khóa mã thông báo để tạo sự nhất quán lâu dài (ví dụ: mô hình ve).

· Khuyến khích cộng đồng: trò chơi hóa việc bỏ phiếu thông qua NFT, xổ số hoặc các đợt airdrop bổ sung.

Ngày nay, các giao thức như turtleclubhouse và roycoprotocol hướng dẫn tính thanh khoản này: thay vì phát hành một cách mù quáng, họ đấu giá các ưu đãi cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) dựa trên các tín hiệu nhu cầu.

Về cơ bản: “Bạn mang lại tính thanh khoản, và chúng tôi hướng các ưu đãi đến nơi quan trọng nhất.” Điều này mở ra hiệu ứng bậc hai: các giao thức không còn cần phải thúc đẩy tính thanh khoản nữa mà thay vào đó là phối hợp nó.

Turtle Club

Một trong những thị trường hối lộ ít được biết đến nhưng cực kỳ hiệu quả. Nhóm của họ thường được nhúng vào các quan hệ đối tác, có tổng giá trị bị khóa (TVL) trên 580 triệu đô la, sử dụng phát hành mã thông báo kép, hối lộ có trọng số và cơ sở nhà cung cấp thanh khoản (LP) đáng ngạc nhiên là rất ổn định.

Mô hình của họ nhấn mạnh vào việc phân phối lại giá trị hợp lý, nghĩa là việc phát hành được hướng dẫn bởi các chỉ số bỏ phiếu và tốc độ luân chuyển vốn theo thời gian thực. Đây là bánh đà thông minh hơn: Các LP được thưởng dựa trên hiệu quả sử dụng vốn thay vì chỉ dựa trên quy mô. Lần này, hiệu quả cuối cùng đã được khuyến khích.

Royco

Trong một tháng, TVL của công ty đã tăng vọt lên 2,6 tỷ đô la, tăng 267.000% so với tháng trước.

Mặc dù một số trong số này là vốn “được thúc đẩy bởi điểm”, nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đằng sau nó:

· Royco là sổ lệnh ưu tiên thanh khoản.

· Thỏa thuận phải mang lại nhiều thứ hơn là phần thưởng và hy vọng. Họ đăng yêu cầu, sau đó các LP quyết định đầu tư tiền và cuối cùng là phối hợp vào một thị trường.

Câu chuyện này không chỉ nói về các vở kịch lợi nhuận:

· Các thị trường này đang trở thành lớp quản trị siêu cấp cho DeFi.

· HiddenHandFi đã gửi tổng cộng hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ cho các giao thức lớn bao gồm VelodromeFi và Balancer.

· Royco và Turtle Club hiện đang định hình tính hợp lệ của bản phát hành.

Cơ chế điều phối thanh khoản của thị trường

1. Hối lộ như một tín hiệu thị trường

Các dự án như Turtle Club cho phép các LP biết được các ưu đãi đang chảy vào đâu, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và được thưởng dựa trên hiệu quả vốn thay vì chỉ dựa trên quy mô vốn.

2. Yêu cầu thanh khoản (RfL) dưới dạng sổ lệnh

Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản như lệnh trên thị trường và các LP sẽ đáp ứng chúng dựa trên lợi nhuận dự kiến.

Đây trở thành trò chơi phối hợp hai chiều thay vì là trò hối lộ một chiều.

Cuối cùng, nếu bạn quyết định dòng thanh khoản chảy về đâu, bạn sẽ ảnh hưởng đến việc ai sẽ sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.

Liên kết gốc