Cạm bẫy khi phân tích chỉ báo chuỗi khối: Tại sao địa chỉ hoạt động và TVS không đáng tin cậy?

Tiêu đề gốc: Sự sai lầm của các địa chỉ hoạt động hàng ngày

Tác giả gốc: Donovan Choy, Blockworks

Biên soạn gốc: Shenchao TechFlow

Sử dụng tốt hơn các số liệu blockchain

Blockchain tạo ra một lượng lớn dữ liệu công khai. Trên Twitter về tiền điện tử, mọi người liên tục so sánh Blockchain A với Blockchain B và các nhà đầu tư, nhà nghiên cứu cũng như người dẫn đầu quan điểm (KOL) có rất nhiều số liệu cần xem xét khi bảo vệ quan điểm của họ. Tuy nhiên, việc sử dụng sai những con số này thường làm lu mờ sự hiểu biết về lĩnh vực này.

Trong bài viết 0xResearch hôm nay, chúng ta sẽ khám phá ba chỉ số và các vấn đề của chúng: địa chỉ hoạt động, "khả năng sinh lời" của blockchain và tổng giá trị đảm bảo.

Địa chỉ hoạt động

"Địa chỉ hoạt động" đề cập đến số lượng địa chỉ hoạt động có trên một giao thức nhất định, người dùng trả tiền.

"Facebook có ba tỷ người dùng hoạt động hàng tháng" là một thông tin hữu ích cho chúng ta biết điều gì đó về mạng xã hội này. Vì không có đủ cơ hội kiếm lợi nhuận cho những kẻ gửi thư rác tràn ngập Facebook nên các địa chỉ hoạt động là một cách tốt để đánh giá giá trị thực sự của nền tảng đối với người tiêu dùng.

Nhưng đối với blockchain, vì việc tạo ví mới rất dễ dàng và cơ hội kiếm lợi nhuận thông qua airdrop hoặc khuyến khích giao thức là điều hiển nhiên nên giá trị của các địa chỉ hoạt động là rất lớn. Không còn lớn nữa.

Ví dụ: hình ảnh sau đây cho thấy một tình huống rõ ràng: Solana có nhiều địa chỉ hoạt động hàng ngày nhất trong tháng qua, vì vậy Solana trông rất tích cực.

Nguồn: TokenTerminal

Hầu hết người dùng Solana giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vì vậy chúng tôi cần theo dõi cẩn thận hoạt động trên DEX. Khi tìm hiểu các địa chỉ hoạt động của Solana trên DEX của nó, chúng tôi nhận thấy rằng phần lớn các địa chỉ — khoảng 3,4 triệu, trong tổng số 4,4 triệu — có khối lượng giao dịch trọn đời dưới 10 USD trong ngày qua.

Điều này cho thấy có thể có nhiều hoạt động spam hoặc bot do phí giao dịch của Solana thấp chứ không phải do số lượng lớn người dùng "chất lượng".

Nguồn: Blockworks Research

Đây là một ví dụ khác mà tôi đã đề cập trước đây: Celo L1 (nay là L2) nhận thấy các địa chỉ hoạt động hàng ngày của nó khiến số stablecoin tăng vọt lên 646.000 vào tháng 9. Con số này vượt quá Tron, do đó thu hút sự chú ý của Vitalik Buterin và CoinDesk.

Sau khi phân tích chuyên sâu, Jack Hackworth, nhà phân tích dữ liệu tại Variant Fund, nhận thấy rằng 77% địa chỉ Celo chuyển ít hơn hai xu, chủ yếu là do chi phí Hàng nghìn người dùng nhận được số tiền rất nhỏ thông qua thỏa thuận thu nhập cơ bản chung có tên GoodDollar. Trong cả hai trường hợp, các địa chỉ hoạt động đều cho thấy mức độ sử dụng cao, nhưng khi phân tích kỹ hơn, khẳng định này không đúng.

Để biết thêm thông tin, bạn có thể tham khảo nghiên cứu của Dan Smith, người tập trung vào việc lạm dụng các địa chỉ hoạt động hàng ngày.

Khả năng sinh lời của blockchain

Thay vì nghiên cứu hoạt động của blockchain bằng cách tập trung vào các địa chỉ đang hoạt động, hãy xem xét các số liệu về phí mạng. Phí phản ánh tổng mức tiêu thụ gas khi sử dụng giao thức, bất kể người dùng "cao cấp".

Phí thường được các nhà phân tích và nhà đầu tư sử dụng để xác định chuỗi khối nào tạo ra “doanh thu” nhiều nhất. Sau đó, chúng tôi coi việc phát hành mã thông báo được blockchain trả cho người xác thực là một khoản chi phí. Kết quả là “lợi nhuận” của blockchain.

Đây là cách Token Terminal tạo ra "báo cáo tài chính" cho các giao thức tiền điện tử. Ví dụ: biểu đồ bên dưới cho thấy Ethereum L1 đã lỗ hàng triệu đô la trong hai tháng qua.

Nguồn: Token Terminal

Vấn đề duy nhất là phép tính này không tính đến yếu tố chính: không giống như chuỗi PoW (chẳng hạn như Bitcoin), người dùng trên chuỗi PoS cũng có thể dễ dàng nhận được phần thưởng phát hành mã thông báo.

Sau cùng, nếu tôi có thể nhận được 5% lợi nhuận đặt cược ETH/SOL của mình từ nền tảng đặt cược lỏng như Lido hoặc Jito, thì tại sao tôi phải quan tâm liệu mạng có "không sinh lời" hay không ? Do đó, việc coi việc phát hành token là một khoản chi phí và kết luận rằng “Ethereum không sinh lời” là có vấn đề.

Trong thế giới thực, lạm phát có hại vì khi ngân hàng trung ương in tiền với số lượng lớn, nguồn cung tiền tăng lên sẽ đến tay những người tham gia khác nhau trong nền kinh tế vào những thời điểm khác nhau. Hoặc, những người nhận được loại tiền mới đầu tiên sẽ được hưởng lợi trước khi giá "thực" điều chỉnh. Đây được gọi là hiệu ứng Cantillon.

Trong nền kinh tế chuỗi khối PoS, điều này không xảy ra vì mọi người đều đạt được lạm phát (tức là phát hành mã thông báo) cùng một lúc. Vì vậy, không ai trở nên giàu hơn hay nghèo hơn - sự giàu có của mọi người vẫn như nhau.

Thay vào đó, chúng ta có thể xem xét sử dụng thước đo thay thế Giá trị kinh tế thực (REV). REV kết hợp phí mạng với mẹo MEV cho người xác thực nhưng không tính việc phát hành mã thông báo là chi phí.

Dựa vào điều này, chúng ta có thể thấy rằng Ethereum thực sự đã có lãi trong hai tháng qua:

Nguồn: Blockworks Research

REV có thể nói là một bản đánh giá Chỉ báo tốt hơn về nhu cầu thực sự trên mạng và chỉ báo doanh thu có thể so sánh được với tài chính truyền thống (TradFi).

Nói chung, các phương pháp tính lãi lỗ truyền thống không dễ dàng áp dụng trực tiếp vào blockchain.

Để biết thêm thông tin về chủ đề phức tạp này, hãy nghe podcast Bell Curve gần đây với Jon Charbonneau.

Tổng giá trị giao dịch (TTV), không phải Tổng giá trị đảm bảo (TVS)

Oracles It là cơ sở hạ tầng quan trọng để blockchain thu được dữ liệu ngoài chuỗi. Nếu không có những lời tiên tri như Chainlink, nền kinh tế blockchain không thể phản ánh giá cả thực tế một cách đáng tin cậy.

Một cách phổ biến để so sánh thị phần của các nhà cung cấp Oracles là sử dụng chỉ số Đảm bảo Giá trị Tổng thể (TVS), tổng hợp tất cả TVL được đảm bảo bởi Oracles. Đây là cách DefiLlama được tính toán rõ ràng:

Nguồn: DefiLlama

Vấn đề với TVS là nó che giấu các hoạt động mà Oracle thực sự đảm bảo.

Ví dụ: Oracle cung cấp các sản phẩm giao dịch tần suất cao (chẳng hạn như trao đổi hợp đồng vĩnh viễn) liên tục lấy dữ liệu từ các nguồn dữ liệu ngoài chuỗi với độ trễ dưới giây. Nhận cập nhật giá.

Điều này trái ngược với các oracle "đẩy" được sử dụng cho các giao thức cho vay, vốn chỉ cần cập nhật giá trên chuỗi vài lần trong ngày vì không thể cập nhật thường xuyên yêu cầu .

TVS tập trung vào tổng giá trị của Oracles được quản lý nhưng bỏ qua cường độ hoạt động của nhà cung cấp Oracles.

Nói cách khác, nó giống như nói rằng bít tết hảo hạng và salad đều có giá 50 USD trên thực đơn, vì vậy chúng có cùng giá trị đối với thực khách . Nhưng rõ ràng, việc làm món bít tết đòi hỏi nhiều công sức hơn so với việc chế biến một món salad đơn giản và đó là một yếu tố đáng để cân nhắc.

Một số liệu thay thế là Tổng giá trị giao dịch (TTV), tính đến khối lượng giao dịch theo chu kỳ bằng cách sử dụng Giá cập nhật của Oracle.

TTV loại trừ các ứng dụng có tần suất giao dịch thấp như cho vay, CDP và đặt cược lại, nhưng như Ryan Connor đã giải thích, "Chỉ có 2-9% các oracle Cập nhật giá từ các giao thức tần số thấp này, trong không gian tiền điện tử chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ do tính biến động cao của các chỉ số cơ bản."

Khi đánh giá các nhà tiên tri theo khía cạnh Thị phần của TTV sẽ thay đổi đáng kể.

Để biết thêm thông tin, vui lòng tham khảo Báo cáo của Blockworks Research về cách TTV có thể phản ánh tốt hơn các nguyên tắc cơ bản của Oracle.

Liên kết gốc