Як Saylor та Strategy планують розпочати міжнародні покупки Bitcoin

Після багатьох років невпинних покупок, Strategy Inc., компанія з управління цифровими активами під керівництвом Michael Saylor, тихо сповільнила темпи накопичення Bitcoin.

Останніми тижнями документи компанії показали, що її покупки BTC скоротилися лише до кількох сотень монет, що є різким уповільненням для найбільшого корпоративного власника провідної криптовалюти.

Під час конференції з оголошення фінансових результатів за третій квартал Saylor пояснив, що уповільнення пов'язане з тим, що компанія перебуває на “точці перегину”.

За його словами:

“Наш коефіцієнт до чистої вартості активів, MNAV, має тенденцію до зниження і знижується з часом у міру дозрівання класу активів Bitcoin, а також зі зменшенням волатильності.”

Однак ця пауза може виявитися тимчасовою, оскільки нові фінансові канали компанії вже запущені.

Сюди входить безстрокова привілейована акція з купоном 10% у євро, лістингована в Люксембурзі, а також випуск у США з плаваючою ставкою, який щойно відновив свою номінальну вартість у $100.

Разом ці продукти можуть відновити потік капіталу до Bitcoin-резервів Strategy і перевірити, чи інвестори, які шукають дохідність, знову профінансують ставку Saylor на цифровий дефіцит у $70 мільярдів.

Strategy виходить на міжнародний ринок із STRE

Останній квартал Strategy підкреслив як паузу, так і потенціал. Компанія повідомила про чистий прибуток у $2,8 мільярда, переважно за рахунок нереалізованого прибутку від своїх Bitcoin-активів, але додала лише незначну кількість монет.

Аналітики галузі пояснили уповільнення слабшим попитом на звичайні акції компанії та її чотири лістинговані серії привілейованих акцій, які довгий час були основними джерелами фінансування.

Аналітик Bitcoin James Check зазначив:

“Компанія бореться за те, щоб утримати їх вище номіналу, а щоденний обсяг торгів настільки низький, що ніхто не може здійснити великі угоди. Попит млявий.”

Однак це може змінитися, оскільки компанія розширюється на міжнародному рівні.

3 листопада Strategy представила Series A Perpetual Stream Preferred (STRE) — цінний папір у євро з річною дивідендною ставкою 10%, що виплачується щокварталу готівкою.

Дивіденд є накопичувальним і збільшується на 100 базисних пунктів за кожен пропущений період, до максимуму 18%. Було додано, що кошти від цього залучення будуть використані для “загальних корпоративних цілей, включаючи придбання Bitcoin.”

Варто зазначити, що економічна ситуація сприяє експериментам.

За даними BNY Mellon, спреди корпоративних облігацій у євро залишаються вузькими за історичними мірками навіть після циклу посилення Європейського центрального банку. Регіон зафіксував другий за величиною приплив інвестиційного класу за шість років, що збільшило загальний розмір ринку до понад €3,2 трильйона серед понад 3 700 емітентів.

З прибутковістю BBB близько 3,5% і одиничних B близько 6,5% (FTSE Russell), купон STRE у 10% виділяється. Аналітик Bitcoin Adam Livingston зазначив:

“Навіть до оподаткування STRE подвоює дохідність high-yield і потроює купони інвестиційного класу. Після конвертації в еквівалентну ставку США дохідність зростає до 15,9 відсотка завдяки його ROC-статусу!”

Порівняння дохідності STRE (Джерело: Strategy)

STRC досягає номіналу, щоб відновити фінансування у США

Тим часом європейський лістинг відбувається паралельно з рухом на внутрішньому ринку, що також може відновити додаткове джерело фінансування для компанії.

Під час конференції з оголошення фінансових результатів за третій квартал Strategy оголосила, що підвищить купон за своїми американськими Variable-Rate Series A Perpetual Stretch Preferred (STRC) на 25 базисних пунктів до 10,5% у листопаді.

Це коригування має стабілізувати ринкову ціну і утримати привілейовані акції біля цільового рівня $100.

Після оголошення STRC вперше з моменту запуску в липні досягла номіналу $100.

Інвестор Strategy Mark Harvey зазначив, що цей розвиток дозволить компанії продавати нові акції і спрямовувати цю ліквідність у BTC.

Він сказав:

“TAM для $STRC становить $33 трильйони. Це $33 трильйони капіталу, що шукає дохідність, який притягується до STRC як магнітом, оскільки він пропонує вищу дохідність (10,5%). Оскільки Strategy прагне підтримувати ціль $100 для STRC, вона дотримуватиметься своїх вказівок і почне випускати нові акції через ATM для купівлі Bitcoin. Простими словами, STRC понад $100 означає, що ці $33T почнуть надходити в BTC; потужний каталізатор для Bitcoin.”

Фінансовий аналітик Rajat Soni також висловив ентузіазм, зазначивши:

“$100 STRC означає, що Strategy може почати продавати акції через ATM для купівлі Bitcoin… Відкрито абсолютно нове джерело фінансування.”

Дійсно, Saylor пояснив, що “коли кредитні інвестори почнуть розуміти привабливість цифрового кредиту, вони захочуть купувати більше, а ми будемо продавати більше і випускати більше кредиту.”

Він додав:

“Коли інвестори в акції почнуть цінувати унікальність моделі Bitcoin-скарбниці, а особливо унікальність нашої компанії та нашу здатність масштабовано випускати цифровий кредит по всьому світу, ми вважаємо, що це призведе до зростання вартості акцій.”

Що це означає для Bitcoin?

У свій пік Strategy Inc. була найагресивнішим корпоративним покупцем Bitcoin.

Дані Bitwise показують, що компанія додала понад 40 000 BTC у третьому кварталі, значно випередивши всіх інших публічних власників. Аналітики зазначають, що ці покупки неодноразово підтримували ринкові настрої і, часом, спотову ціну активу.

За словами аналітика CryptoQuant JA Maarturn, акції Strategy залишаються “високо корельованими з ціною Bitcoin”, що відображає, як торгівля компанії часто віддзеркалює динаміку самої криптовалюти.

Кореляція цін MSTR і Bitcoin (Джерело: CryptoQuant)

Цей зв'язок може знову посилитися, оскільки відновлення STRC і дебют STRE створюють двоконтинентальний цикл фінансування, здатний відновити корпоративне накопичення Bitcoin.

Поза балансом Strategy, обидві серії привілейованих акцій поглиблюють фінансову інтеграцію Bitcoin із традиційною екосистемою. Кожна продана акція спрямовує традиційний капітал, що шукає дохідність, на експозицію до балансової вартості Bitcoin, фактично перетворюючи інвесторський попит на дохід у непрямий попит на актив.

Аналітик Bitcoin Peter Duan також зазначив, що ці продукти введуть на ринок значний фактор “ліквідності”.

За його словами:

“Одна з НАЙБІЛЬШ недооцінених частин привілейованих акцій MSTR — це те, що вони мають величезну ліквідність, яку підтримує найчистіший актив у світі — Bitcoin. Для порівняння, середня ліквідність привілейованих акцій, лістингованих у доларах США, становить лише $1,1 млн на день, а середня ліквідність привілейованих акцій у євро — лише $1,0 млн на день. Іншими словами, привілейовані акції Strategy у 12-70 разів ліквідніші.”

Ліквідність привілейованих акцій Strategy (Джерело: Duan)

Ця глибина має значення, оскільки більший обіг зменшує тертя фінансування і прискорює потік капіталу між інвесторським попитом і придбанням Bitcoin.

Отже, якщо STRC утримує свою номінальну вартість, а STRE набирає обертів у Європі, кожна нова порція може діяти як прямий канал ліквідності від традиційних ринків до криптоекономіки.

Більше того, модель Saylor також переосмислює макророль Bitcoin не лише як спекулятивного резерву, а як бази забезпечення для інженерії дохідності.

Це забезпечує чіткий зворотний зв'язок, показуючи, що здорові ринки привілейованих акцій дозволяють нові випуски, які фінансують покупки Bitcoin; ці покупки, у свою чергу, підсилюють балансову вартість і ринкове сприйняття дефіциту.

Публікація How Saylor and Strategy plan to kickstart Bitcoin buying internationally вперше з’явилася на CryptoSlate.