За масштабним вкладенням у 2 мільярди доларів на Polymarket стоїть рятувальна кампанія Нью-Йоркської фондової біржі

Рух самопорятунку Нью-Йоркської фондової біржі по суті переосмислює бізнес-модель традиційних бірж: від втрати IPO-ринку до зниження обсягів торгів і слабкого зростання даних — традиційна модель прибутковості бірж вже не може підтримувати їхню конкурентоспроможність.

Автор: Chloe, ChainCatcher

 

На початку жовтня ICE оголосила про інвестицію до 2 мільярдів доларів у Polymarket, що стало справжньою сенсацією для ринку. Майже одночасно Kalshi також оголосила про залучення 300 мільйонів доларів при оцінці в 5 мільярдів доларів. За одну ніч ринок платформ прогнозування піднявся до рівня мейнстрім-фінансів. Чому ICE зробила цей крок і легалізувала платформу, яка довго перебувала в сірій зоні? Чи не стоять старі біржі Волл-стріт перед нагальною необхідністю трансформації?

Криза Нью-Йоркської фондової біржі: втрата ринкової частки, спад бізнесу даних

Якщо подивитися на поточну конкуренцію серед американських бірж, згідно з доповіддю «US Equity Market Structure Compendium 2024», ринок акцій США є надзвичайно фрагментованим. Частка ринку торгівлі Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), що належить ICE, становить близько 19,7%, тоді як частка NASDAQ — 15,6%. За ринковою капіталізацією NASDAQ вже випередила NYSE. Лише з червня по вересень цього року NASDAQ чотири місяці поспіль перевищувала NYSE за капіталізацією, що відображає перевагу інвесторів до технологічних компаній.

З іншого боку, на ринку IPO NASDAQ з 79 традиційними IPO значно випереджає NYSE, яка має лише 15, контролюючи вхід для нових компаній. Технологічні стартапи та компанії, що швидко зростають, масово обирають NASDAQ, що не лише зменшує доходи NYSE від лістингу, а й позбавляє її майбутніх драйверів зростання ринкової капіталізації та обсягів торгів.

Якщо подивитися на довший період, з 2000 по 2016 рік сукупна частка ринку NYSE та NASDAQ впала з приблизно 95% до менше ніж 30%. За цим стоїть фундаментальна трансформація американського фондового ринку: торгівля більше не концентрується на основних біржах, а розподіляється між дрібними біржами, альтернативними торговими системами (ATS), численними даркпулами та позабіржовими майданчиками.

Згідно з аналізом NASDAQ, нині ринок акцій США розділений на три незалежні сегменти: традиційні біржі (близько 35-40%), даркпули та непублічні торги (близько 25-30%), а також роздрібна та позабіржова торгівля (близько 30-40%). Така фрагментація призводить до розпорошення ліквідності.

Навіть якщо NYSE намагається зберегти лідерство, їй доводиться стикатися з конкуренцією з усіх боків: не лише з NASDAQ, а й з новими біржами на кшталт Cboe, десятками платформ ATS і величезною екосистемою даркпулів.

Крім того, колись високомаржинальний бізнес даних також йде на спад. Згідно з фінансовим звітом ICE за 2024 рік, дохід від біржових даних і сервісів з’єднання у четвертому кварталі склав 230 мільйонів доларів, що на 2% менше у річному вимірі. Це свідчить про те, що традиційний бізнес ринкових даних (наприклад, котирування, підписки) досяг межі зростання, а попит на традиційні фінансові дані насичується. Однак ICE вважає, що попри охолодження продажів традиційних ринкових даних, кастомізовані, високовартісні індекси та аналітичні інструменти все ще мають попит.

Зіткнувшись із цими викликами, ICE останніми роками почала коригувати бізнес NYSE. У жовтні минулого року SEC схвалила пропозицію NYSE щодо опціонів на спотовий bitcoin ETF, що стало кроком у боротьбі за ринок деривативів. Торгівля деривативами зазвичай приносить вищі комісії, ніж спотова торгівля, а CME довгий час монополізувала ринок ф’ючерсів. Запуск опціонів на ETF NYSE — це спроба отримати частку ринку деривативів.

Крім того, щоб посилити роль NYSE як постачальника даних та індексів, у липні цього року ICE не лише запустила Elite Tech 100 Index, а й зробила ключову інвестицію в Polymarket, плануючи упакувати реальні ймовірнісні дані Polymarket у фінансові продукти для продажу інституційним клієнтам.

Дані з платформ прогнозування — важливий матеріал для фінансових продуктів

ICE як ніхто розуміє: прогностичні ринки надають перспективні дані, яких бракує традиційним фінансовим даним.

Якщо не брати до уваги вроджену схильність людей до азарту, базова логіка роботи ринків прогнозування ґрунтується на «мудрості натовпу» (Wisdom of Crowds): коли достатньо різноманітних учасників, колективний прогноз часто точніший за експертний, оскільки учасники ризикують власними грошима і тому ретельно оцінюють інформацію, не залишаючись осторонь.

Згідно з дослідженням Charles University 2024 року, платформи, що дозволяють учасникам робити ставки на майбутні події, демонструють високу точність прогнозів у різних сферах — фінансах, економіці, політиці та державному управлінні.

Може здатися, що десять експертів у певній галузі можуть охопити широкий ринок, але коли тисячі людей вкладають власні кошти у ставки на невизначені події, кожен використовує свої знання для оцінки, і сукупність усієї доступної інформації забезпечує точніший прогноз, ніж будь-який окремий експерт.

Саме ця прогностична здатність і накопичені дані цікавлять ICE, адже це важливий матеріал для фінансових продуктів.

Рух самопорятунку NYSE переосмислює бізнес-модель традиційних бірж

Звісно, не всі ринки прогнозування однаково ефективні. Згідно з дослідженням «Sports Forecasting», якість даних ринку прогнозування залежить від «ліквідності ринку», що визначається обсягом торгів і кількістю учасників, і прямо корелює з точністю прогнозу. Тобто, чим вища ліквідність ринку прогнозування, тим швидше й точніше результати.

Лише під час президентських виборів у США 2024 року Polymarket за 15 місяців після запуску обробила понад 3,3 мільярда доларів у торгах, а в листопаді досягла піку в 2,5 мільярда. Спочатку платформа спеціалізувалася на політичних прогнозах, але вже розширилася на спорт, макроекономічні індикатори та культурні події — від рішень ФРС щодо ставок до фіналів серіалів.

Коли такі великі обсяги торгів і ліквідність стають помітними, платформи прогнозування, які раніше вважалися незаконними онлайн-казино, перетворюються на інфраструктуру, якої прагне фінансовий ринок. Тепер ICE інтегрує дані Polymarket у свої внутрішні торгові системи — це схоже на те, як фінансовий сектор колись інтегрував Bloomberg Terminal, що надає експертам доступ до актуальних фінансових даних.

Можна сказати, що ICE по суті шукає комплементарність для прогалин фінансового ринку. За статистикою Kalshi за 2025 рік, при прогнозуванні інфляції точність консенсусу економістів Bloomberg становила лише 20%, тоді як ринки прогнозування досягали 85% — різниця у 65 процентних пунктів. Економісти протягом восьми місяців недооцінювали інфляцію, а ринки прогнозування завдяки різноманіттю учасників точно відображали ринкову реальність.

Співпраця обох сторін дозволить поєднати їхні дані та традиційну аналітику у комплементарному, а не замінному форматі.

Рух самопорятунку NYSE по суті переосмислює бізнес-модель традиційних бірж: від втрати IPO-ринку до зниження обсягів торгів і слабкого зростання даних — традиційна модель прибутковості бірж вже не може підтримувати їхню конкурентоспроможність.

Можна уявити, що коли ICE продаватиме ці дані хедж-фондам, інвестиційним банкам і центральним банкам, вони продаватимуть не історію, а право ціноутворення майбутнього. У цьому дедалі менш передбачуваному світі це може стати найдорожчим товаром.