Восхождение биткоина: перспективы роста до $100K и выше
По состоянию на 22 ноября 2024 года биткойн торгуется на уровне около $99 000, что невероятно близко к символическому шестизначному рубежу. Его стремительный взлет отражает совпадение институциональных интересов, сокращение предложения, а также макроэкономические и политические события. Чтобы понять и обосновать траекторию движения биткоина за пределы $100 000, мы рассмотрим модели оценки, которые анализируют его текущую цену и предоставляют структурированную основу для прогнозирования его будущего роста.
Оценка биткоина не поддается традиционным финансовым показателям, таким как дисконтированный денежный поток (DCF), поскольку в нем отсутствуют денежные потоки, дивиденды или сопоставимые атрибуты, основанные на доходности. Вместо этого появились альтернативные способы, учитывающие уникальные характеристики биткойна – дефицит, сетевые эффекты, а также его преобразующую роль в качестве средства сохранения стоимости. Давайте рассмотрим наиболее распространенные.
1. Модель расчета себестоимости: установка минимальной цены
1.1. Основная концепция: стоимость биткоина неразрывно связана с себестоимостью его добычи, что обеспечивает фундаментальный ценовой минимум.
Себестоимость биткоина, определяемая такими факторами, как потребление электроэнергии, амортизация оборудования и эксплуатационные расходы, постоянно выступает в качестве критической нижней границы для его цены. Исторически сложилось так, что биткоин редко торгуется ниже себестоимости в течение длительных периодов, поскольку такой сценарий вынуждает менее эффективных майнеров покидать сеть. Это приводит к сокращению предложения и, как следствие, к повышению цен.
1.2. Текущие показатели:
● По состоянию на ноябрь 2024 года средняя себестоимость добычи одного биткойна в мире составляет около $85 000 . Это отражает значительное увеличение, практически вдвое, по сравнению с периодом до халвинга 2024 года, когда награда за блок сократилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Обострившаяся конкуренция среди майнеров за ограниченное вознаграждение за блок еще больше увеличила себестоимость добычи.
● После того как большую часть 2024 года цены на биткоин не могли преодолеть себестоимость майнинга, они резко выросли после победы Дональда Трампа на выборах в ноябре, что послужило толчком к возобновлению доверия к политике поддержки криптовалют и ясности регулирования.
1.3. Условия для $100K: модель себестоимости майнинга предполагает устойчивый рост минимальной цены биткойна. Поскольку сейчас текущие цены выше его себестоимости, майнеры получают прибыль, обеспечивая безопасность и стабильность сети. В сочетании с устойчивым спросом и сокращением предложения после халвинга модель подтверждает траекторию биткоина к $100 000 как оправданный и устойчивый рубеж.
2. Модель соотношения запаса к притоку: дефицит порождает ценность
2.1. Основная концепция: дефицит, который измеряется соотношением запаса к притоку, остается ключевым фактором, определяющим долгосрочную стоимость биткоина.
Модель соотношения запаса к притоку рассчитывает дефицит, сравнивая оборотное предложение биткойна (запас) с его годовым объемом добычи (приток). Исторически эта модель демонстрирует сильную корреляцию между дефицитом биткойна и его ценой: более высокие коэффициенты соотношения запаса к притоку указывают на больший дефицит и более высокую стоимость.
2.2. Текущий дефицит:
● После халвинга в 2024 году коэффициент запаса биткоина к его притоку значительно увеличился и составил примерно 120, что отражает наиболее ограниченную динамику предложения на сегодняшний день. Это делает биткоин более дефицитным активом, чем золото, чье соотношение запаса к притоку составляет около 58.
● Как показано на графике соотношения запаса к притоку, цена биткоина (представленная в виде ежедневных точек данных на конец дня) изменялась в пределах диапазонов, прогнозируемых моделью, хотя и с некоторыми отклонениями. Ярко-красный участок, в диапазоне 2024 года, обозначает период, который наступил сразу после халвинга, в течение которого дефицит усиливается по мере сокращения новых поставок.
Источник: BitBo
2.3. Условия для $100K
На графике показано, что траектория цены биткоина часто консолидируется ниже линии прогноза соотношения запаса к притоку (желтая), особенно в периоды после халвингов. Однако по мере выравнивания спроса с сокращением предложения, цены исторически либо сходились с этими прогнозами, либо превышали их. В 2024 году, модель соотношения запаса к притоку поддерживает возможность биткоина превысить отметку в $100 000, учитывая, что сокращение предложения соответствует растущему институциональному спросу. Этому особенно способствуют недавнее одобрение спотовых биткоин-ETF и позитивные настроения со стороны регуляторов. Такое сочетание дефицита и спроса создает предпосылки для устойчивого роста цены.
3. Закон Меткалфа: экспоненциальный рост за счет сетевых эффектов
3.1. Основная концепция. Стоимость биткоина растет экспоненциально с расширением его базы пользователей, следуя принципам закона Меткалфа. Этот закон утверждает, что ценность сети пропорциональна квадрату числа ее пользователей, что делает рост сети ключевым фактором при оценке биткоина.
3.2. Индикаторы принятия и роста сети.
В период с 2019 по 2024 год количество активных адресов биткоина значительно увеличилось: с 362 млн до более чем 897 млн . За пять лет количество пользователей сети увеличилось более чем в два раза. За тот же период рыночная капитализация биткойна выросла почти в 13 раз, с $67 млрд на 1 января 2019 г. до $865 млрд на 1 января 2024 г. Такая траектория роста тесно связана с законом Меткалфа, согласно которому при удвоении пользовательской базы стоимость сети (и рыночная стоимость) должна увеличиться примерно в четыре раза.
К 21 ноября 2024 года рыночная капитализация биткойна увеличилась примерно до $1,95 трлн, что было обусловлено продолжающимся распространением и усилением институционального участия, например одобрение спотовых биткойн-ETF в начале года.
Коэффициент NVM как подтверждение стоимости сети.
Соотношение стоимости сети к коэффициенту Меткалфа (NVM) представляет собой количественный показатель, отражающий закон Меткалфа, путем сравнения рыночной капитализации биткойна (логарифмическая шкала) с квадратом его активных адресов (логарифмическая шкала). Этот коэффициент помогает оценить, переоценена ли или недооценена цена биткоина в соответствии с активностью сети.
● Максимально высокий (ATH) коэффициент NVM 1,34 был достигнут 10 июня 2024 года и отражает период повышенной спекулятивной активности (по причинам, связанным с халвингом) относительно расширения сети.
● По состоянию на конец ноября 2024 года, несмотря на отсутствие обновленных данных для NVM, значительный рост числа активных адресов и рыночной капитализации указывает на то, что сеть остается надежной. Текущий уровень цен, вероятно, отражает более сбалансированное соотношение между рыночной стоимостью и функциональностью сети по сравнению с серединой 2024 года.
3.3. Условия для $100K
Траектория движения биткоина к отметке $100 000 и выше подкрепляется устойчивым ростом его пользовательской базы, что соответствует принципам закона Меткалфа. В период с 2019 по 2024 г. удвоение числа активных адресов и экспоненциальный рост рыночной стоимости иллюстрируют, как сетевые эффекты повлияли на рост стоимости биткоина.
Хотя ATH коэффициента NVM в июне 2024 года указал на потенциальный спекулятивный пик, последующая стабилизация цен и принятие укрепляют способность биткойна поддерживать более высокие уровни цен. При наличии почти 900 млн активных адресов и рыночной капитализации, приближающейся к $2 трлн, текущая стоимость биткойна в значительной степени поддерживается фундаментальными показателями сети. Продолжающийся рост притока институциональных пользователей и глобальное принятие обеспечивают прочную основу для того, чтобы биткойн превысил отметку в $100 000, отражая экспоненциальный рост стоимости сети, вызванный расширением базы пользователей.
4. Модель общего размера рынка (TAM): использование рыночного потенциала
4.1. Основная концепция: ценность биткойна оценивается путем сравнения его рыночной капитализации с общим размером классов активов, которые он стремиться радикально изменить, таких как золото, фиат и более широкая финансовая система.
4.2. Текущее положение в рейтинге активов:
По состоянию на 21 ноября 2024 года рыночная капитализация биткойна составляет $1,95 трлн, что делает его 7-м по стоимости активом в мире. Он находится сразу за такими крупными корпорациями, как Alphabet (Google) и Amazon, и превосходит Saudi Aramco и серебро . Цена биткойна, составляющая примерно $99 000 за монету, отражает растущее признание его потенциала в качестве глобального средства хранения стоимости и цифрового залога. Однако этот объем рынка – лишь малая часть от общего объема, который охватывает глобальные средства сбережения и финансовые системы.
Разница между биткоином, золотом и другими ценными активами:
Биткойн часто сравнивают с золотом из-за его фиксированного предложения, децентрализованной природы и функции хранения стоимости. В настоящее время золото занимает первое место среди всех активов с рыночной капитализацией в $18,08 трлн. Если биткоин достигнет паритета с золотом, его рыночная стоимость должна будет вырасти примерно в девять раз до $18 трлн, что предполагает цену биткоина приблизительно в $500 000.
Помимо золота, биткойн конкурирует с серебром (рыночная капитализация $1,75 трлн), фиатными валютами и традиционными финансовыми инструментами, такими как государственные облигации. Рыночная капитализация биткоина в $1,958 трлн все еще значительно ниже многих эталонных значений, а значит, у него есть значительный потенциал для роста.
Общий потенциальный рынок активов
Общая капитализация мирового рынка всех основных активов, включая акции, недвижимость, сырьевые товары и производные финансовые инструменты, составляет около $113,213 трлн. Если бы биткойну удалось захватить всего 1,73% от этой суммы, его рыночная капитализация достигла бы $2 трлн,что соответствует его текущей стоимости в $99 000 долларов за монету.
Дальнейшие перспективы:
● Если биткойн достигнет 3% от суммы всех мировых активов, его рыночная капитализация вырастет до $3,39 трлн. Это означает, что его цена должна составлять примерно $170 000.
● При достижении уровня в 10% от общего рынка его рыночная капитализация составит $11,32 трлн, что сравнимо с золотом и приведет к росту цены биткоина выше $500 000 за монету.
4.3. Условия для $100K
Рост биткоина до $100 000 отражает лишь его скромное присутствие на общем рынке активов. На данный момент биткоин составляет менее 2% от стоимости мировых активов, что свидетельствует о значительном потенциале для роста по мере его дальнейшего распространения и более широкого признания его полезности как цифрового золота и средства хранения стоимости.
Модель TAM подтверждает мнение о том, что отметка в $100 000 не только достижима, но и устойчива, поскольку биткоин продолжает получать институциональную поддержку и конкурирует с традиционными активами, такими как золото и фиатные валюты, за значительную долю в мировой финансовой системе. Благодаря растущему признанию биткоина как инструмента для макроэкономического хеджирования и его роли в децентрализованном финансировании, он имеет все шансы превысить отметку в $100 000 и достигнуть более высокой ценности в долгосрочной перспективе.
5. MVRV: Модель анализа настроений и валидации
5.1. Основная концепция. Отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) сравнивает рыночную капитализацию биткойна с его реализованной стоимостью, давая представление о том, переоценен или недооценен биткойн по отношению к активности в сети.
● MVRV > 3: сигнализирует о переоцененности и потенциальном перегреве рынка.
● MVRV < 1: указывает на недооцененность и потенциальную возможность для накопления.
5.2. Текущие наблюдения
● По состоянию на конец октября 2024 года коэффициент MVRV составляет около 2,0. Это говорит о том, что динамика роста биткоина отражает устойчивый баланс между рыночной и реализованной стоимостью.
● Значение MVRV в марте 2024 года, достигшее исторического максимума в 2,75, соответствовало спекулятивному ралли после одобрения ETF. Это значение позже было скорректировано, что подтвердило его роль как индикатора перегрева рынка.
Важные примечания
MVRV – это модель оценки, однако ее работа отличается от фундаментальных систем, которые были рассмотрены ранее, таких как соотношение запаса и притока или закон Меткалфа. Его поведенческая и краткосрочная направленность делает его менее подходящим для прогнозирования долгосрочного потенциала. Однако он остается очень ценным в качестве дополнительного инструмента для понимания настроения рынка и устойчивости цен.
В отличие от долгосрочных моделей, которые анализируют макроэкономические факторы стоимости биткоина, MVRV устраняет разрыв между этими более широкими рамками и рыночными условиями в реальном времени. Эта модель позволяет понять, являются ли текущие уровни цен устойчивыми или отражают спекулятивную избыточность, и служит контрольной точкой для определения состояния рынка.
Несмотря на свою полезность, MVRV также имеет и ограничения. Ее краткосрочная ориентация и чувствительность к колебаниям цен означают, что модель не может выступать в качестве самостоятельного показателя для оценки долгосрочной стоимости актива. Модель лучше всего работает в паре с фундаментальными моделями, обеспечивая всесторонний анализ динамики рынка биткоина.
5.3. Условия для $100K
При достижении цены в $100 000 коэффициент MVRV, близкий к 1-2,5, указывает на то, что цена биткоина основана на реализованной стоимости, а не на спекулятивной избыточности. Последний коэффициент MVRV, равный 2,0, подтверждает мнение о том, что биткоин справедливо оценен, учитывая его недавний рост и сетевую активность.
Если MVRV подскочит выше 3, то это будет свидетельствовать о потенциальном перегреве. И наоборот, стабильное или слегка растущее соотношение в пределах исторических норм отражает здоровый рост и оправдывает восхождение биткоина до уровня $100 000, а также его устойчивость. Хотя MVRV не является моделью для долгосрочной оценки, она обеспечивает критически важное подтверждение рыночных условий в режиме реального времени, что делает ее полезным дополнительным инструментом.
В заключение
В совокупности, модели оценки биткоина раскрывают нюансы механизмов, определяющих его рост к $100 000. Модель расчета себестоимости устанавливает четкий ценовой минимум, который отражает критическую роль экономики майнинга и дефицита после халвинга. Между тем, модель соотношения запаса к притоку отражает динамику предложения биткоина как сильную корреляцию между растущим дефицитом и ростом цен. Закон Меткалфа иллюстрирует мощь сетевых эффектов, показывая, как экспоненциальный рост числа пользователей напрямую влияет на рыночную стоимость. В свою очередь, модель TAM расширяет эту перспективу, позволяя рассматривать биткоин в контексте широкого ландшафта мировых рынков активов. Эти системы, дополненные такими поведенческими инструментами, как MVRV, обеспечивают комплексную оценку траектории развития биткоина и устойчивости его роста.
Совпадение в этих моделях указывает на надежную основу для текущих уровней цены биткоина и его потенциал для дальнейшего роста. Сопоставление долгосрочных оценок с краткосрочными настроениями рынка подчеркивает развивающуюся роль биткоина как средства сбережения стоимости, цифрового залога, а также финансовой инновации. Будь то из-за дефицита, широкого принятия или макроэкономических сдвигов, рост биткоина подчеркивает его усиливающееся значение в мировой финансовой экосистеме, делая следующие этапы его развития не только убедительными, но и весьма правдоподобными.
Дисклеймер. Мнения, высказанные в этой статье, носят исключительно информационный характер. Эта статья не является одобрением каких-либо обсуждаемых продуктов и услуг или советом по инвестициям, финансам или торговле. Перед принятием финансовых решений следует проконсультироваться с квалифицированными специалистами.
