O ano de 2025 das stablecoins: você na Cidade Vermelha, eu na Jornada ao Oeste

Mas, no final, todos podemos acabar no mesmo destino.

Autor: Awang

O ano de 2025 para as stablecoins será marcado por momentos emocionantes e contraditórios: desde a definição regulatória das stablecoins pela “Lei dos Gênios” dos EUA, passando pela aprovação do “Regulamento das Stablecoins” em Hong Kong, que desencadeou debates acalorados sobre stablecoins lastreadas em RMB offshore e discussões sobre o yuan digital, até o capítulo final das stablecoins na China continental em 2025.

Quem está na “Mansão Vermelha”, quem está na “Jornada ao Oeste”? Talvez todos nós já tenhamos uma resposta em mente.

No entanto, precisamos enxergar além das aparências e entender a essência. É importante esclarecer a lógica por trás das stablecoins em 2025 e identificar as tendências futuras.

O que realmente mudou nas stablecoins que atraíram a atenção global em 2025? E o que, na verdade, permaneceu igual?

No Fórum Financeiro de 2025 realizado em outubro, o presidente do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou: “Desde 2017, o Banco Popular da China, em conjunto com outros departamentos relevantes, publicou várias políticas para prevenir e lidar com os riscos de especulação e negociação de moedas virtuais no país, e essas políticas ainda estão em vigor. O próximo passo será, em conjunto com as autoridades de aplicação da lei, continuar reprimindo as operações e especulações com moedas virtuais no país, mantendo a ordem econômica e financeira, ao mesmo tempo em que acompanha e avalia dinamicamente o desenvolvimento das stablecoins no exterior.”

Vamos focar em: “as políticas ainda estão em vigor” e “avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins no exterior”.

I. A postura regulatória da China continental sobre moedas virtuais permanece inalterada — repressão contínua

1.1 Regulamentação na China continental: a essência das stablecoins como moedas virtuais

Recentemente, 13 ministérios realizaram uma reunião para definir a posição legal das stablecoins sob o sistema regulatório da China continental. Veja a definição.

Em 28 de novembro de 2025, o Banco Popular da China realizou uma reunião de coordenação para combater a especulação e negociação de moedas virtuais. Participaram representantes do Ministério da Segurança Pública, Administração do Ciberespaço Central, Escritório Central de Finanças, Supremo Tribunal Popular, Suprema Procuradoria Popular, Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, Ministério da Justiça, Banco Popular da China, Administração Estatal de Regulação do Mercado, Administração Nacional de Regulação Financeira, Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e Administração Estatal de Câmbio.

A reunião destacou que, nos últimos anos, os órgãos competentes implementaram rigorosamente as decisões do Comitê Central do Partido e do Conselho de Estado, e, de acordo com o “Aviso sobre a Prevenção e o Tratamento de Riscos de Especulação e Negociação de Moedas Virtuais” publicado em 2021 por dez departamentos, reprimiram com firmeza a especulação e negociação de moedas virtuais, corrigindo irregularidades e alcançando resultados notáveis. Recentemente, devido a vários fatores, a especulação com moedas virtuais voltou a crescer, com atividades criminosas relacionadas ocorrendo com frequência, trazendo novos desafios para o controle de riscos.

A reunião enfatizou:

• As moedas virtuais não possuem o mesmo status legal que as moedas fiduciárias, não têm curso legal e não devem nem podem ser usadas como moeda no mercado; atividades relacionadas a moedas virtuais constituem atividades financeiras ilegais.
• Stablecoins são uma forma de moeda virtual e, atualmente, não conseguem atender efetivamente aos requisitos de identificação de clientes e combate à lavagem de dinheiro, apresentando riscos de serem usadas para lavagem de dinheiro, fraude financeira, transferências ilegais de fundos transfronteiriços, entre outras atividades ilícitas.

A reunião exigiu que todos os órgãos sigam a orientação do Pensamento de Xi Jinping sobre o Socialismo com Características Chinesas para uma Nova Era, implementem integralmente o espírito do 20º Congresso Nacional do Partido e de todas as sessões plenárias subsequentes, colocando o controle de riscos como tema central do trabalho financeiro, mantendo a política de proibição das moedas virtuais e reprimindo continuamente as atividades financeiras ilegais relacionadas. Os órgãos devem aprofundar a cooperação, aperfeiçoar as políticas regulatórias e a base legal, focar em pontos-chave como fluxo de informações e de capital, fortalecer o compartilhamento de informações, aprimorar a capacidade de monitoramento, reprimir severamente as atividades criminosas e proteger a segurança patrimonial do povo, mantendo a estabilidade da ordem econômica e financeira.

1.2 A postura regulatória da China continental sobre moedas virtuais não mudou

• A reunião de ontem foi uma implementação concreta do “Aviso sobre a Prevenção e o Tratamento de Riscos de Especulação e Negociação de Moedas Virtuais” (Yinfa [2021] No. 237) de 2021, refletindo que “as políticas ainda estão em vigor”.
• Incluir stablecoins na categoria de moedas virtuais = atividades relacionadas a stablecoins/moedas virtuais são consideradas atividades financeiras ilegais. “Continuar a política de proibição das moedas virtuais e reprimir continuamente as atividades financeiras ilegais relacionadas.”
• O tom indica uma tendência de endurecimento: antes, as atividades financeiras ilegais com moedas virtuais eram listadas como exemplos; agora, são diretamente generalizadas.

Embora as moedas virtuais sejam reconhecidas na China como “bens virtuais” (com parte de seu valor patrimonial reconhecido em práticas judiciais criminais e civis), como “ativos financeiros” ou “instrumentos de liquidação”, seu espaço de sobrevivência na China continental foi completamente eliminado.

1.3 Os profissionais do setor continuam cautelosos — pisando em ovos

Embora as stablecoins tenham sido incluídas no escopo regulatório das moedas virtuais na China continental, o que mudou para os profissionais do setor?

Na verdade, nada mudou: continuamos buscando mercados internacionais, seguimos o caminho da conformidade, buscamos licenças nas jurisdições apropriadas e atendemos às exigências regulatórias locais para operar de forma legal. Continuamos pisando em ovos.

II. A infraestrutura financeira baseada em blockchain mudou — avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins no exterior

A “Lei dos Gênios” dos EUA deu uma definição clara para as stablecoins:

“Stablecoins de pagamento” são moedas digitais baseadas em registros distribuídos, lastreadas em moedas fiduciárias nacionais e usadas para pagamentos e liquidações.

Por ora, não vamos discutir as várias formas de moedas digitais: stablecoins, tokens de depósito, CBDC.

O que mudou? — O livro-razão dos ativos mudou, tornando-se mais eficiente, conveniente e globalizado.

Esse é o ponto que atrai EUA e Europa, como afirmou o CEO da Blackrock: “A tokenização de ativos liderará a próxima revolução financeira”; é o tema das reuniões “históricas” do Federal Reserve, que discute ativamente a adoção dessa inovação; é a direção da transformação da Nasdaq: negociação tokenizada, IPOs tokenizados, negociação 24/7.

Esse também é o ponto que a regulação da China continental precisa avaliar dinamicamente — a infraestrutura financeira baseada em blockchain, independentemente do tipo de ativo digital que trafega sobre ela.

2.1 Partindo do ponto de origem do blockchain

Como disse o Dr. Xiao, precisamos partir do ponto de origem do blockchain, analisar a partir dos princípios fundamentais e da base, para examinar as moedas digitais/ativos cripto, o mercado cripto e a tecnologia blockchain por trás deles.

Qual é a essência das finanças? É o descompasso de valor no tempo e no espaço. Essa essência permanece inalterada há milênios.

As novas finanças baseadas em blockchain podem aumentar significativamente a eficiência financeira:

• Atravessando o tempo. Por um lado, reflete o valor temporal do dinheiro (Time Value of Money); por outro, reflete-se nas transações e liquidações.
• Atravessando o espaço. Distribuição de valor em escala global.
• Formas de transmissão de valor.

Assim como a natureza do dinheiro (medida de valor) e sua função central (meio de troca) permanecem inalteradas, mesmo após passarmos por conchas, moedas, dinheiro em espécie, depósitos, dinheiro eletrônico, stablecoins e outras formas, a essência das finanças também não muda. O desafio é como oferecer melhores serviços financeiros em um cenário distribuído, digital e que transcende tempo e espaço.

2.2 Nova infraestrutura financeira

Comparado ao sistema financeiro tradicional, a maior inovação das novas finanças é a mudança na forma de registro — o blockchain, um livro-razão público, transparente e global. Em milhares de anos, a forma de registro da humanidade mudou apenas três vezes, e cada uma delas moldou profundamente a economia e a sociedade, refletindo a coevolução entre tecnologia e civilização.

• A contabilidade simples na Suméria (3500 a.C.) permitiu à humanidade superar as limitações da transmissão oral, promovendo o comércio e a formação dos primeiros Estados, pois era necessário registrar impostos e transações. O Código de Hamurabi da Babilônia já trazia cláusulas sobre disputas comerciais.
• A contabilidade por partidas dobradas impulsionou a revolução comercial do Renascimento (séculos XIV-XV): o florescimento do comércio nas cidades-estado do Mediterrâneo, os investimentos das frotas de Gênova e os bancos internacionais dos Medici exigiam ferramentas financeiras complexas, levando ao surgimento de bancos e empresas multinacionais, bem como ao estabelecimento do crédito comercial.
• Em seguida, veio o que conhecemos: a contabilidade distribuída impulsionada pelo Bitcoin em 2009, promovendo finanças descentralizadas, mudanças nos mecanismos de confiança e o surgimento das moedas digitais.

Esse novo sistema financeiro, baseado na contabilidade distribuída, está intrinsecamente ligado ao blockchain, contratos inteligentes, carteiras digitais e moedas programáveis. O blockchain, como camada de liquidação da infraestrutura financeira, foi originalmente criado para resolver o problema da consistência final nos pagamentos e liquidações. A combinação de moedas digitais baseadas em registros distribuídos com contratos inteligentes traz possibilidades infinitas para as novas finanças: liquidação quase instantânea, disponibilidade 24/7, baixo custo de transação, além da programabilidade, interoperabilidade e composabilidade com DeFi dos próprios tokens digitais.

Assim, as novas finanças apresentam três principais mudanças:

• Primeiro, a forma de registro muda da contabilidade centralizada por partidas dobradas para a contabilidade distribuída descentralizada;
• Segundo, as contas passam de contas bancárias para carteiras digitais;
• Terceiro, a unidade de registro passa de moeda fiduciária para moeda digital.

O mais importante é que a contabilidade distribuída nasce das características digitais de atravessar tempo, espaço e organizações.

2.3 A grande transformação da infraestrutura financeira

Portanto, independentemente das várias formas de moedas digitais — stablecoins, tokens de depósito, CBDC — a infraestrutura financeira baseada em blockchain passou por uma transformação radical.

Que sementes foram plantadas aqui?

A singularidade das moedas digitais está no fato de estarem na interseção de três grandes mercados: pagamentos; empréstimos; mercados de capitais. Sem falar no futuro canal de valor para a civilização baseada em silício da IA.

Apesar da onda de desglobalização causada por fatores geopolíticos, ainda seremos nivelados pelo livro-razão unificado do blockchain. Você perceberá que o mundo realmente é plano. Como diz o livro: “Queríamos aviões transoceânicos, mas inventamos o Zoom”.

III. Considerações finais

Na verdade, o essencial — “as políticas ainda estão em vigor” e “avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins no exterior” — continua nos guiando. Embora a realidade das stablecoins em 2025 pareça mágica, como “você na Mansão Vermelha, eu na Jornada ao Oeste”.

“Eu na Jornada ao Oeste” — significa partir, buscar, enfrentar 81 provações, é a obsessão pela exploração da próxima geração de infraestrutura financeira.

Em 2008, a Modern Sky lançou um álbum chamado “Você na Mansão Vermelha, Eu na Jornada ao Oeste”, inspirado em “Sonho da Mansão Vermelha” e “Jornada ao Oeste”, reinterpretando clássicos e promovendo um diálogo cultural entre o clássico e o moderno, o Oriente e o Ocidente, o sonho e a realidade.

Você segue seu antigo sonho mundano, eu sigo minha jornada de milhares de milhas.

Mas, no final, todos podemos acabar no mesmo destino.