SolanaのETFはBitcoinを上回っている：SOLはBTCの流動性を吸い上げているのか？

10月28日にBitwiseがBSOL US Solana ETFをローンチして以来、6営業日連続でSolana ETFは2億8400万ドルを流入させましたが、BitcoinおよびEthereumファンドは資金流出が続きました。

Farside Investorsのデータによると、同期間にBitcoin ETFは17億ドルの資金流出、Ethereum関連商品は4億7300万ドルの資金流出となりました。

この乖離は明白であり、通常はリスク資産全体の投資意欲を減退させるタカ派的なFRBの姿勢やドル高といったマクロ経済の逆風が吹くタイミングで発生しました。

しかし、新たなSolana ETFは着実な資金流入を吸収し続け、既存のETFは償還に直面しました。

問題は、これが本物のアロケーターによるローテーションなのか、それとも新ETFローンチ時に見られる一時的な熱狂が、BitcoinやEthereumが過熱気味に見えたリスクオフ局面によって増幅されたものなのか、という点です。

乖離のメカニズム

11月4日までに、BitcoinおよびEthereumの現物ETFは、センチメント悪化により合計で7億9700万ドルの1日あたり資金流出を記録しました。

一方で、Solanaファンドは小規模ながらも途切れることのない純資金流入を記録し続けました。CoinSharesの10月31日終了週のデータも、グローバルETPレベルで同様の傾向を示しています。

Bitcoin関連商品が流出を主導し、Solanaは4億2100万ドルを流入させ、米国でのローンチが牽引した過去2番目に大きな週となりました。

Farsideの発行体別データもこのパターンを裏付けています。Bitcoinファンドは11月初旬まで複数日にわたり資金流出が続き、Ethereumもマイナスに転じました。一方、米国の2つのSolana ETFはデビュー以来、毎営業日プラスのフローを維持しています。

これらの事実は、Solanaが資本を引き付ける能力が単なるノイズではないことを示唆しています。

BitcoinおよびEthereum ETFでの継続的な償還は、機械的に暗号ETF全体の運用資産に占める割合を縮小させ、基礎トークンへの日々の一次市場需要を減少させます。

Solana ETFでの持続的な資金流入は、流通量を引き締め、SOLの二次流動性を深めます。

このフローのペースが日単位ではなく週単位で続く場合、インデックス構築者、アロケーター、マーケットメイカーはSolanaへのエクスポージャーや在庫を再調整し、これが相対的なパフォーマンスを両方向に増幅させる傾向があります。

ローンチウィンドウと実需

Solanaの資金フローは、典型的な新商品ローンチウィンドウにしっかりと位置しており、通常は初期に資金流入が集中します。

Farsideのダッシュボードは、特にGrayscaleのGSOLにおいて、ローンチ時に多額のシード資金と転換資本が投入されたことを示しています。最初の3日間は異例の強い結果を出し、その後ペースは減速しました。

ローンチ後の流入ペースが1日あたり数百万ドル程度に落ち着き、同時にBitcoinおよびEthereumの資金流出がマクロ環境の安定化とともに減速すれば、ローテーションの物語はローンチ特有の現象にすぎなかったことになります。

しかし、米国で取引されるSolanaファンドがシード資金枯渇後も純資金流入を吸収し続け、4～6週間連続でプラスのフローが続き、BitcoinおよびEthereumファンドがマクロ不安で資金流出を続ける場合、リバランスは持続的なものとなります。

CoinSharesはすでに先週のSolanaの強さを、単一発行体の異常ではなく米国ETF需要によるものとしています。

この組み合わせは、単なるローンチメカニズムではなく、本物のアロケーターによるローテーションを示唆しています。

Eric Balchunasは11月1日、BSOLが週次フローで全暗号ETPの中で「圧倒的な差」でトップとなり、4億1700万ドルを記録、全ETFの中でも16位となったと指摘しました。BSOLはBlackRockのIBITさえも上回り、IBITは珍しく低調な週となりました。

これは分配が機能している証拠であり、また新たなマンダートを持つアロケーターが、BitcoinやEthereumの安定を待たずにSolanaへのエクスポージャーをポートフォリオに加えたことを示すシグナルでもあります。

誰がエンドゲームを決めるのか？

今後注目すべきは、Solanaの資金流入がローンチ後も安定して続くのか、BitcoinやEthereumの償還とどう対比するかです。

Solanaがシード資金の流入が消えた後も純資金流入を維持し、BitcoinやEthereumが週次で純マイナスを維持するなら、この動きは構造的なものと見なせます。

Solanaの資金流入が横ばいになり、既存ETFが安定すれば、これはリスクオフの週に増幅されたローンチウィンドウ特有の一時的な現象だったことになります。

重要なのは分配のデフォルトと流動性の重力です。Solanaは総資産でBitcoinやEthereumを上回る必要はありません。今回のラウンドで勝つには、タイミングの良いETFローンチが、マクロ経済環境が後退を促す中でも資本を引き寄せられることを証明すれば十分です。

それが成立すれば、次のアルトコインETFの波への教訓は明確です。分配が独自の需要を生み出し、既存ETFの資金流出が落ち込むタイミングでローンチを合わせれば、シフトを加速できるということです。

今後1か月間にチケットを書くアロケーターたちが、Solana ETFのデビューが新たな扉の兆しか、それとも一時的な異常だったのかを決めることになります。

この記事「Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity?」はCryptoSlateに最初に掲載されました。