Il reddito di Trump derivante dai dazi commerciali è già in calo, e Wall Street sembra piuttosto soddisfatta di questo sviluppo

L'inflazione negli Stati Uniti rimane più bassa del previsto nonostante i dazi

Recentemente, il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti ha annunciato che l'inflazione dei prezzi al consumo si è attestata solo al 2,7%, sorprendendo molti analisti che, secondo il consenso di Wall Street, avevano previsto un tasso del 3,1%.

Da quando il Presidente Trump ha introdotto quelli che sono stati definiti i dazi del Giorno della Liberazione nell'aprile scorso, gli economisti hanno previsto che questi maggiori costi di importazione avrebbero fatto aumentare l'inflazione. Ad esempio, entro novembre 2025, la tariffa media sui beni cinesi ha raggiunto il 57,6%, come riportato dal Peterson Institute for International Economics.

Ci si potrebbe aspettare che questi dazi facciano salire i prezzi al consumo. Tuttavia, due recenti studi suggeriscono il contrario. Una ricerca della Federal Reserve Bank di San Francisco e della Northwestern University ha rilevato che i dazi in passato non hanno portato a significativi picchi di inflazione. Questo principalmente perché gli importatori spesso trovano modi per compensare i dazi, oppure i governi negoziano esenzioni e compromessi che riducono le aliquote effettive.

Sebbene entrambi gli studi indichino che i dazi hanno un impatto negativo sulla crescita economica e sull'occupazione, la loro influenza sull'inflazione è stata più lieve del previsto.

Secondo una recente nota di Pantheon Macroeconomics, le entrate del governo statunitense derivanti da questi dazi sono già in calo. Questa tendenza suggerisce che l'impatto inflazionistico dei dazi diminuirà col tempo. I dati di Pantheon mostrano che le entrate derivanti dai dazi hanno raggiunto il picco di 34,2 miliardi di dollari a ottobre, per poi scendere a 32,9 miliardi a novembre e a 30,2 miliardi a dicembre.

Gli analisti Samuel Tombs e Oliver Allen hanno commentato: “Sebbene gli ultimi dati commerciali arrivino solo fino a settembre, stime ragionevoli per i mesi recenti collocano la tariffa effettiva media intorno al 12%—ancora molto inferiore rispetto alle cifre citate dagli organismi indipendenti di controllo fiscale.”

Essi prevedono che i dazi aggiungeranno solo 0,9 punti percentuali all'inflazione delle Spese per Consumi Personali (PCE), con le imprese che assorbiranno 0,3 punti di questo aumento. “Entro settembre, i nostri calcoli indicano che 0,4 punti di questo incremento erano già stati riflessi, quindi la maggior parte dell'impatto dei dazi è ormai alle nostre spalle. Di conseguenza, è probabile che l'inflazione PCE core si avvicini all'obiettivo del 2% più avanti quest'anno.”

Entrate limitate dai dazi e implicazioni sul debito

Le entrate limitate generate dai dazi influiscono anche sulla capacità del governo statunitense di affrontare il proprio debito. Come osserva Pantheon, “Le entrate sono ben al di sotto delle previsioni della Casa Bianca; il Segretario al Tesoro Bessent aveva previsto in agosto che i dazi avrebbero generato 'ben oltre mezzo trilione, forse vicino a un trilione di dollari.'”

Le stime indipendenti mostrano che le effettive riscossioni dei dazi sono state molto più basse. Il Bipartisan Policy Center stima che nel 2025 siano stati raccolti 288 miliardi di dollari, mentre Politico fissa la cifra a 261 miliardi. La Federal Reserve di St. Louis riporta che nel terzo trimestre 2025 sono stati riscossi 331 miliardi da tutte le tasse su produzione, importazione e dogana, con una crescita delle riscossioni più lenta rispetto ai periodi precedenti.

Secondo il Bipartisan Policy Center, il deficit federale per l'anno fiscale 2026 (iniziato a ottobre) ha già raggiunto i 439 miliardi di dollari, mentre il debito nazionale supera ora i 38,5 trilioni di dollari.

Il Presidente Trump ha già destinato parte delle entrate dai dazi per fornire un “dividendo guerriero” di 1.776 dollari a 1,45 milioni di membri delle forze armate statunitensi prima delle festività natalizie.

Il calo delle entrate dai dazi solleva inoltre interrogativi sulla fattibilità dei proposti “Trump accounts” da 1.000 dollari per i bambini e sull'idea, mai realizzata, di distribuire un bonus di 2.000 dollari a ogni cittadino dai proventi dei dazi.

Nel frattempo, i rendimenti dei Treasury—che riflettono il rendimento richiesto dagli investitori per prestare al governo degli Stati Uniti—sono aumentati negli ultimi tre mesi. Il rendimento dei Treasury a 5 anni è salito dal 3,55% al 3,727%, e quello a 10 anni dal 3,95% al 4,187%.

Risposta del mercato e situazione attuale

Nonostante queste sfide fiscali, gli investitori sembrano incoraggiati dalle prospettive di inflazione contenuta e dal ridotto rischio di futuri aumenti dei prezzi. L'S&P 500 ha chiuso ieri in rialzo dello 0,64%, appena sotto il suo massimo storico. I future sono rimasti stabili questa mattina, mentre i mercati europei e asiatici hanno aperto in rialzo. Bitcoin continua a essere scambiato sopra i 93.000 dollari.

Ecco uno sguardo ai mercati prima dell'apertura di New York:

• Futures S&P 500: Stabili questa mattina; la sessione precedente ha chiuso in rialzo dello 0,64%.
• STOXX Europe 600: Invariato nelle prime contrattazioni.
• FTSE 100 (Regno Unito): In aumento dello 0,59% all'apertura.
• Nikkei 225 (Giappone): In crescita dell'1,32%.
• CSI 300 (Cina): In aumento dell'1,55%.
• KOSPI (Corea del Sud): In rialzo dell'1,52%.
• NIFTY 50 (India): In calo dello 0,28%.
• Bitcoin: Salito a 93.500 dollari.

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com.