Con i nuovi standard, gli ETF su altcoin vengono lanciati in massa: sei mesi per percorrere la strada che il Bitcoin ha fatto in dieci anni

Titolo originale: "L'esplosione degli ETF su Altcoin: sei mesi per percorrere la strada di dieci anni del Bitcoin. Il mercato crypto sta vivendo una trasformazione strutturale"
Autore originale: Clow, Biaohua Blockchain

Ci sono voluti quasi dieci anni perché l’ETF su Bitcoin fosse approvato, mentre per le altcoin sono bastati sei mesi.

Nel novembre 2025, qualcosa di incredibile è successo a Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin—criptovalute che la finanza tradizionale considerava “giocattoli speculativi”—sono riuscite, nel giro di poche settimane, a debuttare collettivamente sulle piattaforme di trading della Borsa di New York e del Nasdaq, trasformandosi in prodotti ETF regolamentati.

Ancora più sorprendente, questi ETF non sono stati approvati uno per uno dalla SEC, ma hanno sfruttato un nuovo “standard di quotazione universale” e una poco conosciuta “clausola 8(a)” per ottenere una rapida approvazione, diventando effettivi quasi automaticamente con il tacito consenso delle autorità di regolamentazione.

Le regole del gioco stanno cambiando radicalmente.

La “rinuncia strategica” della regolamentazione

Per molto tempo, l’atteggiamento della SEC verso gli ETF crypto si può riassumere in quattro parole: rimandare il più possibile.

Ogni nuova richiesta di ETF crypto richiedeva che la piattaforma di trading presentasse una richiesta di modifica delle regole, la SEC aveva fino a 240 giorni per esaminarla e spesso la respingeva all’ultimo momento citando il “rischio di manipolazione del mercato”. Questa “regolamentazione tramite enforcement” ha fatto naufragare innumerevoli richieste.

Ma il 17 settembre 2025, tutto è cambiato improvvisamente.

La SEC ha approvato la proposta di revisione degli “standard di quotazione universale” presentata dalle tre principali piattaforme di trading. Questa modifica apparentemente tecnica ha in realtà aperto la porta agli ETF su altcoin: gli asset crypto che soddisfano determinate condizioni possono essere quotati direttamente senza approvazione individuale.

I criteri di accesso principali sono semplici:

· Oppure l’asset ha almeno 6 mesi di storia di trading su un mercato dei futures regolato dalla CFTC, e la piattaforma di trading ha un accordo di sorveglianza con quel mercato;

· Oppure esiste già sul mercato un ETF che detiene almeno il 40% di esposizione su quell’asset.

Basta soddisfare uno di questi criteri perché l’ETF su altcoin possa accedere alla “corsia preferenziale”. Solana, XRP e Dogecoin soddisfano tutti questi standard.

Ancora più audace, gli emittenti hanno trovato un altro “acceleratore”: la clausola 8(a).

Le richieste tradizionali di ETF includevano sempre una clausola di “entrata in vigore ritardata”, che permetteva alla SEC di esaminare la domanda a tempo indeterminato. Ma nel quarto trimestre del 2025, emittenti come Bitwise e Franklin Templeton hanno iniziato a rimuovere questa clausola dalle loro richieste.

Secondo la Sezione 8(a) del Securities Act del 1933, se la dichiarazione di registrazione non contiene una clausola di entrata in vigore ritardata, il documento diventa automaticamente effettivo 20 giorni dopo la presentazione, a meno che la SEC non emetta un ordine di sospensione.

È come porre una scelta alla SEC: o trova una ragione valida per bloccare il prodotto entro 20 giorni, oppure guarda il prodotto andare online automaticamente.

A causa della carenza di personale dovuta allo shutdown del governo e alla pressione delle sentenze nei casi Ripple e Grayscale, la SEC era quasi impotente di fronte a centinaia di richieste arretrate. Ancora più importante, il 20 gennaio 2025, il presidente della SEC Gary Gensler si è dimesso, lasciando l’agenzia in uno stato di “anatra zoppa”.

Gli emittenti hanno colto questa finestra irripetibile e si sono lanciati all’attacco.

Solana ETF: un’audace sperimentazione sui rendimenti da staking

Grazie all’aura tecnologica della sua blockchain ad alte prestazioni, Solana è diventata il terzo asset “blue chip” dopo BTC ed ETH a essere trasformato in ETF.

Al novembre 2025, sono già quotati 6 ETF su Solana, tra cui BSOL di Bitwise, GSOL di Grayscale e VSOL di VanEck. Tra questi, BSOL di Bitwise è il più audace: non solo offre esposizione al prezzo di SOL, ma cerca anche di distribuire agli investitori i rendimenti on-chain tramite meccanismi di staking.

Si tratta di un tentativo coraggioso. La SEC ha sempre considerato i servizi di staking come emissione di titoli, ma Bitwise ha chiaramente indicato “Staking ETF” nel suo documento S-1, cercando di progettare una struttura conforme per distribuire i rendimenti da staking. Se avrà successo, l’ETF su Solana non solo catturerà l’apprezzamento del prezzo, ma offrirà anche un flusso di cassa simile a un “dividendo”, rendendolo molto più attraente rispetto all’ETF su Bitcoin privo di rendimento.

Un altro punto controverso è che Solana non ha contratti futures quotati al CME. Secondo la logica storica della SEC, questo sarebbe stato un motivo di rifiuto. Ma la regolamentazione ha infine dato il via libera, probabilmente riconoscendo che la lunga storia di trading su piattaforme regolamentate come Coinbase è sufficiente per una scoperta efficace del prezzo.

Anche le performance di mercato sono brillanti.

Secondo i dati di SoSoValue, l’ETF su Solana ha registrato afflussi netti per 20 giorni consecutivi dalla sua introduzione, per un totale di 568 milioni di dollari. Mentre gli ETF su Bitcoin ed Ethereum hanno subito forti deflussi a novembre, l’ETF su Solana ha attratto capitali controcorrente. Alla fine di novembre, il totale degli asset gestiti dai sei fondi Solana ha raggiunto 843 milioni di dollari, pari a circa l’1,09% della capitalizzazione di mercato di SOL.

Questo indica che i capitali istituzionali stanno ruotando gli asset, uscendo dal trading congestionato su Bitcoin e cercando nuovi asset emergenti con un beta più elevato e maggior potenziale di crescita.

XRP ETF: rivalutazione dopo la riconciliazione regolamentare

Il percorso verso l’ETF per XRP è stato a lungo ostacolato dalle dispute legali tra Ripple Labs e la SEC. Dopo la riconciliazione dell’agosto 2025, la spada di Damocle su XRP è finalmente caduta e le richieste di ETF sono esplose.

Al novembre, sono già quotati o in procinto di essere quotati 5 ETF su XRP:

L’ETF su XRP di Bitwise è stato quotato il 20 novembre, utilizzando direttamente “XRP” come ticker, una strategia di marketing audace che ha suscitato dibattito: alcuni la considerano geniale perché permette agli investitori retail di trovare facilmente il prodotto, altri la criticano perché può confondere tra asset sottostante e fondo derivato.

Il XRPC di Canary è stato il primo a essere quotato il 13 novembre, con un afflusso record di 243 milioni di dollari nel primo giorno.

Il GXRP di Grayscale è stato quotato il 24 novembre, convertito da un trust, eliminando il problema del premio/sconto.

Nonostante i forti afflussi iniziali, il prezzo di XRP ha subito pressioni a breve termine dopo la quotazione degli ETF. Nei giorni successivi alla quotazione dell’ETF di Bitwise, il prezzo di XRP è sceso di circa il 7,6%, con un calo massimo superiore al 18%.

Questo è un classico comportamento “compra sulle aspettative, vendi sulla notizia”. I capitali speculativi acquistano in anticipo quando si formano le aspettative di approvazione dell’ETF e realizzano profitti quando la notizia si concretizza. Fattori macroeconomici (come dati sull’occupazione forti che riducono le aspettative di taglio dei tassi) hanno inoltre pesato sulle performance degli asset rischiosi.

Ma nel lungo termine, l’ETF introduce una domanda passiva e costante su XRP. I dati mostrano che, dall’introduzione, gli ETF su XRP hanno registrato afflussi netti cumulati superiori a 587 milioni di dollari. Gli speculatori si ritirano, ma i capitali istituzionali di allocazione stanno entrando, costruendo un nuovo supporto di lungo termine per il prezzo di XRP.

Dogecoin ETF: da Meme a classe di asset

La trasformazione di Dogecoin in ETF segna un punto di svolta importante: Wall Street inizia ad accettare le “meme coin” basate sul consenso della comunità e sugli effetti di rete come investimenti legittimi.

Attualmente esistono tre prodotti legati a Dogecoin:

Il GDOG di Grayscale è stato quotato il 24 novembre;

Il BWOW di Bitwise ha presentato domanda secondo la clausola 8(a) ed è in attesa di entrata in vigore automatica;

Il TXXD di 21Shares è un prodotto a leva 2x, rivolto agli investitori con maggiore propensione al rischio.

La reazione del mercato è stata relativamente tiepida. Il volume di scambi di GDOG nel primo giorno è stato di soli 1,41 milioni di dollari, senza afflussi netti. Questo potrebbe essere dovuto all’elevata presenza di investitori retail tra i detentori di Dogecoin, che preferiscono detenere direttamente i token sulle piattaforme di trading piuttosto che pagare commissioni di gestione tramite ETF. Tuttavia, il mercato si aspetta che il BWOW di Bitwise possa stimolare la domanda istituzionale in questo segmento grazie a commissioni più basse e una maggiore capacità di marketing.

La prossima ondata: Litecoin, HBAR e BNB

Oltre alle tre principali altcoin, anche Litecoin, Hedera (HBAR) e BNB stanno attivamente cercando la trasformazione in ETF.

Litecoin, essendo un fork del codice di Bitcoin, è considerato il più simile a BTC in termini regolamentari ed è visto come una commodity. Canary Capital ha presentato domanda nell’ottobre 2024 e il 27 ottobre 2025 ha presentato il modulo 8-A (ultimo passo per la registrazione sulla piattaforma di trading), suggerendo che la quotazione dell’ETF su LTC è imminente.

La richiesta di ETF su HBAR è guidata da Canary, con Grayscale che segue. Il punto di svolta è stato il lancio, da parte di Coinbase Derivatives, di contratti futures su HBAR regolamentati dalla CFTC nel febbraio 2025, fornendo così la base regolamentare necessaria per soddisfare gli “standard di quotazione universale”. Il Nasdaq ha già ricevuto il modulo 19b-4 da Grayscale, il che fa pensare che HBAR sarà probabilmente il prossimo asset approvato.

BNB rappresenta invece la sfida più grande. VanEck ha presentato la richiesta S-1 per VBNB, ma dato il legame stretto tra BNB e la piattaforma Binance, nonché le precedenti controversie tra Binance e le autorità di regolamentazione statunitensi, l’ETF su BNB è considerato il test definitivo per la nuova leadership della SEC.

Effetto “moltiplicatore crypto”: la liquidità come arma a doppio taglio

La quotazione degli ETF su altcoin non significa solo aggiungere nuovi codici di investimento, ma sta cambiando l’intero mercato attraverso flussi di capitale strutturali.

La Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) ha introdotto il concetto di “moltiplicatore crypto”: la risposta della capitalizzazione di mercato degli asset crypto ai flussi di capitale in ingresso è non lineare. Per le altcoin, che hanno una liquidità molto inferiore rispetto a Bitcoin, i capitali istituzionali portati dagli ETF possono avere un impatto enorme sui prezzi.

Secondo i dati di Kaiko, la profondità di mercato dell’1% per Bitcoin è attualmente di circa 535 milioni di dollari, mentre per la maggior parte delle altcoin è solo una frazione di questa cifra. Ciò significa che afflussi di capitale della stessa entità (come i 105 milioni di dollari del primo giorno dell’ETF su XRP di Bitwise) dovrebbero teoricamente avere un impatto molto maggiore sul prezzo di XRP rispetto a BTC.

Il fenomeno attuale del “vendi sulla notizia” sta mascherando questo effetto. I market maker, nelle prime fasi delle sottoscrizioni ETF, devono acquistare asset spot, ma se il sentiment di mercato è negativo, possono coprirsi vendendo futures o liquidando le scorte OTC, limitando così l’aumento dei prezzi spot nel breve termine.

Ma con l’accumulo di asset negli ETF, questa domanda passiva prosciugherà gradualmente la liquidità delle piattaforme di trading, portando a una maggiore volatilità dei prezzi e a una tendenza al rialzo nel futuro.

Segmentazione del mercato: un nuovo sistema di valutazione

L’introduzione degli ETF ha accentuato la segmentazione della liquidità nel mercato crypto:

Prima fascia (asset ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Questi asset hanno un accesso fiat regolamentato e possono essere allocati senza ostacoli da consulenti finanziari registrati (RIA) e fondi pensione. Godranno di un “premium di conformità” e di un rischio di liquidità inferiore.

Seconda fascia (asset non ETF): altri token Layer 1 e DeFi. In assenza di canali ETF, questi asset continueranno a dipendere dai capitali retail e dalla liquidità on-chain, con una correlazione potenzialmente inferiore agli asset principali e il rischio di essere marginalizzati.

Questa divergenza rimodellerà la logica di valutazione dell’intero mercato crypto, passando da una dinamica speculativa a una valutazione multipolare basata su canali regolamentati e allocazione istituzionale.

Riepilogo

L’ondata di ETF su altcoin alla fine del 2025 segna un passo decisivo per gli asset crypto, che passano da “speculazione marginale” a “allocazione mainstream”.

Sfruttando abilmente gli “standard di quotazione universale” e la clausola 8(a), gli emittenti hanno sfondato la barriera della SEC, portando asset controversi come Solana, XRP e Dogecoin sulle piattaforme di trading regolamentate.

Questo non solo offre a questi asset un canale di accesso ai capitali regolamentati, ma, cosa ancora più importante, sancisce di fatto la loro natura “non security” dal punto di vista legale.

Nonostante la pressione di prese di profitto a breve termine, con l’inizio dell’allocazione di questi asset nei modelli istituzionali tra l’1% e il 5%, i flussi strutturali di capitale porteranno inevitabilmente a una rivalutazione di questi “beni digitali di massa”.

Nei prossimi 6-12 mesi, vedremo altri asset (come Avalanche, Chainlink) tentare di replicare questo percorso.

In un mercato crypto sempre più multipolare, l’ETF diventerà la linea di demarcazione più importante tra “asset core” e “asset marginali”.

Per gli investitori, questa trasformazione non rappresenta solo un’opportunità di investimento, ma una completa ricostruzione della struttura di mercato: un mercato un tempo guidato da speculazione e narrativa si sta evolvendo verso un nuovo ordine ancorato a canali regolamentati e allocazione istituzionale.

Questo processo è ormai irreversibile.

 

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