Il brusco cambiamento del sentiment di mercato e la rara controffensiva di un gigante. Il prezzo delle azioni Nvidia ha vissuto martedì una giornata da montagne russe: in apertura è crollato di oltre 7%, con una perdita di capitalizzazione di quasi 350 miliardi di dollari, chiudendo infine in calo del 2,6%, il livello più basso degli ultimi due mesi.
Nel frattempo, il titolo Alphabet, la società madre di Google, è salito dell’1,6% controcorrente, segnando per il terzo giorno consecutivo un nuovo massimo storico di chiusura, avvicinandosi alla soglia dei 4 mila miliardi di dollari di capitalizzazione.
Questa forte volatilità dei mercati finanziari nasce da una battaglia in corso per l’egemonia dei chip AI. Di fronte ai dubbi del mercato, Nvidia ha preso la parola in modo insolito, dichiarando che la sua tecnologia GPU è “una generazione avanti rispetto al settore”.
1. Polarizzazione tra i giganti tecnologici
Il mercato azionario statunitense di martedì ha mostrato un quadro raro di polarizzazione tra i titoli tecnologici. Nvidia ha vissuto una giornata di scambi drammatica, con un crollo intraday di oltre 7%, il calo giornaliero più ampio degli ultimi tempi.
Questo crollo non è stato un evento isolato: diverse società collegate a Nvidia sono state trascinate nel vortice.
● Il produttore di server Super Micro Computer (SMCI) è sceso del 2,5%, il data center operator CoreWeave, partecipato da Nvidia, è sceso del 3,1%, mentre il principale concorrente AMD ha perso il 4,15%.
● In netto contrasto, Alphabet, la società madre di Google, ha chiuso in rialzo dell’1,6%, segnando il terzo massimo storico consecutivo.
● Questa divergenza mostra che gli investitori stanno riorganizzando le proprie posizioni nel settore AI, spostando l’attenzione dai fornitori hardware tradizionali ai giganti tecnologici con capacità full-stack.
● Il valore di mercato di Nvidia, dal picco di quasi 5 mila miliardi di dollari di meno di un mese fa, si è ridotto di oltre 700 miliardi di dollari, una cifra superiore alla capitalizzazione totale della maggior parte delle aziende tecnologiche.
2. La sfida dei TPU di Google
Il catalizzatore diretto di questo cambiamento di sentiment è stata la minaccia competitiva rappresentata dai chip AI TPU di Google.
● La scorsa settimana Google ha presentato il modello Gemini 3, considerato superiore a ChatGPT di OpenAI, addestrato utilizzando i TPU proprietari di Google invece dei chip Nvidia.
● Ancora più sconvolgente per il mercato, i media hanno riferito che Google sta promuovendo i suoi TPU a potenziali clienti, tra cui Meta, valutando l’adozione dei chip sviluppati internamente nei futuri data center.
● Meta, come OpenAI, è sempre stata uno dei principali clienti di Nvidia.
● Secondo Mike O’Rourke, analista di Jones Trading, il lancio di Gemini 3 “potrebbe rivelarsi una versione più sottile ma più importante di DeepSeek in termini di impatto dirompente”. Questa opinione riflette un consenso di mercato: Google sta passando da inseguitore a leader nella corsa all’AI.
● Charlie McElligott, strategist di Nomura, ha sottolineato che il nuovo modello di Alphabet ha “rimescolato la scacchiera dell’AI”, portando il mercato verso un “nuovo momento DeepSeek”.
3. La risposta di Nvidia: una rara rassicurazione al mercato
Di fronte alla reazione violenta del mercato, Nvidia ha adottato una strategia di risposta pubblica insolita.
● Nvidia si è espressa sulla piattaforma social X, dichiarando che la sua tecnologia GPU è “una generazione avanti rispetto al settore” e che i suoi chip sono “l’unica piattaforma in grado di eseguire tutti i modelli AI e di essere universale in tutti gli scenari di calcolo”.
“Siamo felici dei successi di Google—hanno fatto enormi progressi nell’intelligenza artificiale e continueremo a fornire loro prodotti e servizi.” ha dichiarato Nvidia nel comunicato.
● Nvidia ha inoltre sottolineato che i suoi chip offrono “prestazioni, versatilità e intercambiabilità superiori” rispetto ai chip ASIC specializzati come i TPU di Google, che sono solitamente progettati per una singola azienda o funzione.
Questo tipo di rassicurazione pubblica è raro nella storia di Nvidia.
● Gil Luria, analista di D.A. Davidson, ha commentato: “Questa nota fa sembrare Nvidia molto passiva, ma non condividerla pubblicamente avrebbe peggiorato la situazione. Siamo d’accordo con molte delle risposte fornite, ma aziende di queste dimensioni non dovrebbero rispondere a ogni domanda fuori dal periodo di reporting.”
4. Crisi profonda: divario tra fondamentali e aspettative di mercato
Il vero dilemma di Nvidia è il grande divario tra le sue performance e le aspettative del mercato.
● Dal punto di vista dei fondamentali, Nvidia continua a mostrare solidi risultati. Nel terzo trimestre dell’anno fiscale 2026, i ricavi hanno raggiunto 57 miliardi di dollari, in crescita del 62% su base annua; l’utile netto rettificato è stato di 31,9 miliardi di dollari, in aumento del 65% su base annua.
● Ancora più importante, la guidance per il trimestre successivo è di 65 miliardi di dollari, ben oltre le aspettative degli analisti di 61,66 miliardi di dollari. Il CEO Jensen Huang ha rivelato durante la call sui risultati che gli ordini di chip AI per il 2025 e il 2026 hanno già raggiunto 500 miliardi di dollari.
● Tuttavia, le performance superiori alle attese non hanno portato a un aumento del prezzo delle azioni. Dopo la pubblicazione dei risultati, il titolo Nvidia è salito fino al 6% nel dopo mercato, ma il giorno successivo ha chiuso in calo del 3,15%. La perdita di capitalizzazione riflette i dubbi del mercato sulla logica di crescita a lungo termine di Nvidia.
● Da un lato, tutte le grandi aziende tecnologiche stanno iniziando a sviluppare chip propri per ridurre la dipendenza da Nvidia. I TPU di Google sono solo un esempio; anche Amazon, Microsoft e altri stanno sviluppando i propri chip AI.
● Dall’altro lato, gli investitori iniziano a concentrarsi sul ciclo di ritorno degli investimenti AI. Aziende, fornitori di cloud e startup continuano a espandere le infrastrutture di calcolo, ma i ritorni reali a livello applicativo non si sono ancora pienamente concretizzati.
5. Il dilemma di Jensen Huang: l’ansia di una “situazione senza vincitori”
Dietro la volatilità del titolo, le recenti dichiarazioni del CEO di Nvidia, Jensen Huang, hanno rivelato un’insolita ansia. In una riunione interna con tutto il personale, Huang ha ammesso che l’azienda si trova ora in una situazione di “impasse”:
● “Se presentiamo un trimestre negativo, il mercato dirà che è la prova della bolla AI; ma anche se presentiamo un trimestre eccellente, qualcuno dirà che stiamo solo alimentando la bolla.”
● Huang ha persino scherzato: “Dovreste vedere alcuni meme online che dicono che praticamente stiamo tenendo in piedi il pianeta Terra—sembra esagerato, ma non è del tutto falso.”
● Parlando delle forti oscillazioni della capitalizzazione, ha usato l’ironia per mascherare la frustrazione verso la volatilità del mercato: “Nessuno ha mai perso 500 miliardi di dollari in poche settimane, vero?”
Queste dichiarazioni riflettono le molteplici pressioni che Nvidia, come punto di riferimento del settore AI, deve affrontare: mantenere la fiducia nel settore AI, adattarsi ai cambiamenti competitivi e gestire il divario tra valutazione e fondamentali.
6. Il dibattito sulla bolla si infiamma
Le preoccupazioni su Nvidia includono anche dubbi sulla presenza di “finanziamenti circolari” nel settore AI. Alcuni analisti hanno sottolineato che la recente operazione da 100 miliardi di dollari tra Nvidia e OpenAI ha una struttura particolare:
Nvidia investirà in OpenAI per costruire data center, e OpenAI li equipaggerà con i chip Nvidia.
● Un analista ha dichiarato apertamente: “In parole povere, sono Nvidia, voglio che OpenAI compri più chip da me, quindi do loro dei soldi per farlo. Questo tipo di operazione è comune su piccola scala, ma è molto insolita quando si parla di decine di miliardi di dollari.”
● Strutture simili si ritrovano anche nelle collaborazioni con aziende come CoreWeave. OpenAI ha concluso un accordo da decine di miliardi di dollari con CoreWeave: CoreWeave affitta la potenza di calcolo dei chip dei suoi data center a OpenAI in cambio di quote azionarie di CoreWeave.
● Allo stesso tempo, Nvidia, che detiene anch’essa una quota di CoreWeave, si è impegnata a utilizzare tutta la potenza di calcolo inutilizzata dei data center CoreWeave entro il 2032.
Queste strutture complesse hanno sollevato dubbi sulla reale domanda di AI, e alcuni investitori temono che l’attuale boom dell’AI presenti problemi strutturali simili a quelli della bolla Internet.
7. Una nuova fase della corsa all’AI
Nonostante le sfide a breve termine, la posizione dominante di Nvidia nel settore delle infrastrutture AI rimane solida. Jensen Huang ha dichiarato pubblicamente che nei prossimi dieci anni Nvidia si trasformerà in una società globale di infrastrutture AI, prevedendo che entro la fine del secolo gli investimenti in infrastrutture AI raggiungeranno i 3-4 mila miliardi di dollari.
● La CFO di Nvidia, Colette Kress, ha sottolineato: “Crediamo che, nella costruzione annuale di infrastrutture AI da 3 a 4 mila miliardi di dollari, Nvidia sarà la scelta migliore.”
● La dichiarazione di un portavoce di Google evidenzia la strategia diversificata dei grandi player tecnologici nelle infrastrutture AI: “La domanda per i nostri TPU personalizzati e per le GPU Nvidia sta crescendo rapidamente. Continueremo a supportare entrambi come sempre.”
Attualmente, il mercato dei chip AI non è un “gioco a somma zero”, ma è più probabile che si arrivi a una coesistenza di diverse soluzioni. I TPU di Google possono eccellere in settori specifici, ma la versatilità e la flessibilità delle GPU Nvidia restano un vantaggio diffuso.
La correzione di Nvidia sembra essere il risultato di molteplici fattori che si sono sovrapposti nello stesso momento: pressioni di valutazione, cambiamenti nelle aspettative del settore, sfide reali sui ritorni degli investimenti AI, volatilità della liquidità macroeconomica.
Jensen Huang ha recentemente ammesso che l’azienda si trova in una “situazione senza vincitori”: risultati eccellenti vengono accusati di alimentare la bolla AI, mentre risultati deludenti sono visti come prova dello scoppio della bolla.
