I. Dallo "standard del DCA" al silenzio strategico
In quanto maggiore detentore di bitcoin tra le società quotate al Nasdaq, il modello "emissione di obbligazioni per finanziare l'acquisto e il mantenimento" di MicroStrategy è sempre stato il suo marchio più distintivo. Il presidente esecutivo dell'azienda, Michael Saylor, ha persino affermato: "Il prodotto più importante della nostra azienda è il bitcoin". Tuttavia, questa azienda considerata il "pilastro" del mercato delle criptovalute ha scelto il silenzio in un momento cruciale.
Nelle ultime 24 ore, MicroStrategy non ha divulgato alcun nuovo record di acquisto. Il 17 novembre, la società ha annunciato di aver speso 835,6 milioni di dollari per acquistare 8.178 bitcoin. Questa acquisizione supera di gran lunga il suo precedente investimento settimanale di 400-500 bitcoin. Con questa operazione, il totale dei bitcoin detenuti è salito a 649.870 unità, per un valore vicino a 56 miliardi di dollari. Si segnala che il prezzo medio di acquisto dei bitcoin da parte di MicroStrategy è stato di 74.430 dollari. Attualmente, il prezzo di negoziazione del bitcoin è di circa 86.000 dollari, il che significa che l'investimento in bitcoin di MicroStrategy è ancora in crescita di quasi il 16%.
I dati mostrano che MicroStrategy ha aumentato le sue partecipazioni di soli 9.062 bitcoin in tutto novembre, un crollo del 93,26% rispetto ai 134.480 bitcoin acquistati nello stesso periodo dell'anno scorso. Sebbene Saylor abbia citato sui social media il testo "I Won't ₿ack Down" per mostrare determinazione, questo silenzio ha comunque suscitato molte speculazioni nel mercato. Un analista di criptovalute ha commentato: "Il mercato si è abituato al 'check-in' settimanale di MicroStrategy; quando questa prevedibilità scompare improvvisamente, soprattutto in un periodo di ribasso, l'ansia degli investitori viene immediatamente amplificata." Al momento della pubblicazione, il prezzo delle azioni della società è sceso di circa il 70% rispetto ai massimi, ma rimane la società quotata con la maggiore quantità di bitcoin al mondo, detenendo complessivamente 649.870 BTC, con un prezzo di mercato che supera ancora di circa 1,2 volte il valore netto delle sue attività.
II. Una prova completa della fiducia del mercato
Sebbene questa pausa negli acquisti abbia un impatto diretto limitato sui fondi, ha rappresentato un vero e proprio stress test per la fiducia del mercato.
A livello di prezzo, la volatilità del bitcoin vicino al livello di supporto chiave di 82.000 dollari è aumentata notevolmente. Secondo i dati, nelle ultime 24 ore, il volume dei contratti aperti sui derivati bitcoin è aumentato del 5%, ma il tasso di finanziamento è diventato leggermente negativo, segnalando un rafforzamento delle posizioni corte.
Per quanto riguarda gli asset correlati, le azioni MicroStrategy sono scese di oltre il 3% nelle contrattazioni pre-market. È degno di nota che il calo annuale di questo titolo ha già superato quello del bitcoin stesso, mettendo seriamente in discussione la sua narrativa come "proxy del bitcoin". Allo stesso tempo, anche le azioni di diverse società minerarie di bitcoin sono scese di circa il 4%, mostrando un effetto di trasmissione del sentiment.
Si sta verificando un cambiamento degno di nota nei flussi di capitale. L'analisi di mercato mostra che i capitali istituzionali potrebbero spostarsi dai "proxy game" ad alto rischio verso un'esposizione più pura al bitcoin. Gli ETF spot su bitcoin stanno gradualmente sostituendo il ruolo tradizionale di MicroStrategy, diventando la nuova scelta per l'allocazione istituzionale.
Tuttavia, i dati on-chain rivelano anche segnali positivi. Il volume degli strumenti di credito garantiti da bitcoin è aumentato significativamente di recente, passando dai 3-4 milioni di dollari di metà settembre a quasi 20 milioni di dollari alla fine di novembre. Questo cambiamento indica che il mercato sta riconoscendo sempre più il bitcoin come garanzia di alta qualità, il che potrebbe fornire nuovi canali di finanziamento per futuri acquisti.
III. La spada di Damocle sul mercato
Il rischio principale deriva dalla possibile uscita massiccia di capitali passivi. Secondo alcune fonti, il fornitore di indici MSCI sta valutando una nuova regola che potrebbe escludere dalle sue principali indici le società con oltre il 50% di asset digitali in bilancio. Le società come MicroStrategy, con un "tesoro" in bitcoin, hanno registrato performance di mercato inferiori e, con il recente calo del mercato, MSCI potrebbe rimuovere la società dagli indici azionari chiave il 15 gennaio 2026. Secondo le stime degli analisti, se MicroStrategy venisse esclusa dagli indici principali, ciò potrebbe innescare vendite di azioni per un valore compreso tra 28 e 110 miliardi di dollari. Una vendita concentrata di tale portata non solo deprimerebbe gravemente il prezzo delle azioni della società, ma potrebbe anche, attraverso un ciclo di feedback negativo "diminuzione del valore delle garanzie - riduzione della capacità di finanziamento", limitare ulteriormente la sua capacità di acquistare bitcoin.
In secondo luogo, il modello di business "finanziamento-accumulo" stesso sta affrontando dubbi sulla sua sostenibilità. JPMorgan ha avvertito che, se il prezzo del bitcoin dovesse scendere di un altro 15%, la posizione in bitcoin di MicroStrategy registrerebbe una perdita contabile. Allo stesso tempo, il prezzo delle azioni della società è sceso di circa il 70% dal picco, rendendo molto più costoso il suo metodo preferito di "finanziamento tramite emissione di nuove azioni". Il crollo degli acquisti a novembre costringe gli investitori a chiedersi se questo modello di business, considerato un dogma, abbia raggiunto il suo limite.
IV. Segnali chiave e punti di osservazione
Le prossime una o due settimane saranno un periodo cruciale per determinare la direzione del mercato; gli investitori dovrebbero prestare particolare attenzione a due segnali chiave:
1) Le mosse successive di MicroStrategy. Il mercato sta osservando attentamente se Saylor romperà il silenzio e come e quando spiegherà questa pausa negli acquisti. Se dovesse riprendere gli acquisti nella prossima settimana e fornire motivazioni convincenti, il sentiment di mercato potrebbe rapidamente riprendersi. Al contrario, se il silenzio dovesse continuare, si rafforzerebbe l'aspettativa che il suo modello di business sia in difficoltà.
2) I flussi di capitale negli ETF spot su bitcoin. Mentre la "macchina degli acquisti" MicroStrategy potrebbe fermarsi, la capacità degli ETF spot su bitcoin di continuare a ricevere flussi netti di capitale sarà una pietra di paragone importante per valutare se la domanda istituzionale rimane solida. Se gli ETF riusciranno a colmare efficacemente, o addirittura a superare, il vuoto lasciato da MicroStrategy, le preoccupazioni del mercato si attenueranno notevolmente.
