Autore: Li Dan
I verbali della riunione mostrano che, durante l'ultima riunione di politica monetaria alla fine del mese scorso, i decisori della Federal Reserve erano fortemente divisi sulla possibilità di un taglio dei tassi a dicembre, senza che i sostenitori del taglio avessero una netta maggioranza. Per quanto riguarda la riduzione del bilancio (QT), invece, quasi tutti erano d'accordo sulla necessità di fermarla. Sul fronte dei rischi per la stabilità finanziaria, alcuni hanno espresso preoccupazione per un possibile crollo disordinato del mercato azionario.
I verbali della Federal Reserve pubblicati mercoledì 19 novembre, ora della costa orientale degli Stati Uniti, recitano:
“Durante la discussione sull'orientamento a breve termine della politica monetaria, i partecipanti hanno espresso opinioni nettamente diverse sulle decisioni politiche che il Comitato (FOMC) potrebbe prendere nella riunione di dicembre. La maggior parte (Most) dei partecipanti ritiene che, mentre il Comitato si avvicina gradualmente a una posizione più neutrale, potrebbe essere opportuno un ulteriore taglio dei tassi,”
“Tuttavia, alcuni di loro (several) hanno suggerito che non necessariamente ritengono opportuno un ulteriore taglio di 25 punti base nella riunione di dicembre. Alcuni (Several) partecipanti hanno valutato che, se lo sviluppo economico tra le prossime due riunioni sarà in linea con le loro aspettative, potrebbe essere più appropriato un ulteriore taglio dei tassi a dicembre. Molti (Many) partecipanti hanno affermato che, secondo le loro prospettive economiche, potrebbe essere opportuno mantenere i tassi invariati per il resto dell'anno.”
Tutti i partecipanti hanno concordato sul fatto che la politica monetaria non è immutabile, ma è influenzata da vari dati aggiornati, dalle prospettive economiche in evoluzione e dall'equilibrio dei rischi.
I media sottolineano che, nei verbali della Federal Reserve, il termine “molti” (Many) rappresenta un numero inferiore rispetto a “maggioranza” o “la maggior parte” (most/majority). Pertanto, quanto sopra indica che, nell'ultima riunione FOMC, coloro che si opponevano a un ulteriore taglio dei tassi a dicembre erano ancora una minoranza.
In ogni caso, il fatto che più persone ritengano che a dicembre non si debba tagliare i tassi riflette una tendenza hawkish all'interno della Fed.
La dichiarazione della decisione pubblicata dalla Federal Reserve il 29 ottobre mostra che l'FOMC ha deciso di tagliare i tassi di 25 punti base per la seconda volta consecutiva, ma tra i 12 votanti, due si sono opposti alla decisione. A differenza delle volte precedenti, questa volta sono emerse divergenze sia sull'entità del taglio che sulla necessità di ulteriori azioni. Tra gli oppositori, il nuovo membro nominato dal presidente Trump, Milan, desiderava un taglio di 50 punti base, mentre il presidente della Federal Reserve di Kansas City, Schmid, era favorevole a mantenere i tassi invariati.
Molti ritengono che l'aumento dei dazi quest'anno abbia un impatto limitato sull'inflazione complessiva; la maggior parte pensa che i tagli dei tassi possano aumentare il rischio di inflazione
La posizione hawkish all'interno della Federal Reserve si riflette nel fatto che, secondo i verbali, durante la discussione sulla gestione dei rischi,
la maggior parte (Most) dei partecipanti ritiene che l'orientamento verso una posizione più neutrale aiuti a evitare un possibile peggioramento significativo delle condizioni del mercato del lavoro. “Molti (Many) di loro ritengono inoltre che, dato che ci sono sempre più prove che l'aumento dei dazi quest'anno abbia un impatto limitato sull'inflazione complessiva, il Comitato dovrebbe allentare la politica per rispondere ai rischi di calo dell'occupazione.”
La maggior parte (Most) dei partecipanti ha sottolineato che, con l'inflazione ancora elevata e il mercato del lavoro che si raffredda lentamente, ulteriori tagli dei tassi potrebbero aumentare il rischio di un'inflazione persistentemente alta, o potrebbero essere interpretati come una mancanza di impegno da parte dei decisori verso l'obiettivo del 2% di inflazione.
Alcuni temono un crollo delle azioni se il mercato rivaluta improvvisamente le prospettive dell'AI
I verbali mostrano che, durante la discussione sui rischi per la stabilità finanziaria, alcuni funzionari della Federal Reserve hanno espresso preoccupazione per la “sopravvalutazione degli asset” nei mercati finanziari. I verbali recitano:
“Alcuni (Some) partecipanti hanno commentato il problema della sopravvalutazione degli asset nei mercati finanziari, e alcuni di loro (several) hanno sottolineato il rischio di un crollo disordinato dei prezzi delle azioni, soprattutto nel caso in cui il mercato rivaluti improvvisamente le prospettive delle tecnologie legate all'intelligenza artificiale (AI).”
Un paio di (A couple of) partecipanti hanno anche menzionato i rischi legati all'elevato indebitamento delle imprese. Queste preoccupazioni riflettono come la Federal Reserve, nel definire la politica monetaria, non si concentri solo su inflazione e occupazione, ma monitori attentamente anche la stabilità finanziaria.
Quasi unanimità nel sostenere la fine della riduzione del bilancio; molti sostengono l'aumento della quota di titoli a breve termine
La dichiarazione della scorsa riunione afferma che l'FOMC ha deciso di terminare il piano di riduzione del bilancio il 1° dicembre. Ciò significa che l'azione di riduzione del bilancio iniziata il 1° giugno 2022 terminerà dopo tre anni e mezzo. L'annuncio della Fed mostra che, dopo la fine della riduzione del bilancio a dicembre, il capitale rimborsato dei titoli garantiti da ipoteca (MBS) sarà reinvestito in titoli di stato statunitensi a breve termine, sostituendo così le posizioni MBS in scadenza con titoli a breve termine.
I verbali pubblicati mercoledì mostrano che “quasi tutti” (almost all) i partecipanti ritengono appropriato terminare la riduzione del bilancio il 1° dicembre, o comunque sostengono questa decisione.
Alcuni operatori di mercato avevano precedentemente temuto che un'attesa troppo lunga da parte della Fed per fermare la riduzione del bilancio potesse causare fluttuazioni dei tassi di finanziamento overnight a causa della pressione sulla liquidità.
I verbali affermano che i partecipanti sono stati unanimi nel ritenere che il recente irrigidimento delle condizioni del mercato monetario indichi che la fine della riduzione del bilancio è imminente.
“Molti (Many) partecipanti hanno sottolineato che una quota maggiore di titoli di stato a breve termine può offrire alla Federal Reserve maggiore flessibilità per rispondere alle variazioni della domanda di riserve o delle passività non di riserva, contribuendo così a mantenere un livello adeguato di riserve.”
“Nuova agenzia stampa della Fed”: una possibile esile maggioranza di decisori è preoccupata per un taglio dei tassi a dicembre
Nick Timiraos, giornalista esperto di Federal Reserve noto come la “nuova agenzia stampa della Fed”, ha scritto che la decisione di tagliare i tassi a ottobre ha suscitato una forte opposizione a un possibile taglio a dicembre.
Timiraos sottolinea nell'articolo che i verbali mostrano come l'FOMC abbia espresso opinioni fortemente divergenti su quale decisione politica prendere nella prossima riunione di dicembre, il che fa sì che un numero crescente di decisori della Fed — forse una sottile maggioranza (a narrow majority) — sia preoccupato per un taglio dei tassi a dicembre. Sottolinea che questa è la più grande divisione all'interno dell'FOMC sulle decisioni della prossima riunione da molti anni.
Timiraos osserva che i verbali mostrano che diversi funzionari della Fed si sono opposti alla decisione di tagliare i tassi a ottobre, probabilmente inclusi alcuni presidenti delle Fed regionali che quest'anno non avevano diritto di voto all'FOMC. Altri funzionari favorevoli al taglio hanno dichiarato di poter accettare anche l'assenza di ulteriori azioni, evidenziando la gravità delle divisioni interne al Comitato.
Timiraos aggiunge che, per le decisioni successive alla riunione di dicembre, la maggior parte dei funzionari della Fed ritiene necessario un ulteriore taglio dei tassi.
