Il sentiment su Bitcoin ha toccato il fondo – tanto negativo quanto durante i crolli di COVID e FTX

L'Indice Crypto Fear & Greed ha appena registrato un valore di 10 su 100, un livello che di solito non si vede durante una settimana negativa o un mese difficile, ma solo in momenti di forte stress, come il crollo COVID di marzo 2020, il tracollo post-FTX alla fine del 2022 o il crash di febbraio di quest'anno.

A questi livelli, la domanda smette di essere “quanto sono spaventate le persone?” e diventa “la paura estrema prevede davvero qualcosa?”

L’indice, creato inizialmente da Alternative.me sulla base dell’indice di mercato azionario della CNN, comprime sei input di mercato in un unico numero giornaliero. La volatilità contribuisce per il 25% al punteggio, confrontando i drawdown attuali con le basi di 30 e 90 giorni.

Crypto Fear & Greed Index (Fonte: Alternative.me)

Ora esistono diverse versioni dell’indice fornite da altre società di dati, tra cui CoinMarketCap, CoinStats e CoinGlass. Tutte mostrano ancora “Extreme Fear” come stato attuale al momento della pubblicazione.

Crypto Fear & Greed Indexes (Fonte: CoinGlass, CoinMarketCap, CoinStats)

La momentum di mercato e il volume aggiungono un altro 25%, catturando se gli acquirenti sono aggressivi o esausti. L’attività sui social media, Google Trends, la dominance di Bitcoin e i sondaggi tra investitori forniscono un quadro completo.

Un punteggio di 10 si trova vicino al fondo assoluto della scala, nella fascia “Extreme Fear” che va da 0 a 24.

Alternative.me lo presenta come uno strumento contrarian: la paura estrema può significare che gli investitori stanno reagendo in modo eccessivo e potrebbe segnare un’opportunità, mentre l’avidità estrema spesso precede le correzioni. Si fermano però prima di affermare un vero potere predittivo.

I progettisti lo inquadrano come un barometro del sentiment, non come un consiglio di trading. Questa precisazione è importante perché la storia mostra che queste letture si concentrano attorno ai principali punti di stress e alle zone di valore di medio termine, ma non individuano i minimi con precisione.

Analogie storiche

Nel marzo 2020, Bitcoin è sceso di circa il 50% in due giorni durante il panico COVID, toccando brevemente i $4.000 il 13 marzo. Il giorno successivo, il Fear Index ha registrato 8, la lettura più bassa in oltre quattro anni.

Il desk di ricerca di Kraken ha evidenziato quel numero come paura da capitolazione. Da quei minimi, BTC è poi salito fino a $60.000 all’inizio del 2021. La stampa sotto 10 è arrivata a pochi giorni dal minimo di un ciclo importante, ma quel minimo si è mantenuto solo perché la Federal Reserve ha tagliato i tassi a zero e avviato un quantitative easing illimitato.

Il segnale di sentiment si è allineato con l’intervento di liquidità, ma non ha causato la ripresa.
Novembre 2022 ha portato un’altra lettura estrema. Il collasso di FTX ha spinto Bitcoin sotto i $17.000, con minimi vicino a $15.500. Il Fear Index è sceso ai livelli più bassi, con alcuni fornitori di dati che riportavano letture intorno a 12.

Il post-mortem di AlphaPoint ha osservato che l’indice è rimasto in “extreme fear” per settimane mentre BTC oscillava lateralmente vicino ai minimi di ciclo.

Il minimo di sentiment e il minimo di prezzo non sono avvenuti lo stesso giorno o nemmeno nella stessa settimana. Da lì, BTC ha poi superato i $73.000 a marzo 2024 e ha rotto i $100.000 a dicembre 2024.

Quest’anno si è verificato solo un picco di paura estrema. A fine febbraio, l’indice ha raggiunto 10 mentre Bitcoin scendeva sotto gli $86.000, segnando la lettura di sentiment più bassa dal bear market del 2022.

Tuttavia, a metà ottobre, una tariffa a sorpresa degli Stati Uniti ha innescato il più grande evento di liquidazione nella storia delle crypto, con oltre $19 miliardi di posizioni a leva liquidate in 24 ore, circa 19 volte superiori ai volumi di liquidazione dei crash del 2020 e 2022, senza però generare una lettura di ‘Extreme Fear’. Si è mantenuto appena sopra i 25 su 100. 

Ora, mentre Bitcoin è tornato al livello di prezzo di $93.000, l’indice ha raggiunto nuovamente 10 mentre Bitcoin scendeva sotto i $93.000, cancellando i guadagni da inizio anno e innescando oltre $1.1 miliardi di liquidazioni forzate.

Cluster di volatilità e vendite forzate

Il Fear Index non reagisce a una singola giornata negativa. Tende a toccare il fondo durante i cluster di volatilità, ovvero periodi in cui grandi movimenti si concentrano insieme invece di arrivare isolati.

La letteratura accademica su Bitcoin conferma il classico fenomeno del clustering della volatilità: la volatilità passata predice la volatilità futura, e le letture estreme di sentiment sono fortemente correlate con picchi di attività di trading e volatilità realizzata sulle principali criptovalute.

Le recenti vendite si adattano a questo schema. Lo shock tariffario di ottobre ha portato a $19 miliardi di liquidazioni in 24 ore. Il calo di novembre sotto i $93.000 ha causato $1.1 miliardi di liquidazioni forzate, con l’RSI che è entrato in territorio di ipervenduto per la prima volta dai tempi di FTX.

Quando il Fear Index segna 10, cattura l’espressione psicologica di questi cluster di volatilità: liquidazioni forzate, order book sottili e shock macro che confluiscono nella stessa lettura di sentiment.

Questa distinzione è importante per capire cosa succede dopo. I minimi guidati dalla liquidità si formano quando i flussi e i bilanci impongono la situazione: le liquidazioni esauriscono i venditori, le banche centrali intervengono, i flussi degli ETF diventano positivi o i tassi di finanziamento si normalizzano.

I minimi di sentiment segnano dove la psicologia raggiunge il picco, dove la paura misurata raggiunge il massimo.

Marzo 2020 ha segnato un minimo significativo nella liquidità. Il crash è iniziato come una liquidazione generale di tutti gli asset rischiosi. Il Fear Index è sceso a 8, ma il minimo duraturo si è stabilito solo dopo che la Fed ha inondato i mercati di liquidità tramite tagli dei tassi e acquisti di obbligazioni.
Il sentiment si è allineato con il minimo ma non lo ha causato.

L’episodio FTX del 2022 ha mescolato entrambe le dinamiche. Il collasso ha innescato un classico shock di liquidità poiché uno dei maggiori exchange del settore crypto è fallito. BTC è sceso a metà dei $15.000 e il Fear Index è sceso intorno a 12.

Tuttavia, non è arrivato alcun sostegno da parte delle banche centrali. Invece, il minimo di liquidità è arrivato col tempo: la leva insolvente è stata eliminata nei mesi successivi, le piattaforme sopravvissute si sono ricostruite e una nuova fonte di domanda strutturale è emersa con l’approvazione degli ETF spot su Bitcoin all’inizio del 2024.

L’indice di sentiment è rimasto a lungo nella paura mentre il mercato era tranquillo.

Nel 2025, il quadro è fortemente guidato dai flussi. La profondità di mercato di BTC è diminuita da circa $766 milioni all’inizio di ottobre a circa $535 milioni, rendendo i prezzi più suscettibili a grandi ordini.

Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti per $866 milioni il 13 novembre, segnando il secondo maggior rimborso giornaliero dalla loro introduzione a gennaio 2024. Nelle ultime tre settimane, i deflussi cumulativi hanno superato i $2.3 miliardi.

La lettura di paura a 10 indica che i trader sono spaventati. I dati su liquidazioni ed ETF suggeriscono se le vendite forzate siano effettivamente terminate. Storicamente, i minimi di ciclo duraturi hanno richiesto sia la capitolazione del sentiment sia la stabilizzazione della liquidità.

Catalizzatori a breve termine

Due forze dominano le prospettive a breve termine: la politica della Federal Reserve e i flussi degli ETF.

La Fed ha tagliato i tassi di 25 punti base nella riunione di ottobre, riprendendo il ciclo di allentamento iniziato a settembre. Gli economisti si aspettano ampiamente un altro taglio di un quarto di punto nella riunione FOMC del 9-10 dicembre, con ulteriori tagli probabili nel 2026 se l’inflazione continuerà a collaborare.

Tassi di politica più bassi tipicamente supportano asset sensibili alla durata, come Bitcoin, ma la lettura attuale di paura suggerisce che i mercati temono che la crescita stia peggiorando più rapidamente di quanto i tagli possano aiutare.

I flussi degli ETF forniscono il segnale in tempo reale più chiaro. Il team di ricerca di Binance ha osservato che gli afflussi negli ETF e i grandi acquisti aziendali da parte di entità come Strategy sono stati i principali motori della domanda per BTC nel 2025, e entrambi si sono recentemente indeboliti.

I riscatti settimanali sono stati di circa $1.1 miliardi tra il 10 e il 14 novembre, guidati da una più ampia svendita di asset rischiosi trainata dalla tecnologia, dalla diminuzione della liquidità sugli exchange e dalle preoccupazioni per i grandi detentori aziendali.

Questo crea una tensione semplice. Se i deflussi dagli ETF si stabilizzano o si invertono verso acquisti netti intorno alla riunione FOMC di dicembre, la storia suggerisce che la paura estrema può segnare una finestra di opportunità di medio termine.

Se i deflussi e l’erosione della liquidità persistono anche dopo ulteriori tagli dei tassi, allora la lettura attuale di paura rappresenta il punto medio di una fase di deleveraging più lunga piuttosto che la sua fine.

La paura estrema prevede qualcosa?

La risposta empirica rivela molto sullo stress, ma meno sulla tempistica esatta.

La letteratura accademica è mista. Un articolo del 2024 su Finance Research Letters trova una relazione a U tra il Fear Index e la sincronicità dei prezzi: sia la paura estrema che l’avidità estrema portano a movimenti altamente correlati e guidati dal gregge.

Altri studi rilevano che includere l’indice migliora le previsioni di volatilità, mentre almeno un articolo del 2023 riporta uno scarso potere predittivo coerente per i rendimenti futuri.

Ciò che è robusto: le letture di paura estrema si concentrano vicino ai peggiori momenti di volatilità e vendite forzate e, nel 2020 e 2022, hanno coinciso con ampie zone in cui gli investitori di lungo periodo che hanno acquistato e mantenuto sono stati ben ricompensati.

Tuttavia, il percorso da quelle zone a un nuovo trend rialzista può richiedere mesi di lateralità, falsi segnali e ulteriore sofferenza.

A 10 su 100, il Fear Index grida capitolazione. La storia dice che è quando gli acquirenti con orizzonte di lungo periodo iniziano a prestare attenzione, non quando i trader di breve periodo acquisiscono improvvisamente chiaroveggenza.

Il post Bitcoin sentiment has hit rock bottom – as bad as COVID and FTX crashes è apparso per la prima volta su CryptoSlate.