La SEC ha chiuso con le criptovalute: rimosso ogni riferimento dalla sua agenda per il 2026

Il personale di esame della SEC non tratterà le criptovalute come un rischio autonomo nelle sue priorità fiscali per il 2026, segnando una chiara deviazione dall'approccio adottato dall'agenzia nel 2024 e 2025.

Le “2026 Examination Priorities” della Division of Examinations, un documento di 17 pagine, delineano le aree di interesse per consulenti d'investimento, fondi, broker-dealer e utility di mercato, e ribadiscono il lavoro trasversale su sicurezza delle informazioni, resilienza operativa, furto d'identità, il Regolamento S-P modificato e antiriciclaggio.

Nella sezione dedicata alle tecnologie finanziarie emergenti, il documento si concentra su consulenza automatizzata, algoritmi e intelligenza artificiale, incluso se gli strumenti producano raccomandazioni conformi.

Secondo il rapporto della SEC, non vi è alcuna menzione di crypto, crypto asset, digital asset, valuta virtuale o blockchain in nessuna sezione, incluse aree dove l'argomento era precedentemente apparso, come fintech e AML.

L'omissione è notevole perché le priorità del 2024 e 2025 etichettavano esplicitamente le criptovalute come un punto focale. Secondo le priorità della SEC per il 2024, “Crypto Assets and Emerging Financial Technology” aveva una sezione dedicata che dichiarava che gli esami avrebbero dato priorità alle aziende attive in crypto asset e prodotti correlati.

Le priorità del 2025 menzionavano nuovamente i crypto asset insieme a AI, cybersecurity e AML come aree di rischio critiche, con i riassunti degli studi legali che sottolineavano l'attenzione costante alle aziende che offrivano servizi legati alle criptovalute. Il documento del 2026 elimina completamente tali riferimenti, anche se altri argomenti tecnologici si espandono.

Una semplice visione prima e dopo delle priorità scritte cattura il cambiamento.

Priorities year Crypto named as distinct risk “Crypto” or equivalent terms in text

2024	Sì, sezione dedicata	Multiple, inclusa una sezione nel titolo
2025	Sì, elencata tra i rischi chiave	Multiple, con titoli espliciti
2026	No	Zero

Il contesto politico e del personale aiuta a spiegare la tempistica.

La Casa Bianca ha cambiato rotta all'inizio del 2025 con direttive a supporto della crescita e dell'uso responsabile dei digital asset, per limitare il lavoro federale sulla central bank digital currency, e per istituire un President’s Working Group sui mercati dei digital asset, secondo il riassunto di Pillsbury Law dell'ordine di gennaio.

Un fact sheet di marzo si è concentrato sull'istituzione di una Strategic Bitcoin Reserve e di una riserva statunitense di digital asset, inquadrando le criptovalute come asset strategici piuttosto che come una nicchia speculativa dei mercati, secondo la Casa Bianca.

Alla SEC, Paul S. Atkins è stato nominato presidente nell'aprile 2025 ed è stato associato a un approccio regolatorio più leggero e a un'enfasi sulla formazione di capitale, secondo la SEC e i commenti legali di Armstrong Teasdale. A settembre, Meg Ryan è stata nominata direttore dell'enforcement, una mossa interpretata da alcuni come un segnale di cambiamento nell'approccio all'enforcement, secondo il Financial Times.

L'enforcement si stava già allontanando dal ritmo massimo dell'era Gensler. Cornerstone Research ha contato 46 azioni di enforcement legate alle criptovalute nel 2023, il numero più alto mai registrato, e 33 nel 2024, in calo di circa il 30% anno su anno.

In tutta l'agenzia, il 2024 fiscale si è chiuso con 583 azioni totali di enforcement, in calo rispetto all'anno precedente, mentre i rimedi finanziari hanno raggiunto un record di 8.2 miliardi di dollari, fortemente influenzati dall'accordo con Terraform Labs, secondo i risultati di enforcement della SEC per il 2024. Il mix si è orientato verso meno casi con sanzioni di grande rilievo legate a condotte passate, piuttosto che a nuove cause frequenti.

Sotto la nuova presidenza, diverse questioni storiche sono state ristrette o risolte.

La SEC ha concluso il suo lungo caso contro Ripple con una sanzione di 125 milioni di dollari e un'ingiunzione limitata alle vendite istituzionali.

Ha inoltre chiuso la sua indagine sull'attività crypto di Robinhood senza accuse. Investopedia ha riportato che la SEC ha chiesto l'archiviazione della causa contro Coinbase, che aveva accusato di attività di exchange non registrata e prodotti di staking.

Affiancati alle priorità del 2026, questi risultati indicano un reset in cui esami e enforcement convergono su una posizione più ristretta, focalizzata su frode, custodia, marketing, AML e rischio operativo tramite regole tecnologicamente neutrali, piuttosto che trattare i token come un ambito di supervisione separato.

La capitalizzazione globale del mercato crypto ha superato i 4 trilioni di dollari a luglio 2025. Nel frattempo, gli ETF spot Bitcoin statunitensi hanno attirato circa 35.7 miliardi di dollari in afflussi netti nel 2024, con flussi continui per la maggior parte del 2025.

La base di investitori per prodotti collegati alle criptovalute ora comprende grandi gestori di asset, broker-dealer e canali pensionistici che rientrano direttamente nel perimetro di esame della SEC. Tuttavia, le nuove priorità indirizzano il personale di esame verso rischi legati all'AI, sicurezza dei dati e governance della privacy, risposta agli incidenti secondo il Regolamento S-P e controlli contro il furto d'identità, non revisioni specifiche sulle criptovalute.

Le condizioni di mercato sottolineano la tensione.

Bitcoin è sceso sotto i 90.000 dollari, in calo di quasi il 30% rispetto al picco di ottobre sopra i 126.000 dollari, ed Ethereum è scambiato sotto i 3.000 dollari.

Il mercato crypto più ampio ha perso circa 1 trilione di dollari in sei settimane. Questo è il tipo di volatilità che può mettere alla prova gli accordi di custodia, la gestione della liquidità e l'idoneità del marketing nei canali regolamentati. Il programma di esame affronta questi rischi attraverso lenti tematiche agnostiche, come la supervisione di prodotti complessi, la resilienza informatica e l'AML, piuttosto che tramite un'etichetta crypto.

Al di fuori degli Stati Uniti, i regolatori si stanno muovendo verso regolamenti specifici per settore. Il quadro normativo Markets in Crypto-Assets dell'UE è ora pienamente in vigore, con le regole sugli stablecoin operative dal 30 giugno 2024 e il regime più ampio per i fornitori di servizi di crypto-asset applicabile dal 30 dicembre 2024, secondo ESMA.

Gli stablecoin non conformi hanno subito delisting entro il 31 marzo 2025, e gli analisti prevedono un ampio mercato di stablecoin nell'area euro entro la fine dell'anno, secondo Stablecoin Insider. Il Regno Unito ha pubblicato una bozza di strumento statutario per creare nuove attività regolamentate per i crypto asset e ha aperto consultazioni su piattaforme di trading, intermediazione, staking e DeFi, mentre valuta controlli più severi sui rischi per i consumatori.

Hong Kong continua a perfezionare il suo regime di licenze per le piattaforme di trading di virtual asset e ha annunciato una roadmap “A-S-P-I-Re” di 12 iniziative nel 2025, inclusi passi per consentire alle piattaforme autorizzate di condividere i libri ordini globali con affiliate per aumentare la liquidità. Il MAS di Singapore ha finalizzato un quadro per gli stablecoin nel 2023, entrato in vigore nel 2024, per stablecoin a valuta singola ancorati a SGD o valute G10.

Questa divergenza apre tre percorsi plausibili per il 2026-2027.

Un risultato di base è la “benign neglect”, in cui la SEC tiene le criptovalute fuori dalle priorità di esame e gestisce l'esposizione crypto tramite regole su custodia, AML, cyber e marketing, mentre l'attività di enforcement si orienta verso un numero a una cifra di casi focalizzati sulla frode, coerentemente con l'andamento rilevato da Cornerstone Research.

Un riallineamento richiederebbe un intervento del Congresso sulla struttura di mercato che spinga la maggior parte dei token spot verso la CFTC e riservi alla SEC i titoli tokenizzati e le quote di fondi, dopo di che il programma di esame potrebbe reintrodurre un ambito crypto ristretto limitato ai prodotti di tipo security.

Un ritorno improvviso potrebbe derivare da un fallimento di grande impatto, come il crollo di uno stablecoin, un incidente su un exchange o uno shock a livello di prodotto in un complesso ETF, che potrebbe innescare audizioni e una reintroduzione delle criptovalute nelle priorità del 2027 o 2028 con nuove risorse specialistiche.

Per gli exchange centralizzati e gli ibridi broker-dealer, l'esposizione agli esami nel breve termine è orientata verso AML, custodia e idoneità di prodotti complessi, oltre che verso la CFTC per i derivati.

Per la DeFi, l'omissione della SEC rafforza che la supervisione on-chain non è nell'agenda degli esami a breve termine, mentre i processi di UE, Regno Unito e Hong Kong potrebbero diventare le prime fonti di standard vincolanti.

Per gli emittenti di stablecoin, i quadri MiCA e MAS stanno rapidamente diventando punti di riferimento per progettazione e conformità, anche per i partecipanti statunitensi che operano a livello globale. Per i promotori di ETF e i gestori di asset, l'attenzione del programma di esame su strutture complesse, disclosure, obblighi di best interest e resilienza operativa rimane in vigore indipendentemente dall'indice sottostante.

Alla fine, il silenzio della SEC potrebbe parlare più forte delle sue crociate passate, poiché il cambiamento enfatizza la transizione da un'ostilità riflessiva a una moderazione deliberata.

Dopo anni in cui il silenzio spesso precedeva una citazione in giudizio, la nuova posizione suggerisce qualcosa di più semplice: le criptovalute non sono più il progetto speciale della SEC.

Che si tratti di una normalizzazione attesa da tempo o di una pausa temporanea, il baricentro della supervisione statunitense si sta spostando, e questa volta non a causa di ciò che la SEC trattiene, ma perché finalmente si sta facendo da parte.