Gli ETF su Solana stanno superando Bitcoin: SOL sta drenando la liquidità da BTC?

Per sei giorni consecutivi di trading, a partire dal 28 ottobre, quando Bitwise ha lanciato il BSOL US Solana ETF, ha raccolto 284 milioni di dollari, mentre i fondi su Bitcoin ed Ethereum hanno registrato deflussi di capitale.

Secondo i dati di Farside Investors, gli ETF su Bitcoin hanno perso 1,7 miliardi di dollari nello stesso periodo. I prodotti su Ethereum hanno perso 473 milioni di dollari.

La divergenza non è stata sottile, ed è arrivata in un momento in cui i venti contrari macroeconomici, costituiti da una posizione aggressiva della Fed e da un dollaro in rafforzamento, tipicamente riducono l’appetito per il rischio nel settore crypto.

Invece, i nuovi wrapper su Solana hanno assorbito costantemente nuove creazioni mentre gli incumbent hanno affrontato riscatti.

La domanda è se questo segni una reale rotazione degli allocatori o semplicemente l’entusiasmo iniziale che accompagna ogni nuovo lancio di ETF, amplificato da una temporanea fase di avversione al rischio che ha fatto sembrare Bitcoin ed Ethereum sopravvalutati.

La meccanica di una dislocazione

Fino al 4 novembre, gli ETF spot su Bitcoin ed Ethereum hanno registrato insieme circa 797 milioni di dollari di deflussi in un solo giorno, mentre il sentiment peggiorava.

Nel frattempo, i fondi su Solana hanno continuato a registrare piccole ma costanti creazioni nette. I dati settimanali di CoinShares per il periodo che termina il 31 ottobre raccontano la stessa storia a livello globale di ETP.

I prodotti su Bitcoin hanno guidato i deflussi, mentre Solana ha raccolto circa 421 milioni di dollari, la sua seconda settimana più grande di sempre, trainata interamente dai lanci negli Stati Uniti.

I dati di Farside a livello di emittente confermano il pattern nelle varie sessioni. I fondi su Bitcoin hanno registrato deflussi per diversi giorni fino ai primi di novembre, mentre Ethereum è passato in negativo. Nel frattempo, entrambi gli ETF su Solana negli Stati Uniti hanno mantenuto flussi positivi ogni giorno di trading dal loro debutto.

Questi elementi suggeriscono che la capacità di Solana di attrarre capitale non è solo rumore.

I riscatti sostenuti negli ETF su Bitcoin ed Ethereum riducono meccanicamente la loro quota del totale degli asset gestiti dagli ETF crypto e diminuiscono la domanda giornaliera di mercato primario per i token sottostanti.

Le creazioni persistenti negli ETF su Solana restringono la disponibilità di float e approfondiscono la liquidità secondaria in SOL.

Se il ritmo dei flussi persiste per settimane anziché giorni, i costruttori di indici, gli allocatori e i market maker ricalibrano le esposizioni e l’inventario verso Solana, il che tende ad amplificare la performance relativa in entrambe le direzioni.

Finestra di lancio contro domanda reale.

I flussi su Solana si collocano pienamente nella classica finestra di lancio di un nuovo prodotto, che di solito anticipa le creazioni.

La dashboard di Farside mostra un capitale iniziale e di conversione sostanziale al lancio, in particolare per il GSOL di Grayscale. I primi tre giorni hanno registrato risultati insolitamente forti prima che il ritmo rallentasse.

Se il tasso di crescita post-lancio si stabilizza verso pochi milioni al giorno mentre i deflussi su Bitcoin ed Ethereum rallentano con la stabilizzazione del quadro macro, la narrativa della rotazione si riduce a un artefatto del lancio.

Tuttavia, se i fondi su Solana negoziati negli Stati Uniti continuano ad assorbire creazioni nette dopo che il capitale iniziale si è esaurito, potenzialmente per quattro-sei settimane consecutive di flussi positivi, mentre i fondi su Bitcoin ed Ethereum continuano a perdere a causa delle incertezze macro, il ribilanciamento diventa duraturo.

CoinShares attribuisce già la forza di Solana della scorsa settimana alla domanda per ETF statunitensi, piuttosto che a un’anomalia di un singolo emittente.

Questa combinazione suggerisce una vera rotazione degli allocatori, non solo dinamiche di lancio mascherate da strategia.

Eric Balchunas ha osservato il 1° novembre che BSOL ha guidato tutti i crypto ETP “di gran lunga” nei flussi settimanali con 417 milioni di dollari, classificandosi al 16° posto nei flussi complessivi tra tutti gli ETF della settimana. BSOL ha superato persino l’IBIT di BlackRock, che ha registrato una rara settimana negativa.

Questa è distribuzione in azione, ma è anche un segnale che allocatori con nuovi mandati hanno trovato spazio nei loro portafogli per un’esposizione a Solana senza aspettare prima la stabilizzazione di Bitcoin o Ethereum.

Chi decide l’endgame?

Ciò che bisogna osservare ora è lo stato stabile post-lancio nelle creazioni su Solana rispetto ai riscatti su Bitcoin ed Ethereum.

Se Solana mantiene creazioni nette positive una volta che i flussi iniziali si esauriscono e Bitcoin ed Ethereum rimangono negativi su base settimanale mobile, considera il movimento come strutturale.

Se le creazioni su Solana si appiattiscono e gli incumbent si stabilizzano, si è trattato di un picco nella finestra di lancio amplificato da una settimana di avversione al rischio che ha fatto sembrare tutto più decisivo di quanto non fosse.

La posta in gioco sono le distribuzioni predefinite e la gravità della liquidità. Solana non ha bisogno di superare Bitcoin o Ethereum in termini di asset totali per vincere questo round. Deve solo dimostrare che un lancio di ETF ben programmato può attrarre capitale anche quando le condizioni macroeconomiche favoriscono la ritirata.

Se ciò si conferma, la lezione per la prossima ondata di ETF su altcoin è chiara: la distribuzione crea la propria domanda, e sincronizzare il lancio con un calo dei flussi degli incumbent può accelerare il cambiamento.

Saranno gli allocatori che scriveranno i biglietti nel prossimo mese a decidere se il debutto dell’ETF su Solana sia stato un segnale di apertura o un’anomalia.

L’articolo post Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.