Il mercato orso è davvero arrivato?

Autore: Michael Nadeau

Fonte: The DeFi Report

Titolo originale: Has the Bear Market Arrived?

Traduzione e rielaborazione: BitpushNews

Dall'inizio di quest'anno, l'oro e l'indice S&P 500 hanno entrambi superato le performance di BTC. Tuttavia, tutti i presunti "catalizzatori rialzisti" rimangono presenti fino alla fine dell'anno.

Taglio dei tassi, regolamentazione, stablecoin, tokenizzazione, liquidità, accordi commerciali, PIL, i risultati finanziari dei sette giganti tecnologici, grandi leggi finanziarie, Trump.

A prima vista, l'ambiente di mercato sembra favorevole.

Ciononostante, mentre il sentiment di mercato e i fondamentali iniziano a deteriorarsi, i partecipanti al mercato crypto sembrano bloccati tra speranza e dubbio.

In questo rapporto, il nostro obiettivo è penetrare la nebbia attraverso dati concreti e osservazioni sul sentiment di mercato.

Iniziamo.

Dati di Momentum

Medie mobili

Fonte dei dati: The DeFi Report, al 4 novembre 2025

BTC, ETH e SOL hanno tutti perso le loro medie mobili semplici (SMA) a 50, 100 e 200 giorni. Il numero chiave che monitoriamo è 102.800 dollari per BTC (la sua media mobile a 50 settimane). Perché? Perché nei cicli precedenti, quando BTC ha chiuso più volte la settimana sotto la media mobile a 50 settimane, il top del ciclo era già stato confermato.

La media mobile a lungo termine di BTC a 200 settimane è attualmente a 54.700 dollari. Se stiamo entrando in un bear market, ci aspettiamo che il prezzo di BTC alla fine converga verso la media mobile a 200 settimane (che continuerà a salire) al fondo del bear market.

Indice di forza relativa

Fonte dei dati: The DeFi Report, al 4.11.2025. RSI = 14 periodi.

BTC, ETH e SOL stanno tutti avvicinandosi a livelli di "ipervenduto" (sotto 30). Le altcoin con una coda più lunga sono già in stato di ipervenduto.

In un bull market, questo di solito è un segnale verde per "comprare sui ribassi".

Dati sui Flussi

ETF

Fonte dei dati: Glassnode, al 4 novembre 2025

In termini di afflussi netti di capitale e asset under management, il Bitcoin ETF è diventato uno dei prodotti finanziari di maggior successo nella storia.

Tuttavia, dal 10 ottobre, gli ETF hanno registrato deflussi netti per 1,4 miliardi di dollari. Ma ciò che ci preoccupa non è tanto l'entità dei deflussi, quanto la mancanza di nuovi afflussi.

Con la domanda in calo, sembra che i maggiori accumulatori di Bitcoin stiano per esaurire le loro "munizioni"…

Acquisti di MicroStrategy

Fonte dei dati: High Charts, al 4 novembre 2025

MicroStrategy attualmente detiene oltre 641.000 BTC. Hanno acquistato 476.000 BTC tra ottobre 2023 e luglio 2025.

Questo equivale a 1,19 volte l'emissione totale di BTC nello stesso periodo.

E negli ultimi tre mesi? Hanno acquistato solo 12.200 BTC.

Per riferimento, la quantità di BTC detenuta da MicroStrategy è 12 volte superiore a quella della seconda azienda con più BTC in "debito pubblico". Rappresentano circa il 65% del totale del "mercato dei titoli di stato".

Con la domanda degli ETF in calo e il più grande detentore di BTC che sembra aver esaurito le "munizioni" nel breve termine, cosa vediamo dal gruppo dei detentori a lungo termine on-chain?

Dati sui Gruppi di Detentori

Detentori a lungo termine

Fonte dei dati: Glassnode, al 4 novembre 2025

Altre vendite. Questa è la terza ondata di distribuzione in questo ciclo.

Storicamente, l'espansione del mercato inizia solo quando i detentori a lungo termine passano dalla distribuzione all'accumulo costante. In questo ciclo, abbiamo già visto questo accadere due volte.

Tuttavia, se stiamo entrando in un bear market, possiamo vedere che, dopo il picco del ciclo del 2017, ci sono voluti altri 10 mesi dopo che i detentori a lungo termine sono tornati ad accumulare prima che il prezzo di BTC toccasse effettivamente il fondo.

Allo stesso modo, dopo il primo picco del ciclo del 2021, ci sono voluti altri 9,5 mesi dopo il ritorno dei detentori a lungo termine sul mercato prima che il prezzo di BTC toccasse il fondo.

Nei prossimi trimestri, quando vedremo questo cambiamento (e quando il nostro target di "fair value" sarà raggiunto), lo segnaleremo.

Detentori a breve termine

Fonte dei dati: Glassnode, al 4 novembre 2025

Con l'uscita dei detentori a lungo termine dal mercato, hanno trasferito i token a una nuova ondata di detentori a breve termine.

Riteniamo che, quando questo gruppo di detentori a breve termine alla fine cederà e venderà i propri token (alcuni dei quali saranno rilevati da nuovi detentori a lungo termine), i detentori a lungo termine torneranno sul mercato.

Sentiment di Mercato

Come menzionato nell'introduzione, la nostra sensazione è che una parte significativa del mercato stia ancora aggrappandosi alla speranza.

Taglio dei tassi, regolamentazione, stablecoin, tokenizzazione, liquidità, accordi commerciali, PIL, i risultati finanziari dei sette giganti tecnologici, grandi leggi finanziarie, Trump.

Questi fattori hanno portato molti a concludere che il ciclo quadriennale sia ormai "superato".

Ora, BTC è in una tendenza rialzista ininterrotta da gennaio 2023. Ogni acquisto sui ribassi si è rivelato la scelta giusta.

Non sorprende quindi che molti partecipanti al mercato trovino difficile passare da una posizione più rialzista. Dopotutto, tutte le narrazioni sono ancora valide.

La reazione del mercato al recente brillante articolo di Jordi Visser intitolato "Il silenzioso IPO di Bitcoin: perché l'attuale consolidamento non è ciò che pensi" rafforza la nostra visione sulla struttura/sentiment del mercato.

Piattaforma X

Ho ritwittato con un pizzico di sarcasmo il tweet che conteneva il link all'articolo, e sorprendentemente ha ottenuto 2,6 milioni di visualizzazioni.

Di cosa parlava l'articolo? Paragonava il recente consolidamento laterale di Bitcoin a una "IPO silenziosa"—in pratica, i primi investitori stanno uscendo, preparando il terreno per un nuovo minimo. L'intero articolo aveva quel tono da "ho già visto tutto, non preoccuparti, accumula".

Sebbene sembri più una "zuppa per l'anima" che un'analisi basata sui dati, il mercato l'ha accolta in pieno. È come se gli investitori avessero un disperato bisogno di conforto psicologico.

Questo fenomeno rivela la vera natura della struttura di mercato attuale.

Qual è la lezione chiave? Il mercato è ancora pervaso da un forte "ottimismo". Gli investitori hanno bisogno di "conforto emotivo". L'articolo ha soddisfatto questa esigenza, probabilmente è per questo che è diventato virale. Chi lo sa, forse il mercato finirà davvero come suggerisce l'articolo, ma questo fenomeno merita sicuramente una riflessione.

Forse, nei momenti in cui il mercato ha più bisogno di fede, agli investitori serve non solo dati freddi, ma anche una storia che li rassicuri.