Analisi dei dati: la liquidità globale si sta esaurendo?

Autore: Michael Nadeau

Traduzione: Plain Blockchain

L'era post-pandemica è stata definita da una politica fiscale dominante: un'economia guidata dal deficit pubblico e dall'emissione di titoli di Stato a breve termine, in cui la liquidità rimane elevata anche se la Federal Reserve mantiene tassi di interesse alti.

Oggi stiamo entrando in una fase guidata dal settore privato; rispetto al precedente governo, il Tesoro sta ora ritirando liquidità tramite dazi e limiti alla spesa.

Questo è il motivo per cui i tassi di interesse devono scendere.

Analizziamo il ciclo attuale dal punto di vista della liquidità globale per sottolineare perché questa fase dell'“operazione di svalutazione” sia ormai agli sgoccioli.

Sta finendo la dominanza fiscale?

Vogliamo sempre “comprare al ribasso” quando tutti stanno “inseguendo il rialzo”.

Ecco perché tutte le recenti discussioni sull'“operazione di svalutazione” hanno attirato la nostra attenzione.

Dati: Google Trends

Secondo noi, il momento giusto per interessarsi all'“operazione di svalutazione” era qualche anno fa. Allora il prezzo di bitcoin era di 25.000 dollari e quello dell'oro di 2.000 dollari. Nessuno ne parlava, tranne gli analisti macro e del settore crypto.

A nostro avviso, questa “operazione” è ormai quasi conclusa.

Il nostro compito è quindi capire quali condizioni l'hanno creata e se queste condizioni continueranno a esistere.

Cosa ha guidato questa operazione? Secondo noi, principalmente due fattori.

1. Spesa del Tesoro. Durante l'amministrazione Biden, abbiamo assistito a enormi deficit fiscali.

Dati: US Treasury

L'anno fiscale 2025 si è appena concluso e il deficit è leggermente diminuito, principalmente grazie all'aumento delle entrate (dazi), non a una riduzione della spesa. Tuttavia, si prevede che il “Big Beautiful Bill” porterà a tagli di spesa riducendo i benefici di Medicaid e del Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP).

Dati: KFF (Kaiser Family Foundation) - Confronto tra tagli e attuale traiettoria di spesa

Durante il mandato di Biden, la spesa pubblica e i trasferimenti hanno continuato a iniettare liquidità nell'economia. Ma con il “Big Beautiful Bill”, la crescita della spesa rallenta.

Questo significa che il governo sta immettendo meno denaro nell'economia.

Inoltre, il governo sta ritirando fondi dall'economia tramite i dazi.

Dati: FRED (Federal Reserve Economic Data di St. Louis)

La combinazione di limiti alla spesa (rispetto al precedente governo) e l'aumento dei dazi significa che ora il Tesoro sta assorbendo liquidità invece di fornirla.

Questo è il motivo per cui è necessario abbassare i tassi di interesse.

“Riprivatizzeremo l'economia, rilanceremo il settore privato e ridurremo il settore pubblico.” - Scott Bessent

2. “Quantitative Easing del Tesoro” (Treasury QE). Per finanziare l'eccessiva spesa del Tesoro durante l'amministrazione Biden, abbiamo anche assistito a una nuova forma di “quantitative easing” (QE). Lo si può osservare qui sotto (linea nera). Il “QE del Tesoro” ha finanziato la spesa pubblica tramite titoli a breve termine invece che obbligazioni a lungo termine, sostenendo così i mercati.

Dati: Global Liquidity Index

Riteniamo che siano stati la spesa pubblica e il QE del Tesoro a guidare l'“operazione di svalutazione” e la “bolla di tutto” (“everything bubble”) degli ultimi anni.

Ma ora stiamo passando a una “Trump economy”, in cui il settore privato prende il testimone dal Tesoro.

Anche questo è il motivo per cui è necessario abbassare i tassi: per avviare il settore privato tramite prestiti bancari.

Entrando in questa fase di transizione, il ciclo della liquidità globale sembra aver raggiunto il picco…

Il ciclo della liquidità globale ha raggiunto il picco e sta scendendo

Ciclo attuale vs ciclo medio

Qui sotto possiamo osservare il confronto tra il ciclo attuale (linea rossa) e il ciclo medio storico dal 1970 (linea grigia).

Dati: Global Liquidity Index

Allocazione degli asset

Basandoci sul lavoro del signor Howell sul Global Liquidity Index, possiamo osservare il tipico ciclo di liquidità e la sua corrispondenza con l'allocazione degli asset.

Le materie prime tendono a essere l'ultima classe di asset a scendere, ed è proprio ciò che stiamo vedendo oggi (oro, argento, rame, palladio).

Da questa prospettiva, il ciclo attuale appare molto tipico.

Dati: Global Liquidity Index

Quindi, se la liquidità sta davvero raggiungendo il picco, ci aspettiamo che gli investitori ruotino verso liquidità e obbligazioni man mano che l'ambiente cambia. Da chiarire: questa fase non è ancora iniziata (il mercato è ancora “risk-on”).

Debito e liquidità

Secondo il Global Liquidity Index, il rapporto tra debito e liquidità delle principali economie ha raggiunto il livello più basso dal 1980 alla fine dello scorso anno. Ora sta salendo e si prevede che continuerà a crescere fino al 2026.

Dati: Global Liquidity Index

L'aumento del rapporto debito/liquidità rende più difficile il servizio del debito in scadenza per migliaia di miliardi di dollari che devono essere rifinanziati.

Dati: Global Liquidity Index

Bitcoin e liquidità globale

Naturalmente, bitcoin negli ultimi due cicli ha “anticipato” il picco della liquidità globale. In altre parole, bitcoin ha raggiunto il suo massimo alcuni mesi prima che la liquidità iniziasse a scendere, come se avesse previsto il calo successivo.

Dati: Global Liquidity Index

Non sappiamo se ciò stia accadendo anche ora. Ma sappiamo che i cicli delle criptovalute hanno sempre seguito da vicino quelli della liquidità.

Corrispondenza con il ciclo delle criptovalute

Dati: Global Liquidity Index