Il dirigente di Maelstrom di Arthur Hayes rivela una perdita del 44% nel principale investimento VC crypto, nonostante il raddoppio di BTC

Un direttore senior presso la società di investimento Maelstrom di Arthur Hayes ha rivelato che un investimento di $100.000 in un fondo di venture capital crypto è sceso a $56.000 in quattro anni.

Questo calo si è verificato nonostante Bitcoin abbia raddoppiato il suo valore e i token in fase seed siano aumentati fino a 75 volte nello stesso periodo.

La sottoperformance del fondo accende il dibattito sulla trasparenza

La rivelazione, fatta da Akshat, direttore degli investimenti di Maelstrom, ha intensificato l’attenzione sulle performance dei fondi VC crypto e sulle loro strutture di commissioni.

Akshat ha condiviso la sua esperienza come limited partner in un fondo di token in fase iniziale. Il suo investimento di quattro anni fa ha perso il 44% del suo valore, nonostante il mercato rialzista in corso per gli asset digitali. Akshat ha riferito che il fondo applicava una commissione di gestione annuale del 3% e una commissione di performance (carry) del 30%.

Crypto VC Funds: Come gli LP vengono rovinati. I miei $100K, vaporizzati in $56K in 4 anni (3% gestione + 30% carry) da questo Early-Stage Token Fund. Durante questi 4 anni, BTC è raddoppiato e numerosi seed deal hanno reso 20-75x. Eppure questo fondo ha applicato commissioni che hanno cancellato metà del capitale degli LP. [L’annata conta, certo,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 novembre 2025

Ha confrontato i risultati del fondo con i benchmark. Nel corso di quattro anni, il valore di Bitcoin è raddoppiato e gli investimenti seed hanno generato rendimenti compresi tra 20 e 75 volte l’investimento iniziale.

Akshat ha descritto questo risultato come una significativa sottoperformance, attribuendola alla crescita di grandi fondi di venture che inseguono un numero limitato di progetti di successo nel settore crypto.

Il post presentava un estratto conto capitale datato settembre 2025, che mostrava un saldo iniziale di $54.287,84 e un saldo finale di $56.054,01. Il tasso netto di rendimento da inizio anno risultava negativo del 6,08%.

Quando gli è stato chiesto della differenza tra l’investimento originale e il saldo riportato, Akshat ha spiegato che il fondo era passato da una rendicontazione “since-inception” a una performance periodo su periodo.

Il fondo ha cambiato il metodo di rendicontazione: ora mostra la variazione periodo su periodo invece dei rendimenti dalla data di finanziamento (la mia: 28 ottobre 2021). Questo approccio può rendere meno visibile la sottoperformance sostenuta [non sto dicendo che fosse la loro intenzione].

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 novembre 2025

Ha sostenuto che questo cambiamento può oscurare una sottoperformance prolungata.

Gli osservatori di mercato indicano un collegamento con Pantera

Dopo la divulgazione di Akshat, gli utenti dei social media hanno ipotizzato che il fondo in questione fosse l’Early-Stage Token Fund di Pantera Capital. Pantera, una società di venture focalizzata sulle crypto, investe in numerosi progetti blockchain in fase iniziale.

L’approccio a spettro completo della società include token privati e protocolli in fase iniziale, offrendo una liquidità di mercato pubblico più rapida rispetto agli investimenti azionari tradizionali.

Tuttavia, Pantera ha anche registrato successi notevoli. Nel novembre 2024, la società ha annunciato che il suo Bitcoin Fund aveva generato rendimenti 1.000 volte superiori in oltre un decennio.

Comunicazioni recenti ai limited partner hanno evidenziato una svolta verso token con forti ricavi, che hanno sovraperformato gli asset più rischiosi.

Questa controversia rivela le sfide che i VC crypto devono affrontare. La National Venture Capital Association e PitchBook hanno riportato che il 76% delle acquisizioni concluse all’inizio del 2025 è avvenuto prima di una Serie B, evidenziando le difficoltà delle exit in fase iniziale.

Il rapporto ha anche evidenziato il continuo orientamento degli accordi a favore degli investitori, riflettendo una crescente selettività e avversione al rischio tra i VC.

Maelstrom si orienta verso private equity e aziende con flussi di cassa

La risposta del limited partner è arrivata alcune settimane dopo che Hayes e Akshat hanno annunciato Maelstrom Equity Fund I, un nuovo fondo di private equity per buyout.

Questa nuova strategia si allontana dai token speculativi e si concentra su società infrastrutturali off-chain redditizie. Secondo un annuncio di ottobre su X, Maelstrom ora punta a imprese “picks and shovels” nel settore crypto.

Maelstrom Equity Fund I, L.P.* è stato svelato. Approfondiamo – * @CryptoHayes debutta con il suo primo fondo esterno, il primo fondo PE di controllo-buyout mai specializzato esclusivamente nell’industria crypto. Target = aziende redditizie, off-chain “picks and shovels”. Perché lo stiamo costruendo:– Problema 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 ottobre 2025

L’obiettivo è offrire exit pulite ai fondatori e creare aziende pronte per l’acquisizione da parte di istituzioni finanziarie come Robinhood e Charles Schwab.

Maelstrom, gestita dalla family office di Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, enfatizza investimenti a lungo termine tra venture, liquid, private equity e mercati pubblici. Akshat ha identificato tre questioni chiave che il nuovo fondo mira a risolvere.

• I fondatori di aziende redditizie off-chain spesso non hanno opzioni di exit pulite e possono affrontare lockup pluriennali con acquirenti strategici.
• Gli operatori della finanza tradizionale faticano a trovare aziende complete e pronte per l’acquisizione.
• Allocatori istituzionali come i fondi pensione vogliono investire grandi somme nelle crypto ma trovano scarsi rendimenti aggiustati per il rischio nei grandi fondi di venture.

Il passaggio verso il private equity evidenzia l’insoddisfazione dei limited partner verso i fondi VC crypto standard, soprattutto quando commissioni e carry riducono il capitale durante le fasi di ribasso.

L’esperienza di Maelstrom mette in luce il potenziale conflitto tra la dimensione del fondo e la performance. Se il passaggio al private equity con flussi di cassa produrrà risultati migliori è incerto, ma l’aumentata attenzione sulle strutture VC suggerisce un momento cruciale per il settore.