S&P declassa la solidità finanziaria di Strategy a causa dei rischi legati a Bitcoin

S&P Global Ratings ha assegnato un rating di credito B-minus a Strategy Inc, la società focalizzata su Bitcoin guidata da Michael Saylor. Questa mossa segna un momento cruciale in cui la finanza tradizionale si esprime formalmente su un modello aziendale costruito quasi interamente attorno alle riserve di Bitcoin. Per anni, la società di Saylor si è posizionata come pioniera della strategia del “Bitcoin treasury”, passando da un’impresa di software a una potenza degli asset digitali. Ma con la decisione di S&P, l’equilibrio tra innovazione e rischio finanziario è diventato improvvisamente centrale.

Il rating di credito riflette la visione di S&P secondo cui la salute finanziaria di Strategy è speculativa, guidata più dalla performance di mercato che da un flusso di cassa operativo costante. L’agenzia considera la struttura aziendale della società fortemente esposta alla volatilità. Essa dipende dai mercati dei capitali ed è vulnerabile alle fluttuazioni dei prezzi di Bitcoin.

Perché il rating di credito di S&P ha importanti implicazioni

Il rapporto di S&P spiega che il rating di credito B-minus riflette significative debolezze legate alla dipendenza dell’azienda da Bitcoin. Sottolinea che quasi tutti gli asset di Strategy sono legati alla criptovaluta, lasciando la società con una liquidità in dollari statunitensi limitata. L’agenzia osserva inoltre che, sebbene la società sia riuscita ad attrarre investitori ed emettere debito convertibile, il suo bilancio manca di diversificazione. Questo la rende vulnerabile nel caso in cui il prezzo di Bitcoin dovesse scendere bruscamente, costringendo la società a vendere asset a valutazioni inferiori per soddisfare le obbligazioni.

S&P descrive la società come un “emittente crypto ad alto rischio”, indicando lo squilibrio strutturale tra le sue riserve di asset digitali e il debito denominato in dollari. Questo crea quella che l’agenzia definisce una “mancanza di corrispondenza valutaria”, in cui le passività rimangono costanti anche se il prezzo di Bitcoin crolla. In termini semplici, se il mercato diventa ribassista, la capacità di Strategy di coprire i debiti potrebbe indebolirsi rapidamente, aumentando il rischio di liquidità e potenzialmente minando la fiducia degli investitori.

Elevata esposizione a Bitcoin e rischio di liquidità sollevano segnali d’allarme

Al centro della valutazione di S&P vi è l’elevata esposizione della società a Bitcoin. Sebbene Bitcoin abbia premiato i detentori a lungo termine, le sue oscillazioni di prezzo rappresentano un grande problema per gli analisti del credito. A differenza delle obbligazioni o delle riserve di cassa, Bitcoin non offre alcun rendimento garantito né protezione durante le fasi di mercato ribassiste. Le riserve in dollari di Strategy sono ridotte rispetto agli obblighi di debito, creando una posizione di liquidità fragile. L’attività operativa della società, un tempo rappresentata dalla divisione software, ora contribuisce minimamente ai ricavi, rendendo la società quasi totalmente dipendente dalla performance di Bitcoin.

Il rischio di liquidità diventa ancora più evidente considerando la struttura del debito di Strategy. La società ha emesso miliardi in obbligazioni convertibili e azioni privilegiate, impegni che richiedono un servizio regolare. Se i prezzi di Bitcoin dovessero scendere o i mercati dei capitali dovessero restringersi, raccogliere fondi potrebbe diventare difficile, spingendo la società in una posizione finanziaria stressante. Questo scenario sottolinea perché S&P considera l’outlook creditizio della società come speculativo, anche se per ora rimane stabile.

Reazione del mercato e considerazioni per gli investitori

Dopo l’annuncio di S&P, la risposta del mercato è stata mista. Alcuni investitori hanno visto il rating come un riconoscimento realistico del profilo di rischio della società, mentre altri lo hanno interpretato come una conferma che le società con tesoreria in Bitcoin vengono ora prese sul serio dalla finanza tradizionale. Nonostante l’etichetta “junk”, il fatto che Strategy abbia ricevuto un rating di credito ufficiale suggerisce un ponte crescente tra il settore crypto e i mercati creditizi convenzionali.

Per gli investitori, la lezione principale è che i bilanci basati sulle crypto offrono sia opportunità che oggetto di scrutinio. Bitcoin rimane una potente riserva di valore nei mercati rialzisti, ma una passività pericolosa nelle fasi di ribasso. L’analisi di S&P serve da promemoria che anche le strategie visionarie devono infine rispondere a requisiti di liquidità, solvibilità e disciplina di mercato.