La chiave della transizione tra mercato orso e toro: la seconda curva di crescita a S
La seconda curva di crescita S è il risultato della normalizzazione strutturale della finanza attraverso il rendimento, la forza lavoro e la credibilità, sotto vincoli reali.
Titolo originale: The Second S-Curve
Autore originale: arndxt, analista crypto
Traduzione originale: AididiaoJP, Foresight News
L'espansione della liquidità rimane la narrativa macro dominante.
I segnali di recessione sono in ritardo, l'inflazione strutturale è persistente.
Il tasso di politica monetaria è superiore al livello neutrale ma inferiore alla soglia restrittiva.
Il mercato prezza un atterraggio morbido, ma il vero aggiustamento è a livello istituzionale: dal denaro facile a una produttività disciplinata.
La seconda curva non è ciclica.
Si tratta di una normalizzazione strutturale della finanza attraverso rendimenti, forza lavoro e credibilità sotto vincoli reali.
Transizione ciclica
La conferenza Token2049 di Singapore segna un punto di svolta dal boom speculativo all'integrazione strutturale.
Il mercato sta rivalutando il rischio, passando dalla liquidità guidata dalla narrativa a dati sui rendimenti supportati dai ricavi.
Cambiamenti chiave:
· Gli exchange decentralizzati perpetui mantengono la posizione dominante, Hyperliquid assicura la liquidità su scala di rete.
· I mercati predittivi stanno emergendo come derivati funzionali dei flussi informativi.
· I protocolli AI con reali casi d'uso Web2 stanno silenziosamente aumentando i ricavi.
· Restaking e DAT hanno raggiunto il picco; la decentralizzazione della liquidità è evidente.
Quadro macro: svalutazione monetaria, demografia, liquidità
L'inflazione degli asset riflette la svalutazione monetaria, non la crescita organica.
Quando la liquidità si espande, gli asset a lunga durata sovraperformano il mercato.
Quando la liquidità si contrae, la leva finanziaria e le valutazioni vengono compresse.
Tre fattori strutturali trainanti:
· Svalutazione monetaria: il rimborso del debito sovrano richiede un'espansione continua del bilancio.
· Demografia: l'invecchiamento della popolazione riduce la produttività, rafforzando la dipendenza dalla liquidità.
· Canali di liquidità: la liquidità globale totale, ovvero la somma delle riserve delle banche centrali e del sistema bancario, ha seguito il 90% della performance degli asset rischiosi dal 2009.
Rischio recessione: dati in ritardo, segnali anticipatori
Gli indicatori recessivi mainstream sono in ritardo.
CPI, tasso di disoccupazione e regola di Sahm vengono confermati solo dopo l'inizio della recessione.
Gli Stati Uniti sono nella fase avanzata del ciclo economico, non in recessione.
La probabilità di un atterraggio morbido rimane superiore al rischio di un atterraggio duro, ma il timing delle politiche è il fattore limitante.
Indicatori anticipatori:
· L'inversione della curva dei rendimenti rimane il segnale anticipatore più chiaro.
· Gli spread creditizi sono sotto controllo, indicando l'assenza di pressioni sistemiche imminenti.
· Il mercato del lavoro si sta gradualmente raffreddando; l'occupazione rimane tesa nel ciclo.
Dinamiche inflazionistiche: il problema dell'ultimo miglio
La disinflazione delle merci è completata; l'inflazione dei servizi e la rigidità salariale ora ancorano il CPI complessivo intorno al 3%.
Questo "ultimo miglio" è la fase più complessa della disinflazione dagli anni '80.
· La deflazione delle merci ora compensa parte dell'impatto sul CPI.
· La crescita salariale vicina al 4% mantiene alta l'inflazione dei servizi.
· L'inflazione abitativa è in ritardo nella misurazione; i veri affitti di mercato si sono già raffreddati.
Implicazioni di policy:
· La Federal Reserve si trova a dover bilanciare credibilità e crescita.
· Un taglio dei tassi troppo precoce rischia una nuova accelerazione; mantenerli troppo a lungo rischia un'eccessiva restrizione.
· Il risultato di equilibrio è che il nuovo livello minimo dell'inflazione si avvicina al 3%, non al 2%.
Struttura macro
Tre ancore inflazionistiche di lungo termine rimangono:
· De-globalizzazione: la diversificazione delle catene di fornitura aumenta i costi di transizione.
· Transizione energetica: le attività a basse emissioni di carbonio, ad alta intensità di capitale, aumentano i costi di input a breve termine.
· Demografia: la carenza strutturale di forza lavoro causa una persistente rigidità salariale.
Questi fattori limitano la capacità della Federal Reserve di normalizzare senza una crescita nominale più elevata o un'inflazione di equilibrio più alta.
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