BTC potrebbe aver già superato il vecchio ciclo: massimo a ottobre? O è l'inizio di un nuovo ciclo?

Secondo le quotazioni di Coinbase, BTC ha raggiunto il minimo quadriennale di 15.460,00 dollari per unità il 21 novembre 2022. Consideriamo questa data come la fine del ciclo precedente e l'inizio di quello attuale.

Dal quel giorno fino al 30 settembre di quest'anno, BTC ha operato in condizioni turbolente per 1044 giorni, avvicinandosi temporalmente al picco dei due cicli precedenti (circa 1060 giorni dopo il minimo). Calcolando in modo lineare, BTC dovrebbe raggiungere il picco di questo ciclo nell'ottobre 2025.

Confronto dell'andamento del prezzo di BTC nei 5 cicli

Questa "legge ciclica" di BTC deriva dalla diffusione del consenso e dalla speculazione alimentata dall'halving, e rimane ancora oggi uno degli indicatori ciclici più importanti per i grandi detentori tradizionali di BTC. Questo gruppo ha avuto un ruolo decisivo nella formazione dei massimi precedenti di BTC. È stata proprio la loro frenetica presa di profitto a prosciugare la liquidità e a forgiare infine il picco ciclico del mercato.

Attualmente, questo gruppo sta accelerando le vendite, e sembra che il "picco" sia imminente. Tuttavia, altri indicatori di massimo, come un rapido aumento dei prezzi o un'impennata di nuovi indirizzi, non si sono ancora manifestati. Questo genera confusione: questa "legge ciclica" continuerà a dominare il mercato e a formare il massimo ciclico, oppure fallirà? Il bull market di BTC iniziato a novembre 2022 finirà a ottobre?

In questo report, EMC Labs utilizza il proprio "modello multifattoriale di analisi ciclica di BTC" per analizzare in modo completo l'andamento del prezzo di BTC dall'inizio di questo ciclo, chiarendo quali forze di mercato e logiche di fondo hanno realmente guidato il ciclo e fornendo la nostra analisi e giudizio sulla possibilità che BTC raggiunga il massimo a ottobre.

Prima fase (11.2022~09.2023): Accumulo dei long-term holder

Guardando al passato, il fallimento di istituzioni come FTX e il suo creditore Voyager Digital, tra i principali acquirenti del ciclo precedente, ha segnato la fine della fase di pulizia di quel ciclo. Dopo il fallimento di FTX, il prezzo di BTC è sceso dall'intervallo di 20.000 dollari fino a 15.476 dollari (dati Coinbase, come sopra), toccando il minimo il 21 novembre 2024.

Il fallimento di FTX e di altre istituzioni ha accelerato il raggiungimento del fondo di mercato, ma la forza fondamentale che determina la fine del ciclo è stata la presa di profitto dei long-term holder (investitori a lungo termine). Durante le fasi di euforia, i short-term holder acquistano mentre i long-term holder vendono; quando il mercato si raffredda, i short-term holder vendono in perdita e i long-term holder tornano ad accumulare.

Statistiche sulle variazioni di posizione dei long-term holder nel ciclo precedente

Come nei cicli precedenti, i long-term holder hanno iniziato ad accumulare durante la fase bear del ciclo precedente. Entrando nella fase di fondo, la pressione di vendita dei short-term holder si è ridotta e la forza d'acquisto dei long-term holder ha iniziato a spingere il prezzo verso l'alto, segnando la fine del bear market e l'inizio di un nuovo ciclo per BTC e il mercato crypto.

Nel frattempo, il ciclo di rialzo dei tassi della Federal Reserve si avvicinava alla fine nell'era post-pandemica, con la conclusione ufficiale il 26 luglio 2023. Per effetto del trading anticipato, il Nasdaq Composite ha toccato il fondo il 13 ottobre 2022 e ha lasciato la zona di minimo a gennaio 2023. Il prezzo di BTC si è mosso in modo simile, anticipando la fine ufficiale dei rialzi di circa 9-10 mesi.

Con la fine del ciclo di rialzo dei tassi e la stretta creditizia, alcune banche regionali statunitensi (Silicon Valley Bank, First Republic Bank) sono fallite, costringendo il governo USA a rilasciare liquidità d'emergenza. L'indice M2/DXY degli Stati Uniti ha iniziato a rimbalzare, fornendo un ambiente favorevole al rimbalzo di Wall Street e BTC.

M2/DXY degli Stati Uniti

Definiamo "11.2022~09.2023" come la prima fase di questo ciclo. Insieme al miglioramento della liquidità macro, la tensione nella struttura interna dei detentori di crypto è stata la forza fondamentale che ha spinto il prezzo di BTC in questa fase.

Il ciclo di rialzo della Fed si è concluso ufficialmente a luglio 2023, e l'accumulo dei long-term holder è proseguito fino alla fine di settembre 2023.

Le future protagoniste DATs e BTC Spot ETF non erano ancora forze dominanti, e i retail trader non erano ancora attivi. In questa fase, l'emissione di stablecoin era in contrazione e i capitali continuavano a uscire dal mercato crypto. L'accumulo ciclico dei long-term holder è stata la principale forza rialzista.

Nella prima fase, BTC è rimbalzato dal minimo di 15.476,00 dollari fino a un massimo di 31.862,21 dollari, con un aumento massimo del 105,88%.

Seconda fase (10.2023~03.2024): BTC Spot ETF

L'inflazione negli Stati Uniti ha continuato a scendere, e il rimbalzo temporaneo del CPI tra luglio e settembre 2023 è stato considerato un falso allarme; luglio è stato infine confermato come il mese di fine del ciclo di rialzo della Fed.

Con il cambiamento delle aspettative di mercato, gli asset rischiosi hanno iniziato ad attirare capitali, e il mutamento dell'appetito per il rischio ha preparato il terreno per la seconda fase del rally di BTC.

CPI degli Stati Uniti

Il vero motore della seconda fase è stata l'attesa per l'approvazione del BTC Spot ETF e il quinto halving di BTC nell'aprile 2024.

BlackRock, Fidelity e altri giganti della gestione patrimoniale di Wall Street hanno presentato domanda per il BTC Spot ETF alla SEC nel giugno 2023, attirando capitali speculativi in anticipo.

Prendendo come spartiacque l'approvazione del BTC Spot ETF da parte della SEC il 10 gennaio 2024, la seconda fase si divide in due: la prima metà (10.2023~10.01.2024) dominata dai capitali speculativi in attesa dell'approvazione dell'ETF, la seconda metà (10.01.2024~14.03.2024) guidata dai capitali incrementali portati dal canale ETF (oltre 12 miliardi di dollari).

Statistiche mensili dei flussi di capitale tramite BTC Spot ETF e stablecoin

Inoltre, il canale delle stablecoin ha invertito la tendenza di deflusso a ottobre, tornando in ingresso; entro la fine di marzo, l'emissione aggiuntiva ha superato i 26 miliardi di dollari, diventando una delle principali forze trainanti della prima metà.

Dall'inizio di questa fase nell'ottobre 2024, i long-term holder hanno iniziato a ridurre le posizioni, raggiungendo una riduzione totale di 900.000 BTC alla fine della fase.

Questa fase è stata dominata congiuntamente dai capitali speculativi/investitivi tramite BTC Spot ETF, dai capitali speculativi/investitivi interni (manifestati da una massiccia emissione di stablecoin) e dalla riduzione delle posizioni dei long-term holder. La forza d'acquisto ha superato quella di vendita, il prezzo di BTC è salito bruscamente e il rally è stato molto intenso.

Nella seconda fase, BTC è salito dal minimo di 26.955,25 dollari fino a un massimo di 73.835,57 dollari, con un aumento massimo del 173,92%.

Terza fase (04.2024~09.2024): Riequilibrio post-halving

Nell'analisi della seconda fase, abbiamo sottolineato che i capitali speculativi/investitivi basati sulla narrativa tradizionale dell'halving di BTC sono anch'essi fattori decisivi per il rally. Questo è stato chiaramente evidente nella terza fase.

Il 19 aprile 2024, BTC ha completato il suo quarto halving, con la ricompensa per blocco scesa da 6,25 BTC a 3,125 BTC. Sebbene oltre il 95% dei BTC sia già in circolazione e l'impatto dell'halving sull'offerta reale sia molto ridotto, la speculazione attorno all'halving ha effettivamente anticipato il potenziale rialzista di BTC. Da aprile a settembre 2024, BTC è entrato in una lunga fase di consolidamento di 7 mesi.

Dai dati sui flussi di capitale, dopo il massimo di marzo, gli afflussi tramite BTC Spot ETF si sono ridotti ma sono rimasti elevati, mentre il canale delle stablecoin si è contratto ancora di più, passando anche in deflusso.

Statistiche mensili dei flussi di capitale tramite BTC Spot ETF e stablecoin

In questo periodo, sebbene la Fed abbia smesso di alzare i tassi, non ha ancora iniziato a tagliarli; gli afflussi tramite ETF sono diminuiti, e i capitali interni sono usciti con l'avvicinarsi dell'halving, costringendo il mercato a correggere verso il basso e a cercare un nuovo equilibrio di prezzo.

Il mercato è riuscito a riequilibrarsi senza entrare in bear market, grazie alla forza stabilizzatrice dei long-term holder. Notiamo che da aprile, con il calo della liquidità, i long-term holder hanno smesso di vendere e da luglio hanno iniziato ad accumulare. Questo comportamento è coerente con le loro abitudini storiche e ha delineato una zona di minimo temporaneo.

Nella terza fase, il prezzo massimo è stato di 109.588 dollari, il minimo di 74.508 dollari, con una correzione massima del 32,01%, senza superare la soglia di correzione tipica di un bull market di BTC.

Quarta fase (10.2024~01.2025): Politiche crypto-friendly di Trump

Dopo la fine dei tagli dei tassi nel luglio 2023, il tasso federale è rimasto elevato tra il 5,25 e il 5,50 per contenere il CPI. Gli alti tassi hanno progressivamente danneggiato il mercato del lavoro, e la Fed ha infine ripreso i tagli a settembre 2024, completando una riduzione di 75 punti base entro la fine dell'anno.

I tagli hanno aumentato l'appetito per il rischio in tutto il mercato, con capitali che sono affluiti in massa nel mercato crypto tramite BTC Spot ETF e stablecoin. Alla fine di gennaio 2025, gli 11 BTC Spot ETF statunitensi gestivano oltre 100 miliardi di dollari, stabilendo diversi record storici. Questo indica che la narrativa di BTC come "oro digitale" è stata accettata da Wall Street e che BTC sta passando da asset alternativo ad asset mainstream.

Oltre ai tagli, un altro catalizzatore per la crescita di BTC è stata l'elezione presidenziale statunitense. In questa campagna, il candidato repubblicano Donald John Trump ha cambiato radicalmente atteggiamento verso le crypto, diventando il presidente più "crypto-friendly" della storia americana; la sua azienda di famiglia ha persino emesso il token MEME Trump dopo la sua vittoria.

Dopo l'insediamento, Trump ha firmato ordini esecutivi a sostegno degli asset digitali e della tecnologia blockchain, istituito un gruppo di lavoro interdipartimentale per rivedere le politiche di regolamentazione, annunciato la creazione della "Bitcoin Strategic Reserve" e della "US Digital Asset Reserve", e firmato il "GENIUS Act" per promuovere lo sviluppo conforme delle stablecoin. Inoltre, ha nominato persone "crypto-friendly" come Segretario al Tesoro e Presidente della SEC, promuovendo concretamente lo sviluppo degli asset crypto e della blockchain negli Stati Uniti. Un atteggiamento e una densità di politiche senza precedenti, che nemmeno Satoshi Nakamoto avrebbe potuto immaginare.

Con la campagna di Trump, enormi capitali sono affluiti rapidamente nel mercato crypto tramite ETF e stablecoin, generando il più grande afflusso di capitali di questo ciclo. Allo stesso tempo, i long-term holder hanno ripreso a vendere per realizzare profitti.

Statistiche sul valore realizzato on-chain di Bitcoin

Grazie alle politiche crypto-friendly degli Stati Uniti, gli asset crypto stanno diventando asset mainstream; oltre ai BTC Spot ETF, decine di DATs come Strategy si sono unite alla corsa per accumulare BTC e altri asset crypto. Questi due gruppi sono ormai i maggiori acquirenti sul mercato BTC.

La quota di BTC detenuta da BTC Spot ETF e DATs ha superato o si avvicina al 5%.

Con il massiccio ingresso di BTC Spot ETF e DATs, BTC sta vivendo un'epoca di grande rotazione. Molti BTC stanno passando dai primi detentori ai conti di custodia di ETF e DATs. Di conseguenza, la quantità di BTC detenuta dagli exchange centralizzati, tipicamente usata dai primi investitori crypto, è drasticamente diminuita in questa fase. Alla fine di settembre 2025, oltre 400.000 BTC sono usciti dagli indirizzi degli exchange centralizzati, per un valore superiore a 40 miliardi di dollari (calcolando 100.000 dollari per BTC).

Statistiche sulle riserve di BTC dei principali exchange crypto

Questa fuoriuscita continua anche in questa fase e oltre, mostrando che BTC sta attraversando una storica rotazione di proprietà. I primi investitori (inclusi quelli con oltre 7 anni di detenzione) stanno realizzando enormi profitti e uscendo, mentre i capitali tradizionali stanno diventando investitori a lungo termine. Il comportamento dei primi investitori è fortemente influenzato dai cicli di halving, mentre le DATs sembrano preferire l'acquisto e la detenzione a lungo termine, e i detentori tramite ETF sono più influenzati dall'andamento di Wall Street.

Questo cambiamento nella struttura dei detentori rende la formazione del ciclo di BTC molto più complessa.

La forza trainante di questa fase deriva dalla speculazione alimentata dalle aspettative di tagli dei tassi e dalle politiche crypto-friendly di Trump, con il mercato crypto che ha registrato afflussi record di capitali.

Nella quarta fase, il prezzo di BTC è salito dal minimo di 63.301,25 dollari fino a 109.358,01 dollari (registrato il 20 gennaio 2025, giorno dell'insediamento di Trump, UTC+8), con un aumento massimo del 72,76%.

Quinta fase (02.2025~04.2025): Cigno nero

Nella nostra cornice di ricerca, la quinta fase è una correzione di medio termine dovuta a eventi esterni di tipo "cigno nero" e al raffreddamento dell'euforia speculativa. La sospensione dei tagli e la guerra dei dazi hanno portato a turbolenze di mercato che, sia in termini di tempo che di spazio, hanno raggiunto una soglia critica, formando questa fase particolare.

Statistiche mensili dei flussi di capitale nel mercato crypto

Poiché Wall Street e il mercato crypto avevano già prezzato i tagli, quando la Fed ha interrotto i tagli a gennaio 2025 e ha dichiarato di voler tornare a concentrarsi sulla lotta all'inflazione, Wall Street e BTC, entrambi ai massimi storici, sono entrati in una fase di incertezza. Quando Trump ha annunciato dazi ben oltre le aspettative, il mercato è crollato.

Il Nasdaq ha corretto fino al 17% dal massimo, mentre BTC ha subito una correzione massima del 32% (UTC+8). Sebbene la correzione di BTC sia stata ampia, non ha superato la soglia tipica di un bull market.

Alla fine, con il dissiparsi del panico per la guerra dei dazi e le preoccupazioni per un hard landing dell'economia USA, Wall Street e il mercato crypto hanno realizzato un'inversione a V ad aprile, raggiungendo nuovi massimi storici dopo luglio.

Dietro l'inversione a V, DATs, BTC Spot ETF e stablecoin hanno fatto incetta di BTC, e i long-term holder sono tornati ad accumulare dopo il calo, svolgendo nuovamente il ruolo di stabilizzatori di mercato.

Nella quinta fase, il prezzo massimo è stato di 73.777 dollari, il minimo di 49.000 dollari (UTC+8), con una correzione massima del 33,58%, senza superare la tipica correzione di un bull market di BTC.

Sesta fase (05.2025~): Vecchio ciclo e nuovo ciclo

Il crollo causato dal cigno nero è stato gradualmente recuperato dai capitali in acquisto e dall'accumulo dei long-term holder; a luglio BTC ha raggiunto un nuovo massimo storico di 123.000 dollari (UTC+8).

A questo punto, i long-term holder hanno iniziato la terza grande ondata di vendite di questo ciclo, che continua ancora oggi. I compratori sono le DATs e i capitali tramite BTC Spot ETF.

Prima del taglio dei tassi di settembre, il trading anticipato ha continuato a dominare il mercato; tra luglio e settembre i capitali sono affluiti in modo massiccio ma con entità decrescente, portando a una leggera correzione di BTC dopo il taglio. La riduzione delle posizioni dei long-term holder è diventata l'attività principale che influenza il mercato.

Statistiche sulle variazioni di posizione dei long-term holder di BTC

Dall'inizio di questo ciclo, con la terza ondata rialzista, i long-term holder stanno effettuando la terza grande ondata di vendite. Secondo i dati on-chain, i long-term holder hanno già realizzato profitti su oltre 3,5 milioni di BTC in questo ciclo, una soglia già raggiunta nelle zone di massimo dei cicli precedenti. Ad oggi, i long-term holder stanno ancora vendendo massicciamente BTC.

Statistiche sui profitti realizzati dai long-term holder di BTC (BTC)

Nei cicli bull-bear formati dagli halving di BTC, l'halving e la raccolta/distribuzione di token da parte dei long-term holder sono stati i fattori decisivi, mentre la speculazione attorno all'halving ha portato nuovi investitori, condizione necessaria per la formazione del massimo ciclico. Nei cicli precedenti, questa ondata di nuovi speculatori si manifestava in un'impennata di nuovi indirizzi wallet Bitcoin.

Tuttavia, con la diffusione del consenso su BTC, il numero di nuovi indirizzi creati in ogni ciclo si è ormai stabilizzato; dal 2024, i nuovi indirizzi BTC sono scesi ai livelli tipici dei bear market precedenti. Ovviamente, questo non significa necessariamente che ci siano meno nuovi partecipanti, poiché dopo l'approvazione degli 11 BTC Spot ETF statunitensi a gennaio 2024, molti investitori hanno iniziato a partecipare tramite ETF, riducendo notevolmente la creazione di nuovi indirizzi wallet BTC.

Statistiche sui nuovi indirizzi Bitcoin

Ma osservando la principale piattaforma SCP, Ethereum, notiamo che anche qui si è verificato lo stesso fenomeno nel ciclo attuale.

Statistiche sui nuovi indirizzi Ethereum

Questo ci porta a credere che la struttura del mercato BTC sia cambiata radicalmente e che l'intero mercato crypto stia entrando in una nuova fase di sviluppo. Prevedere il massimo di mercato semplicemente seguendo la legge ciclica, o inseguire le mode acquistando token sperando in alti rendimenti, è ormai superato.

È persino possibile che BTC abbia già abbandonato il vecchio ciclo ed entri in uno nuovo, con modalità, tempistiche e ampiezza delle correzioni bear completamente diverse.

Conclusioni

Dalla revisione e osservazione sopra esposte, traiamo una conclusione preliminare: la forza trainante di questo bull market deriva principalmente dalle politiche industriali e dai capitali incrementali dei canali tradizionali; l'halving e l'innovazione industriale non hanno portato, come in passato, a massicci afflussi di capitali e a un bull market generalizzato di tutto il mercato crypto.

Sebbene durante questo bull market si siano verificate innovazioni in settori come Ethereum Layer 2, BTC Ordinals, Restaking, la rinascita di Solana e DePhin, questi sviluppi hanno attirato capitali in modo pulsato e molto limitato rispetto alle precedenti ondate di ICO e DeFi.

Di conseguenza, dal novembre 2022, con il nuovo ciclo bull di BTC, la maggior parte delle Coin e dei Token del mercato crypto ha registrato solo rialzi temporanei e impulsivi; persino ETH, il token SCP con il maggior consenso e casi d'uso, nel 2025 è tornato ai livelli pre-bull market.

BTC sta uscendo dal vecchio ciclo ed entrando in uno nuovo; i capitali delle DATs e dei BTC Spot ETF, guidati dall'umore di mercato e dalle proprie logiche, stanno cercando di rimodellare la logica e la forma del ciclo. Tuttavia, il gruppo dei long-term holder, che negli ultimi 16 anni ha avuto un ruolo decisivo nei movimenti ciclici, detiene ancora oltre 15 milioni di BTC, pari a oltre il 70% dei BTC in circolazione, e continua a comportarsi secondo la legge ciclica.

Fattori che supportano la possibilità che il massimo non sia ancora stato raggiunto, o che sia iniziato un nuovo ciclo, includono: la straordinaria capacità di raccolta fondi e la strategia di detenzione a lungo termine delle DATs, le politiche crypto-friendly ancora in fase di lancio e attuazione negli Stati Uniti, e la tendenza all'allocazione di asset ad alto rischio innescata dalla ripresa del ciclo di tagli dei tassi.

Sarà la pressione di vendita dei long-term holder a prosciugare la liquidità e formare il massimo del vecchio ciclo, o la forza d'acquisto in un ambiente di tagli a seppellire la pressione di vendita e seguire Wall Street in un nuovo ciclo rialzista? Questa sfida è ancora in corso.

Riteniamo che il ciclo sarà probabilmente prolungato, e che il massimo di BTC a ottobre sia un evento poco probabile; tuttavia, se i long-term holder continueranno a vendere, la fine del bull market quest'anno sarà molto probabile. La durata e l'ampiezza della correzione bear post-bull potrebbero essere significativamente ridotte, a seconda del comportamento dei nuovi acquirenti.

La fine è già iniziata.