Google diam-diam mendanai peralihan Bitcoin senilai $5 miliar dengan menggunakan mekanisme kredit bayangan

Raksasa mesin pencari Google telah muncul sebagai arsitek diam-diam di balik peralihan cepat para penambang Bitcoin menuju kecerdasan buatan (AI).

Alih-alih mengakuisisi perusahaan penambangan, perusahaan milik Alphabet ini telah menyediakan setidaknya $5 miliar dukungan kredit yang diungkapkan di balik sejumlah proyek AI para penambang BTC.

Sementara pasar sering membingkai pengumuman ini sebagai kemitraan teknologi, struktur dasarnya lebih mirip rekayasa kredit.

Dukungan Google membantu mengubah perusahaan penambangan yang sebelumnya tidak diberi peringkat ini menjadi rekanan yang dapat diperlakukan pemberi pinjaman seperti sponsor infrastruktur, bukan sekadar produsen komoditas.

Mekanisme untuk kesepakatan ini cukup sederhana.

Penambang BTC menyumbangkan lahan yang telah dialiri listrik, sambungan tegangan tinggi, dan bangunan cangkang. Fluidstack, operator pusat data, menandatangani kontrak sewa kolokasi multi-tahun dengan perusahaan-perusahaan ini untuk “beban IT kritis”, yaitu daya yang disalurkan ke server AI.

Google kemudian menjamin kewajiban sewa Fluidstack, memberikan ruang bagi bank komersial yang menghindari risiko untuk membiayai proyek ini sebagai utang infrastruktur, bukan pembiayaan kripto spekulatif.

Dukungan Google

TeraWulf menetapkan preseden struktural di kampus Lake Mariner miliknya di New York.

Setelah fase awal, penambang ini mengumumkan ekspansi besar-besaran, meningkatkan total kapasitas kontrak menjadi lebih dari 360 megawatt. TeraWulf menilai kesepakatan ini sebesar $6,7 miliar dalam pendapatan kontrak, berpotensi mencapai $16 miliar dengan perpanjangan.

Yang penting, syarat kesepakatan menunjukkan Google meningkatkan dukungannya menjadi $3,2 miliar dan meningkatkan kepemilikan sahamnya yang berasal dari waran menjadi sekitar 14%.

Peran Google juga terlihat jelas dalam peralihan AI Cipher Mining.

Cipher Mining telah mengamankan perjanjian hosting AI selama 10 tahun, 168 megawatt dengan Fluidstack di lokasi Barber Creek miliknya.

Sementara Cipher memasarkan ini sebagai sekitar $3 miliar dalam pendapatan kontrak, mesin keuangannya adalah perjanjian Google untuk menjamin $1,4 miliar dari kewajiban sewa.

Sebagai imbalan atas jaminan kredit ini, Google menerima waran yang dapat dikonversi menjadi sekitar 5,4% saham ekuitas di Cipher.

Hut 8 Corp. lebih lanjut meningkatkan skala model ini pada 17 Desember, mengungkapkan kontrak sewa 15 tahun dengan Fluidstack untuk kapasitas IT 245 megawatt di kampus River Bend miliknya di Louisiana.

Kontrak ini memiliki nilai total $7 miliar. Sumber pasar dan pengungkapan perusahaan mengonfirmasi bahwa JP Morgan dan Goldman Sachs sedang menyusun pembiayaan proyek, sebuah pencapaian yang hanya mungkin karena Google “secara finansial mendukung” kewajiban sewa tersebut.

Mengapa sewa AI mengalahkan margin bitcoin

Peralihan struktural para penambang ini merupakan respons terhadap memburuknya ekonomi penambangan.

Data CoinShares menunjukkan rata-rata biaya tunai untuk memproduksi 1 BTC di antara penambang yang terdaftar sekitar $74.600, dengan total biaya termasuk item non-tunai seperti depresiasi mendekati $137.800.

Dengan BTC diperdagangkan sekitar $90.000, margin bagi penambang murni tetap tertekan, mendorong dewan untuk mencari aliran pendapatan yang lebih stabil.

Pencarian itu kini mengarah ke AI dan komputasi berkinerja tinggi. CoinShares melaporkan bahwa penambang publik telah mengumumkan lebih dari $43 miliar dalam kontrak AI dan HPC selama setahun terakhir.

Melalui kesepakatan ini, penambang BTC memiliki posisi yang lebih baik dengan institusi keuangan karena bank dapat membiayai sewa kapasitas AI 10 atau 15 tahun sebagai pendapatan berulang dan mengujinya terhadap rasio cakupan layanan utang.

Pendapatan penambangan Bitcoin, sebaliknya, bergerak mengikuti kesulitan jaringan dan hadiah blok, pola yang enggan dijadikan patokan oleh sebagian besar pemberi pinjaman institusional.

Namun, peran Google menjembatani kesenjangan ini. Sebagai penambah kredit, Google menurunkan risiko proyek yang dirasakan dan memungkinkan penambang mengakses modal yang lebih mirip dengan pengembang pusat data tradisional.

Bagi Google, struktur ini meningkatkan efisiensi modal. Alih-alih menanggung seluruh biaya pembangunan cangkang pusat data atau menunggu antrean sambungan, Google mengamankan akses masa depan ke daya siap komputasi melalui Fluidstack. Google juga mempertahankan opsi keuntungan melalui waran ekuitas di penambang.

Risiko operasional dan rantai rekanan

Terlepas dari logika finansialnya, pelaksanaan operasional membawa risiko tersendiri.

Penambang Bitcoin secara tradisional mengoptimalkan untuk mendapatkan listrik termurah dan paling mudah diputus yang dapat mereka amankan. Pelanggan AI, sebaliknya, mengharapkan kondisi kelas pusat data, termasuk kontrol lingkungan yang ketat dan perjanjian tingkat layanan yang ketat.

Jadi, transisi dari penambangan “berusaha sebaik mungkin” ke keandalan hampir terus-menerus memerlukan perombakan budaya operasional dan infrastruktur fisik. Jika retrofit pendinginan melebihi anggaran atau peningkatan sambungan mengalami keterlambatan, penambang akan menghadapi pelanggaran kontrak, bukan sekadar biaya peluang.

Selain itu, struktur ini memperkenalkan konsentrasi rekanan yang signifikan.

Rantai ekonomi bergantung pada Fluidstack sebagai perantara. Arus kas bergantung pada kemampuan Fluidstack mempertahankan penyewa AI dan, pada akhirnya, pada kesediaan Google untuk memenuhi dukungan selama lebih dari satu dekade.

Jika siklus hype AI mereda atau penyewa memaksa negosiasi ulang sewa, rantai ini menciptakan satu titik kegagalan. Penambang pada dasarnya bertaruh bahwa Google akan tetap menjadi penjamin terakhir, tetapi jalur hukum mengalir melalui perantara.

Risiko

Dampak yang lebih luas dari kesepakatan ini melampaui pembiayaan proyek ke kebijakan persaingan dan anggaran keamanan jangka panjang Bitcoin.

Dengan mengandalkan dukungan kredit daripada akuisisi langsung, Google dapat mengumpulkan akses ke lahan dan listrik yang telah dialiri, input paling langka dalam pembangunan AI. Pendekatan ini menghindari jenis tinjauan merger yang akan diundang oleh pembelian aset besar.

Namun, jika template ini diterapkan di banyak kampus, para kritikus dapat berargumen bahwa Google telah menciptakan semacam “utilitas virtual.” Google tidak akan memiliki bangunan, tetapi tetap menentukan siapa yang dapat menerapkan komputasi skala besar di jaringan tersebut.

Akibatnya, regulator pada akhirnya mungkin bertanya apakah kontrol atas kapasitas AI jangka panjang, bahkan melalui sewa, layak mendapat pengawasan antimonopoli yang lebih ketat.

Bagi Bitcoin, pertukarannya sederhana. Setiap megawatt yang dialihkan dari penambangan ke AI mengurangi jumlah daya yang tersedia untuk mengamankan jaringan.

Pasar dulu menganggap bahwa hashrate akan mengikuti harga hampir secara linier seiring masuknya rig yang lebih efisien dan lebih banyak modal.

Jadi, jika operator paling efisien secara sistematis mengalihkan situs terbaik mereka ke kontrak AI, pertumbuhan hashrate menjadi lebih terbatas dan lebih mahal, menyisakan porsi produksi blok yang lebih besar untuk aset daya yang terdampar atau berkualitas lebih rendah.

Postingan Google is secretly bankrolling a $5 billion Bitcoin pivot using a shadow credit mechanism pertama kali muncul di CryptoSlate.