Kejatuhan besar-besaran di seluruh dunia, apa yang sebenarnya terjadi?

Ditulis oleh: Liam｜TechFlow Deep Tide

21 November, Black Friday.

Saham AS anjlok, saham Hong Kong jatuh tajam, saham A juga turun bersamaan, Bitcoin sempat jatuh di bawah 86.000 dolar AS, bahkan emas yang biasanya menjadi aset lindung nilai juga terus merosot.

Semua aset berisiko seolah-olah ditekan oleh tangan tak kasat mata yang sama, runtuh secara bersamaan.

Ini bukan krisis satu aset tertentu, melainkan penurunan resonansi sistemik pasar global. Apa yang sebenarnya terjadi?

Penurunan Global, Semua Berlomba Menjadi yang Paling Parah

Setelah mengalami "Black Monday", pasar saham AS kembali mengalami penurunan tajam.

Indeks Nasdaq 100 anjlok hampir 5% dari titik tertinggi harian, akhirnya ditutup turun 2,4%, dengan penurunan dari rekor tertinggi 29 Oktober melebar menjadi 7,9%. Saham Nvidia yang sempat naik lebih dari 5% berbalik turun saat penutupan, dan pasar secara keseluruhan menguap 2 triliun dolar AS dalam semalam.

Saham Hong Kong dan saham A di seberang lautan juga tidak luput.

Indeks Hang Seng turun 2,3%, Indeks Shanghai Composite jatuh di bawah 3.900 poin, turun hampir 2%.

Tentu saja, yang paling parah tetaplah pasar kripto.

Bitcoin jatuh di bawah 86.000 dolar AS, Ethereum jatuh di bawah 2.800 dolar AS, lebih dari 245.000 orang mengalami likuidasi dengan total 930 juta dolar AS dalam 24 jam.

Sejak turun dari puncak 126.000 dolar AS pada bulan Oktober dan sempat jatuh di bawah 90.000 dolar AS, Bitcoin tidak hanya menghapus seluruh kenaikan sejak 2025, tetapi juga turun 9% dari harga awal tahun, memicu kepanikan di pasar.

Yang lebih menakutkan, emas yang biasanya menjadi "hedge" aset berisiko juga tidak mampu bertahan, pada 21 November turun 0,5%, berfluktuasi di sekitar 4.000 dolar AS per ons.

Siapa Biang Keladinya?

Federal Reserve menjadi yang pertama disorot.

Dalam dua bulan terakhir, pasar terus tenggelam dalam ekspektasi "pemotongan suku bunga Desember", namun perubahan sikap mendadak dari Federal Reserve seperti menyiram air dingin ke semua aset berisiko.

Dalam pidato terbaru, beberapa pejabat The Fed secara langka bersikap hawkish bersama: inflasi turun lambat, pasar tenaga kerja tetap kuat, dan jika perlu "tidak menutup kemungkinan pengetatan lebih lanjut".

Ini sama saja dengan memberi tahu pasar:

"Pemotongan suku bunga Desember? Terlalu berharap."

Data "FedWatch" CME membuktikan betapa cepatnya sentimen runtuh:

Satu bulan lalu, probabilitas pemotongan suku bunga masih 93,7%, kini turun menjadi 42,9%.

Pecahnya ekspektasi secara tiba-tiba membuat pasar saham AS dan pasar kripto langsung beralih dari KTV ke ICU.

Setelah Federal Reserve memecahkan ekspektasi pemotongan suku bunga, pasar hanya fokus pada satu perusahaan, Nvidia.

Nvidia merilis laporan keuangan Q3 yang melampaui ekspektasi, seharusnya bisa memicu saham teknologi, namun "kabar baik" ini tidak bertahan lama, segera berbalik merah dan anjlok dari posisi tinggi.

Kabar baik tidak membuat harga naik, itu adalah kabar buruk terbesar.

Khususnya di siklus saham teknologi dengan valuasi tinggi, jika kabar baik tidak lagi mendorong harga naik, justru menjadi kesempatan untuk keluar.

Pada saat ini, Burry, short seller besar yang terus-menerus menjual Nvidia, juga menambah bahan bakar ke api.

Burry terus-menerus memposting keraguan tentang "pendanaan sirkular" bernilai miliaran dolar antara Nvidia dan perusahaan AI seperti OpenAI, Microsoft, Oracle, dan lain-lain, dia mengatakan:

Kebutuhan akhir yang sebenarnya sangat kecil, hampir semua pelanggan didanai oleh distributornya.

Burry sebelumnya telah beberapa kali memperingatkan tentang gelembung AI, dan membandingkan kemakmuran AI dengan gelembung internet.

John Flood, partner di Goldman Sachs, secara terang-terangan menyatakan dalam laporan kepada klien, satu katalisator saja tidak cukup untuk menjelaskan pembalikan tajam ini.

Menurutnya, saat ini sentimen pasar sangat terluka, investor sepenuhnya masuk ke mode perlindungan laba-rugi, terlalu fokus pada lindung nilai risiko.

Tim perdagangan Goldman Sachs merangkum sembilan faktor yang menyebabkan penurunan saham AS saat ini:

Kabar baik Nvidia sudah habis

Meski laporan keuangan Q3 melampaui ekspektasi, harga saham Nvidia gagal mempertahankan kenaikan, komentar Goldman Sachs, "berita baik yang sebenarnya tidak mendapat balasan, biasanya pertanda buruk", pasar sudah memperhitungkan kabar baik ini sebelumnya.

Keraguan Kredit Privat Meningkat

Gubernur Federal Reserve Lisa Cook secara terbuka memperingatkan adanya potensi kerentanan valuasi aset di sektor kredit privat, serta hubungan kompleksnya dengan sistem keuangan yang dapat membawa risiko, memicu kewaspadaan pasar, dan memperlebar spread pasar kredit semalam.

Data Ketenagakerjaan Tidak Menenangkan

Laporan ketenagakerjaan non-pertanian bulan September memang solid, namun kurang cukup jelas untuk membimbing keputusan suku bunga The Fed pada Desember, probabilitas pemotongan suku bunga hanya naik sedikit, gagal menenangkan kekhawatiran pasar tentang prospek suku bunga.

Penularan Kejatuhan Kripto

Bitcoin jatuh di bawah batas psikologis 90.000 dolar AS, memicu penjualan aset berisiko yang lebih luas, waktu penurunannya bahkan mendahului kejatuhan saham AS, mengisyaratkan penularan sentimen risiko mungkin dimulai dari sektor berisiko tinggi.

Penjualan CTA Dipercepat

Commodity Trading Advisor Fund (CTA) sebelumnya sudah dalam posisi sangat bullish. Ketika pasar menembus ambang teknis jangka pendek, penjualan sistematis CTA mulai dipercepat, memperparah tekanan jual.

Short Seller Kembali Masuk

Pembalikan momentum pasar memberi peluang bagi short seller, posisi short mulai aktif kembali, mendorong harga saham turun lebih jauh.

Kinerja Pasar Luar Negeri Buruk

Kinerja lemah saham teknologi utama Asia (seperti SK Hynix dan SoftBank) gagal memberikan dukungan eksternal positif bagi saham AS.

Likuiditas Pasar Kering

Data Goldman Sachs menunjukkan, likuiditas order book teratas S&P 500 menurun drastis, jauh di bawah rata-rata tahunan. Kondisi nol likuiditas ini membuat pasar sangat lemah dalam menyerap penjualan, penjualan kecil saja bisa menyebabkan volatilitas besar.

Perdagangan Makro Mendominasi Pasar

Volume perdagangan Exchange Traded Fund (ETF) melonjak sebagai proporsi dari total volume pasar, menunjukkan perdagangan pasar lebih didorong oleh perspektif makro dan dana pasif, bukan fundamental saham individu, memperkuat momentum penurunan tren keseluruhan.

Apakah Bull Market Sudah Berakhir?

Untuk menjawab pertanyaan ini, mari kita lihat pendapat terbaru Ray Dalio, pendiri Bridgewater Fund, pada hari Kamis.

Menurutnya, meskipun investasi terkait AI sedang mendorong terbentuknya gelembung di pasar, investor tidak perlu buru-burumenjual semua aset.

Kondisi pasar saat ini tidak sepenuhnya mirip dengan puncak gelembung yang disaksikan investor pada tahun 1999 dan 1929. Sebaliknya, menurut beberapa indikator yang dia pantau,pasar AS saat ini berada di sekitar 80% dari level tersebut.

Ini tidak berarti investor harus menjual saham. "Saya ingin menegaskan kembali, sebelum gelembung pecah, banyak hal masih bisa naik," kata Dalio.

Menurut kami, penurunan 21 November bukanlah "black swan" yang tiba-tiba, melainkan penarikan kolektif setelah ekspektasi yang sangat seragam, sekaligus mengungkap beberapa masalah kunci.

Likuiditas nyata pasar global sangat rapuh.

Saat ini, "teknologi + AI" menjadi jalur padat dana global, setiap titik balik kecil dapat memicu reaksi berantai.

Khususnya, semakin banyak strategi perdagangan kuantitatif, ETF, dan dana pasif menopang likuiditas pasar, juga mengubah struktur pasar, semakin banyak strategi perdagangan otomatis, semakin mudah terjadi "rush ke satu arah".

Jadi, menurut kami, penurunan kali ini pada dasarnya adalah:

Penurunan struktural yang disebabkan oleh perdagangan otomatis dan tingkat kepadatan dana yang terlalu tinggi.

Selain itu, fenomena menarik adalah, kali ini justru Bitcoin yang memimpin penurunan, untuk pertama kalinya kripto benar-benar masuk ke rantai penetapan harga aset global.

BTC, ETH tidak lagi menjadi aset pinggiran, mereka telah menjadi termometer aset berisiko global, bahkan berada di garis depan sentimen.

Berdasarkan analisis di atas, kami percaya pasar belum benar-benar memasuki bear market,melainkan memasuki fase pasar dengan volatilitas tinggi, pasar membutuhkan waktu untuk mengkalibrasi ulang ekspektasi "pertumbuhan + suku bunga".

Siklus investasi AI juga tidak akan segera berakhir, tetapi era "naik tanpa otak" telah berakhir, pasar selanjutnya akan beralih dari ekspektasi ke realisasi keuntungan, baik di saham AS maupun saham A.

Sebagai aset berisiko dengan penurunan paling awal, leverage tertinggi, dan likuiditas terlemah dalam siklus penurunan kali ini, kripto jatuh paling tajam, tetapi rebound juga sering muncul paling awal.

 

Tautan asli