Apa lagi yang dibutuhkan Bitcoin agar harganya bisa naik?

Tadi malam Nvidia merilis laporan keuangan yang sangat mengesankan.

Pendapatan kuartal ketiga mencapai 57 miliar dolar AS, melonjak 62% dibandingkan tahun lalu, dan laba bersih melonjak 65% menjadi 31,9 miliar dolar AS. Ini sudah menjadi kali kedua belas berturut-turut Nvidia melampaui ekspektasi. Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham naik 4-6% di perdagangan setelah jam kerja, dan naik lagi 5,1% di pra-pasar keesokan harinya, langsung menambah sekitar 22 miliar dolar AS kapitalisasi pasar perusahaan, sekaligus mendorong Nasdaq futures naik 1,5-2%.

Secara logika, dengan sentimen pasar yang begitu baik, Bitcoin sebagai "emas digital" seharusnya juga ikut terdongkrak, bukan? Namun kenyataannya justru sebaliknya—Bitcoin bukannya naik, malah turun ke harga 91.363 dolar AS, turun sekitar 3%.

Nvidia naik tajam, tapi Bitcoin malah turun?

Para investor yang dulu menganggap Bitcoin sebagai tempat berlindung, kini mungkin hanya merasakan kecemasan.

Dulu Bitcoin dikemas sebagai "alat melawan inflasi" dan "tempat berlindung saat ekonomi cemas", namun kini perilakunya lebih mirip saham teknologi berisiko tinggi, bukan aset safe haven seperti emas fisik.

Data berbicara lebih jelas: sejak jatuh 26% dari puncak historis awal Oktober, harga Bitcoin kini kembali ke level awal tahun. Artinya, sepanjang tahun ini bisa dibilang sia-sia.

Lalu bagaimana dengan emas sungguhan di periode yang sama? Tahun 2025 naik 55%. Perbedaan psikologis bagi pemegang Bitcoin benar-benar sangat besar.

Faktor pendorong kenaikan harga emas sebenarnya sangat jelas: kemungkinan penurunan suku bunga, pelemahan dolar AS, volatilitas pasar yang meningkat, dan prospek ekonomi yang tidak pasti. Menurut logika tradisional Bitcoin, kondisi-kondisi ini seharusnya juga mendorong harga Bitcoin naik. Namun kenyataannya justru sebaliknya.

Ekonom CME Group, Mark Shore, sudah menunjukkan pada Mei tahun ini bahwa sejak 2020, korelasi antara Bitcoin dan saham AS berubah menjadi positif, dan bertahan hingga sekarang. Yang lebih penting, dalam setahun terakhir, jumlah Bitcoin yang masuk ke tangan investor institusi melalui ETF dan perusahaan kripto yang terdaftar mencapai rekor tertinggi.

Dengan kata lain, Bitcoin semakin "mainstream", tapi konsekuensinya ia juga semakin mirip aset berisiko tradisional.

Tentu saja, alasan "Nvidia naik tajam, Bitcoin malah turun" juga terkait dengan aliran dana.

Nvidia diuntungkan oleh permintaan pasti di bidang AI. CEO Jensen Huang menekankan "permintaan komputasi terus meningkat", penjualan chip Blackwell yang baru diluncurkan "meledak", dan visibilitas pesanan senilai 500 miliar dolar AS langsung menghilangkan kekhawatiran pasar tentang gelembung AI. Para penyedia layanan cloud skala besar seperti Amazon dan Microsoft, tahun ini belanja modal mereka melebihi 380 miliar dolar AS, dan sebagian besar dana itu mengalir ke Nvidia.

Lalu bagaimana dengan Bitcoin? Ia menerima pukulan penuh dari sentimen aversi risiko. Sebagai "aset berisiko tinggi Beta", ia menjadi korban pertama dalam lingkungan likuiditas yang mengetat. Dalam satu minggu saja, penurunan mencapai 12,5%. ETF kripto mencatat arus keluar bersih 867 juta dolar AS pada 13 November, pemegang jangka panjang mulai menjual, dan pasokan Bitcoin yang dorman turun dari 8 juta di awal tahun menjadi 7,32 juta.

Lalu, apa syarat agar Bitcoin bisa naik lagi?

Meski situasi saat ini kurang optimis, bukan berarti tidak ada harapan. Agar Bitcoin bisa terbang lagi, mungkin perlu beberapa syarat kunci terpenuhi secara bersamaan.

Injeksi likuiditas setelah pemerintah AS dibuka kembali

Penutupan pemerintah selama 43 hari resmi berakhir pada 18 November. Penutupan ini memengaruhi 1,25 juta pegawai federal, menyebabkan kerugian gaji sekitar 16 miliar dolar AS, dan membuat indeks kepercayaan konsumen turun ke titik terendah tiga tahun di 50,4.

Sekarang pemerintah sudah dibuka kembali, injeksi likuiditas menjadi kunci.

Di sini perlu dijelaskan satu konsep—TGA (Treasury General Account), yaitu akun operasi utama Departemen Keuangan AS di Federal Reserve. Semua pemasukan dan pengeluaran pemerintah melalui akun ini. Ketika TGA bertambah, berarti dana mengalir dari pasar ke pemerintah, sehingga likuiditas pasar berkurang; sebaliknya, ketika TGA berkurang, pengeluaran pemerintah menyuntikkan dana ke pasar, sehingga likuiditas bertambah.

Data menunjukkan, selama 43 hari dari 1 Oktober hingga 12 November 2025, saldo TGA terus bertambah, dan pada 14 November mencapai puncak 959 miliar dolar AS. Level ini jauh di atas posisi kas yang biasanya dipertahankan Departemen Keuangan, terutama karena selama penutupan pemerintah, pengeluaran dibatasi dan penerbitan utang terus berlanjut, sehingga kas menumpuk di akun kas negara.

Saat ini, data TGA belum menunjukkan penurunan yang signifikan.

Berdasarkan waktu pemerintah dibuka kembali pada 13 November 2025, dan mengacu pada pengalaman historis, diperkirakan dalam minggu pertama, pemerintah akan membayar gaji pegawai, sekitar 16 miliar dolar AS mengalir ke ekonomi, dampaknya kecil. Artinya, sebelum 20 November, sulit ada likuiditas besar yang masuk.

Lalu, dalam 1-2 minggu berikutnya, yaitu awal Desember, TGA kembali beroperasi normal, pengeluaran pemerintah sehari-hari pulih, musim pajak kembali, saldo TGA mulai berfluktuasi dan dilepas dalam jumlah besar, dan pasar baru akan merasakan perbaikan likuiditas yang nyata.

Peningkatan likuiditas antarbank dan kelonggaran dana institusi juga berarti Bitcoin sebagai aset berisiko akan mendapat aliran dana dan mengalami kenaikan.

Pengalaman awal 2019 memberikan referensi penting. Saat itu, pemerintah AS juga mengalami penutupan panjang, dari 22 Desember 2018 hingga 25 Januari 2019, selama 35 hari. Selama penutupan, saldo TGA juga menumpuk tajam, mencapai 413 miliar dolar AS pada 29 Januari 2019. Setelah pemerintah kembali beroperasi, Departemen Keuangan segera meningkatkan pengeluaran, dan dalam waktu satu bulan dari 29 Januari hingga 1 Maret, saldo TGA turun 211 miliar dolar AS, dana ini mengalir ke sistem keuangan, membawa perbaikan likuiditas yang signifikan. Ini mendorong pasar saham dan Bitcoin naik masing-masing 8,5% dan 35% dalam 30 hari setelah dibuka kembali.

Jika dibandingkan dengan situasi saat ini, saldo TGA pada November 2025 mencapai 959 miliar dolar AS, jauh di atas 413 miliar dolar AS pada 2019, yang berarti potensi pelepasan likuiditas lebih besar.

Pergeseran kebijakan Federal Reserve

Berbicara tentang Federal Reserve, ini juga "big boss" lain yang memengaruhi arah Bitcoin.

Risalah rapat Federal Reserve terbaru menunjukkan, para pejabat sangat terpecah mengenai perlunya penurunan suku bunga untuk ketiga kalinya berturut-turut. Mayoritas pejabat menilai penurunan suku bunga lebih lanjut bisa meningkatkan risiko inflasi. Penasihat ekonomi Gedung Putih Hassett bahkan mengakui "kehilangan kendali atas inflasi".

Trump bahkan kembali "marah tanpa daya", langsung menyerang Ketua Federal Reserve Powell, mengatakan "ingin memecatnya, dia sangat tidak kompeten".

Menurut CME "FedWatch", probabilitas penurunan suku bunga 25 basis poin pada Desember hanya 36,2%, sedangkan probabilitas mempertahankan suku bunga tetap tinggi di 63,8%.

Yang lebih buruk, Biro Statistik Tenaga Kerja AS telah mengonfirmasi bahwa data rumah tangga Oktober (yang digunakan untuk menghitung tingkat pengangguran dan statistik kunci lainnya) tidak dapat dikumpulkan secara retrospektif, sehingga tidak akan merilis laporan pekerjaan Oktober, dan data non-farm employment ini akan dimasukkan dalam laporan pekerjaan November, yang akan dirilis pada 16 Desember. Artinya, pada rapat terakhir tahun ini, Federal Reserve tidak akan mendapat data pekerjaan kunci.

Ditambah lagi, imbal hasil obligasi pemerintah AS naik, imbal hasil obligasi utama naik, dan imbal hasil 10 tahun naik 2,5 basis poin. Ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga Desember hampir pupus, probabilitas turun ke sekitar 31%.

Namun jika kita melihat lebih jauh, situasinya mungkin tidak seburuk itu. Data pekerjaan November yang tertunda akan dirilis pada 16 Desember, jika datanya lemah, masih bisa mendukung ekspektasi penurunan suku bunga berikutnya, yaitu sekitar 27 Januari tahun depan. Saat ini probabilitas penurunan suku bunga 48%, tertinggi di antara rapat tahun 2026.

Jika kita melihat lebih luas lagi, meski sikap Federal Reserve ambigu, bank sentral utama dunia lainnya yang cenderung dovish sudah mulai bertindak. Arus bawah ini bisa menjadi pendorong penting kenaikan Bitcoin.

Misalnya European Central Bank, saat ini mempertahankan suku bunga deposito di 2,00%, tapi kemungkinan besar akan menurunkan suku bunga 25 basis poin pada Desember, karena inflasi sudah turun ke 2,1%, hampir mencapai target. Ada data menarik: secara historis, korelasi antara penurunan suku bunga ECB dan kenaikan Bitcoin mencapai 0,85. Kenapa? Karena pelonggaran likuiditas di zona euro akan meluber ke pasar global, meningkatkan selera risiko secara keseluruhan.

Ekonomi membaik secara nyata

Saat ini ekonomi AS berada dalam kondisi yang sangat halus—ada sisi positif, tapi juga ada kekhawatiran.

Defisit perdagangan Agustus menyempit tajam, turun 23,8% menjadi 59,6 miliar dolar AS, melampaui ekspektasi pasar sebesar 61 miliar dolar AS. Ini terutama karena penurunan impor barang sebesar 6,6% akibat efek tarif. Perubahan ini diperkirakan akan menyumbang 1,5-2,0 poin persentase pada pertumbuhan PDB kuartal ketiga, mendorong estimasi pertumbuhan hingga 3,8%. Kedengarannya bagus, bukan? Tapi masalahnya, perbaikan ini didapat dengan mengorbankan impor, yang dalam jangka panjang bisa memengaruhi rantai pasok dan konsumsi.

Meski penutupan pemerintah selama 43 hari sudah berakhir, dampaknya masih terasa. Kerugian gaji 16 miliar dolar AS, indeks kepercayaan konsumen turun ke titik terendah tiga tahun di 50,4, dan CBO memperkirakan kerugian PDB kuartal keempat sebesar 1,5 poin persentase—angka-angka ini mencerminkan rasa sakit ekonomi yang nyata.

Inflasi pangan juga menjadi kunci, dulu 100 dolar AS bisa membeli sesuatu, sekarang butuh 250 dolar AS, kualitasnya malah menurun. Kenaikan harga telur baru saja mereda, kini daging sapi favorit orang Amerika menghadapi inflasi baru.

Indeks harga konsumen (CPI) terbaru yang dirilis 24 Oktober menunjukkan harga daging panggang dan steak masing-masing naik 18,4% dan 16,6% dibanding tahun lalu. Data USDA juga menunjukkan harga daging sapi cincang sudah melonjak ke 6,1 dolar AS per pon, rekor tertinggi. Dibanding tiga tahun lalu, harga daging sapi naik lebih dari 50%.

Selain itu, harga kopi naik 18,9%, harga gas alam naik 11,7%, tarif listrik naik 5,1%, biaya perbaikan mobil naik 11,5%. Banyak anak muda Amerika yang berutang karena kuliah, kini makin tertekan karena biaya hidup yang terus naik.

"Sinyal peringatan ekonomi berbentuk K" mungkin adalah tren paling mengkhawatirkan dalam ekonomi AS saat ini. Hampir 25% rumah tangga AS hidup dari gaji ke gaji, pertumbuhan upah kelompok berpenghasilan rendah stagnan, sementara kelompok berpenghasilan tinggi yang diuntungkan investasi AI (menyumbang 50% konsumsi) terus menikmati manfaat. Risiko polarisasi ekonomi meningkat tajam.

Selain itu, kebijakan tarif terus membebani ekonomi ekspor global, Jepang, Swiss, dan Meksiko semuanya mengalami kontraksi di kuartal ketiga. Rantai reaksi ekonomi global ini pada akhirnya akan kembali ke pasar AS dan memengaruhi selera risiko investor.

Namun jika ke depannya pemerintah AS bisa memperbaiki ekonomi, maka semua aset termasuk Bitcoin akan mendapat peluang kenaikan.

Arus balik dana institusi

Jika beberapa syarat sebelumnya adalah "waktu yang tepat", maka dana institusi adalah "faktor manusia". Ini mungkin katalisator paling langsung dan nyata.

Harus diakui, data saat ini kurang bagus. Pada 13-19 November, ETF mencatat arus keluar bersih 2 miliar dolar AS (sekitar 20.000 Bitcoin), ini adalah arus keluar mingguan terbesar sejak Februari tahun ini. Saat ini, aset kelolaan (AUM) sebesar 122,3 miliar dolar AS, setara 6,6% dari kapitalisasi pasar Bitcoin.

Apa artinya ini? Investor institusi sedang mundur, dan kecepatannya tidak lambat.

Dalam lingkungan makro saat ini, dana institusi juga menghadapi banyak tekanan: pertama, fenomena segmentasi likuiditas sangat parah. Sektor teknologi/AI mendapat dana melimpah, emas dan aset safe haven tradisional tampil kuat, sementara likuiditas aset berisiko murni seperti kripto semakin kering. Uangnya tidak hilang, hanya pindah ke tempat lain.

Selain itu, perilaku khas investor institusi dan manajer dana sering dibentuk oleh struktur insentif "menghindari kesalahan". Sistem evaluasi internal industri lebih fokus pada "jangan tertinggal dari rekan", bukan "apakah menghasilkan keuntungan berlebih". Dalam kerangka seperti ini, mengambil risiko yang bertentangan dengan pandangan utama pasar, biayanya sering jauh lebih tinggi dari potensi keuntungannya.

Oleh karena itu, sebagian besar manajer cenderung mempertahankan posisi yang sejalan dengan konfigurasi pasar utama. Misalnya, jika Bitcoin sedang koreksi, dan seorang manajer dana tetap mempertahankan posisi long yang signifikan, maka kerugiannya akan dibesar-besarkan sebagai "kesalahan penilaian", dan kritik yang diterima jauh lebih besar daripada pengakuan atas keuntungan dengan besaran yang sama. Akhirnya, dalam sistem seperti ini, "konservatif" menjadi pilihan rasional.

Namun sejarah menunjukkan, arus dana institusi sering tiba-tiba berbalik di titik kritis tertentu. Lalu di mana titik kritis itu? Ada tiga sinyal jelas:

Sinyal 1: Arus masuk bersih selama 3 hari berturut-turut

Ini sinyal terpenting. Data historis menunjukkan, ketika arus dana ETF positif dan bertahan 3 hari berturut-turut, dalam 60-100 hari rata-rata Bitcoin akan naik 60-70%.

Kenapa bisa sehebat itu? Karena investasi institusi adalah area dengan efek kawanan paling jelas. Begitu tren berbalik, dana berikutnya akan mengikuti seperti domino. Gelombang awal tahun 2024 dimulai seperti ini.

Sinyal 2: Arus masuk harian melebihi 500 juta dolar AS

Ini menandakan sinyal masuk institusi besar. Pada Oktober 2024, arus masuk mingguan 3,24 miliar dolar AS langsung mendorong Bitcoin menembus rekor tertinggi. Kekuatan seperti itu, investor ritel tidak mungkin lakukan.

Apa arti 500 juta dolar AS per hari? Setara dengan BlackRock, Fidelity, dan raksasa lain memutuskan menambah posisi secara bersamaan. Dana sebesar ini biasanya disertai dengan penilaian makro yang jelas—mereka melihat sinyal yang tidak bisa dilihat investor biasa.

Sinyal 3: Proporsi AUM naik kembali ke atas 8%

Saat ini AUM sebesar 122,3 miliar dolar AS setara 6,6% kapitalisasi pasar Bitcoin, proporsi ini secara historis tergolong rendah. Pada puncak tahun 2024, proporsi ini pernah mencapai 8-9%. Ketika proporsi ini mulai naik, artinya institusi tidak hanya membeli Bitcoin, tapi kecepatannya melebihi kenaikan harga Bitcoin itu sendiri.

Lalu, dalam kondisi apa dana institusi akan kembali masuk?

Pada dasarnya seperti yang disebutkan sebelumnya: Federal Reserve memberi sinyal penurunan suku bunga yang jelas; data ekonomi AS membaik; bank sentral global melakukan pelonggaran bersama; analisis teknikal menembus level resistance penting, dan sebagainya.

Kapan kemungkinan harga akan naik?

Setelah membahas begitu banyak syarat, mungkin yang paling ingin diketahui semua orang adalah: kapan sebenarnya harga bisa naik?

Meski tak ada yang bisa memprediksi pasar secara akurat, berdasarkan jadwal peristiwa makro, kita bisa menentukan beberapa titik waktu kunci.

10 Desember: Rapat FOMC

Ini adalah rapat Federal Reserve terakhir tahun ini, dan menjadi perhatian utama pasar.

Jika benar-benar menurunkan suku bunga, Bitcoin bisa melonjak tajam; jika tidak, mungkin akan turun lagi.

Ada poin penting di sini: meski tidak menurunkan suku bunga, jika Federal Reserve memberi sinyal dovish (misalnya menekankan "menjaga fleksibilitas", "memantau data pekerjaan dengan seksama"), itu juga akan mendukung sentimen pasar. Sebaliknya, jika tidak menurunkan suku bunga dan bersikap keras, maka pasar harus siap menghadapi tekanan jangka pendek.

16 Desember: Data pekerjaan November yang tertunda

Data ini akan mencakup situasi lengkap Oktober dan November, dan akan mengonfirmasi tren nyata pasar tenaga kerja.

Jika dua bulan berturut-turut datanya lemah, probabilitas penurunan suku bunga awal 2026 akan naik tajam. Ini akan memberikan dukungan menengah bagi Bitcoin. Jika datanya kacau atau saling bertentangan, pasar mungkin tetap bimbang, dan pola konsolidasi akan berlanjut.

Kepastian rilis data tinggi, tapi kualitas data itu sendiri mungkin kurang dapat diandalkan (karena kekacauan statistik akibat penutupan pemerintah), sehingga reaksi pasar mungkin lebih berdasarkan interpretasi daripada data itu sendiri.

Pertengahan hingga akhir Desember: "Musim ramai" likuiditas tradisional

Ini adalah pola musiman yang menarik. Secara historis, dari pertengahan Desember hingga Tahun Baru, investor institusi melakukan rebalancing akhir tahun, dan volume perdagangan yang rendah selama liburan memperbesar volatilitas harga.

Jika beberapa peristiwa sebelumnya memberikan efek positif secara bersamaan, akhir tahun mungkin muncul "Santa Rally". Namun juga perlu waspada terhadap efek "sell the news"—pengambilan untung setelah berita baik terealisasi.

Kuartal pertama 2026: "Permainan besar" pelonggaran likuiditas global secara serempak

Ini adalah jendela waktu dengan potensi imajinasi terbesar.

Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga pada Desember atau Januari tahun depan, ECB dan PBOC tetap melonggarkan kebijakan, maka situasi perbaikan likuiditas global secara serempak akan terbentuk. Dalam kondisi seperti ini, Bitcoin bisa saja mengulang reli besar seperti tahun 2020—saat itu dari titik terendah Maret di 3.800 dolar AS naik ke 28.000 dolar AS di akhir tahun, naik lebih dari 600%.

Tentu saja, tahun 2026 tidak mungkin sepenuhnya mengulang 2020 (saat itu stimulus pandemi sangat luar biasa), tapi kombinasi pelonggaran global bank sentral + pelepasan dana TGA + arus balik dana institusi cukup untuk mendorong reli yang layak.

Kemungkinan pelonggaran likuiditas global secara serempak tergolong menengah ke atas (60-65%). Semua bank sentral menghadapi tekanan perlambatan ekonomi, pelonggaran adalah peristiwa yang sangat mungkin terjadi.

 

Link asli