Ditulis oleh: Jeff John Roberts, Forbes
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Kisah seperti ini selalu diceritakan di dunia startup: pendiri yang bekerja keras selama bertahun-tahun, akhirnya menjadi jutawan ketika perusahaannya go public atau diakuisisi. Cerita kekayaan seperti itu juga umum di bidang cryptocurrency, hanya saja jalur menuju keuntungan besar di sini biasanya jauh lebih singkat.
Contoh khas: Bam Azizi mendirikan perusahaan pembayaran crypto Mesh pada tahun 2020, dan tahun ini perusahaan tersebut menyelesaikan putaran pendanaan Seri B, mengumpulkan 82 juta dolar AS (beberapa bulan kemudian ada pendanaan tambahan, total pendanaan mencapai 130 juta dolar AS). Secara logika umum, dana dari pendanaan Seri A atau B hampir seluruhnya digunakan untuk ekspansi bisnis startup. Namun dalam kasus ini, setidaknya 20 juta dolar AS dari putaran pendanaan tersebut langsung masuk ke kantong pribadi Azizi.
Keuntungan ini berasal dari "penjualan saham sekunder"—yaitu investor membeli saham perusahaan yang dimiliki oleh pendiri atau peserta awal lainnya. Jenis transaksi ini berarti, ketika startup mengumumkan berita pendanaan, dana yang benar-benar diterima perusahaan seringkali lebih rendah dari angka yang disebutkan di judul; yang lebih penting, pendiri tidak perlu menunggu bertahun-tahun untuk mencairkan saham mereka, melainkan dapat meraih kebebasan finansial dalam semalam.
Ini belum tentu hal yang buruk. Menanggapi permintaan komentar tentang "kekayaan mendadak" Azizi, juru bicara Mesh menyebutkan pencapaian terbaru perusahaan—termasuk kerja sama dengan PayPal, peluncuran dompet AI, dan lain-lain, untuk membuktikan bahwa operasi perusahaan berjalan baik. Meski begitu, pendiri yang mencairkan saham lebih awal melalui penjualan sekunder (fenomena umum di bull market crypto saat ini) menyebabkan sebagian pendiri mengumpulkan kekayaan besar sebelum perusahaan benar-benar membuktikan nilainya (atau bahkan mungkin tidak pernah bisa membuktikannya). Hal ini menimbulkan pertanyaan: apakah pencairan seperti ini akan mendistorsi mekanisme insentif startup? Apakah budaya "cepat kaya" yang umum di dunia cryptocurrency ini masuk akal?
Sebuah Kompleks Bangunan Senilai 7,3 Juta Dolar AS di Los Angeles
Pendiri Mesh, Azizi, bukan satu-satunya pendiri yang "panen lebih awal" di pasar crypto yang sedang panas saat ini. Bull market ini dimulai tahun lalu, selama periode itu harga bitcoin melonjak dari 45.000 dolar AS menjadi 125.000 dolar AS, dan industri ini tetap sangat panas.
Pada pertengahan 2024, platform sosial crypto Farcaster menyelesaikan putaran pendanaan Seri A yang mengesankan—sebesar 150 juta dolar AS, dipimpin oleh perusahaan ventura Paradigm. Perlu dicatat, dari 150 juta dolar AS tersebut, setidaknya 15 juta dolar AS digunakan untuk membeli saham sekunder milik pendiri Dan Romero. Romero adalah karyawan awal raksasa crypto Coinbase, yang sudah memiliki saham sebelum perusahaan itu go public, dan dia tidak pernah berusaha menyembunyikan kekayaannya. Dalam wawancara dengan Architectural Digest, ia mengungkapkan bahwa dirinya sedang menghabiskan banyak uang untuk merenovasi properti di Venice Beach—kompleks bangunan yang terdiri dari empat gedung ini bernilai 7,3 juta dolar AS, dan Architectural Digest menyamakannya dengan "sebuah desa kecil Italia".
Namun, renovasi properti berjalan lancar, perkembangan Farcaster justru tidak terlalu baik. Meski awalnya cukup menjanjikan, menurut laporan, startup ini hanya memiliki kurang dari 5.000 pengguna aktif harian tahun lalu, dan kini tertinggal jauh dari pesaing seperti Zora. Romero berulang kali menolak permintaan komentar terkait kinerja Farcaster maupun penjualan saham sekundernya.
Meski Farcaster berhasil mengumpulkan 135 juta dolar AS (150 juta dolar AS dikurangi 15 juta dolar AS yang dicairkan pendiri), kesulitannya bukanlah kasus unik. Di bidang cryptocurrency dan bahkan seluruh industri ventura, investor tahu: kemungkinan startup gagal jauh lebih besar daripada menjadi raksasa industri.
Omer Goldberg adalah pendiri crypto lain yang mendapat keuntungan dari tren penjualan saham sekunder. Menurut seorang investor ventura yang terlibat dalam transaksi tersebut, awal tahun ini, perusahaan keamanan blockchain yang didirikannya, Chaos Labs, menyelesaikan pendanaan Seri A sebesar 55 juta dolar AS, di mana 15 juta dolar AS langsung menjadi keuntungan pribadi Goldberg. Chaos Labs didukung oleh PayPal Ventures, dan kini telah menjadi suara penting di bidang keamanan blockchain, namun baik Goldberg maupun Chaos Labs tidak menanggapi permintaan komentar.
Investor ventura dan seorang pendiri crypto yang diwawancarai oleh Fortune mengatakan, Azizi, Romero, dan Goldberg hanyalah puncak gunung es dari para penerima manfaat penjualan saham sekunder baru-baru ini. Demi menjaga hubungan di industri, sumber-sumber ini meminta anonim.
Investor menunjukkan, didorong oleh panasnya pasar crypto, penjualan saham sekunder (juga terjadi di bidang startup panas lain seperti AI) sedang meningkat. Perusahaan ventura seperti Paradigm, Andreessen Horowitz, Haun Ventures, dan lainnya berlomba-lomba terlibat dalam transaksi terkait.
Dalam konteks seperti ini, jika perusahaan ventura setuju untuk mencairkan sebagian saham non-likuid milik pendiri, mereka bisa mendapatkan hak memimpin putaran pendanaan, atau memastikan posisi dalam transaksi. Pola operasinya biasanya: satu atau beberapa perusahaan ventura membeli saham pendiri selama proses pendanaan dan memegangnya dalam jangka panjang, berharap bisa menjual dengan valuasi lebih tinggi di masa depan. Dalam beberapa kasus, karyawan awal startup juga berkesempatan menjual saham; namun di kasus lain, informasi pencairan saham oleh pendiri sepenuhnya dirahasiakan dari karyawan.
Bagi investor, penjualan saham sekunder membawa risiko besar: mereka mendapatkan saham biasa, yang haknya jauh lebih sedikit dibanding saham preferen yang umum di putaran pendanaan. Sementara itu, industri crypto memang punya sejarah "janji berlebihan, realisasi kurang", sehingga penjualan saham sekunder juga memicu perdebatan: seberapa besar imbalan yang pantas diterima pendiri awal? Apakah transaksi seperti ini sejak awal sudah memengaruhi perkembangan masa depan startup?
Pendiri Crypto "Berbeda dari yang Lain"
Bagi mereka yang lama mengamati industri crypto, pemandangan pendiri meraup kekayaan besar di bull market mungkin terasa familiar. Pada 2016, gelombang ICO melanda industri, banyak proyek mengumpulkan puluhan juta bahkan ratusan juta dolar AS dari perusahaan ventura dan publik dengan menjual token digital.
Proyek-proyek ini biasanya menjanjikan "membuka kegunaan revolusioner baru untuk blockchain", atau "melampaui Ethereum menjadi komputer dunia"—mereka mengklaim, seiring proyek menarik lebih banyak pengguna, nilai token juga akan naik. Kini, sebagian besar proyek itu sudah "menghilang tanpa jejak". Beberapa pendirinya masih muncul di berbagai konferensi crypto, namun sebagian lainnya sudah benar-benar lenyap.
Seorang investor ventura mengenang, saat itu investor pernah mencoba membatasi perilaku pendiri melalui "governance token". Secara teori, pemegang governance token berhak memilih arah pengembangan proyek, namun dalam praktiknya, pembatasan ini hampir tidak ada artinya.
"Namanya memang 'governance token', tapi kenyataannya sama sekali tidak berfungsi sebagai tata kelola," kata investor ventura itu dengan nada kecewa.
Pada bull market crypto berikutnya di tahun 2021, model pendanaan startup mulai mendekati model tradisional Silicon Valley—perusahaan ventura mendapatkan saham (meski penjualan token dalam bentuk warrant masih menjadi bagian umum dari transaksi ventura). Dalam beberapa kasus, pendiri juga seperti sekarang, mendapatkan keuntungan besar lebih awal melalui penjualan saham sekunder.
Perusahaan pembayaran MoonPay adalah contoh khas: dalam satu putaran pendanaan sebesar 555 juta dolar AS, tim eksekutif mencairkan 150 juta dolar AS. Dua tahun kemudian, transaksi ini memicu kontroversi besar—media mengungkapkan bahwa menjelang kejatuhan pasar crypto awal 2022, CEO MoonPay menghabiskan hampir 40 juta dolar AS untuk membeli rumah mewah di Miami.
Situasi serupa juga terjadi pada platform NFT OpenSea. Startup yang pernah sangat diperhatikan ini mengumpulkan lebih dari 425 juta dolar AS dalam beberapa putaran pendanaan, di mana sebagian besar masuk ke kantong tim manajemen pendiri melalui penjualan saham sekunder. Namun pada 2023, hype NFT anjlok dan hampir tidak ada peminat, OpenSea bulan ini mengumumkan akan beralih ke strategi baru.
"Kamu Sedang Membuat Kultus Pribadi"
Mengingat sejarah industri crypto yang penuh gejolak, orang tak bisa tidak bertanya-tanya: mengapa perusahaan ventura tidak meminta pendiri menerima mekanisme insentif yang lebih tradisional? Seperti dikatakan seorang investor ventura, dalam mekanisme tradisional, pendiri bisa mendapatkan cukup dana untuk menyelesaikan masalah hidup seperti cicilan rumah saat pendanaan Seri B atau C, namun untuk mendapatkan "keuntungan besar", mereka harus menunggu hingga perusahaan sukses go public atau diakuisisi.
Mitra di firma hukum Cooley LLP, Derek Colla, yang pernah terlibat dalam perancangan banyak transaksi industri crypto, mengatakan bahwa aturan di bidang crypto memang "berbeda dari yang lain". Ia menunjukkan, dibandingkan bidang startup lain, perusahaan crypto "beroperasi dengan aset ringan"—artinya, dana yang biasanya digunakan untuk membeli chip atau perangkat keras, kini bisa langsung dibagikan ke pendiri.
Colla menambahkan, industri crypto sangat bergantung pada "pemasaran influencer", dan banyak orang rela "menggelontorkan uang" untuk pendiri. "Pada dasarnya, kamu sedang membuat kultus pribadi," komentarnya.
CEO Rainmaker Securities, Glen Anderson, perusahaan yang fokus pada penjualan saham sekunder, berpendapat bahwa alasan utama pendiri bisa mendapatkan keuntungan besar lebih awal sangat sederhana—"mereka memang punya kesempatan itu". "Baik AI maupun crypto, banyak bidang sedang berada dalam siklus hype," kata Anderson, "dalam lingkungan pasar seperti ini, selama ceritanya bagus, kamu bisa menjual dengan harga tinggi."
Anderson juga mengatakan, penjualan saham oleh pendiri tidak berarti mereka kehilangan kepercayaan pada masa depan perusahaan. Namun ada satu pertanyaan yang tak bisa dihindari: jika perusahaan yang coba dibangun pendiri itu mungkin "tidak menghasilkan apa-apa", apakah secara moral mereka layak mendapatkan kekayaan delapan digit?
Pengacara Colla berpendapat, pencairan seperti ini tidak akan memadamkan semangat kewirausahaan pendiri. Ia mencontohkan, pendiri MoonPay pernah dihujat media karena membeli rumah mewah, namun kini bisnis perusahaan tetap berkembang pesat; sementara Farcaster terjebak masalah bukan karena pendiri Romero "kurang berusaha"—Colla mengatakan, Romero "berjuang lebih keras dari siapa pun".
Namun Colla juga mengakui, wirausahawan terbaik biasanya memilih untuk memegang saham dalam jangka panjang—mereka percaya, ketika perusahaan go public, nilai saham akan jauh lebih tinggi dari sekarang. "Pendiri yang benar-benar top, tidak akan memilih menjual saham di pasar sekunder," katanya.
