Bitget App
Trading lebih cerdas
Beli kriptoPasarTradingFuturesEarnWeb3WawasanSelengkapnya
Trading
Spot
Beli dan jual kripto dengan mudah
Margin
Perkuat modalmu dan maksimalkan efisiensi dana
Onchain
Trading Onchain, Tanpa On-Chain
Konversi & perdagangan blok
Konversi kripto dengan satu klik dan tanpa biaya
Jelajah
Launchhub
Dapatkan keunggulan lebih awal dan mulailah menang
Copy
Salin elite trader dengan satu klik
Bot
Bot trading AI yang mudah, cepat, dan andal
Trading
Futures USDT-M
Futures diselesaikan dalam USDT
Futures USDC-M
Futures diselesaikan dalam USDC
Futures Koin-M
Futures diselesaikan dalam mata uang kripto
Jelajah
Panduan futures
Perjalanan pemula hingga mahir di perdagangan futures
Promosi Futures
Hadiah berlimpah menantimu
Ringkasan
Beragam produk untuk mengembangkan aset Anda
Earn Sederhana
Deposit dan tarik kapan saja untuk mendapatkan imbal hasil fleksibel tanpa risiko
Earn On-chain
Dapatkan profit setiap hari tanpa mempertaruhkan modal pokok
Earn Terstruktur
Inovasi keuangan yang tangguh untuk menghadapi perubahan pasar
VIP dan Manajemen Kekayaan
Layanan premium untuk manajemen kekayaan cerdas
Pinjaman
Pinjaman fleksibel dengan keamanan dana tinggi
Kurang Keyakinan

Kurang Keyakinan

Glassnode2025/10/30 09:12
Tampilkan aslinya
Oleh:Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Perjuangan Bitcoin di bawah level biaya dasar utama mencerminkan permintaan yang memudar dan distribusi berkelanjutan dari pemegang jangka panjang. Sementara volatilitas telah mereda dan posisi opsi tampak seimbang, pasar kini bergantung pada ekspektasi pertemuan The Fed, dan kejutan hawkish apa pun dapat memicu kembali volatilitas.

Excerpt

Perjuangan Bitcoin di bawah level dasar biaya utama mencerminkan permintaan yang memudar dan distribusi berkelanjutan dari pemegang jangka panjang. Sementara volatilitas telah mereda dan posisi opsi tampak seimbang, pasar kini bergantung pada ekspektasi pertemuan The Fed, dan kejutan hawkish apa pun dapat memicu kembali volatilitas.

Executive Summary

  • Rebound Bitcoin pada akhir pekan dari klaster suplai $107K–$118K mencerminkan reli pemulihan pasca-ATH sebelumnya, namun tekanan jual berkelanjutan dari pemegang jangka panjang membatasi kelanjutan kenaikan.
  • Pasar terus berjuang di atas basis biaya pemegang jangka pendek (~$113K), sebuah medan pertempuran krusial antara momentum bullish dan bearish. Kegagalan untuk merebut kembali level ini meningkatkan risiko retracement lebih dalam menuju Active Investors’ Realized Price (~$88K).
  • Pemegang jangka pendek keluar dengan kerugian, sementara pemegang jangka panjang tetap menjadi distributor bersih besar (~–104K BTC/bulan), menandakan keyakinan yang memudar dan penyerapan suplai yang berkelanjutan.
  • Volatilitas tersirat telah mereda tajam setelah crash Oktober, dengan skew yang mendatar dan aliran opsi mencerminkan upside yang terkontrol dan lindung nilai downside yang terukur.
  • Ketenangan volatilitas saat ini bergantung pada keputusan Federal Reserve berikutnya. Hasil dovish akan menjaga stabilitas, namun kejutan hawkish dapat memicu kembali volatilitas dan permintaan perlindungan downside.

On-chain Insights

Pola Rebound yang Familiar

Selama akhir pekan, Bitcoin melakukan pemulihan singkat setelah sempat turun ke batas bawah klaster suplai pembeli teratas, yang mencakup $107K–$118K. Menurut Cost Basis Distribution Heatmap, harga rebound dari garis tengah di dekat $116K sebelum mundur ke sekitar $113K.

Struktur ini sangat mirip dengan pola bounce pasca-ATH yang diamati pada Q2–Q3 2024 dan Q1 2025, di mana reli sementara muncul karena permintaan dengan cepat diserap oleh suplai di atasnya. Dalam kasus saat ini, penjualan baru dari pemegang jangka panjang semakin memperkuat resistensi di zona suplai ini, menyoroti bagaimana aksi ambil untung di level tinggi terus membatasi momentum kenaikan.

Kurang Keyakinan image 0 Live Chart

Kesulitan Mempertahankan Level

Setelah rebound akhir pekan, Bitcoin sempat merebut kembali basis biaya pemegang jangka pendek di dekat $113.1K, level yang sering dianggap sebagai garis pemisah antara momentum bullish dan bearish. Mempertahankan ambang ini biasanya menandakan permintaan cukup kuat untuk menyerap tekanan jual yang sedang berlangsung. Namun, kegagalan untuk tetap di atasnya, terutama setelah enam bulan konsisten diperdagangkan lebih tinggi, menunjukkan bahwa permintaan mulai melemah.

Selama dua minggu terakhir, Bitcoin kesulitan menutup candle mingguan di atas level kunci ini, meningkatkan risiko pelemahan lebih lanjut ke depan. Jika fase ini berlanjut, dukungan signifikan berikutnya berada di sekitar Active Investors’ Realized Price di $88K, metrik yang mencerminkan basis biaya suplai yang beredar aktif dan sering menandai fase koreksi lebih dalam pada siklus sebelumnya.

Kurang Keyakinan image 1 Live Chart

Tekanan Pemegang Jangka Pendek

Memperluas analisis ke sentimen investor, pelemahan pasar lebih lanjut kemungkinan akan didorong oleh pemegang jangka pendek—pembeli teratas yang kini keluar dengan kerugian. Metrik Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (STH-NUPL) membantu mengukur tekanan ini dengan menghitung laba atau rugi yang belum direalisasi sebagai bagian dari market cap.

Secara historis, nilai negatif yang dalam bertepatan dengan fase kapitulasi yang mendahului interval pembentukan dasar pasar. Penurunan terbaru ke $107K mendorong STH-NUPL ke –0.05, kerugian ringan dibandingkan dengan kisaran –0.1 hingga –0.2 yang khas pada koreksi bull tengah, atau di bawah –0.2 selama titik terendah bear market yang dalam.

Selama Bitcoin diperdagangkan dalam klaster pembeli teratas $107K–$117K, pasar tetap dalam keseimbangan yang rapuh, belum sepenuhnya kapitulasi, namun waktu bekerja melawan bull karena keyakinan terus terkikis.

Kurang Keyakinan image 2 Live Chart

Distribusi Pemegang Jangka Panjang

Melanjutkan pengamatan sebelumnya, penjualan yang terus-menerus oleh pemegang jangka panjang (LTH) terus membebani struktur pasar. Long-Term Holder Net Position Change telah turun ke –104K BTC per bulan, menyoroti gelombang distribusi terbesar sejak pertengahan Juli.

Tekanan jual yang berkelanjutan ini sejalan dengan tanda-tanda kelelahan yang lebih luas di seluruh pasar, karena investor berpengalaman terus merealisasikan keuntungan di tengah permintaan yang melemah.

Secara historis, ekspansi pasar besar baru dimulai setelah pemegang jangka panjang beralih dari distribusi bersih ke akumulasi berkelanjutan. Oleh karena itu, kembalinya arus masuk bersih positif dalam kelompok ini tetap menjadi prasyarat utama untuk memulihkan ketahanan pasar dan membangun fondasi untuk fase bullish berikutnya. Sampai pergeseran ini terjadi, distribusi dari investor jangka panjang kemungkinan akan terus menekan aksi harga.

Kurang Keyakinan image 3 Live Chart

Untuk mengukur intensitas penjualan pemegang jangka panjang, kita dapat melihat Transfer Volume dari LTH ke Bursa (30D-SMA), yang menangkap nilai koin yang dipindahkan oleh investor berpengalaman untuk potensi penjualan. Metrik ini telah melonjak ke sekitar $293M per hari, lebih dari dua kali lipat baseline $100M-$125M yang berlaku sejak November 2024.

Aktivitas transfer yang tinggi ini menunjukkan realisasi keuntungan yang berkelanjutan oleh investor jangka panjang, menambah tekanan jual yang konsisten. Pola saat ini sangat mirip dengan Agustus 2024, periode yang ditandai dengan pengeluaran besar-besaran oleh pemegang jangka panjang saat momentum harga melambat. Kecuali arus transfer ini mereda, akan tetap sulit bagi permintaan spot untuk menyerap distribusi yang sedang berlangsung, membuat pasar rentan terhadap pendinginan lebih lanjut dalam beberapa minggu ke depan.

Kurang Keyakinan image 4 Live Chart

Off-chain Insights

Front End Mulai Tenang

Beralih ke pasar opsi, data terbaru menunjukkan bahwa tekanan volatilitas setelah crash 10 Oktober terus mereda. Volatilitas realisasi 30 hari Bitcoin telah turun menjadi 42,6%, sedikit turun dari 44% minggu lalu, mencerminkan aksi harga yang lebih tenang. Sementara itu, volatilitas tersirat, yang mewakili ekspektasi trader, turun lebih tajam seiring peserta melepas lindung nilai downside dan mengurangi permintaan perlindungan.

Jatuh tempo jangka pendek mengalami penyesuaian terbesar, dengan volatilitas tersirat at-the-money 1 minggu turun lebih dari 10 poin menjadi sekitar 40%, sementara tenor 1 bulan hingga 6 bulan hanya turun 1–2 poin, bertahan di kisaran pertengahan 40%. Pendataran struktur tenor ini menunjukkan trader memperkirakan lebih sedikit kejutan dalam waktu dekat.

Kurva juga mengisyaratkan kenaikan perlahan dalam volatilitas yang diharapkan menuju ~45% selama beberapa bulan ke depan, bukan lonjakan mendadak.

Kurang Keyakinan image 5 Live Chart

Skew Turun ke Level Normal

Penurunan volatilitas tersirat juga diterjemahkan ke pergeseran signifikan pada 25-delta skew, yang mengukur biaya relatif antara put dan call. Skew positif menunjukkan put diperdagangkan dengan premi. Setelah penurunan Oktober, skew 1 minggu melonjak di atas 20%, menandakan permintaan ekstrem untuk perlindungan downside. Sejak itu, skew turun menuju netral, rebound sedikit namun dengan intensitas jauh lebih rendah.

Jatuh tempo lebih panjang, seperti tenor 1 bulan dan 3 bulan, juga turun tajam, hanya menunjukkan premi put yang moderat. Pergeseran ini menunjukkan trader telah mengurangi sebagian besar lindung nilai downside mereka. Posisi kini lebih dekat ke “sedikit bullish/dua arah” daripada “panik akan level terendah baru,” sejalan dengan stabilisasi yang lebih luas pada aksi harga Bitcoin baru-baru ini.

Kurang Keyakinan image 6 Live Chart

Posisi Upside Selektif

Dengan skew yang menormal, perhatian beralih ke alokasi premi oleh trader. Aktivitas call kini bervariasi menurut strike. Pada strike $115K, premi call bersih yang dibeli tetap positif, menandakan trader secara konsisten membayar untuk upside jangka pendek seiring harga pulih dalam dua minggu terakhir. Sebaliknya, pada strike $120K, premi call yang dijual melebihi pembelian, menghasilkan premi bersih negatif.

Pengaturan ini mencerminkan sikap “reli moderat, bukan breakout penuh”. Trader bersedia membayar untuk kenaikan yang lebih dekat ke harga spot namun membiayai posisi tersebut dengan menjual call di strike lebih tinggi. Struktur call spread yang dihasilkan menunjukkan pandangan optimis namun hati-hati, ingin berpartisipasi dalam kenaikan lebih lanjut, namun dengan keyakinan terbatas pada pengujian ulang all-time high secara penuh.

Kurang Keyakinan image 7 Live Chart Kurang Keyakinan image 8 Live Chart

Harga Pasar Mengendalikan Penurunan

Untuk melengkapi gambaran, kita dapat melihat sisi put di pasar. Sejak 24 Oktober, trader telah membeli put $110K saat Bitcoin naik, menandakan permintaan perlindungan downside jangka pendek. Sementara itu, put $105K lebih aktif dijual, menunjukkan peserta nyaman mengumpulkan premi dengan menyediakan asuransi di strike yang lebih dalam.

Kontras ini menyoroti pasar yang memperkirakan penurunan dangkal daripada gelombang likuidasi besar berikutnya. Trader tampaknya melihat konsolidasi di level saat ini sebagai sesuatu yang masuk akal (lindung nilai di 110K) namun menganggap breakdown penuh di bawah $105K kurang mungkin terjadi. Posisi keseluruhan mendukung pandangan bahwa fase deleveraging Oktober terburuk sudah berlalu, dengan pasar kini fokus pada perdagangan dalam rentang dan panen volatilitas, bukan lagi lindung nilai defensif terhadap penurunan tajam berikutnya.

Kurang Keyakinan image 9 Live Chart Kurang Keyakinan image 10 Live Chart

Kesimpulan:

Lanskap on-chain terus mencerminkan pasar dalam fase koreksi dan penyesuaian ulang. Kegagalan Bitcoin bertahan di atas basis biaya pemegang jangka pendek menyoroti momentum yang memudar dan tekanan jual berkelanjutan dari investor jangka pendek maupun panjang. Distribusi pemegang jangka panjang yang tinggi dan volume transfer ke bursa yang besar menandakan fase kelelahan permintaan, menyiratkan pasar mungkin memerlukan konsolidasi lebih lama untuk membangun kembali kepercayaan. Sampai pemegang jangka panjang kembali ke akumulasi, pemulihan upside kemungkinan tetap terbatas.

Beralih ke pasar opsi, volatilitas tersirat turun tajam di front end, skew telah normal, dan aliran opsi kini mencerminkan eksposur upside yang terkontrol dan lindung nilai downside yang terukur. Secara struktural, pasar opsi kripto tampaknya bertransisi dari mode krisis ke mode pemulihan, menandakan stabilitas yang membaik.

Namun, katalis utama berikutnya sudah di depan mata, yaitu pertemuan Federal Reserve. Pemotongan suku bunga sebagian besar sudah diantisipasi, artinya hasil dovish kemungkinan akan menjaga volatilitas tetap rendah dan skew seimbang. Sebaliknya, jika Fed memberikan pemotongan lebih kecil atau mempertahankan nada hawkish, volatilitas tersirat jangka pendek dapat naik kembali, dan 25-delta skew bisa melebar saat trader kembali membeli perlindungan. Intinya, ketenangan pasar saat ini bersifat kondisional, stabil untuk saat ini, namun rapuh jika Fed menyimpang dari ekspektasi.

0

Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.

PoolX: Raih Token Baru
APR hingga 12%. Selalu aktif, selalu dapat airdrop.
Kunci sekarang!

Kamu mungkin juga menyukai

Akhir dari Fragmentasi: Kembalinya Komputer Dunia

Mekanisme koordinasi mulai menghilang. Seiring dengan semakin terfragmentasinya status, aset, likuiditas, dan aplikasi, taman tanpa batas yang dulunya ada kini mulai berubah menjadi labirin yang rumit.

Block unicorn2025/10/31 10:22
Akhir dari Fragmentasi: Kembalinya Komputer Dunia

Hakim New York memberikan bantuan kepada likuidator Multichain, memperpanjang pembekuan USDC yang dicuri

Seorang hakim di New York telah memerintahkan Circle untuk tetap membekukan dompet yang menyimpan USDC yang dicuri selama peretasan Multichain pada tahun 2023. Likuidator Multichain yang berbasis di Singapura sedang berupaya untuk memulihkan aset yang dicuri dari Multichain, termasuk USDC senilai $63 juta.

The Block2025/10/31 09:53
Hakim New York memberikan bantuan kepada likuidator Multichain, memperpanjang pembekuan USDC yang dicuri