CIO Bitwise: Mengapa kinerja emas jauh melampaui bitcoin?

Judul Asli: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Penulis Asli: Matt Hougan, Chief Investment Officer Bitwise

Diterjemahkan oleh: Jinse Finance

Saat ini pasar kripto memiliki dua pertanyaan inti terkait bitcoin:

1. Mengapa harga emas jauh lebih baik daripada bitcoin?

2. Jika ETF dan perusahaan telah membeli dalam jumlah besar, mengapa harga bitcoin masih stagnan?

Sebenarnya, jika kita dapat menjawab pertanyaan pertama dengan cermat, maka jawaban untuk pertanyaan kedua juga akan muncul—dan jawaban ini menggambarkan prospek yang sangat bullish untuk masa depan bitcoin.

Selanjutnya saya akan menganalisis secara spesifik.

Pertanyaan 1: Mengapa harga emas jauh lebih baik daripada bitcoin?

Saat ini, meskipun harga emas telah mengalami koreksi, namun sejak awal tahun ini kenaikannya sangat pesat, dengan kenaikan sebesar 57% pada tahun 2025, dan sedang menuju performa tahunan terbaik kedua dalam sejarah dalam denominasi dolar AS. Sementara itu, bitcoin justru stagnan di sekitar level 110.000 dolar, dan sejak Mei harga relatif datar.

Hal ini membuat investor yang menganggap bitcoin sebagai "emas digital" merasa frustrasi, namun sebenarnya ada penjelasan sederhana di baliknya: perbedaan ini berasal dari perilaku bank sentral di berbagai negara.

Sejak Amerika Serikat membekukan obligasi pemerintah AS milik Rusia setelah invasi Rusia ke Ukraina, bank sentral di seluruh dunia mulai membeli emas dalam jumlah besar. Menurut data Metals Focus, pembelian emas oleh bank sentral hampir dua kali lipat sejak pecahnya perang Rusia-Ukraina, dari sekitar 467 ton per tahun menjadi sekitar 1000 ton saat ini, yang besarnya sekitar dua kali lipat dari perkiraan pembelian ETP (produk yang diperdagangkan di bursa) emas.

Bitcoin tidak menikmati perlakuan yang sama. Meskipun beberapa bank sentral sedang mempelajari bitcoin, belum ada bank sentral yang benar-benar membelinya. Oleh karena itu, jika bank sentral adalah pendorong utama kenaikan harga emas kali ini, maka wajar jika bitcoin tidak ikut naik bersama harga emas.

Pandangan ini bukanlah hal baru. Baik Morgan Stanley, JPMorgan, maupun tokoh seperti Mohamed El-Erian, semuanya menunjukkan bahwa pembelian emas oleh bank sentral adalah faktor kunci yang mendorong lonjakan harga emas.

Pertanyaan 2: Mengapa meskipun ETF dan perusahaan membeli dalam jumlah besar, harga bitcoin masih stagnan?

Apa kaitannya dengan pertanyaan kedua?

Jawabannya: sangat berkaitan.

Misteri terbesar di pasar bitcoin adalah, meskipun ETF dan perusahaan telah membeli dalam jumlah besar, mengapa harganya relatif stabil. Sejak ETF bitcoin diluncurkan pada Januari 2024, ETF dan perusahaan telah membeli total 1,39 juta bitcoin, sementara pasokan baru di jaringan bitcoin pada periode yang sama bahkan kurang dari seperempat dari jumlah tersebut. Meskipun sejak saat itu harga bitcoin telah naik 135%, yang merupakan performa yang sangat baik, banyak orang masih bertanya-tanya: bukankah seharusnya harganya naik lebih tinggi?

Saya juga pernah memiliki pertanyaan yang sama: siapa sebenarnya yang menjual bitcoin dalam jumlah besar? Apa yang menghalangi bitcoin menembus level 200.000 dolar?

Kenaikan harga emas saat ini memberikan jawabannya.

Lihatlah tabel di bawah ini, yang menunjukkan jumlah pembelian emas tahunan oleh bank sentral dari tahun 2010 hingga 2024. Pada tahun 2021, pembelian emas oleh bank sentral sebesar 467 ton, pada tahun 2022 melonjak menjadi 1080 ton, dan sejak itu tetap berada di level tinggi ini (perkiraan menunjukkan permintaan pada tahun 2025 akan sedikit lebih rendah dari tahun 2024).

Pembelian emas oleh bank sentral dari 2010-2024 (satuan: ton):

Sumber: World Gold Council

Singkatnya, meskipun pembelian emas oleh bank sentral merupakan katalis penting kenaikan harga emas tahun ini, namun pembelian semacam ini bukan dimulai tahun ini, melainkan sudah dimulai sejak tahun 2022.

Hal ini juga memberikan jawaban untuk situasi bitcoin saat ini.

Ketika pembelian emas oleh bank sentral mulai meningkat tajam pada tahun 2022, kenaikan harga emas masih relatif lambat: harga rata-rata tahun 2022 sebesar 1.800 dolar, naik menjadi 1.941 dolar pada tahun 2023 (hanya naik 8%), dan naik menjadi 2.386 dolar pada tahun 2024 (naik 23%). Baru tahun ini harga emas mengalami lonjakan eksplosif, naik hampir 60% menjadi sekitar 4.200 dolar.

Artinya: bank sentral mulai membeli emas sejak 2022, namun harga emas baru mengalami kenaikan parabolic pada tahun 2025.

Saya pikir logikanya sangat jelas: di pasar mana pun, selalu ada sebagian investor yang sensitif terhadap harga—investor seperti ini biasanya akan bertindak ketika harga naik atau turun 10%-15%. Ketika bank sentral mulai membeli emas dalam jumlah besar pada tahun 2022 dan mendorong harga emas naik, investor sensitif harga ini akan menjual emas mereka saat permintaan meningkat. Namun pada akhirnya, kekuatan penjualan ini akan habis, dan kemudian harga akan naik tajam.

Saya menduga bitcoin saat ini berada pada tahap yang serupa.

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, sejak ETF dan perusahaan mulai membeli besar-besaran pada tahun 2024, harga bitcoin telah naik 2,3 kali lipat. Selama periode ini, pemegang yang sensitif terhadap harga akan memanfaatkan kesempatan untuk mengambil untung dan menjual.

Namun seperti yang ditunjukkan oleh contoh harga emas, pada akhirnya kekuatan penjualan ini akan habis. Selama tren pembelian bersama ETF dan perusahaan terus berlanjut (saya pikir kemungkinan besar akan berlanjut), bitcoin akan menyambut "momen emas 2025" miliknya sendiri.

Saran saya: tetaplah bersabar.

Jangan iri dengan lonjakan harga emas, tetapi anggaplah itu sebagai pertanda—mungkin itu sedang menunjukkan arah masa depan bitcoin kepada kita.

Tautan Asli