Setelah mengalami koreksi yang “berdarah”, harga bitcoin sempat jatuh di bawah level 101,5 ribu dolar AS, dan seluruh pasar kripto dipenuhi suasana panik dan ketidakpastian. Menurut data, Open Interest bitcoin baru-baru ini anjlok sekitar 30%.
I. Apa Arti Sebenarnya Penurunan Open Interest Sebesar 30%?
Apa itu “Open Interest” (OI). Anda bisa membayangkannya sebagai total nilai semua taruhan yang belum diselesaikan dalam sebuah perjudian. Ketika OI berada di level tertinggi sepanjang sejarah, itu berarti pasar dipenuhi oleh spekulan dengan leverage tinggi; pasar tampak makmur, namun sebenarnya seperti menara balok yang disangga oleh batang korek api—sedikit saja fluktuasi harga bisa menyebabkan seluruh struktur runtuh.
Penurunan OI kali ini pada dasarnya adalah proses “detoksifikasi pasar” secara menyeluruh. Ini secara langsung mencerminkan fakta-fakta berikut:
* Pihak long dengan leverage tinggi telah tersingkir: Spekulan yang sebelumnya masuk ke pasar pada harga tinggi dengan menggunakan leverage besar untuk posisi long, telah mengalami likuidasi massal (yaitu “margin call”) dalam penurunan kali ini.
* Risiko sistemik menurun: Penurunan OI sebesar 30% berarti jumlah “bahan peledak” potensial di pasar berkurang hampir sepertiga. Bahkan jika harga turun lagi, posisi leverage yang bisa meledak juga sudah jauh berkurang, sehingga kemungkinan terjadinya gelombang likuidasi bernilai miliaran dolar AS seperti sebelumnya sangat kecil.
* Funding rate kembali normal: Bersamaan dengan penurunan OI, “funding rate” di pasar futures juga turun. Laporan menunjukkan, funding rate positif yang sebelumnya sangat tinggi (pihak long membayar biaya kepada pihak short) telah kembali normal, menandakan sentimen bullish yang sangat ekstrem telah mereda dan pasar kembali rasional.
Dengan kata lain, pasar baru saja mengalami “pendinginan fisik” setelah demam tinggi; meski prosesnya menyakitkan, namun “tubuh” (struktur pasar) justru menjadi lebih sehat karenanya.
II. Dari “Leverage Driven” Menuju “Spot Driven”
1. Dari sisi harga dan perdagangan: volatilitas menyempit, sinyal bottom mulai muncul
* Risiko penurunan tajam jangka pendek teratasi: Sisi positif terbesar adalah, karena gelembung leverage sudah keluar, penurunan tajam yang didorong oleh “long squeeze” di pasar derivatif sulit terulang dalam waktu dekat.
* Memasuki fase konsolidasi: Kemungkinan besar pasar akan beralih dari kondisi “panik” ke fase konsolidasi. Harga mungkin akan bergerak dalam rentang tertentu secara berulang, menggunakan waktu untuk mengumpulkan kembali tenaga naik.
2. Fundamental on-chain: “Pembersihan”, bukan kegagalan
* Perilaku investor rasional: Data on-chain menunjukkan, investor lebih banyak melakukan cut loss, bukan panic selling tanpa memperhitungkan biaya. Ini adalah tindakan manajemen dana yang defensif dan disiplin.
* Mendasari fase baru bull market: Setiap bull market membutuhkan beberapa kali koreksi dalam seperti ini untuk membersihkan “uang panas”. Lingkungan leverage rendah yang sehat menjadi fondasi kuat bagi kenaikan berikutnya yang didorong permintaan spot dan lebih berkelanjutan.
3. Dana dan likuiditas: Peluang tersembunyi di balik perbedaan institusi
Meski sentimen pasar lesu, dari sisi dana justru menunjukkan gambaran yang kompleks:
| Arah Dana | Manifestasi Spesifik | Interpretasi Pasar |
| Aliran dana ETF | Bitcoin spot ETF mengalami net outflow selama beberapa hari berturut-turut | Investor institusi dan pihak yang sudah untung memanfaatkan kesempatan untuk take profit, menciptakan tekanan jual jangka pendek |
| Penataan modal jangka panjang | Fund seperti Bitmine masih melakukan penataan infrastruktur jangka panjang | Modal jangka panjang tidak keluar dari pasar, bahkan melihat koreksi sebagai peluang beli, dan tetap optimis terhadap masa depan industri |
Perbedaan ini justru menunjukkan bahwa pasar sedang beralih dari dominasi hot money jangka pendek ke dukungan modal jangka panjang yang lebih stabil.
4. Industri dan sentimen: tarik ulur antara panik dan wait and see
Pihak optimis berpendapat: “Ketika open interest turun ke zona ‘fear extreme’ seperti ini, biasanya menandakan pasar sudah mendekati bottom dan tekanan jual mulai lelah, menciptakan kondisi untuk berakhirnya siklus likuidasi utama dan potensi rebound.”
Pihak hati-hati memperingatkan: “Meski open interest turun, setiap penurunan harga spot yang tajam masih bisa memicu gelombang likuidasi baru, sehingga kemungkinan menguji support kunci 100 ribu dolar AS tetap ada.”
III. Jangan Terlalu Optimis, Dua “Batu Karang” Masih Ada
1. Risiko guncangan “black swan” makro. Pasar kripto bukanlah pulau yang terpisah. Jika terjadi perubahan mendadak dalam ekonomi makro global, misalnya Federal Reserve mengeluarkan sinyal hawkish yang tak terduga, konflik geopolitik meningkat, atau data ekonomi utama jauh di bawah ekspektasi, semua itu bisa memicu aksi jual massal pada aset berisiko global. Dalam situasi seperti ini, meski bitcoin tidak menghadapi risiko kehancuran leverage internal, tetap bisa tertekan oleh aksi jual spot akibat guncangan eksternal.
2. Risiko kekeringan likuiditas. Penurunan open interest yang tajam juga berarti kedalaman dan likuiditas pasar bisa menurun. Dalam lingkungan likuiditas rendah, jika ada order jual besar, harga lebih mudah mengalami slippage parah, memicu siklus buruk “penurunan kecil memicu volatilitas besar”.
IV. Bagaimana Investor Harus Menyusun Strategi?
* Trader jangka pendek: Bisa mencari peluang long di sekitar level support kunci, karena penurunan risiko likuidasi membuat lingkungan trading lebih aman. Tetapkan stop loss dengan baik untuk meraih rebound.
* Investor jangka panjang: Harus melihat ini sebagai “sinyal bottom” yang positif. Bisa menggunakan strategi “dollar cost averaging” secara bertahap untuk membangun atau menambah posisi inti. Fokus pasar akan kembali ke permintaan spot, aliran dana ETF, dan fundamental industri.
