Apakah "VC sudah mati" benar-benar kenyataan atau hanya emosi? Bagaimana pandangan para pelaku industri terhadap gelombang penurunan ini?

Penulis: Jinse Finance

Judul Asli: Apakah Crypto VC Akan Punah? Bagaimana Pandangan Para Profesional Industri?

Baru-baru ini, komunitas kripto memicu diskusi tentang apakah "Crypto VC sudah punah".

Laporan investasi ventura terbaru dari Galaxy Research menunjukkan bahwa pada kuartal kedua 2025, perusahaan rintisan cryptocurrency dan blockchain mengumpulkan total 1,97 miliar dolar AS dalam 378 transaksi, turun 59% dari kuartal sebelumnya, dan jumlah transaksi turun 15%. Ini adalah total kuartalan terendah kedua sejak kuartal keempat 2020.

Peneliti independen Haotian menunjukkan: "Sudah empat tahun, VC bahkan belum menemukan model investasi yang berkelanjutan; VC papan atas bisa mendapatkan terms terbaik, harga terendah, dan kesempatan keluar lebih awal, sementara sebagian besar VC menengah dan kecil hanya ikut investasi lanjutan dan menjadi exit liquidity bagi institusi besar; sebagian besar VC hanyalah 'petani besar', pada dasarnya bertaruh pada probabilitas melalui diversifikasi portfolio; pasar sedang mencari kemungkinan tanpa VC."

Bagaimana para profesional industri memandang kepunahan Crypto VC? Apakah VC di dunia kripto benar-benar hampir habis?

I. Crypto VC Mengalami Kemunduran Besar

Penelitian bersama Chainplay dan Strorible menunjukkan bahwa dari 1.181 proyek kripto yang menerima pendanaan ventura antara 1 Januari 2023 hingga 31 Desember 2024, hampir 45% telah berhenti beroperasi, dan 77% memiliki pendapatan bulanan kurang dari 1.000 dolar AS.

Dari sisi institusi ventura, Polychain Capital memiliki tingkat kegagalan investasi tertinggi, dengan 44% proyek yang diinvestasikan berhenti, dan 76% proyek tidak menghasilkan pendapatan yang signifikan; Yzi Labs (sebelumnya Binance Labs) memiliki tingkat kegagalan proyek sebesar 72%; Circle, Delphi Ventures, Consensys, Andreessen Horowitz, dan perusahaan ventura papan atas lainnya juga memiliki banyak proyek yang berhenti beroperasi, dengan banyak proyek gagal lebih dari dua pertiga.

Di antara angel investor, mantan CTO Coinbase Balaji Srinivasan memiliki proporsi "proyek zombie" tertinggi sebesar 57%; Arthur Hayes sebesar 34%, Santiago Santos sebesar 15%, dan proyek yang didukung Sandeep Nailwal serta Stani Kulechov masing-masing memiliki 10% yang berhenti beroperasi.

Data menunjukkan bahwa skala penggalangan dana sangat berkorelasi dengan tingkat keberhasilan. Proyek yang mengumpulkan lebih dari 50 juta dolar AS memiliki tingkat kegagalan yang jauh lebih rendah, sedangkan di antara proyek yang mengumpulkan kurang dari 5 juta dolar AS, 33% telah gagal dan 20% telah berhenti beroperasi.

II. VC Menjadi Lebih Rasional

Pendiri dan CEO Waterdrip Capital, Jademont, menunjukkan: "Mengapa VC hampir habis? Kalian bisa lihat pengumuman listing di CEX papan atas dalam dua tahun terakhir, hanya akan memberitahu kalian XXX beberapa huruf akan listing, ayo cepat bertaruh, dan tidak akan membuang kata untuk memperkenalkan mengapa proyek ini listing, atau apa yang dilakukan proyek ini. Banyak investor ritel bertaruh dengan bandar selama beberapa bulan, bahkan tidak tahu apa yang mereka perdagangkan, apalagi menggunakan produknya. CEX sudah sangat seperti kasino, bahkan kadang-kadang kasino juga curang.

Konon, saat ini syarat utama untuk listing di CEX adalah popularitas komunitas, kecukupan dana market making, dan apakah bersedia memberikan cukup banyak token gratis. Jika syarat listing seperti ini, maka keberadaan VC memang tidak terlalu berarti. Karena sebagian besar VC tidak mampu membantu proyek membangun komunitas, juga tidak mau membantu proyek mengelola dan bertaruh dengan investor ritel.

Jadi daripada mengatakan VC hampir habis, lebih baik mengatakan VC telah membuat pilihan lain. Tapi pertama, mereka tidak mau melakukan promosi lagi. Karena promosi selain untuk PR tidak ada makna nyata. Bahkan jika proyek gagal, akan dimarahi komunitas bersama, harus diketahui bahwa proyek tahap awal meskipun tim bertanggung jawab, kemungkinan gagal memang besar. Lebih baik menunggu proyek besar baru memberitahu pasar bahwa proyek itu didanai oleh mereka. Kedua, banyak proyek sama sekali tidak punya rencana menerbitkan token, atau tidak berbisnis dengan investor ritel, jadi promosi juga tidak perlu. Tunggu saja saat listing untuk merayakan. Melihat jadwal, tahun depan setidaknya ada 3-5 proyek investasi awal yang akan listing di Nasdaq. Sekarang berwirausaha tidak hanya ada satu jalur exit dengan menerbitkan token."

Direktur Bullish Capital Management, Sylvia To, menyatakan: Investor ventura cryptocurrency sedang menurunkan preferensi risiko, menghindari topik hangat bulanan, dan mengambil pendekatan investasi yang lebih kritis. "Kamu benar-benar harus mulai berpikir, industri ini sedang membangun infrastruktur, tapi siapa yang menggunakannya? Apakah volume transaksinya cukup besar? Apakah volume transaksi yang dihasilkan blockchain ini cukup untuk membenarkan semua dana yang dikumpulkan?"

Pada tahun 2025, banyak proyek mengumpulkan dana dengan valuasi yang terlalu tinggi dan seringkali tidak masuk akal, sangat bergantung pada proyeksi arus kas masa depan.

III. Perubahan Arah Aliran Modal

Korelasi jangka panjang antara harga bitcoin dan VC sudah tidak ada lagi, dan "sulit untuk pulih". Ketidaksesuaian ini berasal dari menurunnya minat venture capitalist, serta pasar yang semakin menekankan akumulasi bitcoin daripada investasi lain.

Investasi ventura yang berfokus pada cryptocurrency sulit untuk kembali ke puncak tahun 2021. Sumber: Galaxy Research

Data dari Insights4VC menunjukkan: aliran modal telah berubah. Perusahaan keuangan aset digital (yang terutama mengumpulkan dana untuk membeli alat cryptocurrency) tahun ini menarik sebagian besar investasi, hingga 21 Agustus telah menarik 15 miliar dolar AS untuk menambah kepemilikan bitcoin, ethereum, dan token lainnya.

Perbedaan antara pemilik dana besar yang menimbun cryptocurrency dan perusahaan rintisan yang mencari investasi ventura mencerminkan perubahan mentalitas investor. CEO Bitwise, Hunter Horsley, menyatakan bahwa semakin banyak pendukung menuntut jalur profit yang lebih jelas dan model bisnis yang berkelanjutan. Pengejaran profit mendorong Wall Street untuk berinvestasi di ethereum. "Jika kamu mengambil 1 miliar dolar AS ETH, menaruhnya di sebuah perusahaan, lalu melakukan staking, tiba-tiba kamu mulai menghasilkan keuntungan. Investor sudah terbiasa dengan perusahaan yang bisa menghasilkan profit."

Pendiri 1confirmation, Nick Tomaino, pernah menulis di platform X bahwa kebangkitan ethereum berarti "kematian crypto VC", 99% crypto VC akan segera punah, tempat yang tepat, waktu yang tepat, mendapatkan modal institusi, tanpa visi atau kreativitas, selaras dengan pengguna adalah satu-satunya jalan untuk berkembang jangka panjang.

IV. Pasar Semakin Matang

Chief Investment Officer Ajna Capital, Eva Oberholzer: Perusahaan ventura menjadi lebih selektif terhadap proyek kripto yang mereka investasikan, yang menunjukkan bahwa karena pasar semakin matang, telah terjadi perubahan dibandingkan siklus sebelumnya. "Kita telah mencapai tahap berbeda dalam cryptocurrency, mirip dengan setiap siklus teknologi lain yang pernah kita lihat."

Kematangan pasar telah memperlambat laju investasi pra-seed, karena perusahaan ventura mengalihkan perhatian ke proyek yang lebih matang dengan model bisnis yang jelas. "Ini lebih tentang model pendapatan yang dapat diprediksi, ketergantungan institusi, dan adopsi yang tidak dapat diubah. Jadi, yang kita lihat sekarang adalah, cryptocurrency tidak lagi didorong oleh hype meme coin atau tren lain, melainkan lebih terkait dengan adopsi institusi. Saat ini, perusahaan ventura fokus pada proyek stablecoin, dan berinvestasi pada bentuk infrastruktur pembayaran lain yang dapat menghasilkan biaya."

Perubahan aktivitas ventura mencerminkan tren investasi institusi di cryptocurrency yang lebih luas serta fokus pada bisnis aset digital yang menghasilkan pendapatan, bukan spekulasi harga yang mendorong investasi pada siklus pasar bullish 2021 dan sebelumnya.

V. Masa Depan VC

Trader Tongjun Jun menunjukkan: "Pada bull market sebelumnya, VC adalah pabrik mimpi, bercerita, menaikkan valuasi, lalu menjual ke pasar sekunder. Kali ini mereka justru menjadi pihak yang dipotong oleh market maker dan traffic. Logika investasi yang disebut-sebut runtuh, sebenarnya adalah hak bicara yang diambil kembali. Sekarang VC sudah tidak lagi berinvestasi pada proyek, ada yang menjadi market maker, ada yang menjadi inkubator, lebih banyak lagi yang belajar dari investment bank, hidup dari likuiditas dan komisi."

Trader kuantitatif Ares menunjukkan: Tugas VC di industri tradisional tidak lain adalah menyediakan dana + dukungan sumber daya, yang sangat efektif di lingkungan di mana pendanaan sulit dan persyaratan listing ketat. Namun di dunia kripto, tampaknya lingkungannya sangat berbeda, kesulitan pendanaan dan persyaratan listing di exchange sangat berbeda. Jadi VC juga harus melakukan perubahan agar bisa beradaptasi dengan lingkungan pendanaan dan investasi di dunia kripto. Saya rasa ke depan VC di dunia kripto akan terbagi menjadi dua kategori besar: VC exchange papan atas—mendapat investasi pada dasarnya berarti antri untuk listing; VC dengan traffic besar—seperti a16z, memahami cara kerja dunia kripto, ahli pemasaran, mampu memberikan layanan satu atap untuk proyek.

Laporan riset Galaxy menunjukkan: Pada Q2 2025, kategori mining menarik jumlah dana terbesar (sekitar lebih dari 300 juta dolar AS)—ini adalah pertama kalinya dalam beberapa tahun terakhir kategori mining mendapatkan porsi tertinggi. Pada periode yang sama, kategori exchange, lending, Web3, NFT, game, DAO, metaverse, infrastruktur, dan lainnya masih mendominasi jumlah proyek investasi. Aktivitas VC secara keseluruhan tetap aktif dan sehat, bidang artificial intelligence, infrastruktur blockchain, dan trading terus menarik transaksi dan dana, serta aktivitas pendanaan pra-seed juga tetap stabil.

Penutup

Tiga puluh tahun di timur sungai, tiga puluh tahun di barat, Crypto VC yang memimpin ritme bull market sebelumnya kini mengalami penurunan pada siklus ini. VC yang lebih rasional, perubahan aliran modal, pasar kripto yang semakin matang... Tidak peduli pendapat mana yang disetujui oleh pelaku pasar, mungkin era VC yang mudah menghasilkan uang benar-benar telah berlalu, yang harus dilakukan VC bukanlah membuktikan "apakah masih hidup", melainkan membuktikan dengan tindakan nyata bahwa "saya hidup lebih baik".