Pasar kripto global mengalami peristiwa “black swan” paling hebat bulan ini—pasar stablecoin tiba-tiba mengalami fluktuasi abnormal, beberapa stablecoin utama mengalami depegging parah dalam waktu singkat, memicu aksi jual panik dan reaksi berantai di pasar. Setelah kejadian tersebut, Tether, perusahaan di balik USDT, dengan cepat memulai penerbitan besar-besaran untuk menstabilkan likuiditas pasar, sementara CEO Citigroup Jane Fraser pada 14 Oktober menekankan “potensi besar dari tokenized deposit” dalam sebuah acara publik, dan secara tidak langsung menunjukkan bahwa perhatian pasar saat ini terhadap stablecoin mungkin “terlalu dibesar-besarkan.”
I. Stablecoin Depegging, Kepercayaan Pasar Langsung Runtuh
1. Stablecoin: “Pilar Kepercayaan” Ekosistem Kripto
Stablecoin, sebagai jembatan kunci yang menghubungkan mata uang fiat tradisional dan pasar aset kripto, memiliki nilai inti pada “1:1 peg terhadap dolar AS”, menyediakan media transaksi yang relatif stabil dan alat lindung nilai bagi investor. Namun, begitu hubungan peg ini terguncang, kepercayaan pasar akan cepat runtuh, bahkan dapat memicu kepanikan sistemik.
2. Anomali: Stablecoin Depegging dalam Waktu Singkat
Menurut pemantauan real-time, pada dini hari 11 Oktober 2025, beberapa stablecoin menunjukkan deviasi signifikan dari peg dolar AS. Di antaranya, USDT sempat diperdagangkan serendah $0,965 di beberapa CEX, USDC juga sempat di bawah $0,99 di beberapa platform, dan DAI sempat turun di bawah $0,98. Meskipun fenomena depegging ini tidak terjadi secara serentak di semua platform, dan harga di platform utama seperti Binance dan Coinbase dengan cepat dikoreksi, deviasi harga dalam waktu singkat sudah cukup untuk memicu reaksi berantai dari perdagangan terprogram dan strategi leverage.
Data pasar menunjukkan, pada hari itu total kapitalisasi pasar kripto sempat menguap lebih dari 280 miliar dolar, Bitcoin (BTC) turun ke level terendah $101.500, Ethereum (ETH) ke $3.355, dan banyak altcoin turun lebih dari 80%.
3. Reaksi Pasar: Likuiditas Menyusut dan Krisis Kepercayaan
Meskipun peristiwa depegging kali ini tidak menyebabkan krisis sistemik menyeluruh seperti “LUNA crash” tahun 2022, dampaknya terhadap kepercayaan pasar tidak bisa diremehkan. Beberapa investor institusi mulai meragukan atribut “stabil” dari stablecoin, terutama kelompok pengguna yang mengandalkan stablecoin untuk cadangan aset, lindung nilai perdagangan, dan jembatan lintas rantai.
II. Tether Bertindak Menstabilkan, Likuiditas Pasar Terjaga
Menghadapi volatilitas pasar yang hebat, penerbit stablecoin terkemuka Tether (USDT) dengan cepat mengaktifkan mekanisme darurat, mulai melakukan penerbitan besar-besaran USDT pada pagi hari 11 Oktober untuk meredakan ketegangan likuiditas pasar. Dalam pernyataan resmi yang dirilis kemudian, Tether menyatakan: “Penerbitan kali ini bertujuan untuk merespons permintaan pasar, memastikan pengguna global dapat memperoleh likuiditas stablecoin yang cukup, dan menjaga stabilitas ekosistem kripto.” Pasar secara umum menilai, respons cepat Tether kali ini secara efektif menahan penyebaran kepanikan lebih lanjut, menghindari likuidasi berantai dan keruntuhan kepercayaan yang lebih besar. Perlu dicatat, dalam 30 hari terakhir, Tether telah mencetak total 11 miliar USDT.
Namun, sebagian pelaku industri juga mempertanyakan model “penerbitan untuk menyelamatkan pasar” oleh Tether, menganggap pada dasarnya hanya memperluas suplai untuk menutupi kekurangan likuiditas jangka pendek, yang dalam jangka panjang dapat memperburuk “ketergantungan kepercayaan” dan “risiko sentralisasi” di pasar stablecoin.
III. Potensi Besar Tokenized Deposit, Perhatian pada Stablecoin Mungkin “Terlalu Dibesar-besarkan”
Di saat sentimen pasar belum sepenuhnya pulih, CEO Citigroup Jane Fraser pada 14 Oktober dalam Fintech Summit di New York menyampaikan pidato, menyoroti prospek pengembangan “tokenized deposit” dan memperingatkan tentang fokus pasar yang berlebihan pada stablecoin saat ini. Fraser menyatakan: “Tokenized deposit—yakni mengubah simpanan bank tradisional menjadi token digital yang dapat beredar di blockchain—memiliki potensi besar untuk merevolusi sistem pembayaran global dan infrastruktur keuangan. Ini tidak hanya dapat meningkatkan efisiensi perputaran dana, tetapi juga membawa alat manajemen risiko dan kepatuhan baru bagi institusi keuangan.”
Ia menambahkan: “Perhatian pasar saat ini terhadap stablecoin, dalam beberapa hal mungkin sudah melampaui fungsi dan kapasitas risiko sebenarnya. Stablecoin memang bagian penting dari ekosistem kripto, namun desain awalnya bukan untuk menggantikan mata uang fiat atau simpanan bank tradisional, melainkan sebagai alat transisi.”
Pernyataan Fraser dipandang pasar sebagai pernyataan penting dari dunia keuangan tradisional untuk “demitologisasi” stablecoin. Ia mengisyaratkan, meskipun stablecoin memainkan peran kunci di pasar kripto, nilai dan stabilitas jangka panjangnya tetap sangat bergantung pada kredibilitas penerbit, kerangka regulasi yang matang, serta kekuatan infrastruktur pasar.
IV. Peran, Risiko, dan Posisi Masa Depan Stablecoin
1. Esensi Stablecoin: Didorong Kepercayaan, Bukan Teknologi
Stablecoin dapat menjalankan fungsi “peg terhadap fiat” pada dasarnya bergantung pada dukungan kredibilitas penerbit dan kemampuan pengelolaan aset cadangan, bukan pada teknologi blockchain itu sendiri. Mengambil contoh USDT, apakah benar-benar memiliki cadangan dolar yang cukup di belakangnya telah lama menjadi fokus perdebatan pasar. Meskipun Tether telah beberapa kali merilis laporan audit, transparansi dan independensinya masih banyak dipertanyakan.
2. Tekanan Regulasi Terus Meningkat
Sejak 2023, negara-negara ekonomi utama dunia terus memperkuat regulasi terhadap stablecoin. Departemen Keuangan AS, SEC, CFTC, dan lembaga lainnya telah beberapa kali mengeluarkan peringatan terkait kepatuhan stablecoin, anti pencucian uang (AML), dan perlindungan konsumen. Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA) secara jelas memasukkan stablecoin dalam kategori regulasi ketat, mewajibkan penerbit memiliki cadangan fiat yang cukup dan menjalani audit berkala.
Peristiwa depegging pada 11 Oktober kali ini kembali menyoroti kerentanan stablecoin di bawah kondisi pasar ekstrem, sekaligus menjadi peringatan bagi regulator global. Ke depan, penerbit stablecoin mungkin akan menghadapi persyaratan kecukupan modal yang lebih ketat, standar transparansi cadangan, dan aturan manajemen likuiditas darurat.
3. Tokenized Deposit: Upaya “Kriptolisasi” Keuangan Tradisional
Berbeda dengan stablecoin, tokenized deposit diterbitkan oleh bank atau institusi keuangan tradisional, merupakan aset digital berbasis teknologi blockchain yang didukung langsung oleh simpanan bank nyata. Aset semacam ini tidak hanya memiliki fitur settlement instan dan programmable dari blockchain, tetapi juga mendapatkan perlindungan regulasi dan dukungan kredit yang jelas dalam sistem keuangan tradisional.
Citigroup, JPMorgan, HSBC, dan bank internasional besar lainnya dalam beberapa tahun terakhir aktif mengeksplorasi aplikasi tokenized deposit, termasuk di bidang pembayaran lintas negara, pembiayaan rantai pasok, dan settlement sekuritas. Pernyataan Fraser kali ini pada dasarnya adalah pengakuan dan dorongan terbuka terhadap tren ini.
V. “Peg” Stablecoin, Sebenarnya Harus Peg ke Apa?
Dalam mengejar hype stablecoin dan inovasi kripto, jangan lupakan fondasi kuat sistem keuangan tradisional dalam keamanan aset, manajemen kepatuhan, dan pengendalian risiko.
Masa depan stablecoin mungkin bukan pada apakah ia dapat sepenuhnya menggantikan fiat atau menjadi alat penyimpan nilai independen, melainkan pada apakah ia dapat benar-benar menjadi “jembatan tepercaya” yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem kripto, dengan dasar kepatuhan, transparansi, dan kepercayaan.
Bagi investor, menghadapi fluktuasi jangka pendek dan ketidakpastian jangka panjang stablecoin, tetap rasional, diversifikasi risiko, memperhatikan aset dasar dan perkembangan regulasi, akan menjadi kunci dalam menghadapi pasar yang kompleks ini.
