Pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve: Mengapa pasar bereaksi datar?

Original Odaily (@OdailyChina)

Penulis: Golem (@web 3_golem)

Judul asli: The Fed menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin seperti yang diharapkan, mengapa pasar bereaksi datar?

"Good afternoon", 18 September pukul 2:30, ini adalah salam pembuka dari Ketua The Fed Powell setelah mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin. Meskipun tidak sesuai dengan pengalaman pasar dan membawa pernyataan dovish, pasar juga tidak menunjukkan tren kenaikan yang signifikan. (Catatan Odaily: Berdasarkan rangkuman konferensi pers sebelumnya, jika salam pembuka Powell adalah "Good afternoon", maka akan menyampaikan pandangan hawkish dan pasar mungkin turun; jika "Hello everyone" maka merupakan pandangan dovish dan pasar mungkin naik.)

Setelah keputusan The Fed diumumkan, harga emas spot mencetak rekor tertinggi baru di 3.704 USD/ons; namun pasar saham AS beragam, Dow Jones naik 0,57%, Nasdaq turun 0,33%, S&P 500 turun 0,10%; pasar kripto secara keseluruhan naik tipis, namun tidak signifikan, BTC naik 1,07% dalam 24 jam, ETH naik 2,66% dalam 24 jam, SOL naik 5,5% dalam 24 jam, DOGE naik 6,2% dalam 24 jam.

Penurunan suku bunga kali ini adalah yang pertama dilakukan The Fed sejak Desember 2024, meskipun sesuai ekspektasi pasar, namun reaksi pasar global tetap datar. Di satu sisi, pidato Powell di Jackson Hole pada Agustus tahun ini sudah membuka pintu untuk penurunan suku bunga, pasar saat itu sudah "Buy in", sehingga setelah penurunan suku bunga terealisasi, pasar secara alami menunjukkan reaksi "beli rumor, jual fakta". Di sisi lain, pengumuman penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin sudah tidak lagi memuaskan "selera" pasar, pasar lebih memperhatikan kebijakan The Fed untuk sisa tahun 2025, "apakah ini akan menjadi penurunan suku bunga beruntun" dan "berapa kali penurunan suku bunga tahun ini" menjadi fokus perhatian pasar.

Belum ada sinyal jelas berapa kali suku bunga akan diturunkan tahun ini

Pada sesi tanya jawab setelah pengumuman suku bunga, Powell menyatakan "tindakan (pelonggaran) hari ini dapat dianggap sebagai penurunan suku bunga tipe manajemen risiko", ini adalah keputusan The Fed dalam situasi dilematis "pasar tenaga kerja melemah + inflasi belum sepenuhnya terkendali", dengan prioritas memilih mengelola dan menyelesaikan masalah ketenagakerjaan. Keputusan ini diambil berdasarkan keyakinan The Fed bahwa "tarif hanya berdampak satu kali pada inflasi, hanya akan menyebabkan kenaikan harga dalam jangka pendek".

Namun bagi The Fed, tahun ini tetap merupakan momen khusus, karena biasanya "pasar tenaga kerja melemah + inflasi naik". Situasi ekonomi yang sangat langka ini secara alami menyebabkan perbedaan prediksi suku bunga The Fed yang juga tidak biasa.

Dot Plot The Fed adalah grafik khusus yang digunakan The Fed untuk menunjukkan ekspektasi suku bunga di masa depan, yang dapat secara langsung mencerminkan perbedaan dan konsensus internal The Fed mengenai arah suku bunga ke depan. Dot Plot The Fed yang diumumkan pada 18 September menunjukkan, dari 19 pejabat, ada 1 pejabat yang berpendapat tidak ada penurunan suku bunga pada 2025; 6 pejabat berpendapat pada 2025 seharusnya ada penurunan suku bunga kumulatif 25 basis poin, yaitu satu kali penurunan; 2 pejabat berpendapat pada 2025 seharusnya ada penurunan suku bunga kumulatif 50 basis poin, yaitu dua kali penurunan; 9 pejabat berpendapat pada 2025 seharusnya ada penurunan suku bunga kumulatif 75 basis poin, yaitu tiga kali penurunan. Ada 1 pejabat (kemungkinan besar Milan) yang berpendapat pada 2025 seharusnya ada penurunan suku bunga besar-besaran sebesar 150 basis poin, yaitu setidaknya dua kali penurunan besar (75 BP+50 BP) dalam setahun.

Dot Plot menunjukkan bahwa dibandingkan dengan bulan Juni (pada bulan Juni ada 7 pejabat yang berpendapat tidak ada penurunan suku bunga pada 2025), penurunan suku bunga pada dasarnya telah menjadi konsensus internal The Fed, perbedaannya hanya pada besaran penurunan. Meskipun menurut prediksi median The Fed, pada 2025 masih akan ada penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin, biasanya ini berarti lingkungan pasar akan menjadi lebih longgar secara keseluruhan, pasar saham AS dan pasar kripto akan mengalami kenaikan. Namun Powell dalam sesi tanya jawab tetap menyatakan, dukungan FOMC terhadap penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin tidak banyak.

Pertemuan FOMC kali ini berpendapat bahwa inflasi yang dipicu oleh kebijakan tarif hanya bersifat sementara, namun Powell juga menyatakan ada kemungkinan lain, jika dampak inflasi lebih bertahan lama, maka tanggung jawab The Fed adalah memastikan kenaikan harga satu kali saat ini tidak berkembang menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan. Hal ini kembali meninggalkan teka-teki bagi pasar.

Sikap pelaku pasar

Terhadap pernyataan Powell, pelaku pasar juga memiliki interpretasi yang berbeda.

Kepala Strategi Makro Amerika Serikat Mitsubishi UFJ, George Goncalves, berpendapat bahwa meskipun The Fed telah memulai kembali proses penurunan suku bunga, namun belum memasuki mode penurunan suku bunga agresif, "Keputusan The Fed kali ini adalah pernyataan paling dovish yang bisa mereka lakukan, dan mereka juga menambahkan satu kali penurunan suku bunga lagi dalam ekspektasi Dot Plot tahun ini. Namun, rasanya The Fed belum memasuki mode penurunan suku bunga agresif, mereka hanya memulai kembali proses penurunan suku bunga, karena mereka mengakui pasar tenaga kerja tidak sebaik yang mereka perkirakan."

Kepala Investasi Angeles Investments, Michael Rosen, menyatakan: "Terhadap ekspektasi awal pasar akan jalur pelonggaran kebijakan moneter yang lebih agresif, Powell justru menurunkan ekspektasi tersebut. Ia mengakui adanya kelemahan di pasar tenaga kerja, namun menekankan hanya jika muncul situasi yang lebih parah dari yang terlihat saat ini, baru akan mempertimbangkan penurunan suku bunga yang lebih besar."

Ada juga investor yang yakin The Fed akan menurunkan suku bunga secara signifikan pada sisa tahun 2025. Nomura Securities memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga masing-masing sebesar 25 basis poin pada Oktober dan Desember, sebelumnya diperkirakan hanya pada Desember, dan juga memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga masing-masing sebesar 25 basis poin pada Maret, Juni, dan September 2026.

CITIC Securities masih memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga masing-masing sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan Oktober dan Desember, namun hanya setelah kandidat Ketua The Fed yang baru diumumkan, jalur suku bunga tahun 2026 akan menjadi lebih jelas.

Pelaku pasar kripto umumnya optimis

Pelaku pasar kripto umumnya optimis. Ketua Dewan BitMine, Tom Lee, dalam wawancara dengan CNBC dua hari lalu menyatakan, setelah The Fed menurunkan suku bunga, bitcoin dan ethereum kemungkinan akan mengalami kenaikan signifikan dalam 3 bulan ke depan.

Pemain besar on-chain juga mulai bertindak, dan lebih memilih ETH. Menurut pemantauan Lookonchain, setelah The Fed menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin, whale OTC (0xd8d0…c39d) menghabiskan 112.34 juta USDC untuk membeli 25.000 ETH dengan harga 4.493 USD.

Pada saat yang sama, whale/institusi yang memperoleh keuntungan 74.92 juta USD dari trading ETH (0x2aA…dDa2) pada dini hari ini membeli 18.000 ETH dengan harga rata-rata 4.487 USD menggunakan 80.77 juta USDC melalui Wintermute. Alamat ini saat ini memegang 530 juta USDC dan 25.000 ETH, senilai sekitar 114 juta USD.