Pertarungan Berikutnya Stablecoin: Pertarungan Jaringan Stablecoin

Pada paruh kedua tahun 2025, industri stablecoin memasuki fase baru.

Selama beberapa tahun terakhir, perusahaan seperti Tether dan Circle telah menjadi pemain kunci dalam persaingan stablecoin, namun identitas mereka selalu tetap sebagai penerbit. Desain dan operasi jaringan dasar dipercayakan kepada blockchain publik seperti Ethereum, Tron, dan Solana. Meskipun skala penerbitan stablecoin terus tumbuh, pengguna selalu harus bergantung pada sistem lain untuk bertransaksi.

Dalam beberapa bulan terakhir, lanskap ini mulai berubah. Circle memperkenalkan Arc, Tether hampir bersamaan merilis Plasma dan Stable, dan Stripe bersama Paradigm meluncurkan Tempo. Tiga blockchain publik stablecoin yang berfokus pada pembayaran dan penyelesaian telah muncul, menandakan bahwa para penerbit tidak lagi puas hanya menerbitkan koin; mereka juga ingin mengendalikan jaringan itu sendiri.

Tindakan serempak seperti ini sulit dijelaskan sebagai kebetulan belaka.

Mengapa Membangun Blockchain Publik Sendiri?

Stablecoin awal hampir semuanya dibangun di atas blockchain publik seperti Ethereum, Tron, dan Solana. Namun, saat ini, semakin banyak penerbit memilih untuk membangun chain khusus agar dapat mengendalikan penerbitan dan penyelesaian secara penuh.

Alasan paling langsung terletak pada distribusi nilai. Biaya yang “diambil” oleh jaringan dasar jauh lebih besar dari yang dibayangkan.

Tether memproses lebih dari $1 triliun transaksi setiap bulan, namun sebagian besar biaya diambil oleh blockchain publik. Di jaringan Tron, setiap transfer USDT membutuhkan sekitar 13-27 TRX sebagai biaya, setara dengan sekitar $3-6 pada harga saat ini. Mengingat volume transaksi USDT yang signifikan di Tron, ini adalah pendapatan yang sangat besar. Jika kita menghitung berdasarkan jaringan Tron yang menangani ratusan juta dolar transaksi USDT setiap hari, biaya saja dapat menghasilkan pendapatan ratusan juta dolar per tahun untuk jaringan Tron.

USDT adalah smart contract paling aktif di jaringan TRON, Sumber Gambar: Cryptopolitan

Meskipun keuntungan Tether sendiri juga sangat besar, mereka terutama berasal dari selisih suku bunga dan pendapatan investasi, tidak terkait dengan volume transaksi USDT. Untuk setiap transaksi USDT tambahan, Tether tidak menerima pendapatan langsung; semua biaya masuk ke kantong chain publik.

Situasi serupa juga terjadi pada Circle. Setiap transaksi USDC di jaringan Ethereum memerlukan ETH yang dibayarkan sebagai biaya Gas. Pada tingkat biaya transaksi Ethereum saat ini, jika USDC dapat mencapai volume transaksi USDT, hanya dari biaya saja jaringan Ethereum bisa memperoleh pendapatan miliaran dolar per tahun. Namun, sebagai penerbit USDC, Circle tidak mendapatkan sepeser pun dari transaksi ini.

Yang lebih membuat frustrasi bagi perusahaan-perusahaan ini adalah semakin besar volume transaksi, semakin banyak pendapatan yang terlewatkan. Volume transaksi bulanan USDT telah tumbuh dari beberapa ratus miliar dolar pada tahun 2023 menjadi lebih dari 1 triliun dolar saat ini, namun Tether selalu menerima nol pendapatan dari transaksi ini.

Skenario “terlihat tapi tak terjangkau” inilah yang menjadi pendorong utama di balik keputusan mereka membangun blockchain publik sendiri.

Selain itu, keterbatasan teknis dari chain publik yang ada juga terus menumpuk. Ethereum memiliki biaya tinggi dan kecepatan lambat, membuat transaksi mikro tidak praktis; Tron berbiaya rendah namun keamanannya dan desentralisasinya dipertanyakan; Solana cepat namun belum cukup stabil. Untuk layanan pembayaran yang beroperasi 24/7 sepanjang tahun, masalah ini sulit ditoleransi.

Pengalaman pengguna juga menjadi hambatan. Pengguna biasa harus menyiapkan token native yang berbeda dan menggunakan wallet berbeda saat berpindah antar chain. Transfer lintas chain lebih kompleks, mahal, dan menimbulkan risiko keamanan. Dari sisi regulasi, pemantauan transaksi, anti pencucian uang, dan fungsi lain di chain publik yang ada sebagian besar mengandalkan solusi eksternal dengan efektivitas terbatas. Dalam hal persaingan, diferensiasi menjadi kebutuhan; Circle ingin menyediakan penyelesaian lebih cepat dan modul kepatuhan bawaan melalui Arc, sementara Stripe berharap dapat mewujudkan pembayaran terprogram dan penyelesaian otomatis melalui Tempo.

Ketika kontradiksi distribusi nilai, kendala teknis, pengalaman pengguna, kepatuhan regulasi, dan persaingan digabungkan, membangun chain mandiri menjadi pilihan yang tak terelakkan.

Akhir Permainan Para Raksasa

Menghadapi tantangan dan peluang ini, perusahaan berbeda memilih jalur teknologi dan strategi bisnis yang berbeda.

Stripe Tempo: Pilihan Teknologi Platform Netral

Tempo adalah chain pembayaran khusus yang diinkubasi bersama oleh Stripe dan Paradigm. Perbedaan terbesarnya dari chain publik tradisional adalah tidak menerbitkan token native sendiri, melainkan langsung menerima stablecoin utama seperti USDC dan USDT sebagai Gas. Keputusan ini adalah sikap sekaligus ambisi.

Sumber Gambar: X

Desain ini mungkin tampak sederhana, namun tantangan teknis di baliknya sangat besar. Blockchain tradisional menggunakan satu token native sebagai biaya, sehingga desain sistem relatif sederhana. Tempo harus mendukung beberapa stablecoin sebagai biaya, yang memerlukan implementasi mekanisme manajemen token dan perhitungan nilai tukar yang kompleks di tingkat protokol.

Arsitektur teknis Tempo juga dioptimalkan untuk skenario pembayaran. Mekanisme konsensus yang ditingkatkan dapat mencapai konfirmasi dalam waktu kurang dari satu detik dengan biaya sangat rendah. Tempo juga menyertakan primitive pembayaran bawaan yang dapat langsung dipanggil pengembang untuk membangun aplikasi pembayaran bersyarat, pembayaran terjadwal, pembayaran multi-pihak, dan berbagai kasus penggunaan kompleks lainnya.

Tempo telah membangun aliansi ekosistem yang kuat. Mitra desain awalnya mencakup sektor-sektor utama seperti kecerdasan buatan (Anthropic, OpenAI), e-commerce (Shopify, Coupang, DoorDash), layanan keuangan (Deutsche Bank, Standard Chartered, Visa, Revolut), dan lainnya. Daftar ini saja sudah menjadi sinyal bahwa Stripe ingin menjadikan Tempo sebagai infrastruktur dasar lintas industri.

Circle Arc: Kustomisasi Mendalam Terintegrasi Vertikal

Pada Agustus 2025, Circle meluncurkan Arc, sebuah blockchain publik yang dirancang khusus untuk keuangan stablecoin. Berbeda dengan sikap netral Stripe, Arc mewakili strategi integrasi vertikal yang menyeluruh.

Sumber Gambar: Circle

Arc menggunakan USDC sebagai token biaya Gas native, artinya semua transaksi di chain Arc memerlukan pembayaran dalam USDC, secara langsung meningkatkan permintaan dan penggunaan USDC. Desain ini memungkinkan Circle mendapatkan manfaat dari setiap transaksi di jaringan, mewujudkan loop nilai tertutup.

Arc juga mengintegrasikan mesin FX kelas institusi yang mampu melakukan pertukaran cepat antar stablecoin mata uang berbeda, dengan tujuan mencapai finalitas transaksi dalam waktu kurang dari satu detik. Fitur-fitur ini dirancang untuk memenuhi kebutuhan praktis klien institusi, menunjukkan pemahaman mendalam Circle terhadap pasar sasaran.

Dengan memiliki chain publik sendiri, Circle menyediakan lingkungan operasi USDC yang lebih efisien dan terkontrol. Lebih penting lagi, Circle dapat membangun ekosistem keuangan tertutup di sekitar USDC, mengunci nilai secara kokoh dalam sistemnya sendiri.

Strategi Dual-Chain Tether: Pendekatan Komprehensif yang Agresif

Sebagai penerbit stablecoin terbesar di dunia, Tether secara bersamaan meluncurkan proyek Plasma dan Stable pada tahun 2025, menunjukkan sikap integrasi vertikal yang lebih agresif dibanding para pesaingnya.

Sumber Gambar: Bankless

Plasma adalah blockchain Layer 1 yang didukung oleh afiliasi Tether, Bitfinex, yang dirancang khusus untuk transaksi stablecoin. Nilai jual utamanya adalah menyediakan transfer USDT tanpa biaya. Pengaturan ini secara langsung menantang jaringan Tron yang telah lama mendominasi peredaran USDT. Pada Juli 2025, Plasma berhasil mengumpulkan $373 juta dalam penjualan token, menunjukkan minat pasar yang kuat terhadap chain publik ini.

Dibandingkan Plasma, Stable memiliki tujuan yang lebih menyeluruh. Tether menyebutnya sebagai “rumah eksklusif USDT”, dengan mengadopsi arsitektur paralel dual-chain di mana chain utama menangani penyelesaian inti sementara Plasma berfungsi sebagai sidechain yang memproses transaksi mikro dan pembayaran kecil dalam volume tinggi, yang kemudian diselesaikan secara berkala di chain utama. Dalam jaringan ini, USDT berfungsi sebagai media pertukaran sekaligus token biaya, menghilangkan kebutuhan pengguna untuk memegang token tambahan guna membayar biaya gas, sehingga secara signifikan menurunkan hambatan masuk.

Untuk meningkatkan fleksibilitas lebih lanjut, Stable memperkenalkan beberapa varian USDT. USDT standar digunakan untuk transaksi harian, USDT0 berfungsi sebagai token jembatan lintas chain, dan gasUSDT digunakan untuk pembayaran biaya jaringan. Ketiganya mempertahankan nilai tukar 1:1, memungkinkan pengguna untuk bertukar secara mulus tanpa biaya, sehingga memastikan pengalaman pengguna yang konsisten di berbagai skenario.

Dari sisi mekanisme konsensus, Stable mengadopsi StableBFT yang dikustomisasi. Mekanisme ini dibangun di atas mesin CometBFT (versi yang ditingkatkan dari Tendermint) dan termasuk dalam sistem delegated proof-of-stake. StableBFT memisahkan “propagasi transaksi” dari “propagasi konsensus”, dengan tujuan mengatasi masalah kemacetan selama periode lalu lintas tinggi dan menyediakan lingkungan jaringan yang lebih stabil untuk pembayaran skala besar.

Melalui kombinasi dual-chain Plasma dan Stable, Tether tidak hanya mengatasi keterbatasan jaringan yang ada dalam hal biaya dan stabilitas, tetapi juga berupaya membangun ekosistem tertutup yang komprehensif untuk USDT yang mencakup transaksi, biaya, dan fungsi lintas chain.

Ambisi Infrastruktur Raksasa Teknologi

Google juga ikut merambah, membidik infrastruktur dasar stablecoin melalui Google Cloud Unified Ledger (GCUL). GCUL adalah platform blockchain kelas perusahaan yang dirancang khusus untuk memfasilitasi penerbitan, manajemen, dan dukungan perdagangan stablecoin bagi bank dan institusi keuangan.

Perbandingan GCUL dengan Tempo dan Arc, Sumber Gambar: Fintech America

Keunggulan utamanya terletak pada integrasi mendalam dengan layanan perusahaan Google Cloud yang sudah ada. Institusi keuangan dapat dengan cepat meluncurkan produk stablecoin di GCUL tanpa harus membangun infrastruktur dari nol. Bagi bank yang sudah terbiasa menggunakan layanan Google Cloud, ini adalah solusi aset digital yang hampir tanpa hambatan.

Strategi Google tampak sangat hati-hati; mereka tidak terlibat langsung dalam penerbitan stablecoin atau persaingan pembayaran, melainkan memposisikan diri sebagai penjual sekop, menyediakan teknologi dasar bagi semua pemain. Pilihan ini berarti siapa pun stablecoin yang akhirnya menang, Google tetap akan mendapat keuntungan.

Blockchain publik khusus ini tidak hanya mereplikasi fungsi blockchain yang ada, tetapi juga melakukan lompatan pada beberapa dimensi kunci. Stablecoin awalnya menghilangkan peran bank dan kini membebaskan diri dari ketergantungan pada chain publik seperti Ethereum dan Tron, benar-benar memegang kendali saluran transaksi di tangan mereka sendiri.

Mereka melepaskan tingkat pemrograman yang lebih tinggi; stablecoin pada dasarnya adalah serangkaian smart contract. CEO Stripe Patrick Collison pernah mengatakan bahwa pembayaran terprogram akan melahirkan model bisnis baru sepenuhnya, seperti “pembayaran agen” yang disesuaikan untuk agen AI. Di chain baru, pengembang dapat langsung memanggil primitive pembayaran bawaan untuk merakit aplikasi kompleks seperti pembayaran bersyarat, pembayaran terjadwal, dan penyelesaian multi-pihak.

Mereka juga telah memangkas waktu penyelesaian hingga hampir seketika. Chain publik seperti Arc bertujuan mengurangi waktu konfirmasi hingga di bawah satu detik. Untuk perdagangan frekuensi tinggi, pembiayaan rantai pasok, atau bahkan pembayaran kecil di aplikasi pesan, kecepatan “apa yang Anda lihat adalah apa yang Anda dapatkan” ini sangat revolusioner.

Selain itu, mereka telah mempertimbangkan interoperabilitas secara native dalam arsitekturnya. Jembatan lintas chain dan atomic swap tidak lagi menjadi tambalan tambahan, melainkan bagian integral dari sistem. Stablecoin di chain berbeda dapat beredar bebas, seolah-olah saluran langsung didirikan antara sistem perbankan global.

Tahun Blockchain Publik Stablecoin

Munculnya blockchain publik stablecoin pada dasarnya adalah penulisan ulang rantai nilai. Di masa lalu, keuntungan yang diambil lapis demi lapis dalam sistem pembayaran oleh bank, jaringan kartu, dan lembaga kliring kini mengalir ke peserta baru.

Circle dan Tether, melalui penerbitan stablecoin, telah memperoleh kendali atas dana besar tanpa bunga, yang diinvestasikan dalam aset aman seperti US Treasury, menghasilkan miliaran dolar bunga setiap tahun. Pada kuartal kedua 2024, laba Tether mencapai $4.9 miliar, hampir seluruhnya berasal dari pendapatan “seigniorage” ini.

Dengan chain publik sendiri, cara menangkap nilai menjadi lebih beragam. Biaya transaksi hanyalah permukaan; potensi nyata terletak pada layanan bernilai tambah. Tempo dapat menyesuaikan solusi pembayaran untuk klien korporat, dan Arc dapat menyediakan fungsi tingkat institusi dalam kepatuhan dan penyelesaian forex. Nilai tambah dari layanan ini jauh melebihi nilai satu transaksi.

Bahkan ada ruang imajinasi lebih besar di lapisan aplikasi. Ketika pembayaran menjadi terprogram, model bisnis baru bermunculan. Penggajian otomatis, pembayaran bersyarat, pembiayaan rantai pasok—semuanya tidak hanya meningkatkan efisiensi, tetapi juga menciptakan nilai yang belum pernah ada sebelumnya.

Namun bagi institusi keuangan tradisional, stablecoin mengguncang fondasi mereka. Intermediasi pembayaran adalah sumber pendapatan signifikan bagi bank, dan adopsi stablecoin secara luas dapat membuat bisnis ini menjadi kurang diperlukan. Dampak jangka pendeknya terbatas, namun dalam jangka panjang, bank harus mendefinisikan ulang peran mereka.

Restrukturisasi nilai ini bukan sekadar persaingan bisnis sederhana; ia juga membawa bayang-bayang geopolitik. Peredaran global stablecoin yang dipatok dolar pada dasarnya adalah perpanjangan hegemoni dolar ke era digital. Reaksi dari berbagai negara sudah bermunculan, dan persaingan di masa depan tidak hanya melibatkan satu chain publik dan satu perusahaan, tetapi juga pertarungan antara negara dan sistem moneter yang berbeda.

Kebangkitan stablecoin bukan sekadar peningkatan teknologi atau penggantian model bisnis. Yang dipicunya adalah rekonstruksi struktural paling mendalam dari infrastruktur keuangan global sejak pembukuan berpasangan dan sistem perbankan modern.

Dari perspektif jangka panjang, apa yang dipicu stablecoin mungkin adalah restrukturisasi paling mendalam dari infrastruktur keuangan global sejak pembukuan berpasangan dan sistem perbankan modern.

Secara historis, setiap perubahan infrastruktur fundamental selalu membawa lompatan dalam lanskap bisnis. Surat wesel pedagang Venesia memungkinkan perdagangan antar kota, jaringan perbankan internasional Rothschild mendorong arus modal global, dan sistem Visa serta SWIFT mempercepat pembayaran ke tingkat detik.

Transformasi ini telah menurunkan biaya, memperluas pasar, dan melepaskan momentum pertumbuhan baru. Stablecoin adalah node terbaru dalam evolusi ini.

Dampak jangka panjangnya akan tercermin di berbagai tingkatan.

Inklusi keuangan pertama-tama akan diperbesar, karena siapa pun yang hanya memiliki smartphone dapat mengakses jaringan global tanpa rekening bank. Efisiensi penyelesaian lintas negara juga akan ditulis ulang, karena kliring hampir seketika dapat secara signifikan meningkatkan arus dana dalam rantai pasok dan perdagangan.

Perubahan yang lebih mendalam terletak pada kemampuannya untuk mendorong model bisnis digital-native. Pembayaran tidak lagi hanya tentang transfer dana, tetapi juga dapat diprogram dan disusun seperti data, sehingga memperluas batas inovasi bisnis.

Pada tahun 2025, dengan munculnya berbagai blockchain publik stablecoin, stablecoin benar-benar telah keluar dari dunia kripto dan memasuki panggung utama keuangan dan perdagangan. Kita saat ini berada di persimpangan ini, menyaksikan terbentuknya jaringan pembayaran global yang lebih terbuka dan efisien.